WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 30 | 31 || 33 | 34 |   ...   | 79 |

• Ежегодную плату за управление – обычно 2% от суммы инвестиций инвесторов в фонд • Процент от суммы прибыли фонда по мере ее фиксации (обычно 20% - так называемый carried interest, но, как правило, только в случае, если фонд заработал для инвесторов IRR не менее порогового значения, например, 8%) • Прибыль от своей доли взносов в фонде (пропорционально взносу венчурной компании) Обычно фонды формируются на срок около 10 лет. То есть предполагается, что через 10 лет инвесторы получат назад все свои деньги и прибыль от инвестиций (см. жизненный цикл на иллюстрации). В этом случае:

• В течение первых 3-5 лет производятся инвестиции в портфельные компании. В среднем портфель венчурного фонда состоит из 9-12 компаний. Как правило, венчурные фонды покупают крупную долю в компании, но меньше контрольного пакета (иногда бывает и контрольный пакет). Объем инвестиций в одну компанию, как правило, исчисляется миллионами долларов • Далее в течение 3-7 лет фонд «нянчит» свои портфельные компании, развивает их.

Обычно венчурные капиталисты плотно задействованы в операционной работе компании. Они, как и бизнес-ангелы, помогают молодой компании своими контактами и опытом, часто они помогают ей найти профессиональных менеджеров, которые понадобятся компании по мере ее роста • Цель фонда – в течение 3-5 лет выйти из капитала портфельной компании. Выход осуществляется либо через публичное размещение акций (IPO), о котором мы еще будем говорить в этой главе, либо через продажу своего пакета стратегическому инвестору. Деньги от выхода из инвестиций постепенно возвращаются инвесторам. В конечном итоге фонд выходит из всех своих инвестиций и закрывается. Обычно одна венчурная компания управляет несколькими фондами в разной стадии их Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com «жизненного цикла» Деньги от Деньги инвесторам инвесторов Формирование Инвестирование средств в Выход из портфельных Продление фонда портфельные компании компаний работы фонда 1 год 5 лет 5 лет 1-2 года Формирование Инвестирование средств в следующего фонда портфельные компании … Надо отметить, что, хотя на иллюстрации представлен жизненный цикл по стадиям, сами стадии по времени смешиваются между собой. Поиск объектов для инвестиций начинается еще в процессе формирования фонда. Когда партнеры управляющей компании собирают деньги для фонда, они, как правило, собирают их не просто так – в этот момент на примете уже есть цели для инвестирования.

Как мы уже говорили, у компании может быть несколько раундов финансирования. В результате после каждого раунда у нее могут появляться новые инвесторы (бизнес-ангелы, венчурные фонды). К моменту IPO или продажи компании «стратегу» в составе акционеров компании в разных долях обычно находятся основатели компании, ангелы, венчурные фонды и менеджеры.

Наиболее известные западные венчурные компании:

• Bain Capital Ventures • Fidelity Ventures • Quicksilver Ventures • Wellington Partners • Sequoia Capital В России венчурное инвестирование только начинает развиваться. Участников рынка здесь немного. Из самых известных можно назвать, наверное, Intel Capital. В 2009 году было также объявлено о создании венчурного фонда на основе средств госкорпорации «Роснано».

Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com Фонды прямых инвестиций Вообще понятие «фонды прямых инвестиций» (private equity) (иногда еще говорят «частные инвестиционные фонды») - это широкое понятие, которые включает в себя и венчурные фонды. Но на практике, когда мы говорим private equity, мы имеем в виду фонды, которые специализируются на инвестировании в уже сложившиеся компании. Такой фонд может войти в компанию в качестве портфельного инвестора. В этом случае компания обычно будет сложившимся бизнесом, который может существовать уже достаточно давно и которому просто требуется дополнительный собственный капитал без необходимости тратиться на IPO. Как альтернативный способ способ инвестирования фонды прямых инвестиций могут осуществить байаут (выкуп акций с рынка – от англ. buyout), о котором мы еще с вами будем говорить в отдельной главе этой книги.

Схема работы фонда прямых инвестиций и принципы инвестирования аналогичны венчурным фондам. Отличается лишь тип компаний, в которые инвестируют частные инвестиционные фонды – это не стартапы, а уже сложившиеся компании. Кроме того, частные фонды прямых инвестиций часто приобретают контрольные пакеты своих портфельных компаний и меняют менеджеров. Это соответствует общей идеологии их работы: взять неэффективную компанию, «причесать» ее и продать уже дороже.

Наиболее известные международные компании, специализирующиеся на управлении частными инвестиционными фондами:

• Texas Pacific Group • The Carlyle Group • Kohlberg Kravis Roberts • Apollo Global Management • Bain Capital • CVC Capital Partners • The Blackstone Group • Apax Partners Классические фонды прямых инвестиций по структуре и составу инвесторов абсолютно аналогичны венчурным фондам. В России фонды прямых инвестиций развиты несравнимо лучше венчурных фондов. В нашей стране за последние пару десятков лет было много возможностей инвестировать в постепенно умирающие производственные активы, оптимизировать их операционную деятельность и потом вывести на IPO или продать стратегическому инвестору (например, крупной международной компании). Этим активно пользовались частные инвестиционные фонды, первые из которых появились в России под управлением крупных международных компаний, специализирующихся на управлении Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com такими фондами. В 2008 году суммарные инвестиции фондов прямых инвестиций составили около $30 млрд (с учетом как «классических» фондов, управляющих деньгами западных инвесторов, так и «олигархических» фондов, инвестирующих средства крупных отечественных бизнесменов). Среди классических российских частных инвестиционных фондов (управляющих компаний фондов) можно назвать:

• Delta Private Equity • Svarog Capital Advisors • Baring Vostok Capital Partners • Russia Partners • UFG Asset Management • Marshall Capital Partners В качестве инвестора, подобного частным фондам, время от времени выступает и Европейский банк реконструкции и развития (EBRD), который в свое время к тому же поучаствовал в капитале ряда фондов прямых инвестиций, специализирующихся на инвестициях в российские компании.

Со временем с появлением достаточного начального капитала у наших «олигархов», они стали организовывать управление своими активами в виде компаний, которые позиционируют себя как частные инвестиционные фонды. В качестве примеров можно назвать «Базовый элемент» Олега Дерипаски, «Систему» Владимира Евтушенкова. Однако такие частные фонды сильно отличаются от «классических». В «классических» фондах инвесторы надеются на доход и не принимают активное участие в работе фонда. В фондах российских «олигархов» сами контролирующие акционеры принимают весьма активное участие в принятии ключевых решений фондов и их портфельных бизнесов. Фактически это не фонды, а штаб-квартиры диверсифицированных холдингов, управляющих компаниями в нескольких различных отраслях бизнеса.

Некоторые наши «олигархи» действительно организуют фонды, по своей работе похожие на классические. Такие фонды имеют профессиональных управляющих, в работу которых основной акционер вмешивается очень ограниченно. В качестве примера можно называть Svarog Capital Advisors. Вообще надо сказать, что в настоящее время большая часть денег фондов прямых инвестиций имеет российское происхождение. Причем если на Западе большая часть капитала фондов прямых инвестиций – это капитал крупных институциональных инвесторов (пенсионных или инвестиционных фондов), то в России это в основном частный капитал отечественных бизнесменов. Если взять весь «рынок» фондов прямых инвестиций, то на фонды с «западными» деньгами придется порядка 5-10% всего рынка. Остальная часть – это «российские» фонды.

Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com Получение денег от венчурных фондов и фондов прямых инвестиций Предположим, что ваша новая компания нуждается в деньгах. Собственных денег больше нет, ангелы уже вложились, новые деньги нужны в приличном количестве. Остается идти к венчурным капиталистам или фондам прямых инвестиций. Продажа воздуха – доли в компании, которая не факт, что выживает, часто еще не выпустила на рынок свой продукт, а только имеет замечательную идею, - это очень непростой процесс. Никто его не любит. Все предприниматели его ненавидят. Но это надо сделать. Главное, помните, что заниматься поиском денег молодой компании надо задолго до того как эти деньги понадобятся. Процесс может занять существенное время.

Что ищут венчурные капиталисты в новой компании Примерно следующее:

• Вашу личную мотивацию (Сколько вы вложили собственных средств Ваш бизнес для вас – единственная работа или совместительство Вы взяли кредит под залог квартиры или продали машину, чтобы профинансировать бизнес) • Профессиональную и мотивированную команду • Уверенность в успехе, которую излучаете вы лично и ваша команда • Продукт уже должен существовать или до окончания его разработки должно остаться не более года • Бизнес-ангелов – если кто-то уже инвестировал, это дает дополнительную уверенность (особенно если ваш ангел – известный предприниматель) • Продуманный и рациональный бизнес-план • Отсутствие необходимости в венчурном капитале. Вы привлекаете венчурных капиталистов, если они чувствуют, что особенно вам и не нужны Надо сказать, что одним из основных факторов, влияющих на инвестирование фондами, является индустрия, в которой работает компания. Фонды стараются работать в индустриях, которые по прогнозам должны существенно вырасти в течение ближайших пяти лет (см.

иллюстрацию).

Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com Именно такой общий рост индустрии дает фонду более приемлемый риск – даже если компания не будет выдающейся, просто за счет роста рынка и роста компании вместе с рынком венчурный капиталист (VC) сможет получить необходимый ему возврат на инвестиции. Поэтому VC и частные инвестиционные фонды не обязательно инвестируют деньги только в информационные технологии, биотехнологии или прочие высокие технологии, как часто думают. Они инвестируют туда, где есть рост. Например, в России в 2003-2008 годах серьезный рост был в очень многих индустриях: розничной торговле, девелопменте, банковских услугах, медийном бизнесе. Поэтому очень большая часть денег инвестиционных фондов в России шла не в высокие технологии, а в эти вроде бы очень приземленные индустрии. Иными словами, какими бы замечательными, талантливыми и подходящими под вышеописанные критерии ни были предприниматель, его компания и команда, если они работают в секторе низкого роста, они не получат денег от VC.

В период роста рынка показатели компаний-«победителей» и компаний-«лузеров» выглядят очень похоже. Для VC важно выйти из инвестиции до того, как наступит фаза «зрелости» индустрии и замедления роста, чтобы получить свои деньги даже в случае ошибки (см.

иллюстрацию) Таким образом, при правильном подборе индустрии вложения фондов не несут в себе такой уж большой риск. Главная цель VC – не найти новую суперидею, как многие думают, а найти хороших менеджеров в перспективной индустрии.

Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com Как пройти весь процесс Как будет выглядеть весь процесс получения денег от VC Примерно так (см. иллюстрацию) Поиск фондов Представление бизнес-плана Оценка компании Инвестиционное предложение Due Diligence Подписание инвестиционного соглашения Получение денег Поскольку процесс получения денег от венчурных фондов и фондов прямых инвестиций очень схож, чтобы не повторяться по два раза мы в этой части главы будем одновременно говорить о всех типах частных инвестиционных фондов, включая и венчурные фонды, и фонды прямых инвестиций. Под понятием «венчурный капиталист» мы также одновременно будем иметь в виду и понятие «менеджер фонда прямых инвестиций» - логика и порядок работы с ними будут одинаковы.

Поиск фондов Первое, что вам нужно найти – это, собственно, сами фонды. В США в силу развитости предпринимательства это не так сложно. Действительно, когда я учился и жил в США, меня просто поражали количество новых компаний, которые там появляются каждый день, удобство инфраструктуры для ведения бизнеса, сам предпринимательский дух, которым просто пронизаны отдельные территории, такие как Силиконовая долина или Бостон. В США финансирование новых компаний с помощью частных инвестиционных фондов и бизнесангелов – это огромная индустрия. Существует множество фондов, информацию о них найти Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com очень легко, порядок работы с ними понятен и стандартен. В общем, США, реально, - это рай для предпринимателей.

В России пока развитость всех компонентов предпринимательства отстает на много порядков. Поэтому для вас главный инструмент поиска – Интернет. В российском рунете можно информацию о частных инвестиционных фондах. Интересно, что иногда в России изза нехватки нормальных предложений фонды сами начинают организовывать новые бизнесы в перспективных областях. Так, например, Delta Private Equity в России в свое время с нуля создал Дельта-банк и банк Дельта-Кредит. В России сотрудникам частных инвестиционных фондов в период бурного роста российской экономики в 2000-2008 гг в большей степени приходилось самим «бегать» за потенциальными клиентами. Правда, с наступлением кризиса в 2008 году ситуация изменилась с точностью до наоборот – уже управляющие компании фондов завалены бизнес-планами.

Надо сказать, что индустрия фондов прямых инвестиций очень циклична. В периоды кризисов возможность «поднятия» новых фондов для управляющих компаний практически закрывается. Одновременно с этим растет количество компаний, которым нужны инвестиции. Такой вот парадокс – в периоды кризисов компаниям нужны деньги, которых у фондов нет. В периоды подъемов денег много, а вот качественных объектов инвестиций не хватает.

Pages:     | 1 |   ...   | 30 | 31 || 33 | 34 |   ...   | 79 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.