Стоимость Стоимость Стоимость Премия (+) или пакета, 100% 100% скидка (-) к Дата Размер Размер Стоимость Стоимость Котировка 1 рассчитанная с компании, компании, Курс $, Котировка 1 стоимости пакета, Характеристика проданных п/п Эмитент: продажи пакета пакета продажи пакета, продажи акции в AK&M, учетом рассчитанная рассчитанная руб. акции в РТС, $ рассчитанного по пакетов на момент продажи пакета (% от УК) акций (шт.) руб. пакета, $ руб. котировки по ценам по котировкам данным котировок акций в РТС проданного акций в РТС РТС или АК&М, % или AK&M, $ пакета, $ или AK&M, $ Возможны злоупотребления.
Источник: расчеты диссертанта по данным информационного бюллетеня РФФИ «Реформа», 1996-2000 гг.
Приложение Нормативно-законодательная база определения стоимости акций Процедура определения рыночной стоимости акций опирается на действующее законодательство, особенно на документы, регламентирующие процесс приватизации государственного имущества. Федеральным законом РФ «О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в Российской Федерации» от 21 июля 1997 г. № 123-ФЗ РФ предусмотрен ряд способов приватизации, которые можно группировать по двум основным направлениям: продажа имущества и продажа акций приватизируемых предприятий. Наглядное изображение указанных направлений представлено на схеме 1.
Схема Государственные предприятия Приватизация Продажа имущества Продажа акций приватизируемых предприятий приватизируемых предприятий Определение стоимости объектов приватизации Определение стоимости объектов приватизации Определение величины уставного капитала Продажа имущества Внесение имущества государственного предприятия приватизируемого Преобразование государственных предприятий на специализированном предприятия в качестве в открытые акционерные общества (ОАО) аукционе, коммерческом вклада в уставные конкурсе с инвестиционными и капиталы (или) социальными условиями хозяйственных обществ Определение начальной цены акций приватизированных предприятий при продаже, передаче, отчуждении Отчуждение акций ОАО, Продажа акций Закрепление 100% находящихся в государственной ОАО на акций ОАО в собственности владельцам специализированном государственной государственных или аукционе собственности муниципальных ценных бумаг Определение рыночной стоимости акций, находящихся в частной или корпоративной собственности Определение рыночной стоимости при выставлении на Определение рыночной продажу нестандартных пакетов стоимости акций при акций, а также при заключении проведении эксклюзивных договоров. дополнительных эмиссий обществами, акции которых Сделки по данным операциям уже котируются на заключаются за пределам фондовом рынке организованного рынка.
Законодательство разделяет понятие определения стоимости акций на:
I. Определение начальной цены акций при приватизации и при выставлении пакетов акций, закрепленных в федеральной или муниципальной собственности, на продажу.
II. Определение рыночной стоимости акций, которые либо свободно обращаются на фондовом рынке, либо находятся в частной или корпоративной собственности, но не обращаются на рынке или имеют незначительное хождение, либо размещаются на рынке в результате дополнительной эмиссии.
В первом случае законодательство не дает однозначного ответа на вопрос "Как должна определяться начальная цена (стоимость) акций" Например, Распоряжением Мингосимущества РФ № 351-р от 17 апреля 1998г. определено, что при определении начальной цены акций используется либо номинальная стоимость акций, либо данные о начальной цене акций, представленные независимыми оценщиками, в случае их привлечения. Отметим, что деятельность независимых оценщиков регламентирована Федеральным Законом "Об оценочной деятельности" № 135-ФЗ от 29 июля 1998 года. Данный закон определяет, что независимый оценщик самостоятельно применяет методы проведения оценки акций в соответствии со стандартами оценки55.
Другой документ, регламентирующий определение начальной цены акций при их первичном размещении, - это "Временная методика определения начальной цены продажи акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации" от 18 июня 1995 года. В соответствии с Временной методикой расчет начальной цены производится на основе номинальной стоимости акций, установленной в плане приватизации, оценки собственных средств предприятия с учетом переоценки основных фондов, а также сложившейся на момент продажи конъюнктуры рынка, в том числе по отраслям. Методика позволяет учесть сведения о продажах, предшествующих моменту объявления продаж, увеличение стоимости основных фондов предприятия, отраслевые и региональные особенности конъюнктуры рынка. Устанавливаемая по данной методике начальная цена является стартовой ценой реализации акций. Начальная цена (Цнач.) рассчитывается как произведение номинальной стоимости акции (Цном.) на повышающий коэффициент (Кп.).
Цнач. = Цном. x Кп.
При расчете повышающего коэффициента (Кп.) используются:
• показатель изменения стоимости собственных средств по балансу (Кб.);
• показатель конъюнктуры рынка (Крын.);
• отраслевой показатель цены (Котр.);
• нормативный показатель установления цены акций (Кнор.).
Таким образом, начальная цена акций приватизированных предприятий при первичном размещении по действующему законодательству может определяться:
• В соответствии с Временной методикой от 18 июня 1995г.;
• На основе данных о начальной цене акций, представленных независимыми оценщиками, в случае их привлечения.
Во втором случае действующее законодательство определяет, что, либо органы управления акционерного общества, либо акционеры, либо инвесторы в случае необходимости определения рыночной стоимости акций должны привлекать независимых оценщиков.
