WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 || 11 |

в) погашению займов, которое включает выплаты основного долга (тело кредита) по старым и новым займам (в разделе "Использование средств" проценты по займам не показываются, так как они со знаком минус включаются в расчет прогнозируемой способности к самофинансированию, которая включается в раздел "Источники"); г) расходам на приобретение акций (прямые портфельные инвестиции), которые являются инструментом внешнего экономического роста (диверсификация, вертикальная концентрация капитала "вверх" по технической цепочке для контроля за своими источниками снабжения); иногда эту статью называют "Участие в капитале"; д) распределению дивидендов, которое ведет скорее к сокращению источников самофинансирования. Эту статью можно было бы включить в раздел "Источники", как способность к самофинансированию минус дивиденды. Но для того, чтобы показать влияние дивидендной политики на равновесие плана, предпочитают записывать возможности самофинансирования как источники, а дивиденды – как их использование.

Вторая часть плана – это источники, которые отражают только долгосрочные внутренние и внешние источники поступления средств:

1. Внутренние источники подразумевают прогнозируемый поток самофинансирования, который фирма может обеспечить в будущем.

2. Использование остатка оборотного капитала (текущие активы – краткосрочная задолженность), который при осторожном планировании завышают, а при возможных излишках направляют на финансирование будущих инвестиций, а не на финансирование производственного цикла. Такая переориентация источников финансирования может возникнуть, если в течение планируемого периода происходит уменьшение потребления сырья, что позволяет снизить потребность в запасах или другие производственные потребности.

3. Мобилизация свободных активов (цессия активов) означает их продажу и использование денег как источника финансирования. Выручку от реализации излишних активов можно показать либо в инвестициях со знаком минус, либо во внутренних источниках.

Способность к самоформированию оформляют отдельной таблицей (табл. 5.9).

Таблица 5.Схема расчета способности к самоформированию 1 2 3 4 I. Валовая прибыль:

от старых инвестиций от новых инвестиций Итого ( I ) II. Проценты по займам ( II) III. Амортизационные отчисления:

относящиеся к старым инвестициям относящиеся к новым инвестициям Итого ( III ) IV. Результат хозяйственной деятельности (I–II–III) V. Налог на прибыль VI. Способность к самофинансированию (I–II–V) Ежегодные прогнозы способности к самофинансированию базируются на ожидаемом уровне EBIT (валовая прибыль). Прогнозы учитывают не только новые, но и уже существующие потоки денег от старых инвестиций. Здесь можно проследить связь между инвестированием и финансированием: с одной стороны, займ уменьшает валовую прибыль, поскольку требует погашений основного долга. С другой стороны, увеличение процентов по займам уменьшает налог на прибыль. Формула самофинансирования выглядит так:

Планируемый поток самофинансирования = =(Валовая прибыль - Проценты) 1- Ставка налога на прибыль + () +Амортизация Ставка налога на прибыль Если учесть, что самофинансирование включает и выплаты дивидендов, то в формулу можно было бы включить еще одно слагаемое – дивиденды со знаком минус.

Последняя формула характеризует переменные самофинансирования и показывает, что поток самофинансирования определяется политикой займов, амортизационной и дивидендной политикой.

4. Внешние источники представляют долгосрочные привлечения капитала. Увеличение капитала, которое дает предприятию новые материальные (вклад имуществом) или финансовые (вклад наличными деньгами) средства. Имущественные вклады в основной и оборотный капитал показаны в разделе "Использование средств" как инвестиция. Денежный вклад записывают как эмиссионную стоимость акций. Расходы по этой операции отражены в учредительских расходах.

5. Долгосрочные и среднесрочные займы записывают в тот год, когда их планируют получить. Финансирование за счет лизинга, который позволяет избежать мобилизации источников, в плане не отражают, но в расчеты способности к самофинансированию включают арендную плату.

Анализ и выравнивание плана Разработка плана – это поиск наилучших решений. Рассмотрим этот процесс на примере. Пусть предварительный проект плана соответствует данным в табл. 5.10.

Таблица 5.Предварительный проект инвестиционного и финансового плана Год Раздел 1 2 3 4 I. Использование средств 17000 22000 26000 31000 II. Источники 18000 19000 27000 28000 Годовое отклонение (II–I) + 1000 –3000 + 1000 –3000 + Совокупное отклонение + 1000 –2000 –1000 –4000 –Предварительный проект показывает последовательный ряд излишков или потребности финансирования (совокупные отклонения), которые можно представить с помощью графика на рис. 5.5.

+ Год 1 2 3 4 – – – –Рис. 5.График показывает, что, начиная со второго года, постоянная потребность в финансировании равна, по крайней мере, 1000 у.е. Поиск решения, для того чтобы привести план в состояние равновесия, будет обусловлен финансовой ситуацией предприятия. С этой точки зрения возможны две ситуации: либо финансовые источники оптимальны, либо нет.

В случае если предварительный проект мобилизует все потенциальные финансовые источники, чего на практике всячески избегают, то следует отказаться от некоторых инвестиций из-за нехватки средств.

Например, можно отклонить инвестиции 2-го и 3-го года. Отказ от инвестирования затронет не только раздел плана "Использование средств", но и заставит пересмотреть раздел "Источники".

Если предприятие не мобилизовало все потенциальные источники, то перед ним возникает проблема выбора дополнительных источников капитала. Если предстоит выбор между займом и банковским кредитом, то возможны следующие решения.

Первое решение (рис. 5.6) может состоять в том, что во второй год заключается договор среднесрочного займа на 1000 у.е., а оставшуюся потребность четвертого и пятого годов покрывают краткосрочными продлеваемыми кредитами.

+ Год 1 2 3 4 Долгосрочный заем –Продлеваемый кредит – –Краткосрочный кредит –Рис. 5.+Год 1 2 3 4 –Среднесрочный заем – –Краткосрочный кредит –Рис. 5.Второе решение (рис. 5.7) заключается в том, чтобы во второй год подписать договор среднесрочного займа, но не на 1000 у.е., а на у.е., а оставшуюся потребность четвертого года покрыть банковским кредитом в размере 2000 у.е.

Выбор для привлечения той или иной кредитной задолженности опирается на определенные критерии, прежде всего, критерий стоимости и финансового равновесия или, другими словами, критерий рентабельности и риска. Мы опять возвращаемся к фундаментальной альтернативе ответственного финансиста. Может случиться, например, что второе решение, которое предполагает более крупный среднесрочный заем, будет более дорогим, чем первое. Но оно, наоборот, стремится ограничить риск нарушения финансового равновесия, потому что создает более значительный прогнозируемый капитал.

Наш пример упрощен, но он показывает сложность проблем финансовой политики, которые должны быть решены в контексте разработки и равновесия инвестиционного и финансового плана.

Поиск решений тем более труден, поскольку он должен вписываться в относительно четко ограниченные требования, налагаемые банками и финансовыми организациями. Эти требования предъявляются не только к финансовой ситуации предприятия в начале планирования, но и к самому плану. Так, чтобы избежать ошибок прогнозирования, некоторые банки требуют, чтобы планируемые источники превышали на 20% использование средств. Национальный совет Франции по кредиту, например, фиксирует "размеры" кредита в зависимости от величины инвестиций: 75% – на оборудование; 60% – на обеспечение (под запасы);

50% – на строительство.

Существует немного настоящих моделей финансового планирования, которые воспроизводят финансовую деятельность предприятия с целью оптимизации этой деятельности в зависимости от его задач и требований.

То, что подразумевается под моделями финансового планирования, чаще всего представляет собой программы вычислительной техники или программное обеспечение разработки инвестиционного и финансового плана, которые также позволяют составить прогнозируемый баланс и счет результатов. Логика этих моделей больше бухгалтерская, нежели финансовая.

Эти псевдомодели, некоторые из которых даже вышли на рынок, по крайней мере, очень полезны для моделирования плана и ответа на вопрос типа: "Что произойдет, если …". Такое моделирование позволяют и обычные калькуляторы.

5.4. Планирование хозяйственного остатка денежных средств Денежный поток (поток кассовой наличности, поток денежных средств) – это деньги, которые остаются на предприятии (разница между поступлениями и выплатами из кассы). Следовательно, измерение денежного потока предполагает учет поступлений и выплат, а не учет доходов и расходов. Поэтому применение счета результатов для оценки денежного потока может дать лишь приближенную оценку по следующим причинам:

1. Существует разница между моментом, когда доход или расход зарегистрирован в бухгалтерском учете (момент поставки или отгрузки – материальный поток), и моментом, когда происходит их оплата (момент платежа – денежный поток). Следовательно, в течение отчетного периода поступают доходы предыдущих периодов и не все доходы данного периода. Изменение денежных поступлений соответствует изменению дебиторской задолженности на конец и начало отчетного периода. Увеличение дебиторской задолженности снижает денежный поток. Такой же порядок наблюдаем и при закупках в кредит. Увеличение кредиторской задолженности увеличивает денежный поток.

2. Амортизационные отчисления и отчисления в резервы создают существенные расходы, но не создают оттока денежных средств, если предприятие прибыльное (поступления выше затрат).

3. Увеличение запасов готовой продукции трактуется с бухгалтерских позиций как обогащение, но оно не является поступлением.

Отчисления на начальный запас сырья трактуют как расход, но это не выплата.

Оценку денежных средств можно дать с помощью хозяйственного остатка денежных средств – излишка денежных средств, который образуется на предприятии в результате хозяйственной деятельности.

Для изменения хозяйственного остатка денежных средств за период принято валовую прибыль (прибыль до уплаты налогов и процентов) корректировать на изменение потребности в оборотном капитале (изменение запасов, кредиторской и дебиторской задолженности) за период по схеме:

Продажи – Закупки товаров – Изменение товарных запасов (начальный запас – конечный запас) = ТОРГОВАЯ НАЦЕНКА + Реализованная продукция (продажа готовой продукции) + Изменение запасов готовой продукции (конечный запас – начальный запас) + Продукция для внутреннего потребления – Закупки сырья – Изменение запасов сырья (начальный запас – конечный запас) – Другие расходы на производство продукции = ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ + Дотации – Налоги, сборы и подобные выплаты, кроме налога на прибыль – Расходы на заработную плату = ВАЛОВАЯ ПРИБЫЛЬ (EBIT) – Изменение запасов (конечный запас – начальный запас) товаров готовой продукции сырья – Изменение дебиторской задолженности, связанной с хозяйственной деятельностью + Изменение кредиторской задолженности, связанной с хозяйственной деятельностью = ХОЗЯЙСТВЕННЫЙ ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ Свободный от требований бухгалтерской оценки хозяйственный остаток денежных средств может выступать эффективным инструментом внутренней диагностики. При его использовании нет необходимости ждать окончания отчетного периода. Его можно рассчитывать по месяцам и декадам, предполагая более жесткий контроль результатов деятельности.

Данный показатель представляет собой одновременно показатель рентабельности, финансового равновесия, автономии, гибкости и конкурентоспособности.

Как показатель рентабельности его можно сопоставить с производственными активами.

В качестве денежного потока он позволяет предприятию противостоять долгам. Следовательно, его можно применять для оценки платежеспособности и риска задержки платежей.

Наличие высокого остатка позволяет фирме самостоятельно развиваться, не прибегая к внешним источникам. Такое предприятие обладает большей адаптационной способностью и гибкостью.

Сравнение остатков денежных средств по предприятиям показывает их стратегические позиции.

5.5. Основы построения системы финансового менеджмента Реализация концепции стоимости требует формирования организационной структуры, отвечающей функциям финансового учета (кто, сколько). Речь идет о соответствии организационной и финансовой структуры компании.

Концепция управления Дж.Хиггинса обосновывает необходимость построения организации на базе "Центров ответственности" (ЦО).

Центр ответственности – структурное подразделение компании, которое полностью контролирует и отвечает за затраты и результаты в определенных направлениях деятельности, самостоятельно принимает решения и несет ответственность за свои действия.

Очевидно, что центры ответственности будут успешно действовать только в том случае, если наладят учет затрат и результатов собственной деятельности. Так появилось понятие центра финансового учета (ЦФУ). Чисто учетная работа не ориентирована на создание денежных потоков и максимизацию стоимости компании. Поэтому появилось понятие центров финансовой ответственности (ЦФО) – таких центров финансового учета, конечная цель которых – максимизировать прибыль компании, отвечать за реализацию поставленных задач и соблюдение уровней расходов в пределах утвержденных лимитов.

Можно выделить следующие типы ЦФО:

1. Центр затрат – подразделение или группа подразделений, обеспечивающих обслуживание и поддержку других центров компании. Деятельность таких центров определяет затраты компании (производство, снабжение).

2. Центр дохода – подразделения, обеспечивающие реализацию продукции и получение доходов (сбыт).

3. Центр прибыли – подразделение с законченным циклом (снабжение, производство, сбыт).

4. Венчурный центр – подразделения, обеспечивающие деятельность, прибыль от которой ожидается в будущем.

Используя рассмотренную классификацию ЦФО, действующую организационную структуру компании можно представить в виде набора центров финансовой ответственности. Например, организационная структура компании, выраженная в элементах финансовой структуры (ЦФО), состоит из трех центров затрат, двух центров прибыли и одного венчур-центра.

Рассмотренный подход соответствия организационных и финансовых структур позволяет решать две очень важные задачи:

организовать учет затрат и результатов по центрам финансовой ответственности;

организовать прозрачные денежные потоки внутри компании.

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 || 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.