WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 39 | 40 || 42 | 43 |   ...   | 79 |

В общем, в первые несколько дней или недель торговли букраннер поддерживает рынок акций компании, стараясь не допустить чрезмерных скачков (хотя это не всегда получается).

С той же целью часто для менеджеров компании на некоторое время после IPO устанавливается так называемый «тихий период», в течение которого компания обязуется не давать комментариев относительно своих финансовых перспектив, чтобы дополнительно не «разогревать» рынок своих акций.

По окончании периода стабилизации ваш букраннер (равно как и другие участники синдиката) обычно старается поддерживать с вами хорошие отношения, давая доступ к аналитическим отчетам по отрасли и по вашей компании, обеспечивая консультации по различным вопросам. Делается это, естественно, с целью продолжения в будущем деловых отношений, так как после IPO обычно следуют вторичные выпуски акций и размещения публичных займов. Для банков помощь вам – это вложения в свой будущий бизнес с вами.

Отношения с инвесторами Жизнь в качестве публичной компании налагает на вас определенные обязательства.

Прежде всего, это обязательства по регулярному предоставлению отчетности инвесторам.

Сюда обычно включается финансовая отчетность, но некоторые биржи требуют предоставления информации и о других событиях (например, о продаже акций инсайдерами, Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com то есть менеджерами и членами совета директоров компании).

Кроме того, задачей менеджеров теперь становится поддержание и повышение курса акций компании. Эта задача достигается не только за счет постоянной работы и улучшения финансовых результатов компании, но и за счет ликвидации асимметричности информации между менеджерами и инвесторами. Для этого публичные компании обычно устраивают регулярные встречи с аналитиками и конференц-звонки, на которых менеджеры комментируют важные события в жизни компании, такие как ее периодическая финансовая отчетность или крупные сделки.

В крупных компаниях в составе финансовой службы обычно создают подразделение по работе с инвесторами (Департамент по связям с инвесторами – см. иллюстрацию). Его задачей является предоставление инвесторам регулярной информации в требующейся по законодательству форме, составление пресс-релизов, мониторинг информации, передаваемой инвесторам на предмет соответствия законодательству и биржевым требованиям той страны, где обращаются акции или депозитарные расписки компании.

Например, по законодательству США вы не можете сообщать одному из инвесторов информацию, не доступную остальным. В этом случае департамент по связям с инвесторами заботится о том, чтобы информация, распространяемая менеджерами компании, была доступна всем инвесторам. Этому же департаменту обычно поручают поддержку веб-сайта компании.

Финансовый директор (CFO) Департамент по связям с инвесторами *** Чтобы узнать работу процесса проведения IPO на практике, давайте рассмотрим выход на рынок компании eBay – самого крупного в мире онлайн-аукциона.

В ходе прочтения кейса постарайтесь самостоятельно ответить на следующие вопросы:

Каковы плюсы и минусы IPO для eBay Какую позицию надо занимать eBay в переговорах о цене размещения с участниками синдиката Как текущая ситуация на рынке может повлиять на IPO компании А стоит ли размещать акции именно сейчас Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www © Алексей Герасименко 2012 www.ade-solutions.com IPO интернет-аукциона аукциона eBay Осенью 1998 года фондовый фондовый рынок США замер в тревожном ожидании.

в тревожном ожидании Дефолт в России, девальвация азиатских валют и падение девальвация азиатских валют и падение азиатских фондовых рынков заставили азиатских фондовых рынков заставили говорить о надвигающейся общемировой говорить о надвигающейся общемировой рецессии. На фоне всех этих негативных рецессии На фоне всех этих негативных событий CEO компании eBay Пьер Омидьяр компании должен был принять ва должен был принять важное решение:

проводить IPO компании или отложить его до компании или отложить его до лучших времен.

За два месяца до этого, когда биржевые индексы каждый день ставили новые рекорды За два месяца до этого, когда биржевые индексы каждый день ставили новые рекорды За два месяца до этого когда биржевые индексы каждый день ставили новые рекорды, eBay начала процесс регистрации проспекта эмиссии акций для своего начала процесс регистрации проспекта эмиссии акций для своего начала процесс регистрации проспекта эмиссии акций для своего IPO. Однако с начала коррекции рынка в сентябре многие компании особенно интернет ка в сентябре многие компании особенно интернет-компании, такие как ка в сентябре многие компании, особенно интернет barnesandnoble.com, uBid и netValue Inc. объявили об отмене или отложили свои uBid бъявили об отмене или отложили свои планируемые IPO (см. иллюстрацию Некоторые аналитики предрекали IPO eBay такую же см иллюстрацию Некоторые аналитики предрекали см иллюстрацию). Некоторые аналитики предрекали судьбу.

Копия для личного использования ХХХ Копия для личного использования Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com История eBay Потребность людей торговать различными вещами друг с другом традиционно удовлетворяли комиссионные магазины, ярмарки, блошиные рынки и газетные объявления.

Обычно продавцы брали на себя все издержки по размещению рекламы и оплате торгового места. Эти издержки они затем перекладывали на покупателей через цену своих товаров.

Идея использования Интернета для торговли разными товарами пришла в голову Пьеру Омидьяру, когда его подруга, которая увлекалась собирательством диспенсеров конфет PEZ, пожаловалась на то, что в районе Сан-Франциско очень мало таких же коллекционеров, что затрудняло обмен. Через несколько месяцев Омидьяр основал сайт eBay.com, главной целью которого изначально было обеспечить коллекционеров диспенсеров PEZ местом для торговли и общения. С помощью сети Интернет Омидьяр построил аналог комиссионного магазина, которому не надо было хранить вещи. Продавцы и покупатели могли 24 часа в сутки использовать сайт, а затраты на поддержание сайта были просто нулевыми по сравнению с затратами комиссионного магазина. Низкие затраты позволяли установить низкую комиссию за продажу.

Для коллекционеров был очень важен процесс поиска вещи и ее осмотра. Чтобы привлечь их, Омидьяру пришлось воссоздать онлайн атмосферу реального поиска нужной вещи. Для этого он использовал несколько оригинальных идей. Во-первых, он использовал для торговли формат аукциона. Такой формат не только создавал у покупателей чувство необходимости сделать покупку сейчас (а то ее купит кто-то другой), но и позволил покупателям узнать, какова цена вещи в данный конкретный момент. Во-вторых, он дал продавцам возможность больше рассказать покупателям о вещи. Продавцы могли разместить на сайте фотографию предмета, загрузить музыку. В-третьих, Омидьяр создал на eBay сообщества по интересам, где коллекционеры могли собраться и поговорить на интересующие их темы. В-четвертых, eBay позволял участникам оценивать качество предметов и деловую репутацию продавцов и давать обратную связь по сделкам. В результате недобросовестные продавцы быстро отсекались от рынка.

Первый аукцион eBay провел в 1995 году. Через три года ежедневно через интернет-сайт eBay находили своих новых владельцев 70 000 предметов. В 1998 году eBay стал самым популярным онлайн-аукционом. С его помощью люди покупали и продавали антиквариат, книги, игрушки, автомобили, компьютеры, коллекционные монеты, ювелирные изделия, электронику и музыку. Компания не участвовала в торговле никоим образом, кроме организации места торговли. Она не получала предметы и оплату за них и, соответственно, не несла за это никакой ответственности. Бизнес-модель eBay основывалась на комиссии с каждой сделки. eBay брал от 25 центов до $2 за размещение объявления и далее от 1,25% до 5% от финальной суммы сделки. Аукционы могли длиться от нескольких часов до нескольких недель. После завершения аукциона, через сайт eBay победитель и продавец получали данные друг друга, после чего остальные вопросы они уже должны были решать между собой.

В 1998 году eBay был одной из самых прибыльных интернет-компаний. За 6 месяцев Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com года его прибыль составила $2,7 млн при выручке в $14,9 млн. Рост прибыли по сравнению с первым полугодием 1997 года составил 200%, а выручки – 800%.

Конкуренция За первые 6 месяцев 1998 года количество пользователей eBay возросло с 340 000 до 850 000. Количество одновременных аукционов за это же время выросло с 200 000 до 500 000. eBay считал постоянный рост и захват рынка ключевой составляющей успеха.

Но, несмотря на лидерство eBay, на рынке стали появляться серьезные конкуренты. Уже сейчас на рынке интернет-аукционов были Yahoo!Auctions, Auction Universe (организована издателями Times-Mirror), uBid (подразделение Creative Computers) и Excite. Ожидался также вход на этот рынок таких серьезных игроков, как Microsoft и Amazon. В этих условиях поддержание и постоянное улучшение конкурентной позиции стали для eBay ключевой задачей. Ее решение требовало быстрого развития технологий, инфраструктуры и систем безопасности сайта. Все это требовало значительных финансовых ресурсов.

Первичное размещение акций eBay Чтобы расплатиться с имеющимися кредитами и получить средства для инвестирования в новые технологии, eBay решила провести IPO. В качестве букраннера компания выбрала Goldman Sachs, в качестве юридического консультанта – Fenwick & West, в качестве аудитора – PricewaterhouseCoopers. 15 июля 1998 года компания подала в SEC заявление о регистрации проспекта эмиссии (форма S-1). В течение следующих нескольких недель SEC исследовала соответствие проспекта установленным требованиям и выдала свои замечания и вопросы в виде письма с комментариями (letter of comment). Компания выдала дополнительную информацию и внесла исправления в виде поправок к проспекту в соответствии с правилами SEC. В ходе регистрации и уточнения проспекта эмиссии Goldman Sachs и eBay заключили соглашение об андеррайтинге. Goldman взял на себя обязательства по гарантированному размещению.

Goldman Sachs сформировал синдикат андеррайтинга и выпустил предварительный проспект. Комиссия андеррайтеров за размещение составила 7%, опцион гриншу – 15%.

Состав синдиката был следующим:

Андеррайтер Обязательство по размещению Goldman, Sachs & Co 1 190 Donaldson, Lufkin & Jenrette 595 BankBoston Robertson Stephens 595 BT Alex Brown 595 Dain Rauscher Wessels 175 Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com E*TRADE Securities 175 Volpe Brown Whelan & Company 175 Кроме этого ожидаемые расходы компании на юристов, аудиторов, печать проспектов и презентаций, регистрационный сбор и т.д. должны были составить еще около $1 млн.

Несмотря на спад рынка, андеррайтеры ожидали большой спрос на акции компании в ходе IPO.

Решение eBay стремительно приближалась к точке принятия окончательного решения. Омидьяр осознавал, что процесс набирал ход, но волновался по поводу возможной неудачи размещения. Он думал о том, что, несмотря на то что организаторы гарантировали полное размещение эмиссии, неудачное размещение могло очень негативно сказаться на способности компании выпускать акции в будущем. Пока что IPO eBay было единственным IPO, намеченным на сентябрь 1998 года. Последнее IPO интернет-компании (Entrust Technologies на $125 млн.) прошло около четырех недель назад. В сентябре акции этой компании торговались ниже цены размещения, и само размещение считалось неудачным.

Вообще к сентябрю 1998 года 88% всех интернет компаний торговались по цене ниже цены размещения их IPO. Перенос сроков IPO на 6 месяцев стоил бы eBay около $1 млн.

расходов, но в этом случае компания должна была отложить свои инвестиционные проекты, что в условиях быстрой динамики ее индустрии было крайне нежелательным.

В случае завершения IPO в планируемые сроки Омидьяр считал, что цена акций будет существенно снижена. В последнее время акции интернет-компаний сильно упали в цене.

Изначально Goldman считал, что компания сможет разместить 3,5 млн. акций по цене от $до $18 за акцию. В настоящее время члены синдиката давали осторожно-оптимистичные прогнозы.

Омидьяр хотел бы получить дополнительные данные, но до закрытия книги заявок оставалось меньше недели. Принимать окончательное решение надо было уже сейчас.

Зеленый свет IPO означал необходимость установления цены отсечения. В ходе IPO должно было быть размещено меньше 10% компании. Цена в $16 за акцию оценивала долю основателей почти в $600 млн. и должно было сделать Омидьяра и других инвесторов богатыми людьми (см. таблицу).

Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com Акционеры eBay до и после IPO Количество Количество акций до акций после IPO % IPO % Основатель и Председатель Пьер Омидьяр совета директоров 15 229 445 40,9% 15 229 445 37,4% Вице-президент по стратегическому Джеффри Сколл планированию и анализу 10 200 000 27,4% 10 200 000 25,0% Benchmark Funds 8 791 836 23,6% 8 791 836 21,6% Маргарет Уитман Президент и СЕО 2 400 000 6,4% 2 400 000 5,9% Член совета директоров, Скотт Кук основатель Intuit 257 250 0,7% 257 250 0,6% Член совета директоров, Говард Шульц основатель Starbucks 257 250 0,7% 257 250 0,6% Прочие акционеры 107 250 0,3% 107 250 0,3% Новые инвесторы 0,0% 3 489 275 8,6% Итого акций 37 243 031 100,0% 40 732 306 100,0% Разбор полетов eBay Итак, eBay нужно принять решение. Каковы будут плюсы и минусы IPO для компании Давайте постараемся их перечислить.

Во-первых, это получение капитала. Впереди большие траты на поддержку технологического и маркетингового преимущества, возможен вход сильных конкурентов. Все это говорит о необходимости наличия денег для организации достойного ответа. Кроме того, какие еще варианты финансирования есть у компании Да никаких других вариантов особо и нет.

Кредит для eBay практически недоступен – что может компания предложить в залог У нее ничего нет кроме нескольких компьютеров и собственного программного обеспечения сайта.

Это, кстати, проблема многих технологических компаний. Для них IPO во многих случаях – вынужденная мера по привлечению капитала просто потому, что нет других вариантов.

Pages:     | 1 |   ...   | 39 | 40 || 42 | 43 |   ...   | 79 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.