WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 30 | 31 || 33 | 34 |   ...   | 120 |

Рынок срочных контрактов В декабре 2004 г. рынку срочных контрактов FORTS исполнилось почти три с половиной года. С каждым годом оборот срочного рынка существенно увеличивался, и 2004 г. не стал исключением. Так, по результатам прошедше го года, суммарный оборот торгов фьючерсами и опционами на срочном рынке составил около 336,37 млрд руб. против 214 млрд в 2003 г. Иными сло вами, оборот рынка срочных контрактов FORTS в 2004 г. вырос практически в 1,5 раза по сравнению с 2003 г. Участниками торгов было заключено около 1,5 млн сделок, что составило около 41,5 млн контрактов (901 тыс. сделок, млн контрактов в 2003 г.). Таким образом, приведенные цифры свидетельст вуют о том, что активность инвесторов в данном сегменте фондового рынка заметно возросла по сравнению с 2003 г. Суммарный объем открытых пози ций по стандартным контрактам на конец рассматриваемого периода (31 де кабря) достиг 8 млрд руб., 992 тыс. контрактов (2,335 млрд руб., 339 тыс. кон трактов в 2003 г.) и вырос в 3,5 раза в рублях и в 2,9 раза в контрактах.

В сегменте срочных контрактов в 2004 г., как и годом ранее, основную долю составляли операции с фьючерсами: на них приходилось более около 91,95% (94,4% 2003 г.) суммарного объема торгов, или 309,3 млрд руб. (201,млрд руб. в 2003 г.), тогда как по опционам было заключено сделок всего лишь на 27,06 млрд руб. (12,1 млрд руб. в 2003 г.). Таким образом, в прошед шем году доля операций с опционами по обороту несколько увеличилась по сравнению с 2003 г., хотя и незначительно. По прежнему наиболее привлека тельными для инвесторов инструментами в 2004 г. оставались фьючерсные контракты на курсовую стоимость акций РАО «ЕЭС России». Несмотря на это, В данном обзоре не учитывается капитализация ОАО «Газпром», поскольку отсутствуют официальные данные о ней.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2004 году тенденции и перспективы их доля в общем объеме торгов снизилась с 66% в 2003 г. до 54% в 2004 году и составила 182 млрд руб. На вторую позицию с третьей (в 2003 г.) перемес тились фьючерсы на курс акций ОАО «Газпром»: доля сделок с этим инстру ментом в 2004 г. составила около 19,6% (66 млрд руб.) против 7% в 2003 г.

Доля сделок с фьючерсами НК «ЛУКОЙЛ» в 2004 г. составила 12,8% (43 млрд руб.) по сравнению с 12,9% в 2003 г. В 2004 г. на рынке появилось два новых контракта: опцион на фьючерсный контракт на курс акций ОАО «Ростелеком» и фьючерсный контракт на курс акций ОАО «ГМК «Норильский никель». Таким образом, в настоящее время участники FORTS имеют возможность проводить операции по 8 фьючерсным и 4 опционным контрактам.

Рынок корпоративных облигаций Динамика рынка корпоративных долговых инструментов в целом повто ряла ситуацию на рынке акций. Однако в отличие от рынка акций, который по итогам года несколько вырос, конъюнктура рынка корпоративных облигаций несколько ухудшилась. Об этом, в частности, свидетельствует динамика ин дексов корпоративных облигаций, рассчитываемых банком «Зенит» на основе рыночных котировок облигаций, торгуемых на ММВБ33. Так, по итогам 2004 г.

индекс ZETBI Corp снизился на 0,42 пункта (–0,38%) – с 111,11 до 110,пункта. При этом индекс ZETBI Corp10, рассчитываемый на основе котировок наиболее ликвидных корпоративных облигаций, за прошедший 2004 г. сни зился на 0,31 пункта (–0,27%) – с 115,8 до 115,49 пункта.

Как уже было отмечено выше, на рынке корпоративных облигаций можно выделить несколько периодов, на протяжении которых там преобладали тен денции к повышению или понижению котировок, которые в целом совпадают с аналогичными периодами улучшения или ухудшения конъюнктуры на рынке акций. Вместе с тем волатильность рынка корпоративных облигаций была заметно ниже волатильности рынка акций (рис. 22).

В течение I квартала на рынке корпоративных облигаций наблюдался значительный рост котировок на фоне постоянно растущей активности инве сторов. Так, в январе, феврале и марте объем торгов корпоративными обли гациями на ММВБ составлял 39,7 млрд, 55,32 млрд и 60,5 млрд руб. соответ ственно. Столь благоприятная конъюнктура на рынке была в первую очередь обусловлена избыточной ликвидностью в банковском секторе и некоторым укреплением курса рубля по отношению к доллару США. Динамика доходно сти американских государственных облигаций также способствовала повы шению цен корпоративных облигаций. При этом если в январе и марте спрос в основном был сосредоточен на вторичном рынке, что непосредственным образом отражалось на котировках, то в феврале цены облигаций росли на фоне значительного первичного предложения. Дополнительными факторами роста в марте была крайне благоприятная конъюнктура сырьевых рынков, а также переизбрание В. Путина на второй срок на президентских выборах.

Индексы ZETBI Corp и ZETBI Corp10 рассчитываются банком «Зенит» с 3 января 2002 г.

Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы 105.0% ZETBI-Corp ZETBI-Corp102.5% 100.0% 97.5% 95.0% Источник: Банк «Зенит».

Рис. 22. Динамика ценовых индексов корпоративных облигаций в 2004 г.

(5 января 2004 г. =100%) II квартал 2004 г. можно охарактеризовать как период разворота восхо дящей тенденции на рынке корпоративного долга. Котировки падали доволь но высокими темпами, при этом периоды положительной коррекции были краткосрочны. Активность инвесторов в значительной степени колебалась.

Если в апреле оборот торгов секции корпоративных облигаций ММВБ соста вил около 68,8 млрд руб., то в мае и июне – 35,5 млрд и 48,8 млрд руб. соот ветственно. Падение цен частично было обусловлено ухудшением внешней конъюнктуры: доходность казначейских облигаций США начала расти. Внут ренние события также формировали негативный фон. Среди них заметное влияние на рынок оказало некоторое ослабление курса рубля, а также ряд до вольно крупных размещений облигаций в апреле и мае. Однако основное влияние на динамику котировок оказывала крайне неблагоприятная ситуация с ликвидностью в банковском секторе. С одной стороны, разрастание кри зисных явлений на рынке межбанковского кредита толкало многие банки 2–го круга для пополнения ликвидности к продаже облигаций, и тем самым это оказывало давление на цены. С другой стороны, крупные банки, имея избы точную ликвидность из за сокращения лимитов на рынке МБК, покупали об лигации первого эшелона, что поддерживало цены. Несмотря на это, к концу июня – началу июля напор продавцов на рынке корпоративных облигаций вновь усилился и уже по большему перечню выпусков, что было обусловлено 05.01.22.01.09.02.27.02.17.03.02.04.20.04.11.05.27.05.15.06.01.07.19.07.04.08.20.08.07.09.23.09.11.10.27.10.15.11.01.12.20.12.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2004 году тенденции и перспективы слухами о проблемах у Гута банка и «набегом» частных вкладчиков на Альфа банк. В результате котировки бумаг в середине лета демонстрировали повто ряющиеся «взлеты и падения» на фоне нисходящего тренда. Неблагоприят ная ситуация на рынке ограничивала возможности эмитентов занять средства на приемлемых условиях, поэтому многие заемщики приняли решение пере нести размещение облигаций на более поздний срок.

В июле на рынке корпоративных облигаций было зафиксировано макси мальное снижение котировок. Так, индекс корпоративных облигаций, рассчи тываемых банком «Зенит» на основе котировок ММВБ, 8 июля составил 107,пункта, а индекс 10 наиболее ликвидных облигаций опустился до уровня 112,08 пункта. Таким образом, в начале месяца рынок в целом стабилизиро вался на фоне улучшения ситуации в банковской системе. Оборот торгов по корпоративным облигациям составил 49,12 млрд руб. Положение на мировом долговом рынке также оставалось стабильным: доходность облигаций амери канского правительства несколько снизилась. Однако внутренние факторы оказывали относительно большее влияние на котировки. Так, в связи с ажио тажем частных вкладчиков банки должны были держать достаточный объем ликвидности, что стимулировало продажи активов и в том числе облигаций российских корпораций. Негативным также стало заявление агентства S&P`s относительно слабых перспектив повышения кредитного рейтинга России из за политических рисков, связанных с делом «ЮКОСа», проблемами в банков ской сфере и с торможением реформы электроэнергетики. Ключевым собы тием месяца стало появление информации о возможной продаже «Юганск нефтегаза», после чего на рынке корпоративного долга, как и в других сегментах российского финансового рынка, начались активные продажи, приведшие к заметному снижению котировок.

В период с августа по октябрь рынок корпоративных облигаций находил ся в стадии постепенного восстановления котировок. В августе в связи с се зоном отпусков активность на рынке была на низком уровне. Внешние факто ры оставались благоприятными для долгового рынка, в том числе и российского. Стабильная ситуация с банковской ликвидностью на фоне лет него затишья способствовала консолидации котировок на достигнутых уров нях. Вместе с тем во второй половине месяца после появления информации о желании правительства Москвы разместить два новых выпуска на рынке на блюдались продажи этих бумаг, что могло быть обусловлено желанием инве сторов создать благоприятную конъюнктуру перед началом торгов. Вместе с тем результаты размещения не совпали с ожиданиями большинства участни ков, что привело к фиксации прибыли на рынке. В начале сентября на рынке наблюдалось некоторое затишье после завершения «московских» аукционов, в середине месяца резко возрос спрос на бумаги первого эшелона. Причиной этому стала публикация данных по уровню инфляции, из которых стало ясно, что ЦБ будет сложно одновременно выполнить целевые установки по инфля ции (10%) и укреплению курса рубля (7%). Некоторый рост курса доллара, возможно, был расценен инвесторами как сигнал того, что ЦБ РФ сделал вы Раздел Денежно кредитная и бюджетная сферы бор в пользу инфляции и не стал повышать курс валюты. Это привело к тому, что спекулянты стали закрывать позиции на валютном рынке и вкладывать средства в длинные облигации. Однако Центробанк продолжал поддерживать курс доллара на уровне выше 29 руб., что снизило оптимизм инвесторов и привело к коррекции цен на рынке. В октябре активность инвесторов на рын ке корпоративных и региональных облигаций оставалась на рекордно высо ком уровне, и котировки наиболее ликвидных выпусков завершили месяц в положительной области. Оборот рынка корпоративных облигаций составил около 79,2 млрд руб. Положительная динамика рынка поддерживалась также решением рейтингового агентства Moody`s поднять рейтинги Внешторгбанка и Сбербанка на пункт выше странового.

После довольно длительного роста в ноябре на рынке наступила коррек ционная фаза. В середине месяца при отсутствии ясности в отношении при оритетов политики ЦБ на валютном рынке факторы инфляции и курса оказы вали существенно меньшее влияние на динамику котировок. В такой ситуации основное влияние на динамику цен оказывала внешняя конъюнктура и, в частности, негативная динамика базовых активов. В декабре после но ябрьского падения наблюдалось восстановление активности инвесторов, на фоне которого тем не менее происходило снижение котировок по наиболее ликвидным выпускам. Существенный объем первичного предложения оттянул на себя значительную часть ликвидности, что способствовало игре на пони жение на вторичном рынке. Затем информация о налоговых претензиях к «Вымпелкому» вызвала массовые продажи, особенно в секторе телекомму никаций. Вместе с тем ситуация на первичном рынке была несколько лучше, о чем свидетельствовало успешное размещение облигаций РЖД на фоне вы сокого уровня ликвидности в банковском секторе.

Активность эмитентов на первичном рынке на протяжении года сущест венно различалась. Так, максимальный объем размещений корпоративных и региональных облигаций на первичном рынке был зафиксирован в апреле и составил приблизительно 27,93 млрд руб., тогда как минимальный составил 4,81 млрд руб. и наблюдался в мае 2004 г. Суммарный объем первичных размещений корпоративных облигаций за весь 2004 г. составил около 194,87 млрд руб. против 84 млрд руб. в 2003 г.

Факторы динамики российского фондового рынка Динамика российского фондового рынка в 2004 г. определялась целым ря дом факторов, которые условно можно подразделить на следующие группы:

• внутриполитическая ситуация;

• взаимоотношения с международными финансовыми организациями;

• положение на международных финансовых рынках;

• цены на мировых рынках сырья (в частности, нефти).

Каждая из представленных групп факторов на протяжении 2004 г.

оказывала неоднозначное влияние на динамику различных сегментов российского финансового рынка. Поэтому далее влияние каждой из этих групп РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2004 году тенденции и перспективы факторов будет проанализировано более подробно, а последняя будет подробно рассмотрена ниже в соответствующем разделе настоящего обзора.

Внутриполитическая ситуация. 2004 г. стал годом дальнейшего уве личения давления власти на бизнес сообщество России, закономерно со провождавшегося повышением политических рисков на российском финан совом рынке. Хотя переизбрание В. Путина на второй президентский срок было расценено инвесторами как подтверждение неизменности политиче ского курса, стало понятно, что курс правительства ориентирован на увели чение вмешательства государства в частный сектор.

Свидетельством этому прежде всего является планомерное наступление власти на НК «ЮКОС» в 2004 г. Так, в апреле 2004 г. по решению суда был нало жен арест на активы компании, после чего рейтинговое агентство Stan dard&Poor`s распространило заявление о снижении долгосрочного рейтинга компании. В мае Арбитражный суд Москвы принял решение о взыскании с НК «ЮКОС» свыше 99 млрд. руб. налогов, пени и штрафов за 2000 г. В июле компа нии со стороны МНС были предъявлены новые налоговые претензии по итогам проверки за 2001 г. Кроме того, в конце месяца на рынок поступила информация о возможной продаже основного добывающего актива компании – «Юганскнеф тегаза» в счет долгов по налогам и сборам. В сентябре Минюст сообщил об оценке стоимости 100% акций «Юганскнефтегаза» в размере 10,4 млрд долл., что оказалось значительно ниже ожиданий рынка и оценки инвестиционного банка Drezdner Kleinwort. Более того, позже появилась информация о вероятно сти продажи 77% акций «Юганскнефтегаза» с дисконтом 60%. В конце года дав ление на компанию усилилось: в ноябре «ЮКОСу» были предъявлены новые на логовые претензии в размере 9 млрд долл., что повысило суммарные налоговые требования до 14 млрд долл., т.е. выше, чем суммарная капитализация компа нии на тот момент. А уже в декабре основное внимание инвесторов было сосре доточено на результатах аукциона по продаже «Юганскнефтегаза», формальным покупателем этой компании стала никому не известная «Байкалфинансгруп».

Pages:     | 1 |   ...   | 30 | 31 || 33 | 34 |   ...   | 120 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.