WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 28 |

Другим фактором, влияющим на инвестиционную привлекательность отраслей, является рентабельность их деятельности. В России доходность разных отраслей неравномерна. Например, одна группа отраслей функционирует относительно рентабельно – это отрасли топливно-энергетического комплекса, предприятия связи и сферы услуг. Такие, как сельское хозяйство, угольный сектор, легкая промышленность и другие, являются либо низкорентабельными, либо просто убыточными уже на протяжении ряда лет (таблица 10).

Таблица Рентабельность продукции и активов предприятий по отраслям экономики, % 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. 2000 г.

Продукция Активы Продукция Активы Продукция Активы Продукция Продукция Всего 15,8 5,3 4,8 1,3 6,3 1,7 8,1 10,Промышленность 20,1 7,4 9,2 2,2 9,0 2,3 12,7 14,в том числе:

Электроэнергетика 17,5 8,4 14,3 4,0 14,1 4,3 12,0 12,Топливная промышленность 20,8 7,1 11,7 3,0 13,1 3,2 15,7 16,из нее:

нефтедобывающая 21,2 6,4 14,9 4,3 14,7 4,0 17,6 18,нефтеперерабатывающая 26,1 25,3 10,8 6,6 9,4 4,0 12,5 12,газовая 27,2 3,5 12,6 1,4 23,3 3,6 31,1 25,угольная 8,0 3,0 1,6 0,1 2,3 -0,1 0,4 0,Черная металлургия 22,1 9,8 5,0 0,9 3,6 0,5 10,3 9,Цветная металлургия 32,7 12,1 10,4 1,6 11,4 1,9 33,0 30,Химическая и нефтехимическая 20,0 7,5 6,1 0,5 4,3 0,3 9,7 10,Машиностроение и 20,9 4,8 10,9 1,6 8,0 1,4 10,0 9,металлообработка Лесная, деревообрабатывающая и 21,8 8,3 -5,5 -3,1 -5,5 -3,7 5,0 6,целлюлозно-бумажная Строительные материалы 17,9 7,0 8,0 1,4 5,6 0,8 5,2 8,Легкая промышленность 9,3 3,8 1,0 -0,4 -1,5 -1,1 0,9 0,Пищевая промышленность 16,3 13,2 5,5 3,4 8,4 5,1 16,8 12,Сельское хозяйство -3,1 0,3 -22,2 -2,0 -20,9 -2,5 -24,7 -15,Строительство 23,3 12,4 11,6 3,5 11,2 2,5 6,8 7,в том числе:

строительно-монтажные 23,3 12,3 12,4 5,0 12,3 3,0 7,3 7,ремонтно-строительные 23,0 13,1 14,0 4,6 8,4 2,5 4,8 6,Транспорт 15,1 5,6 2,9 1,4 6,8 2,2 10,6 13,в том числе:

железнодорожный 15,3 5,4 -0,6 0,1 9,9 2,2 16,0 10,автомобильный -12,1 2,8 -18,9 -2,7 -21,4 -4,5 -21,2 -15,трубопроводный 82,0 8,5 16,2 5,9 24,2 5,0 26,0 24,морской 11,3 5,9 -0,1 -1,1 2,8 0,1 18,6 10,внутренний водный 11,4 3,1 -2,3 -0,6 3,9 0,5 3,3 2,авиационный 2,9 0,5 -5,1 -1,8 -1,0 -0,2 -1,1 1,Связь 39,2 15,4 27,3 7,8 27,4 9,4 29,4 32,Торговля и общественное питание 9,8 7,2 0,5 3,3 2,7 3,8 2,6 3,Оптовая торговля продукцией производственно- технического 25,1 5,7 2,8 2,3 2,3 3,2 4,9 7,назначения Жилищно-коммунальное хозяйство -17,5 0,3 -10,7 0,0 -12,1 -0,1 -13,3 -15,Другие отрасли 12,8 4,7 4,3 1,7 22,1 4,6 20,8 14,Источник: Россия в цифрах: краткий статистический сборник., Госкомстат России., - 2000., - пункт 20.Так, наиболее привлекательными отраслями с позиции рентабельности являются: газовая промышленность с рентабельностью 25,2%, цветная металлургия – 30,0%, связь – 32,2%, трубопроводный и морской транспорт – 24% и 10,3% соответственно, нефтедобывающая промышленность – 18,3%, пищевая промышленность – 12,4%, железнодорожный транспорт – 10%, нефтеперерабатывающая и электроэнергетика - по 12%. Отрицательную рентабельность имеет: автомобильный транспорт (-15,3%), сельское хозяйство (15,5%), жилищно-коммунальное хозяйство (-15,2%).

Следует отметить, что привлекательность отраслей с позиции рентабельности обусловлена не только ростом объемов производства, но и увеличением цен. Так, по итогам 3 кварталов 2001 года заметно увеличились темпы роста тарифов почти на все виды платных услуг населению. Наибольший прирост цен на промышленную продукцию был отмечен в электроэнергетике – на 18,2%, где основной причиной инфляционного всплеска явился рост цен в газовой отрасли (33,1%), угольной промышленности (17,3%), химической промышленности (15,7%), промышленности строительных материалов (12,9%), машиностроении (11,8%), пищевой промышленности (10,4%). Наиболее высокими темпами росли тарифы на услуги жилищно-коммунального хозяйства (130,5%), санаторно-оздоровительные услуги (120,5%), пассажирского транспорта (118,8%) и связи (116,9%).

Однако, несмотря на экономический рост, многие российские предприятия работают в убыток. Бесприбыльное функционирование ускоряет процесс старения производственных фондов. В целом по промышленности на конец 2000 года износ основных фондов составил 55,6%, а коэффициент обновления – 1%. Коэффициент обновления основных фондов зависит от уровня загрузки производственных мощностей. Однако хроническая недозагрузка мощностей в ряде отраслей, достигающая, оценочно, 50-70% (прежде всего в легкой промышленности и станкостроении), не позволяет осуществлять процесс воспроизводства.

На отраслевую привлекательность также оказывает влияние размер уже вложенных инвестиций. Наиболее привлекательными отраслями экономики для Итоги экономического развития РФ за 3 квартал 2001 года, отчет Минфина РФ.

иностранных инвесторов являются топливная и пищевая промышленность, машиностроение, металлообрабатывающая промышленность, а также транспорт и связь. Общий накопленный объем иностранных инвестиций в эти сектора экономики, по данным на 1 апреля 2000 года, составил 22 млрд. долл. или 80 % от общего объема всех привлеченных в Россию иностранных инвестиций.

А по итогам I полугодия 2001 года наибольшей популярностью у иностранных инвесторов пользовались: пищевая промышленность, черная металлургия, топливная промышленность, машиностроение и металлообработка, цветная металлургия, а также лесная, деревообрабатывающая и целлюлознобумажная промышленность. Наименьший объем инвестиций был в легкой промышленности, жилищно-коммунальной сфере, сельском хозяйстве и электроэнергетике.

Отметим, что в ситуации, когда часть отраслей на подъеме, а другая – на спаде, привлечение иностранных инвесторов – довольно сложная задача. В современных условиях российский хозяйственный комплекс в основном может рассчитывать лишь на собственные силы, ориентируясь на прибыль и амортизационные средства, а привлечь иностранные инвестиции можно лишь в те отрасли, продукция которых пользуется спросом.

В целом же, инвестиционный климат российских отраслей улучшается. На это указывают такие факторы как: исполнение федерального бюджета с профицитом, сокращение задолженности перед внешними инвесторами, улучшение условий для внешней торговли за счет положительной для России конъюнктуры мировых цен на энергоносители, прироста золотовалютных резервов.

Таким образом, оценка финансово-экономического состояния отраслей показывает, что в относительно лучшем положении находятся отрасли, работающие на гарантированно платежеспособный спрос: пищевая и нефтеперерабатывающая промышленность, электроэнергетика, связь, торговля продукцией производственно-технического назначения, а также экспортноориентированные отрасли: нефтяная, цветная и черная металлургия. По итогам анализа, диссертант провел ранжирование отраслей с позиции инвестиционной привлекательности (таблица 11).

Таблица Ранжирование отраслей по инвестиционной привлекательности Группа инвестиционной Характеристика Отрасли:

привлекательности отраслей нефтяная, газовая, цветная и черная Высшая Сырьевые отрасли, обладающие металлургия, трубопроводный и морской привлекательность экспортными возможностями транспорт Отрасли с наибольшей монопольной концентрацией, обеспечивающей Высокая химическая и нефтехимическая, возможность выстраивания привлекательность нефтеперерабатывающая, связь вертикальной и горизонтальной интеграции пищевая, торговля, общественное питание, строительство, шинная промышленность Отрасли, ориентированные на Устойчивая оптовая торговля продукцией гарантированно платежеспособный привлекательность производственно- технического спрос населения назначения, электроэнергетика, производство строительных материалов машиностроение, металлообработка Средняя лесная, деревообрабатывающая, привлекательность автомобильный и речной транспорт сельское хозяйство, угольная отрасль, Низкая автопромышленность, жилищнопривлекательность коммунальное хозяйство, целлюлознобумажная и легкая промышленность Отраслевая привлекательность с учетом специфики российской экономики (монополизация промышленности, ориентация на сырьевые сегменты, высокая концентрация производства, ограниченный платежеспособный спрос, низкая конкурентоспособность производимой продукции по сравнению с мировыми аналогами) оказывает сильное влияние на развитие отечественного фондового рынка. Например, на фондовом рынке обращаются акции компаний ограниченного числа отраслей (таблица 12). Лидирующие позиции занимают: электроэнергетика, топливная промышленность, связь, машиностроение и металлообработка, металлургия, химия и нефтехимия. Инвестиционную привлекательность отраслей можно оценить по количеству компаний-эмитентов, представляющих отрасль.

Таблица Распределение эмитентов, акции которых обращались в 2000 году в РТС, МФБ и ММВБ по отраслям РТС МФБ ММВБ Количество Количество Количество Оборот рынка Оборот рынка Оборот рынка Отрасли:

компаний компаний компаний Крупнейшие Крупнейшие Крупнейшие шт. % % шт. % % шт. % % компании, % компании, % компании, % Связь (телекоммуникации)78 32% Ростелеком – 4,7% 2 10,5 0,0% 24 34,3% 2,16% Ростелеком – 2,11% РАО ЕЭС России – 40% РАО ЕЭС России – 1% РАО ЕЭС России – 84,4% Электроэнергетика 54 22% 7 36,8% 1,3% 19 27,1% 85,7% Мосэнерго – 4,8% Кузбассэнерго – 0,2% Мосэнерго – 1,04% ЛУКОЙЛ – 17,4% Газпром – 97% Топливная промышленность, в т. 98,5 ЛУКОЙЛ – 5,4% 32 13% Сургутнефтегаз – 2,4% 7 36,8% Сургутнефтегаз – 0,6% 14 20,0% 8,3% ч. Нефтяная и газовая % Сургутнефтегаз – 1,9% Татнефть – 6,1% ЛУКОЙЛ – 0,6% Машиностроение и 19 8% 2 2,9% 0,001% металлообработка Нет Металлургия 19 8% Норникель – 4,6% 1 5,3% 0,1% Норникель – 0,1% 1 1,4% 0,78% данных Химическая и нефтехимическая 11 4% Транспортная 9 4% 3 4,3% 0,01% Пищевая промышленность 2 1% 1 1,4% 0,00% Финансово-банковский сектор 4 2% 1 5,3% 0,0% 3 4,3% 1,7% Сбербанк – 1,68% Торговля 3 1% 1 5,3% 0,0% 2 2,9% 0,00% Шинная промышленность 2 1% Прочие 14 6% 1 1,4% 1,28% ИТОГО:247* 100% 100% 90% 19* 100% 100% 99,5% 70* 100% 100% 96,62% Источник: расчеты диссертанта по данным сайтов www.rts.ru; www.mse-dsu.ru; www.micex.com.

* В РТС, на ММВБ и МФБ котируются акции одних и тех же компаний-эмитентов, поэтому общее количество национальных компаний, акции которых обращаются на организованном фондовом рынке России не превышает 260.

В настоящее время на российском фондовом рынке не представлены акции компаний таких сверхпривлекательных отраслевых сегментов, как шоу-бизнес, развлекательно-игровая отрасль, гостиничный бизнес. Высокая рентабельность этих сегментов рынка способствует концентрации акционерного капитала компаний среди ограниченного числа собственников.

Другие отрасли с повышенной привлекательностью могут отсутствовать на фондовом рынке в силу того, что подпадают под жесткое регулирование государства, и ведущие компании таких отраслей находятся в его собственности.

Это, например, компании, которые функционируют в таких отраслевых сегментах как медицина и фармакология, коммунально-бытовое и социальное обслуживание.

К таким компаниям можно отнести производителей оружия, предприятия медицинского обслуживания, производителей алкогольной продукции, ядовитых и взрывчатых веществ. Эти предприятия являются либо государственной собственностью, либо частной, но с ограниченным доступом для инвесторов.

Диссертант провел сравнительный анализ отраслей по показателю «Рыночная капитализация/ объем реализации продукции» (таблица 13). При анализе использовались данные компаний, акции которых обращаются, а также данные компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке.

Таблица Ранжирование отраслей по показателю «рыночная капитализация/ объем реализации продукции» Кол-во Среднее значение показателя Отклонение в Отрасли: компаний "Рыночная капитализация/ объем % от среднего в выборке реализации продукции" значения Торговля 2 1,360 76,6% Связь и телекоммуникации 67 1,202 56,1% Нефтяная и нефтегазовая 18 1,010 31,2% Цветная металлургия 5 0,886 15,1% Электроэнергетика 40 0,437 -43,2% Фармацевтическая 1 0,390 -49,4% Транспорт 4 0,335 -56,5% Машиностроение 20 0,330 -57,1% Пищевая 2 0,315 -59,1% Черная металлургия 8 0,269 -65,1% Химическая и нефтехимическая 10 0,182 -76,4% Всего: 177 0,770 0% Источник: результат анализа диссертанта по данным таблицы «Эксперт-200» за 2000 г., (www.expert.ru) Результаты анализа показали, следующее:

• Среднее значение капитализации отечественных компаний составляет 77% от величины годового объема реализации (выручки) данных компаний.

• Капитализация компаний наиболее привлекательных отраслей таких как:

торговля, связь и телекоммуникации, нефтяная и нефтегазовая, цветная металлургия составляет от 80 до 140% от величины годового объема реализации (выручки) компаний.

• Наиболее недооцененными являются акции компаний таких отраслей как:

химическая и нефтехимическая, черная металлургия, пищевая, транспорт, машиностроение, фармацевтика. Недооцененность акций компаний данных отраслей оценочно составляет от 200 до 300% от настоящего уровня.

• Капитализация неликвидных и низколиквидных компаний, акции которых не обращаются или ограниченно обращаются на фондовом рыке, по оценкам диссертанта, будет еще меньше. Капитализация таких компаний может составлять 10-30% от величины годового объема реализации (выручки).

Таким образом, фактор отраслевой привлекательности оказывает существенное влияние на рыночную стоимость акций компаний:

капитализация компаний наиболее привлекательных отраслей составляет 80140%, а капитализация компаний менее привлекательных отраслей составляет 10-60% от величины годового объема реализации (выручки) данных компаний.

Кроме того, диссертант выявил акции компаний отраслей, которые не представлены (ограниченно представлены) на отечественном организованном фондовом рынке (например, на таких торговых площадках как РТС, ММВБ или МФБ):

• На отечественном фондовом рынке не представлены акции компаний таких отраслей как: фармацевтика, жилищно-коммунальное хозяйство, сельское хозяйство, строительство, легкая промышленность, лесная и деревообрабатывающая;

• На отечественном фондовом рынке ограниченно представлены акции компаний таких отраслей как: угольная, целлюлозно-бумажная, производство строительных материалов, пищевая, транспорт, оптовая и розничная торговля, общественное питание.

Таким образом, отраслевая привлекательность в российских условиях является весьма значимым фактором, влияющим на инвестиционную привлекательность и ликвидность акций компаний, формируя их рыночную стоимость.

Выводы ко второй главе:

Pages:     | 1 |   ...   | 6 | 7 || 9 | 10 |   ...   | 28 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.