WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 27 | 28 || 30 | 31 |   ...   | 79 |

Одновременно с разработкой бизнес-стратегии объединенной компании, менеджменту Du Pont надо было также решать проблемы финансовых рисков. Чтобы снизить затраты на уплату процентов (процентные ставки в тот момент постоянно росли), компания заменила свои облигации с плавающей процентной ставкой на облигации с фиксированной ставкой.

Однако планы уменьшения долга за счет продажи части активов Conoco пришлось отложить, так как цены на угольные активы Conoco, от которых собиралась избавиться Du Pont, резко упали. Тем не менее, к концу 1982 года Du Pont снизила объем долга до 36% капитала и смогла сохранить свой кредитный рейтинг на уровне АА.

Увеличение кредитной нагрузки из-за покупки Conoco означало, что Du Pont уже во второй раз в своей истории отошла от консервативной финансовой политики. В связи с этим менеджерам компании надо было решить, какую структуру капитала Du Pont будет использовать в будущем.

Новая структура капитала Финансовая политика Du Pont всегда основывалась на необходимости поддержания финансовой гибкости и возможности в случае необходимости мобилизовать на борьбу с трудностями большое количество капитала. В этом случае финансовые ограничения никогда не были бы фактором в исполнении бизнес-стратегии компании. Однако конкуренты Du Pont серьезно различались в своем использовании заемного капитала (см. иллюстрацию).

Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com Глава 6 - Заемный капитал Мы с вами уже знаем, что компании финансируются с помощью собственного и заемного капитала. В этой главе мы с вами рассмотрим, какие существуют виды заемного капитала, чем они отличаются и каким образом выглядит процесс их получения.

Чем заемный капитал отличается от собственного Давайте сначала разберемся, что же такое представляет собой заемный капитал. Когда компания получает финансирование, обычно подразумевается, что эти средства в будущем компания планирует вернуть тем, кто эти средства ей дал. В этом случае может быть два вида обязательств по возврату капитала:

• Деньги, которые надо вернуть в обязательном порядке (заемный капитал) • Деньги, которые надо вернуть, но потом и неизвестно сколько (собственный капитал) У заемного капитала есть несколько основных отличий от собственного:

Заемный капитал Собственный капитал В момент его получения компания четко В момент его получения компания и знает, сколько и когда ей придется держатели ее собственного капитала отдавать денег, а также какой (акционеры) не знают точно, сколько денег дополнительный возврат на полученные капитал им принесет в будущем средства ей предстоит выплатить (в виде процентных платежей) Держатели заемного капитала (кредиторы Акционеры имеют право на денежные компании) имеют приоритетное право на потоки, которые остаются после выплат денежные потоки компании кредиторам Кредиторы практически никак не участвуют Акционеры имеют право на участие в в процессе управления компанией управлении компанией и оказывают на нее (возможен только запрет на определенные прямое влияние через назначение действия менеджеров через условия менеджеров кредитных соглашений (ковенанты)) Выплаты по заемному капиталу (проценты) Выплаты по собственному капиталу вычитаются из налогооблагаемой базы (дивиденды) выплачиваются из чистой прибыли прибыли компании Итак, два вида капитала имеют для их держателей и для компаний разные плюсы и минусы.

Собственный капитал дает меньше гарантий возврата, но больше возможностей для контроля деятельности компании, а также больший потенциальный рост возврата. Заемный Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com капитал фиксирует сроки и размер возврата, но не дает такого же контроля работы компании.

В мире также существует и множество гибридных видов капитала, которые несут в себе черты и собственного, и заемного. Мы будем их рассматривать в отдельной главе этой книги.

Ключевое отличие собственного и заемного капитала – это разный уровень риска и разный порядок налогообложения. Из-за того что денежные потоки кредиторам имеют приоритет над потоками акционерам, а также из-за того что процентные платежи по займам можно вычитать из налогооблагаемой прибыли, для компаний наиболее дешевым источником капитала будет являться заемный.

Объем, доступность и процедуры получения займов различаются в зависимости от вида заемного капитала. Далее мы рассмотрим основные виды заемного капитала примерно в том порядке, в каком с ними обычно сталкивается компания в процессе своего развития:

• Векселя (Notes) • Лизинг (Leasing) • Банковские кредиты (Bank Loans) • Синдицированные кредиты (Syndicated Loans) • Облигации (Bonds) • Кредитные ноты (CLN: Credit-Linked Notes) • Секьюритизированные активы (Asset-Backed Securities) Векселя Когда молодая компания только появляется на свет, ее финансовые возможности крайне ограничены. Предприниматель, организовавший компанию, пытается получить финансирование где угодно и у кого угодно. Ему нужны деньги на развитие бизнеса.

Одним из первых вариантов долгового финансирования для него являются займы у друзей, родственников, знакомых и не очень знакомых людей. В обмен на деньги предприниматель обычно выдает своим кредиторам долговые расписки. Вексель и есть долговая расписка. В нем обычно указано кто его выдает (эмитент) и когда можно этот долг погасить (по требованию или не ранее определенной даты). Также в векселе указывается (не всегда), какие проценты должник будет платить своему кредитору. Векселя используются и крупными компаниями. Например, АвтоВАЗ в 2009 году пытался активно оплачивать счета своих поставщиков векселями.

Если вы получили вексель, не обязательно ждать оплаты или добиваться его погашения от должника (эмитента). Вексель вы можете передать (индоссировать) другому человеку или компании, например, своему поставщику. Для этого на векселе делается передаточная Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com надпись (индоссамент). Вексель вы можете продать (дисконтировать) банку или другому покупателю, если он согласится у вас его купить и взять на себя риски взыскания долга с эмитента. В этом случае, как правило, вексель у вас купят со скидкой (дисконтом).

Обычно векселя как метод расчетов и получения долгового финансирования приобретают популярность в периоды кризисов ликвидности, когда получить «живые» деньги достаточно сложно.

Вексель – это бумажный документ, причем не всегда хорошо защищенный, поэтому его можно подделать. Это стало одним из основных препятствий на пути распространения векселей в России. В середине-конце 90-х годов в стране был ряд скандалов, связанных с подделкой векселей крупных компаний. Во многом по этой причине популярность векселей в России с тех пор серьезно уменьшилась.

Лизинг О лизинге мы с вами уже подробно говорили в моей первой книге, поэтому здесь только повторю общие вещи.

Лизинг – это фактически аренда определенного набора активов (как правило, оборудования), когда реально оборудование покупает лизинговая компания. Обычно оборудование она покупает специально для вас и далее отдает его вам в аренду. Взамен вы платите ей лизинговые платежи. Финансовый лизинг фактически эквивалентен долгосрочному кредиту, обеспеченному залогом оборудования. Операционный (краткосрочный) лизинг выгоден вам с точки зрения возможности аренды оборудования только на то время, когда оно вам нужно, а также с точки зрения возможности модернизации оборудования.

Банковские кредиты Следующим шагом по финансированию для молодой компании обычно будет получение банковского кредита. Это наиболее популярная в мире форма заемного финансирования.

Кредит подразумевает наличие:

• Суммы • Валюты кредита • Срока возврата кредита • Процентной ставки по кредиту • Ограничений на бизнес-операции компании, связанных с получением кредита (ковенант) • Графика погашения кредита Все эти условия фиксируются в кредитном соглашении между вашей компанией и банком.

Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com Процесс получения кредита Обычно процесс получения кредита выглядит следующим образом (см. иллюстрацию).

Переговоры с кредитным специалистом банка Подача кредитной заявки Рассмотрение заявки кредитным комитетом банка Заключение кредитного договора Когда у вашей компании появилось непреодолимое желание и необходимость взять банковский кредит, изначально вы связываетесь с несколькими банками. Каждый банк направляет вас к кредитному специалисту (по-английски loan officer), которому вы излагаете свои пожелания по сумме и срокам кредита. Он, в свою очередь, дает вам предварительную информацию по возможным срокам, сумме, ставкам и требуемым залогам. Переговоры вы можете вести одновременно с несколькими банками – здесь вас никто не ограничивает.

Если в одном или нескольких банках вас устроили предполагаемые условия, вы готовите пакет документов для кредитной заявки в соответствии с требованиями банка. Пакет обычно включает в себя:

• Учредительные документы компании • Финансовую отчетность за несколько предыдущих периодов • Бизнес-план • Информацию по залогам (если кредит будет обеспечен залогом какого-либо имущества компании или ее акций – обычно залоги требуются; кроме того при наличии залогов потребуются также расходы на страхование залогов) • Информацию по финансовому состоянию поручителей. Во многих случаях залоги могут быть заменены поручительствами. В качестве поручителей могут выступать как компании (например, компании внутри группы или материнская компания группы), так и физические лица (в России популярно требование личного поручительства по кредитам контролирующего акционера компании). Наличие поручителей может Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com упростить процесс получения кредита и снизить его стоимость.

Далее заявка поступает в банк на рассмотрение. Первоначально заявки рассматриваются тем же кредитным специалистом. В случае его положительного заключения, специалист выносит заявку на рассмотрение кредитного комитета банка. Кредитный комитет – это «совет» топ-менеджеров банка, который и выдает окончательное решение по кредиту:

давать, не давать, если давать, то сколько и на каких условиях. Кредитный комитет может изменить условия, на которых банк готов будет предоставить вам кредит, по сравнению с указанными в кредитной заявке.

В случае получения положительного решения кредитного комитета кредитный специалист готовит для вас проект кредитного договора, а также проект договора залога (если условиями предусматривается залог какого-то имущества компании под кредит) и договора поручительства (если предусмотрено поручительство). Проект кредитного договора надо внимательно читать, так как его условия могут отличаться от условий, оговоренных в кредитной заявке. Если вас все устраивает, вы подписываете кредитный договор, договор поручительства, а также залоговый договор, после чего получаете деньги. Далее вы регулярно предоставляете банку требуемую им отчетность, которая призвана проконтролировать соблюдение условий кредита.

Весь процесс получения кредита вплоть до момента подписания кредитного договора – это живой переговорный процесс. Вы можете в любой момент отказаться от кредита, вы можете торговаться по условиям кредитного соглашения до момента его подписания. Вы можете торговаться одновременно с несколькими банками, в конце выбирая кого-то одного. Бывало немало случаев, когда условия финального подписанного кредитного соглашения менялись по сравнению с кредитной заявкой и даже по сравнению с решениями кредитных комитетов.

Все зависит от того, насколько ценным клиентом вы являетесь (или потенциально являетесь) для соответствующего банка, а также от того, какова ситуация на банковском рынке. Если у банков много денег и недостаточно возможностей заработать (как было 20052008 гг в России), а ваша компания имеет стабильное финансовое положение, то торговаться будет легче. Для банков вы желанный клиент. Если на рынке кризис ликвидности, а вашей компании срочно нужны деньги (как было в 2009), то здесь ваша переговорная позиция будет шаткой, а условия диктовать будут уже банки.

Условия кредитов Как мы уже говорили, основными условиями кредитов являются сроки, валюта, процентная ставка. Здесь возможно полное разнообразие, но обычно в России кредит вы будете брать в российских рублях, на Западе – в долларах или евро. Процентная ставка по кредиту может быть фиксированной, а может и плавающей, то есть изменяющейся с течением времени.

Обычно плавающая процентная ставка изменяется в привязке к какому-либо обобщенному официально публикуемому показателю:

• Моспрайм (отечественный вариант) Копия для личного использования ХХХ Финансовый менеджмент – это просто! © Алексей Герасименко 2012 http://www.ade-solutions.com • LIBOR (London Interbank Offered Rate - ставка по межбанковским кредитам в Лондоне) • Prime (американский вариант) • EURIBOR (European Interbank Offered Rate – средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым в евро) К выбранному показателю добавляется премия в зависимости от риска заемщика для банков, например, LIBOR+2%. Премия может меняться со временем, например, LIBOR+2% в первые два года кредита, далее LIBOR+2,5%.

Еще одним вариантом условий кредита является его возобновляемость. Бывают кредиты с фиксированной суммой. Например, вы берете в кредит миллион рублей, вам сразу на счет перечисляют миллион. Но предположим, что этот миллион вам сразу не нужен. Вам нужна сумма финансирования в пределах миллиона. В этом случае вы можете договориться о выделении так называемой кредитной линии и брать деньги тогда, когда вам нужно, в сумме, не превышающей общую сумму кредитной линии. Например, если у вас есть кредитная линия в миллион рублей, вы можете взять из нее в какой-то момент только 300 000 рублей, в другой момент 500 000 рублей, потом часть вернуть, взять снова и т.д. В этом случае процент вы будете платить только за реально полученную часть кредита. За неиспользованную часть кредита вы обычно также будете платить процент, но существенно меньший (так называемый commitment fee).

Pages:     | 1 |   ...   | 27 | 28 || 30 | 31 |   ...   | 79 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.