WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 97 | 98 || 100 | 101 |   ...   | 120 |

Форма, в которой в указанном Постановлении сформулированы некото рые из требований к ценным бумагам для инвестирования пенсионных накоп лений, действительно оказалась не самой удачной. Как отмечают управляю щие компании, процесс отбора ценных бумаг требует от них значительных временных затрат и весьма трудоемок.

Согласно Постановлению инвестирование средств пенсионных накопле ний, находящихся в доверительном управлении у управляющих компаний, в акции ограничено теми эмитентами, акции которых включены в биржевые ко тировальные списки. Рыночная стоимость акций должна быть не менее млн руб., стоимость чистых активов эмитента ценных бумаг должна состав лять для акций не менее 500 млн руб., среднемесячная сумма рыночных сде лок с акциями ОАО, рассчитанная по итогам последних 6 месяцев, должна со ставлять не менее 2 млн руб. Кроме того, эмитент должен иметь не менее 1000 акционеров и работать без убытков как минимум 2 последних года.

Возникает несколько вопросов, на которые Постановление Правитель ства РФ №379 не дает ответа. Например, с какой периодичностью управляю щие компании должны отслеживать соответствие эмитентов, чьи акции они приобрели в свои портфели, установленным требованиям. Кроме того ин формация о стоимости чистых активов не находится в свободном доступе, и ее оценка затруднительна для управляющих. Помимо этого весьма трудоемок процесс сбора такой необходимой информации об эмитентах, в ценные бу Раздел Институциональные и микроэкономические проблемы маги которых частные управляющие компании размещают пенсионные нако пления, как количество акционеров, периодичность публикации и состав от четности.

В целом, требования, изложенные в Постановлении Правительства РФ №379, очень близки к требованиям, установленным для включения ценных бумаг в котировальный список «А» первого уровня109. Так, согласно Постанов лению ФКЦБ от 4 января 2002 г. №1 пс «Об утверждении положения о требо ваниях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг»рыночная стоимость акций должна составлять не менее 300 млн руб., стои мость чистых активов эмитента ценных бумаг должна составлять для акций не менее 500 млн руб., рассчитанная по итогам последних 6 месяцев средняя сумма сделок с ценными бумагами за месяц должна быть для акций – не ме нее 2 млн руб. Список акций, в которые разрешено инвестирование пенсион ных денег, может быть шире, чем котировальный список «А» первого уровня, поскольку эмитент может отвечать требованиям, установленным для включе ния в котировальный список «А» первого уровня, но не входить в него. К числу акций, вошедших в эту категорию, судя по спискам, составленным управ ляющими компаниями на основании собственных аналитических исследова ний, относятся акции крупнейших компаний таких, как Аэрофлот, Норильский никель, Северсталь, Сибирьтелеком, Сургетнефтегаз. Совокупная капитали зация этих эмитентов на 31 марта составляла примерно 53 млрд долл. С дру гой стороны, обыкновенные акции Стойленского ГОК включены в котироваль ный список «А» первого уровня на ММВБ, однако объем торгов по ним меньше установленной Постановлением Правительства №379 среднемесяч ной суммы рыночных сделок с акциями ОАО. Но, тем не менее, из листинга их не исключают.

По нашим оценкам, по состоянию на 31 марта 2004 г. капитализация эмитентов, в акции которых разрешено инвестирование пенсионных накоп лений, составляла 208 млрд долл. США или порядка 83% от суммарной капи тализации (по данным информационного агентства Red Stars/Financial капи тализация российских эмитентов на 30 марта составила 250,2 млрд долл.).

Суммарный объем торговли акциями, входящими в котировальный список «А» первого уровня, за 5 месяцев 2004 г. составил 85% от общего объема торгов ли акциями на ММВБ за этот период.

Требования, установленные в Постановлении Правительства РФ №379 к облигациям, совпадают с требованиями для включения облигаций в котиро вальный список «А» первого уровня согласно Постановлению ФКЦБ №1 пс.

Так, рыночная стоимость облигаций, в которые разрешено инвестирование пенсионных накоплений, должна составлять не менее 30 млн руб. Среднеме сячная сумма рыночных сделок с государственными ценными бумагами субъ Позднее в указанное Постановление были внесены изменения, прямо указывающие на не обходимость включения ценных бумаг в котировальные списки «А» первого уровня для их приобретения на средства пенсионных накоплений.

С 1 июля 2004 г. вступило в силу Постановление ФКЦБ от 26 декабря 2003 г. № 03 54/пс.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2004 году тенденции и перспективы екта РФ, муниципальными облигациями и облигациями российских хозяйст венных обществ, рассчитанная по итогам последних 6 месяцев, – не менее 400 тыс. руб.

По состоянию на начало апреля на ММВБ в котировальный список «А» первого уровня входили облигации 9 эмитентов. Но объем торгов облигация ми ОАО «ММК», которые включены в высший листинг, не удовлетворяет огра ничению, установленному Постановлением Правительства РФ №379 для средней суммы сделок с облигациями российских хозяйственных обществ.

Суммарный объем в обращении выпусков корпоративных облигаций, в кото рые негосударственные управляющие компании могут разместить часть пен сионных накоплений, составлял, по нашей оценке, на конец первого квартала 2004 г. примерно 14% от общего объема в обращении корпоративных обли гаций по номиналу. Объем торгов за январь–май по данным выпускам на ММВБ составил около 30% от совокупного объема вторичных торгов в сег менте корпоративных облигаций на ММВБ111.

Субфедеральные и муниципальные облигации торгуются в основном на двух биржевых площадках – ММВБ и СПВБ. В котировальный список «А» пер вого уровня на ММВБ входят облигации 11 субъектов РФ, общий объем вы пуска которых составляет 88,7 млрд руб., и муниципальные облигации одного эмитента (объем эмиссии 0,7 млрд руб.). Доминируют облигации, выпущен ные Правительством Москвы. На СПВБ в котировальный список «А» первого уровня входят только облигации, выпущенные Комитетом финансов Админи страции Санкт Петербурга (ряд выпусков общим объемом в обращении на марта 2004 г. 10,6 млрд руб.), но управляющие компании, участвовавшие в обсуждении вопросов инвестирования в прессе, их проигнорировали.

Среди субфедеральных облигаций, выделенных частными управляющи ми компаниями, как соответствующие критериям, установленным Постанов лением Правительства РФ №379, но не входящих в котировальный список «А» первого уровня, присутствуют облигации Иркутской, Костромской, Томской, Ярославской областей и Чувашской Республики. В качестве разрешенных для инвестирования бумаг управляющие компании также отметили муниципаль ные облигации Новосибирска. Общий объем эмиссии этих облигаций состав ляет 4,1 млрд руб. Эти облигации удовлетворяют требованиям к объему вы пуска и обороту торгов для размещения в них пенсионных накоплений, но включены в котировальный список «Б» на ММВБ.

В целом, даже с учетом дополнительных требований, список разрешен ных инструментов для инвестирования предоставляет управляющим компа ниям достаточный выбор инструментов для инвестирования тех сумм пенси онных накоплений, которые они смогли получить в свое управление. Да и перспектива значительного увеличения этой суммы в ближайшем будущем Список эмитентов корпоративных облигаций, не входящих в котировальный список высше го уровня, но приобретение которых не исключают негосударственные управляющие компа нии, включает Башкирэнерго, Башинформсвязь, Мечел, Центртелеком. Совокупный объем выпуска облигаций этих эмитентов составляет 2,25 млрд руб.

Раздел Институциональные и микроэкономические проблемы представляется туманной, исходя из одобренных Государственной Думой поправок в Федеральный закон «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации», согласно которым граждане, родившиеся до 1967 г., исключаются из накопительной пенсионной системы, что ведет к сокраще нию взносов в накопительную пенсионную систему примерно на 23% в 2005 г.

* * * Осенью 2004 г. еще 376 тыс. человек из 42 млн застрахованных решили перевести свои пенсионные накопления в частные управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды. Основное количество заявлений – 256 тыс. – подано гражданами в пользу негосударственных пенсионных фон дов (НПФ). Лидером по количеству клиентов – более 60 тыс. – стал фонд «Лу койл гарант», 38 фондам не удалось заключить ни одного договора, 22 фон дам – менее 1 тыс.112 (право привлекать пенсионные накопления по данным Пенсионного фонда Российской Федерации имеет 81 фонд). Реальное число граждан, сделавших выбор в пользу негосударственных форм управления своими пенсионными накоплениями, за 2 года меньше, чем сумма поступив ших в Пенсионный фонд Российской Федерации заявлений. Судя по инфор мации, публиковавшейся в средствах массовой информации, часть клиентов, выбравших в прошлом году частные управляющие компании, в этом году пе решла в НПФ.

4.6. Рынок жилья Московского региона: итоги и прогноз Итоги 2004 г.: перелом тенденции В 2004 г. на рынке недвижимости России самым существенным образом отразились процессы, протекающие в российской экономике в целом113.

Начало 2004 г. не предвещало никаких изменений на рынке жилья Моск вы: сохранялись рекордные темпы роста цен на жилье, в точности соответст вующие полученной ранее регрессионной зависимости этих темпов от уров ня мировых цен на нефть114. Напомним в этой связи, что в течение 2002–2003 гг.

при цене нефти 18–20 долл./барр. темпы роста цен на жилье были незначи тельны, при 25–26 долл./барр. они увеличивались до 2% в месяц, при 29–30 долл./барр. достигали 3,5–4,0%. В среднем рост цен на нефть на 1 долл./барр. обеспечивал увеличение месячных темпов роста цен на жилье на 0,35%. За 2003 г. это соответствовало половине общего прироста цен, составившего 45%. Аналогичные закономерности наблюдались на рынке жилья Финанс. 08.11.2004. Частникам доверия нет.

В настоящем разделе использованы данные мониторинга рынка жилья Москвы, проводив шегося компаниями «МИЭЛЬ Недвижимость» (Стерник Г.М., Луцков В.М. Сертифицирован ный аналитик рынка недвижимости (САРН)), РМЛС (Сапожников А.Ю. САРН), «ИК “ДМ Фонд”» (Колокольников Д.А. САРН), независимого аналитика Бекетова А.Г. (САРН).

Стерник Г.М. Прогноз развития рынка жилья Москвы до 2005 года. Отчет АЭКСИП. Апрель 2003 г. www.realtymarket.org.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2004 году тенденции и перспективы Московской области (рис. 22), Санкт Петербурга. К осени 2003 г. рост цен вышел за пределы Европейской части России и стал повсеместным.

Москва Московская область Рис. 22. Динамика средней удельной цены предложения квартир в Москве и Московской области в 2002–2004 гг.

В связи с этим прирост цен на жилье в Москве и в 2004 г. прогнозировал ся115 на уровне 2003 г., т.е. 35–45% (с 1594 до 2100–2300 долл./кв. м). Рассмат ривались два возможных сценария. По первому из них, наиболее вероятному, ожидался плавный асимптотический переход к стабилизации на уровне 2100– 2200 долл./ кв. м с повышением в последующие 2–3 года на «инфляционные» 5– 10%. По второму сценарию уровень цен мог составить в 2004 г. 2100–долл./кв. м, а затем должны были последовать «откат» цен на жилье на 20–25% и колебательная стабилизация (сценарий «ценового пузыря»).

На практике в течение первых 5 месяцев 2004 г. фактическая динамика цен в Москве соответствовала второму прогнозному сценарию. Однако в ию не июле произошел перелом тенденций – переход от роста оборотов и цен, продолжавшегося более 3 лет, к стабилизации. При этом 1 е полугодие на рынке жилья характеризовалось снижением продаж квартир и продолжением роста цен (средняя удельная цена предложения квартир на вторичном рынке в Москве выросла с декабря 2003 г. по июнь 2004 г. с 1594 до 1950 долл./кв. м, или на 22,3%), а 2 е полугодие – медленным восстановлением объема про даж и стабильными ценами предложения, колебавшимися в интервале 1944– 1953 долл./кв. м. В Московской области средняя удельная цена за первые месяцев выросла с 748 до 908 долл./кв.м (на 21,3%) и далее сохранялась на уровне 903–915 долл./кв.м (табл. 8, рис. 22).

Стерник Г.М. Рынок жилья Москвы в 2003 году: итоги года. – www.realtymarket.org. Январь 2004; Российская экономика в 2003 году. Тенденции и перспективы. Вып. 25. М.: ИЭПП. Фев раль 2004, С. 383–393.

$/ кв.

м сен.сен.сен.авг.авг.авг.дек.дек.дек.дек.окт.окт.окт.ноя.ноя.ноя.апр.апр.апр.янв.янв.янв.фев.фев.фев.мар.мар.мар.май.май.май.июл.июл.июл.июн.июн.июн.Раздел Институциональные и микроэкономические проблемы Таблица Динамика темпов прироста и индексов роста цен на жилье в Москве в 2002–2004 гг. (декабрь 2001 г. – базовый период) Москва Московская область Средняя Средняя Индекс роста Темп при Индекс Темп при удельная удельная Месяц, к базовому роста (к роста к ба роста (к цена пред цена пред год периоду предыду зовому пе предыду ложения ложения (номиналь щему пе риоду (но щему пе квартир, квартир, ный) риоду), % минальный) риоду), % долл./кв.м долл./кв.м 12.01 940 1,00 – 471 1,00 – 12.02 1096 1,166 16,6 559 1,187 18,12.03 1594 1,696 45,4 748 1,588 33,06.04 1950 2,074 22,3 898 1,906 20,12.04 1953 2,078 0,15 908 1,928 1,12.04* 1953 2,078 22,5* 908 1,928 21,4* * Величины, характеризующие прирост в декабре 2004 г. по сравнению с декабрем 2003 г.

В целом же за 2004 г. по сравнению с декабрем 2003 г. номинальные долларовые цены выросли в Москве на 22,5% (в 2002 г. – на 17%, в 2003 г. – на 45%), в Московской области – на 21,4% (в 2002 г. – на 18,7%, в 2003 г. – на 33,8%). По сравнению с декабрем 2001 г. рост составил в Москве 2,07 раза, в Московской области – 1,93 раза.

Влияние макроэкономических параметров на рынок жилья и предпосылки изменения ценового тренда на рубеже двух полугодий Динамика макроэкономических параметров в 2004 г. характеризуется следующими показателями. Январский всплеск инфляции (1,8%) в канун пре зидентских выборов усилиями ЦБ РФ был погашен до 1% в месяц, одновре менно было остановлено укрепление рубля к доллару, вызвавшее обесцене ние сбережений населения. Однако к ноябрю поддержка доллара привела к новому разгону инфляции (1,3%), и денежные власти отпустили его курс. Тем не менее годовой прирост инфляции составил 11,57% (превысив прогнозную величину правительства РФ более чем на 1,5%).

Средний номинальный курс доллара в декабре 2004 г. составил 27,92 руб., тогда как годом ранее – 29,44 руб. Следовательно, индекс девальвации рубля к доллару составил в 2004 г. 0,948. Соответственно индекс инфляции доллара в России за 2004 г. составил 1,178. Таким образом, в истекшем году доллар в России продолжал медленно обесцениваться, как и в 2003 г., его покупатель ная способность за год снизилась на 15,1%.

Pages:     | 1 |   ...   | 97 | 98 || 100 | 101 |   ...   | 120 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.