WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 24 | 25 || 27 | 28 |

Законом "Об оценочной деятельности" № 135-ФЗ от 29 июля 1998г., а также Законом "Об акционерных обществах" № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 года установлено, что рыночная стоимость акций общества, в случае ее превышения установленного законом уровня (200 минимальных размеров оплаты труда), определяется независимым оценщиком, за исключением случаев, когда рыночная стоимость должна определяться судом или иным уполномоченным органом. В случае если требуется определить рыночную стоимость акций на сумму менее 200 минимальных размеров оплаты труда, то в этом случае, согласно ФЗ РФ "Об акционерных обществах" № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 года, она может быть определена решением совета директоров (наблюдательного совета) общества.

Так, возникает вопрос: "Как все-таки определить рыночную стоимость акций" Частичный ответ на данный вопрос можно найти в п.3 ст. 77 ФЗ РФ "Об акционерных обществах" № 208-ФЗ от 26 декабря 1995г., где определено, что "… в случае, если требуется определить рыночную стоимость акций или иных ценных бумаг, цена покупки или цена спроса и цена предложения которых регулярно опубликовываются в печати, то для ее определения должна быть принята во внимание эта цена покупки или цена спроса и цена предложения. В случае если требуется определить рыночную стоимость обыкновенных акций общества, то для ее определения могут быть также приняты во внимание размер чистых активов общества, цена, которую согласен уплатить за все обыкновенные акции общества покупатель, имеющий полную информацию о совокупной стоимости всех обыкновенных акций общества, а также другие факторы, которые Стандарты оценки, разработанные Российским обществом оценщиков, в качестве официального нормативного документа не утверждены.

сочтет важным лицо (лица), определяющие рыночную стоимость оцениваемого имущества." Таким образом, в соответствии с действующим законодательством, при определении рыночной стоимости акций рекомендуется использовать:

• Цену покупки или цену спроса и цену предложения ценных бумаг, регулярно публикуемых в печати.

• Размер чистых активов общества.• Цену, которую согласен уплатить за все обыкновенные акции общества покупатель, имеющий полную информацию о совокупной стоимости всех обыкновенных акций общества.

• Иные факторы, которые сочтет важным лицо, определяющее рыночную стоимость.

Как видно, действующим законодательством не предусмотрена единая методология определения рыночной стоимости акций. Стандартизация и унификация данного процесса также отсутствует. Законодательством определены лишь основные принципы, которыми следует руководствоваться.

Порядок определения стоимости чистых активов определен Приказом Минфина № 71, ФКЦБ № 149 от 05.08.96г. "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ".

Приложение Основные направления диагностики финансово-экономического и производственного состояния, оценка перспектив развития бизнеса предприятия I. Анализ распределения акционерного капитала (концентрация или распыление) Необходимо описать структуру акционерного капитала, основных акционеров, размер принадлежащих им доли.

Доля в уставном капитале, № п.п. Акционер компании, %..... %..... %........... % ИТОГО: 100% II. Анализ налогового окружения компании Необходимо описать налоговое окружение бизнеса компании: перечень уплачиваемых налогов и сборов, ставки, возможные льготы, облагаемые обороты, источники уплаты налогов.

Налоговые Облагаемые Источник п/п Налоги и сборы Льготы ставки обороты уплаты Налог на прибыль Акциз НДС Налог на имущество Налог на пользователей автодорог ЕСН Земельный налог Налог на недра Экологический сбор................

ВСЕГО:

III. Анализ имущественного комплекса и производственных фондов компании Необходимо описать имущественный комплекс компании: перечень объектов, балансовую (восстановительную) стоимость, процент износа, долю производственных и непроизводственных фондов, фактическую загруженность.

п/пВиды основных фондов Значение Здания и сооружения: (балансовая стоимость) процент износа доля в балансовой стоимости всех ОФ Машины и оборудование: (балансовая стоимость) процент износа доля в балансовой стоимости всех ОФ Хозяйственный инвентарь: (балансовая стоимость) процент износа доля в балансовой стоимости всех ОФ............

Всего ОФ: (балансовая стоимость) процент износа Необходимо дать перспективную оценку состояния технологии и производственных мощностей: планируемую загрузку, износ, соответствие современному уровню развития.

IV. Анализ внешней и внутренней среды компании: конкуренты, рынок, снабжение, сбыт, производство и реализация продукции, преимущества предприятия Необходимо описать политику предприятия в области снабжения: закупаемое сырье, основных поставщиков, условия поставки, потребность в сырье. Необходимо сделать прогноз цен на основные виды сырья на ближайшие 5 лет и составить план закупок.

Необходимо описать политику предприятия в области производства и сбыта: номенклатура продукции, цены, доля в общем объеме, динамика производства, основные потребители, регионы поставки, условия реализации. Необходимо сделать прогноз производства и цен на реализуемую продукцию на ближайшие 5 лет.

Необходимо описать рынок продукции: основных конкурентов, долю рынка, принадлежащую конкурентам, долю рынка, принадлежащую рассматриваемой компании, общий объем рынка, возможности расширения и экспортных поставок. Давление, оказываемое на рынок продуктами-заменителями Прогноз развития рынка на перспективу.

Основные виды закупаемого сырья 200_ 200_.......

п/п Цена Кол-во Доля, % Цена Кол-во Доля, % Цена Кол-во Доля, % и материалов.........

Итого: 100% Номенклатура выпускаемой 200_ 200_.......

п/п Цена Кол-во Доля, % Цена Кол-во Доля, % Цена Кол-во Доля, % продукции.........

Итого: 100% Вид закупаемого сырья и Сумма Удельный вес в общем п/п Поставщики Количество материалов закупки объеме закупок, %..... %..... %........... % ИТОГО: - 100% Потребители готовой Выручка от Удельный вес в общем п/п Вид продукции Количество продукции реализации объеме поставок, % 1...... % 2...... %........... % ИТОГО: - 100% п/п Наименование продукции Основные потребители, млн. руб. Доля продаж, % 1. 1.

2. 2.

3. 3.

1. 1.

.....

2. 2.

п/п Компания-конкурент Цена продукции Объем производства Доля рынка, % 1...... % 2...... %........... % ИТОГО: 100% V. Анализ производственной себестоимости Необходимо описать основные издержки компании с разбивкой на постоянные и переменные, прямые и косвенные. Рассмотреть основные статьи затрат, формирующих себестоимость. Провести калькуляцию единицы готовой продукции. Сделать прогноз затрат предприятия на перспективу.

Факт за 200_, План, млн. руб.

п/пСтатьи затрат млн. руб. 200_ 200_ 200_ Затраты на производство и реализацию продукции всего, в том числе:

Материальные затраты:

сырье и материалы покупные комплектующие и полуфабрикаты топливо энергия прочее З/п и отчисления на социальные нужды Амортизация основных средств Проценты по кредитам банков Налоги, включаемые в себестоимость Прочие затраты п/пСтатьи калькуляции Руб. Доля, % Сырье и материалы З/п прабочих и обслуживающего персонала Затраты на реализацию Амортизация машин и оборудования Электроэнергия Топливо Коммунальные платежи Потери от брака Прочие расходы Итого себестоимость единицы продукции 100 % VI. Анализ финансового состояния Необходимо провести анализ:

дебиторской задолженности предприятия: перечень основных дебиторов, причины возникновения, структура задолженности по срокам возникновения, оценить вероятность и график погашения, рассмотреть динамику и долю в составе оборотных активах, обеспеченность задолженности.

кредиторской задолженности предприятия: перечень основных кредиторов, направления использования, структуру задолженности по срокам возникновения, рассмотреть динамику и долю в составе оборотных активах.

запасов сырья и готовой продукции: структуру, объемы и необходимость.

Долгосрочных финансовых вложений: структуру, объем, эффективность вложений.

Основных коэффициентов деятельности: ликвидности, платежеспособности, вероятности банкротства.

Причина Сумма Размер Просроченная Дата п/п Дебитор Доля, % задолженности задолженности обеспечения задолженность погашения 1.

2.

.....

Всего 100% Причина Сумма Размер Просроченная Дата п/п Кредитор Доля, % задолженности задолженности обеспечения задолженность погашения 1.

2.

.....

Всего 100% п/п Вид запасов Сумма на 200_ Доля, % Оборачиваемость 1.

2.

.......

Всего 100% Наименование Доля Стоимость на момент Текущая Эффективность п/п Количество финансовых вложений участия, % приобретения стоимость вложений 1.

2.

....

Всего Нормативное Фактические значения п/п Показатель значение Период 1 Период 2 Период Ликвидности:

Платежеспособности Банкротства VII. Анализ финансовых результатов деятельности Необходимо провести анализ прибыльности деятельности предприятия в разрезе направлений деятельности и в разрезе основных производственных подразделений.

Необходимо построить прогнозный отчет о прибылях и убытках, прогнозный отчет о движении денежных средств (кэш-фло) компании.

Структурные подразделения п/п Виды деятельности Показатели 1. 2. 3.......

Выручка от реализации Себестоимость реализации Вид деятельности 1.

Балансовая прибыль Чистая прибыль Выручка от реализации Себестоимость реализации Вид деятельности 2.

Балансовая прибыль Чистая прибыль...................

Всего 200_г. 200_г. 200_г.

Отчет о прибылях и убытках 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.

Выручка (без НДС) Затраты, всего в том числе:

а) З/п обслуживающего персонала и сотрудников б) Амортизация в) Коммунальные платежи, уборка территории и охрана г) Налоги в составе себестоимости Прибыль от производственной деятельности Налог на прибыль Чистая прибыль Чистая прибыль накопленным итогом 200_г. 200_г. 200_г.

Отчет о движении денежных средств (кэш-фло) 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв.

ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Приток денежных средств, всего в том числе:

Выручка от основной деятельности (с НДС) Выручка от вспомогательной деятельности (с НДС) Прочие поступления Отток денежных средств, всего З/п обслуживающего персонала и сотрудников Отчисления на соц. нужды Налоги в составе себестоимости НДС (уплаченный в бюджет - принятый к зачету) Налог на прибыль Кэш-фло от операционной деятельности (приток-отток) ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Отток денежных средств, всего Капитальные вложения:

Приобретение активов Строительно-ремонтные работы Прочее Кэш-фло от инвестиционной деятельности (приток-отток) ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Приток денежных средств, всего - акционерный капитал - взятие кредита Отток денежных средств, всего Погашение кредитов, всего:

- основной долг - проценты Кэш-фло от финансовой деятельности Суммарный кэш-фло от всех видов деятельности Накопленный кэш-фло от всех видов деятельности VIII. Выводы и заключения о перспективах бизнеса SWOT- анализ (strengths-weaknesses-opportunities-treats) - анализ сильных и слабых сторон компании, ее возможностей и потенциальных угроз бизнесу.

Приложение Методы, применяемые при определении рыночной стоимости неликвидных и низколиквидных акций Применяемые в настоящее время методы определения рыночной стоимости неликвидных и низколиквидных акций опираются на фундаментальный анализ, в рамках которого принято выделять:

• Доходный подход, ориентированный на результаты будущей финансово-хозяйственной деятельности компаний (дисконтирование денежного потока, дисконтирование прибыли, капитализация денежного потока/прибыли и т.д.). Предполагает, что рыночная стоимость определяется суммой текущих стоимостей будущих доходов, генерируемых компанией в целом или каким-либо ее активом.

• Затратный подход ориентирован на определение рыночной стоимости имущества компаний (балансовой или скорректированной стоимости активов, стоимости полного замещения или частичного воспроизводства, ликвидационной стоимости и т.д.). Предполагает, что стоимость определяется суммой затрат на воспроизводство или замещение имущества с учетом физического и морального износа.

• Рыночный подход ориентирован на сравнительную оценку аналогичных отраслей, компаний, акций, мультипликаторов (цена/балансовая прибыль, цена/чистая прибыль, цена/денежный поток, цена/выручка и т.д.). Предполагает, что рыночная стоимость может быть определена с помощью анализа ретроспективных продаж сравниваемых активов или их показателей.

Сравнительная характеристика, раскрывающая преимущества и недостатки подходов представлена в таблице 1.

Подробная характеристика методов, применяемых при определении стоимости акций в рамках каждого из трех подходов, представлена в таблице 2.

Наглядное представление существующих методов в рамках каждого из подходов отражено на рисунке 1.

В основе всех методов, используемых при определении рыночной стоимости акций, заложен временной разрыв между денежными поступлениями и выплатами компаний в процессе финансово-хозяйственной деятельности. В соответствии с данным условием все методы можно условно разделить на две группы:

• «первая группа - статистические методы – обходит вопрос сравнения разновременных денежных потоков через обращение к ценам рынка на аналогичные предприятия (рыночный подход в традиционной классификации) или на соответствующие их активы и затраты по их созданию (затратный подход);

• вторая группа – динамические методы – пытается привести разделенные во времени непосредственно вычисляемые денежные поступления к единому знаменателю посредством одного или нескольких факторов, отражающих вероятность их поступления (доходный подход, метод теории опционов)»Первая группа методов требует наличия активного рынка сравниваемых объектов и в настоящее время применяется реже, нежели вторая группа. В рамках группы динамических методов доходный подход является наиболее распространенным. Однако использование одного из методов не означает отрицание других. Сочетание различных подходов позволяет комплексно оценить рыночную стоимость акций, используя нижний и верхний уровень цены, варьируя ею в зависимости от фаз жизненного цикла компании.

Параллельно доходному подходу более 80% респондентов предпочитают использовать рыночный подход, а более половины исходят из стоимости имущества компании.

Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики. // Рынок ценных бумаг. – 2000., - № 18., с. 48.

Станиславчик Е. Методы оценки предприятий: эмпирический анализ применения. // Компьютер в бухгалтерском учете и аудите. – 1998., - № 4., - с. 138.

Pages:     | 1 |   ...   | 24 | 25 || 27 | 28 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.