WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 28 |

Таким образом, приход иностранных инвестиций обеспечивает подъем российского фондового рынка, влияя на увеличение рыночной стоимости акций национальных компаний. Уход с рынка инвесторов вызывает его падение и, соответственно, снижение рыночных котировок. Отметим, что положительным моментом для любого национального фондового рынка будет приход долгосрочных инвесторов, осуществляющих прямые, а не спекулятивные инвестиции. Стратегические инвесторы, приобретая акции, в первую очередь ориентируются на долгосрочное сотрудничество, увеличивая рыночную стоимость акций компаний в долгосрочной перспективе, а портфельные – ориентируются на получение краткосрочной (сиюминутной) выгоды, раздувая «пузырь» стоимости акций и не проводя фундаментальных преобразований. После ухода спекулятивных инвесторов рыночные котировки акций, как правило, падают, подвергая риску разорения множество инвесторов.

В мире все взаимосвязано, но как сильно// Рынок Ценных бумаг. –1997., -№17., - с. 9.

Таким образом, анализ факторов социально-экономического положения России показывает, что наибольшее влияние на формирование рыночной стоимости национальных акций в современных условиях оказывает:

• изменение объема внешней задолженности государства и исполнение графика ее погашения;

• изменение объема прямых и портфельных инвестиций в России;

• изменение цен на экспортируемое стратегическое сырье: энергоресурсы, топливо, цветные и черные металлы;

• изменение уровня инфляции и курса национальной валюты;

Улучшение рейтинга кредитоспособности России приведет к росту капитализации фондового рынка в целом и, соответственно, к увеличению рыночной стоимости акций национальных компаний.

В целях повышения рейтинга инвестиционной привлекательности России как одними из первоочередных мероприятий диссертант видит необходимость:

• реализации на территории РФ проектов в сфере добычи полезных ископаемых на условиях соглашения о разделе продукции (СРП).

• вступления России во всемирную торговую организацию (ВТО), обеспечив политику либерализации торгового режима и финансовых рынков.

• обеспечения привилегированного отношения к иностранным инвесторам, соблюдая их права, защищенные законом.

2.2 Анализ влияния фактора отраслевой привлекательности на формирование рыночной стоимости акций За последнее десятилетие понятие «отрасль народного хозяйства» претерпело значительные изменения. В настоящее время это не только производство определенных товаров, работ и услуг, но еще финансовая и торговосбытовая инфраструктура, обеспечивающая продвижение произведенных товаров (работ и услуг) до потребителя, реализация продукции через оптовую и розничную торговлю, финансирование производства и сбыта продукции, обеспечение средствами связи и транспортом.

Приобретая акции какой-либо компании, инвесторы обращают внимание на особенности развития и перспективы отрасли, в которой функционирует компания:

среднюю рентабельность, продолжительность жизненного цикла, сезонность, емкость, уровень контроля со стороны государственно-ревизионных органов и др.

Эти факторы обуславливают особенности функционирования конкретной компании, влияя на ее инвестиционную привлекательность, ликвидность и рыночную стоимость ее акций.

Одновременно следует учитывать тот факт, что среднеотраслевые показатели деятельности могут не совпадать с показателями деятельности отдельных компаний. Поэтому среднеотраслевые данные всегда следует корректировать в соответствии с особенностями функционирования конкретной компании.

При оценке отраслевой привлекательности принято рассматривать следующие показатели: емкость рынка и скорость его роста; области конкурентного соперничества (локальная, региональная, национальная, глобальная); стадии жизненного цикла отрасли; число конкурентов на рынке, их относительные размеры, степень концентрации; число покупателей и их относительные размеры; легкость входа и выхода; степень дифференциации продуктов/услуг конкурирующих фирм; уровень технологических изменений в процессе производства новых продуктов; является ли использование производственных мощностей критичным в достижении низкоценовой эффективности производства; наблюдается ли в отрасли зависимость стоимости единицы продукции от кумулятивной величины объема производства; требования к минимальному уровню капитала; прибыльность и уровень издержек; трудовые отношения; длительность производственного цикла; законодательное регулирование отрасли; производственный потенциал и платежеспособность покупателей; структурные изменения; движущие силы, имеющие основное значение для отрасли.Отрасли с наивысшим итоговым баллом по всем показателям позиционируются как наиболее привлекательные для инвестирования.

В настоящее время принято выделять несколько подходов к ранжированию инвестиционной привлекательности отраслей:

1. Подход, основанный на оценке доли каждой отрасли в объеме ВВП страны.

2. Подход, основанный на ранжировании показателей экономического состояния отраслей, например, показателей рентабельности, прибыльности, кредиторской и дебиторской задолженности и др.

3. Подход, основанный на ранжировании объемов торгов акциями компаний, функционирующих в разных отраслях.

Подход, основанный на оценке доли каждой отрасли в объеме ВВП страны, является наиболее простым. Опосредованно доля указывает на объем активов, функционирующих в отрасли, на объем привлекаемых в отрасль инвестиций, а также на совокупный объем произведенной в данном отраслевом сегменте готовой продукции (оказанных услуг). Однако данный подход не позволяет оценить эффективность функционирования отраслевых сегментов, характеризуя лишь их емкость и ценность производимой ими продукции для конечных потребителей. Доля отдельных отраслей в структуре ВВП России по итогам 11 месяцев 2000 года представлена на рисунке 11.А.Дайан, Ф.Букерель. «Академия рынка: маркетинг.» Перевод с франц. под ред. д.э.н. А.Г. Худокормова, М.: Экономика, 1993, с.114-200.

«Эксперт» № 4 от 29 января 2001 года, стр. 81.; Россия в цифрах: краткий статистический сборник, Госкомстат России, 2000 год.

Вся промышленность 100% в том числе:

машиностроение и металлообработка 19,1% топливная промышленность 16,4% пищевая промышленность 12,2% электроэнергетика 11,8% черная металлургия 9,7% Доля отраслей народного хозяйства в структуре ВВП химическая и нефтехимическая промышленность 8,8% России по итогам 11 мес. 2000 года, % цветная металлургия 6,9% лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно5,1% бумажная промышленность Промышленность промышленность строительных материалов 3,9% (33,5%) Торговля (20%) легкая промышленность 2,0% прочее 4,1% Сельское хозяйство (7,1%) Транспорт (6,9%) Строительство Связь (1,6%) (6,2%) Нерыночные услуги Прочее (12,7%) (12%) Рис.В соответствии с представленными данными, приоритетность отраслевых сегментов в порядке убывания выглядит так: отрасли промышленности - 33,5%;

торговля – 20%; сельское хозяйство – 7,1%; транспорт – 6,9%; строительство – 6,2%; связь – 1,6%. Среди отраслей промышленности приоритетными (в порядке убывания) являются: машиностроение и металлообработка, топливная промышленность, пищевая промышленность, электроэнергетика, черная металлургия, химическая и нефтехимическая промышленность, цветная металлургия, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность, легкая промышленность.

Подход, основанный на ранжировании показателей экономического состояния отдельных отраслей раскрывает не только абсолютные показатели состояния отраслей, но и позволяет определить инвестиционную привлекательность отраслей для различных групп инвесторов. Например, ориентированных на прибыльность и рентабельность отрасли, на обеспеченность отрасли «живыми» денежными средства или на возможность проведения экспортно-импортных операций.

Одним из наиболее важных показателей, определяющих инвестиционную привлекательность российских отраслей, является уровень неплатежей, влияющий на все остальные экономические показатели: устойчивость, рентабельность, обеспеченность заказами, обновление производственных фондов и другие.

Анализ экономического состояния отраслей показывает, что независимо от того, является ли отрасль депрессивной (например, легкая промышленность, машиностроение, сельское хозяйство, угольная отрасль), либо отраслью, где наблюдается оживление (например, нефтегазовая, нефтехимическая, цветная и черная металлургия, полиграфическая, шинная, пищевая, фармацевтическая или строительная), во всех отраслях народно-хозяйственного комплекса огромная кредиторская и дебиторская задолженность, причем, просроченная кредиторская задолженность составляет 46,7% от совокупной кредиторской задолженности, а просроченная дебиторская задолженность – 40,7% соответственно (см. таблицу 9).

Размер совокупной кредиторской задолженности равен 11,5 месячному объему производства промышленной продукции. Кроме того, во всех отраслях большая задолженность перед бюджетом по налогам и сборам, задолженность перед внебюджетными фондами, а также задолженность по заработной плате.

Таблица Кредиторская и дебиторская задолженность предприятий и организаций России на 01.07.2000г., млн. рублей Кредиторская в т. ч. просроченная Дебиторская в т. ч. просроченная задолженность всего в % задолженность всего в % Всего 2900825 1354500 46,7 1999690 814565 40,Промышленность 1497395 768347 51,3 985830 437545 44,в том числе:

Электроэнергетика 312737 208277 66,6 271697 188813 69,Топливная промышленность 297588 135298 45,5 205778 73543 35,из нее:

нефтедобывающая 124519 33174 26,6 108286 25621 23,нефтеперерабатывающая 40315 12692 31,5 27497 5764 21,газовая 60360 34042 56,4 44103 28314 64,угольная 71140 54495 76,6 25228 13405 53,Черная металлургия 100037 52254 52,2 55936 22193 39,Цветная металлургия 87223 32901 37,7 77614 18952 24,Химическая и нефтехимическая 100437 57064 56,8 56637 22390 39,промышленность Машиностроение и металлообработка 355340 172429 48,5 195953 71809 36,Лесная, деревообрабатывающая и 54076 31159 57,6 24490 8408 34,целлюлозно-бумажная Строительные материалы 40405 25137 62,2 19158 9876 51,Легкая промышленность 24263 16021 66,0 8612 3615 42,Пищевая промышленность 102386 27802 27,2 53582 11668 21,Сельское хозяйство 156089 117937 75,6 31620 16556 52,Строительство 217941 104935 48,1 160092 72153 45,Транспорт 263754 125904 47,7 228880 120621 52,Связь 38339 4228 11,0 28513 5964 20,Торговля и общественное питание 235471 45597 19,4 157429 31640 20,Оптовая торговля продукцией производственно-технического 70370 11225 16,0 76939 10091 13,назначения Жилищно-коммунальное хозяйство 225002 137133 60,9 164929 93844 56,Другие отрасли 196464 39194 19,9 165458 26151 15,Источник: Россия в цифрах: краткий статистический сборник, Госкомстат России, - 2000, - пункт 20.Совокупная величина просроченной кредиторской задолженности показывает платежеспособность отрасли. Чем выше этот показатель, тем меньше потенциальная устойчивость отрасли. Различие в масштабах отраслевых производств вынуждает использовать данный показатель не в абсолютном выражении, а по отношению к отгруженной продукции.

В 1999 году это отношение по реальному сектору составило 59%.

Максимума оно достигло в добывающей промышленности, особенно в угольной – 81,1% и газовой промышленности – 76,5%. Это обусловлено высокой инвестиционной потребностью добывающих отраслей, финансируемых, как правило, по принципу покрытия текущих затрат. Кроме того, потребители продукции добывающих отраслей, обладающие низкой платежеспособностью, в большинстве случаев, рассчитываются денежными суррогатами. В настоящее время наилучшие перспективы преодоления кризиса неплатежей складываются у тех отраслей, которые ориентированы либо на гарантированный платежеспособный спрос населения, либо испытывают низкое воздействие конкуренции со стороны импортных аналогов. К таким отраслям относятся:

производство продуктов питания, оптовая и розничная торговли, транспорт, связь, нефтепереработка, нефтехимическое производство, производство строительных материалов и строительство, а также электроэнергетика.

К отраслям, которые страдают от кризиса неплатежей, относятся: газовая и машиностроение. В легкой промышленности, терпящей бедствие на протяжении последнего десятилетия и сократившей производство почти в 4 раза по сравнению с 1991 годом, также существует серьезная проблема платежеспособности, одна из основных причин которой – массовый приток дешевой продукции из Турции, Индонезии, Вьетнама, Польши, Китая, Греции.

В еще более худшем положении по уровню платежеспособности находятся:

сельское хозяйство, угольная промышленность, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная отрасли. Сельское хозяйство и угольная промышленность всегда являлись дотационными отраслями, однако с начала 90-х годов государственные средства в эти отрасли практически перестали выделяться. По оценкам диссертанта, дотирование из бюджета некоторых угледобывающих компаний Кузбасского месторождения в 1997-2001 годах осуществлялось в размере менее 15% от необходимого.

Государственное регулирование цен на продукцию в таких отраслях как сельское хозяйство, угольная промышленность, транспорт и электроэнергетика, с одной стороны, позволяет избежать «спирального» подъема цен в остальных отраслях, обеспечивая видимость экономической стабильности, но одновременно предотвращает возможность не только развития, но и простого воспроизводства указанных отраслей. Происходит перераспределение накопленного капитала и вновь создаваемого добавленного продукта из одних отраслей в другие. Например, многие компании угольной отрасли из-за регулирования цен на уголь вынуждены реализовать продукцию ниже себестоимости на 20-35%, фактически «проедая» собственный капитал, наращивая огромные суммы кредиторской задолженности по налогам и сборам перед бюджетом и внебюджетными фондами. У некоторых компаний угольной промышленности собственный капитал является отрицательным, а совокупный размер накопленных за прошлые годы убытков иногда превышает размер балансовых активов в 2-3 раза. Такая ситуация, несмотря на увеличение объемов добычи угля, фактически ставит угледобывающие предприятия в положение банкротов, делая их легкой добычей для металлургических и энергетических компаний. Металлургические и энергетические компании, приобретая контроль над угольной отраслью, с одной стороны, выстраивают цепочку вертикальной интеграции, обеспечивая себя дешевым сырьем, повышая собственную конкурентоспособность, инвестиционную привлекательность и рыночную капитализацию акционерных капиталов, а с другой стороны, обрекают угольную отрасль на дальнейшее обнищание.

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |   ...   | 28 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.