WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 18 | 19 || 21 | 22 |

Вторая половина лета и начало осени характеризовались беспрецедентным ростом рынка акций: 20 октября фондовый индекс РТС достиг своего исторического максимума за весь период существования РТС и составил 643,30 пункта. Таким образом, за эти три месяца в абсолютном выражении индекс вырос на 215,66 пункта (50,43%). При этом отдельно необходимо отметить, что в октябре объем торгов в РТС составил более 876 млн долл., что является максимальным значением за 2003 г. Тем не менее благоприятная ситуация на рынке сохранялась недолго. На протяжении последующего периода времени рынок испытал стремительное падение котировок, по своим масштабам существенно превысившее рост августа–октября. Всего за три недели (закрытие торгов 19 ноября) фондовый индекс РТС упал на 162,65 пункта, что составляло 25,28% по отношению к уровню закрытия 20 октября. Причиной обвала рынка стало значительное ухудшение ситуации вокруг «ЮКОСа» и, в частности, арест главы НК «ЮКОС» М.

Ходорковского. К концу ноября на рынке наблюдалась некоторая коррекция: 24 ноября индекс РТС остановился на отметке 515,75 пункта. Примечательно, что падение котировок происходило на фоне заметного сокращения активности инвесторов: оборот торгов в РТС за первые три недели ноября составил лишь чуть больше 286 млн долл.

Дополнительным ограничивающим повышение котировок фактором, несомненно, стал рост неопределенности, обусловленный предстоящими парламентскими выборами.

Завершение года характеризовалось ростом фондового рынка. Несмотря на ряд неблагоприятных корпоративных новостей (появление информации о желании акционеров «Сибнефти» расторгнуть сделку по слиянию с НК «ЮКОС», продление срока содержания под стражей М. Ходорковского), рынок вырос на фоне победы президентской партии, благоприятных макроэкономических показателей и высокого уровня цен на мировых рынках сырья.

За год все российские «голубые фишки» характеризовались заметным приростом курсовой стоимости. Самыми доходными стали акции ГМК «Норильский никель» – рост составил 220,38% (21,97% за 2002 г.), «Мосэнерго» – 114,79% (–17,07% за 2002 г.) и РАО «ЕЭС России» – 112,36% (–20,87% за 2002 г.). Столь существенный рост акций «Норильского никеля» стал отражением проникновения компании на мировой рынок металлов и благоприятной конъюнктурой экспортных цен. Ожидаемая реструктуризация энергетики повысила спрос на акции энергокомпаний и в первую очередь РАО «ЕЭС России» и «Мосэнерго». Несколько меньший рост продемонстрировали акции «Сургутнефтегаза» – 81,40%, «Ростелекома» – 66,67%, «ЛУКОЙЛа» – 49,07% и Сбер Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru банка РФ – 37,43%. Существенно меньший рост показали лидеры роста 2002 г. – акции «ЮКОСа» и «Сибнефти» по сравнению с предшествующим годом. По итогам 2003 г.

акции этих нефтяных компаний выросли соответственно на 14,89% и 28,33%. Среди компаний «второго эшелона» максимальным приростом курсовой стоимости по итогам года отметились акции Челябинского металлургического комбината (650,0%), «Ярэнерго» (609,19%) и Нижнетагильского металлургического комбината (500,0%). При этом активность торгов по перечисленным бумагам оставалась на относительно низком уровне – за год с акциями этих трех эмитентов было осуществлено не более ста сделок.

Лидером по обороту в РТС вновь стали акции РАО «ЕЭС России», доля которых по итогам 2003 г. составила 30,23% против 26,3% в 2002 г. Доля «ЛУКОЙЛа», напротив, снизилась с 19,31% в 2002 г. до 17,87% в 2003 г. Сделки с акциями НК «ЮКОС» составили 14,28% (10,41% в 2002 г.), тогда как «Сургутнефтегаз» практически не изменил позиций – доля составила 10,23% против 10,65% годом ранее. Замыкают пятерку лидеров по максимальному обороту в РТС акции ГМК «Норильский никель» – их доля составила 4,74%. Таким образом, в 2003 г. доля пяти указанных эмитентов в РТС составила 77,35% (72,18% в 2002 г.) Рисунок Изменение курсовой стоимости «голубых фишек» по итогам 2003 г.

240% 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Изменение цены (%) Источник: фондовая биржа РТС.

По данным РТС на 31 декабря 2003 г. пятерка компаний–лидеров по уровню капитализации выглядела следующим образом: «ЮКОС» – 28,76 млрд долл. (21,млрд долл. в 2002 г.), «Сургутнефтегаз» – 20,76 млрд долл. (11,4 млрд долл. в 2002 г.), «ЛУКОЙЛ» – 19,77 млрд долл. (13,09 млрд долл. в 2002 г.), ГМК «Норильский никель» – 13,94 млрд долл. (4,3 млрд долл. в 2002 г.), «Сибнефть» – 13,5 млрд долл. (10,5 млрд долл. в 2002 г.). В 2003 г. «ЛУКОЙЛ» уступил третье место, пропустив вперед «Сургутнефтегаз», который в 2002 г. занимал четвертое место в списке наи ЮКОС РАО ГМК Татнефть РАО ЕЭС Мосэнерго НорНикель Ростелеком ЛУКойл НК СИБНЕФТЬ Сбербанк РФ Сургутнефтегаз РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы более капитализированных компаний России. Стоит отметить, что компании нефтегазового сектора по-прежнему составляют существенную долю в суммарной капитализации российского фондового рынка. При этом, по-видимому, одним из наиболее существенных факторов столь значительного повышения капитализации стал рост мировых цен на нефть, который автоматически повысил привлекательность акций компаний нефтегазового сектора для инвесторов. Таким образом, это в очередной раз подтвердило наличие структурных искажений в экономике России и ее направленность на экспорт минерального сырья. Среди компаний несырьевого сектора экономики наибольшую капитализацию, как и в 2002 г., имеет Сбербанк России – на конец года она составила 4,99 млрд долл. (3,63 млрд долл. в 2002 г.).

Рынок срочных контрактов В сентябре 2003 г. исполнилось два года с момента начала торгов на рынке срочных контрактов FORTS. Примечательно, что с каждым годом данный сегмент российского фондового рынка характеризуется положительным ростом. Так, за период с 4 января по 31 декабря суммарный оборот рынка срочных контрактов FORTS (фьючерсы и опционы) составил 214 млрд руб., что приблизительно в 2,3 раза выше аналогичного показателя за 2002 г. Отметим, что объем торгов по опционам увеличился в 8,7 раза, тогда как по фьючерсам в 2,2 раза. Участниками торгов было заключено около 901 тыс.

сделок, что составило приблизительно 34 млн контрактов. К примеру, аналогичные показатели в 2002 г. составили соответственно 546 тыс. сделок и 22 млн контрактов.

Суммарный объем открытых позиций по стандартным контрактам на конец рассматриваемого периода, 31 декабря, достиг 2,335 млрд руб., 339 тыс. контрактов (в декабре 2002 г. 1,191 млрд руб., 292 тыс. контрактов) и вырос на 96% в рублях и 16% в контрактах.

В сегменте срочных контрактов в 2003 г. основную долю составляли операции с фьючерсами: на них приходилось более 94,4% суммарного объема торгов (201,9 млрд руб.), тогда как по опционам было заключено сделок всего лишь на 12,1 млрд руб. Попрежнему наиболее привлекательными для инвесторов инструментами оставались фьючерсные контракты на курсовую стоимость акций РАО «ЕЭС России» и НК «ЛУКОЙЛ». В частности, по результатам торгов за 2003 г. их доля в общем объеме торгов составила соответственно 66,4% и 12,9%. В 2003 г. на рынке появилось два новых контракта: опцион на фьючерсный контракт на курс акций ОАО «ЛУКОЙЛ», а также первый процентный фьючерс на облигации Москомзайма. Все фьючерсные контракты, за исключением фьючерса на доллар США и индекс S&P/RUIX, стали поставочными.

Рынок корпоративных облигаций На рынке российских корпоративных облигаций в 2003 г. также преобладали тенденции к повышению котировок. По результатам года индексы корпоративных облигаций, рассчитываемые банком «Зенит» на основе котировок корпоративных облигаций на ММВБ, заметно выросли.

В 2003 г. можно выделить несколько периодов, на протяжении которых на рынке преобладали тенденции к повышению или понижению котировок. Так, с начала года приблизительно до середины мая наблюдался стремительный рост цен облигаций рос Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru сийских корпоративных эмитентов и 16 мая индекс ZETBI–Corp26 достиг исторического максимума в 113,65 пункта (108,39% по отношению к значению индекса на 4 января 2003 г.), а индекс 10 наиболее ликвидных корпоративных облигаций ZETBI– Corp10 максимального значения достиг 19 мая и составил 117,33 пункта (111,74% по отношению к значению индекса на 4 января 2003 г.).

Рисунок Динамика ценовых индексов корпоративных облигаций в 2003 г. (31 декабря 2002 г. =100%) 115.0% 112.5% ZETBI-Corp ZETBI-Corp110.0% 107.5% 105.0% 102.5% 100.0% 97.5% 95.0% Источник: банк «Зенит».

Объяснить падение доходности в начале года можно макроэкономическими факторами: ожидания замедления темпов инфляции и дальнейшего снижения процентных ставок стимулируют игру на повышение котировок, а заметное снижение темпов роста номинального обменного курса доллара по отношению к рублю, повышающее валютную доходность рублевых инструментов, стимулирует переток средств из сектора валютных облигаций на рынок внутренних облигаций. Приток валютной выручки от экспорта нефти способствовал росту ликвидности в банковском секторе и, автоматически, превышению спроса на облигации над предложением, что также оказывало поддержку котировкам в начале года. Иными словами, одним из основных факторов столь бурного роста стало именно недостаточное предложение долговых инструментов. Такая ситуация продолжалась вплоть до середины марта, когда на фоне благоприятной ситуации на денежном рынке и дефицита первичного предложения количество инвесторов, пожелавших зафиксировать прибыль, существенно выросло. Таким образом, впервые за долгое время рынок испытал заметное снижение котировок: 20 марта индексы ZETBI– Индексы ZETBI-Corp и ZETBI-Corp10 рассчитываются банком «Зенит» с 03.01.2002 г.

31.12.20.01.09.02.01.03.21.03.10.04.30.04.20.05.09.06.29.06.19.07.08.08.28.08.17.09.07.10.27.10.16.11.06.12.26.12.РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы Corp и ZETBI–Corp10 опустились до уровней 109,69 и 112,11 пункта соответственно (104,61% и 106,76% по отношению к значениям 4 января 2003 г.).

В апреле факторы избыточной рублевой ликвидности на фоне стабильного притока валюты смогли оказать влияние на цены облигаций, которые из-за повышенного спроса инвесторов снова выросли. В то же время после каждого подъема наблюдалась некоторая техническая коррекция. В условиях снижения доходности инвесторы стремились добиться повышения прибыли за счет инвестирования в высокорисковые бумаги, что автоматически привело к росту цен на облигации третьего эшелона. Начало мая ознаменовалось продолжением снижения доходностей по бумагам. Однако уже к середине месяца началось падение котировок. По-видимому, основными движущими факторами, несмотря на благоприятную конъюнктуру денежного рынка, стали значительный объем первичных размещений, а также «перегруженность» портфелей крупнейших андеррайтеров после прошедших в мае аукционов.

В июне, на фоне дальнейшего повышения объемов на первичном рынке, окончательно укрепился понижательный тренд, характеризующийся заметным ростом доходности корпоративных облигаций. В июле – начале сентября падение котировок продолжилось: 18 сентября индексы ZETBI–Corp и ZETBI–Corp10 опустились до уровней 107,7 и 109,59 пункта соответственно (102,72% и 104,36% по отношению значениям января 2003 г.). Однако, если в мае–июне коррекция на рынке происходила под действием только внутренних факторов, то к июлю–августу к ним добавились и ухудшение внешнего фона и, прежде всего, рост политической нестабильности и неопределенность на валютном рынке. На фоне снижения стоимости акций и общего роста нестабильности большинство инвесторов предпочли зафиксировать прибыль и на время воздержаться от активных операций. При этом в течение всего летнего периода на рынке наиболее уязвимыми были низколиквидные инструменты: при малейших ухудшениях конъюнктуры организаторы прекращали их котировать Иными словами, на рынке наблюдался переход в новое состояние равновесия между спросом и предложением корпоративных облигаций.

Однако в сентябре на рынке наблюдался поворот тренда в движении цен корпоративных облигаций. Именно в сентябре, после довольно продолжительного ухудшения конъюнктуры, инвесторы получили положительный доход по итогам месяца. Основными факторами осенней динамики рынка были ситуация вокруг «ЮКОСа», повышение предложения бумаг и снижение рублевой ликвидности в банковском секторе. В октябре динамика рынка корпоративных облигаций в целом повторяла динамику других сегментов российского финансового сектора. Спрос был сосредоточен на наиболее ликвидных бумагах, при этом основными покупателями были нерезиденты, для которых привлекательность инвестиций в облигации отечественных корпораций определяется не уровнем МБК, характеризующим ликвидность в финансовом секторе, а спрэд к еврооблигациям, расширившийся в середине 2003 г. до 4–5% и компенсирующий валютные риски. Стремительный рост котировок в начале месяца был полностью обусловлен присвоением России инвестиционного рейтинга, однако его влияние было нивелировано последующим ухудшением политической ситуации, обусловленным ситуацией вокруг «ЮКОСа». Дальнейшее снижение цен было приостановлено тем, что достаточно низкие уровни котировок облигаций привлекли внимание некоторых инвесторов, занявших открытые позиции по бумагам.

Институт Экономики Переходного Периода http://www.iet.ru В ноябре активность на рынке корпоративных облигаций находилась на достаточно низком уровне. Даже укрепление рубля и улучшение ситуации с рублевой ликвидностью не способствовали росту спроса на бумаги на фоне сохраняющегося «политического фактора». Небольшая повышательная коррекция в конце второй недели ноября была недолгой. На рынке преобладали продажи при сравнительно небольших объемах, приводящие к снижению котировок. С конца ноября цены корпоративных облигаций начали расти, причем данная тенденция преобладала и в декабре. Основными факторами, способствующими росту рынка, стали дальнейшее укрепление российского рубля, удержание инфляции на уровне запланированных в бюджете 12%, а также довольно высокий уровень ликвидности в банковском секторе. В итоге, по данным на декабря 2003 г., индексы корпоративных облигаций ZETBI–Corp и ZETBI–Corp10 установились соответственно на уровне 111,06 и 115,71 пункта (105,9% и 110,2% по отношению к значениям 4 января 2003 г.).

Как уже было упомянуто выше, активность эмитентов на первичном рынке на протяжении года существенно различалась. Так, максимальный объем размещений на первичном рынке был зафиксирован в июле и составил приблизительно 11,88 млрд руб., тогда как минимальный составил 250 млн руб. и наблюдался в январе 2003 г.

Суммарный объем предложения корпоративных облигаций за весь 2003 г. составил приблизительно 84 млрд руб.

Pages:     | 1 |   ...   | 18 | 19 || 21 | 22 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.