WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 11 |
4. ПЛАНИРОВАНИЕ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА 4.1. Общая характеристика оборотного капитала компании Оборотным капиталом (текущими активами, оборотными средствами), исходя из определения теории бухгалтерского учета, являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года.

Классификация оборотного капитала проводится по различным признакам.

1. По характеру источников формирования Валовые оборотные активы (оборотные средства в целом) – общий объем оборотных активов, сформированных как за счет собственного, так и заемного капитала.

Чистые оборотные активы (ЧОА) – часть оборотных активов, сформированных за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

ЧОА = ОА – ТП, где ОА – валовые оборотные активы; ТП – текущие пассивы (краткосрочные финансовые обязательства) Собственные оборотные средства – стоимость оборотных средств за вычетом суммы долгосрочного заемного капитала, инвестированного в оборотные активы и краткосрочных финансовых обязательств.

2. По виду оборотных активов Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов (характеризуют объем входящих материальных потоков оборотных активов в форме запасов), относятся к текущим активам за исключением тех, которые превышают текущие потребности.

Запасы готовой продукции – характеризуют объем выходящих материальных потоков оборотных активов в форме запасов производственной продукции, предназначенной к реализации.

Дебиторская задолженность и векселя к получению (за вычетом резервов по безнадежным долгам) – сумма задолженности в пользу предприятия, представленная финансовыми обязательствами по расчетам за товары, работы, услуги.

Денежные активы – остатки денежных средств во всех формах и сумма краткосрочных финансовых вложений (спекулятивный остаток денежных средств).

140 Денежные эквиваленты – вложения временно свободных денежных средств в краткосрочные и надежные инструменты с целью получения прибыли.

Прочие виды активов – например, расходы будущих периодов (авансовые платежи за услуги и поставки, которые в противном случае требовали бы текущих денежных расходов).

При нормальной работе компании за счет имеющихся текущих активов покрываются текущие пассивы (краткосрочные обязательства). К текущим пассивам относят: кредиторскую задолженность; векселя к оплате; краткосрочные банковские и прочие ссуды; налоги и другие обязательные платежи; доля долгосрочной задолженности, подлежащая выплате в текущем периоде.

3. По характеру участия в операционном процессе Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов, объем незавершенного производства, запасы готовой продукции).

Продолжительность производственного цикла (Тп): Тп = период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях (Псм) + период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях (Пнз) + период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях (Пгп).

Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (дебиторская задолженность и др.). Относятся к периоду полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности (ТФ): ТФ = продолжительность производственного цикла, в днях (Тп) + средний период оборота дебиторской задолженности, в днях (Пдз) – средний период оборота кредиторской задолженности, в днях (Пкз).

Дни Покупка Оплата за Продажа Получение сырья и сырье и готовой платежа материалов материалы продукции за продукцию Рис. 4.Управление оборотными активами связано с конкретными особенностями формирования операционного цикла предприятия, который представляется собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных видов.

Оборачиваемость денежных средств (концепция денежного кругооборота) представлена на рис. 4.1.

Модель цикла обращения денежных средств включает следующие периоды:

1. Период оборота товарно-материальных запасов – средняя продолжительность времени, необходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию:

Запасы Период оборота = запасов Себестоимость реализованной продукции 2. Период оборота дебиторской задолженности – среднее количество дней, необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства (иначе называется – "оборачиваемость дебиторской задолженности в днях - DSO" или "средний срок получения платежа"):

Дебиторская задолженность DSO = Выручка от реализации / 3. Период оборота кредиторской задолженности – средний промежуток времени между покупкой материалов и начислением расходов по оплате труда и соответствующими платежами.

4. Период оборота денежных средств (финансовый цикл) объединяет три рассмотренных выше периода и, следовательно, равен промежутку времени между расходами фирмы на оплату материальных и трудовых ресурсов (т.е. период между платежами за сырье и рабочую силу и погашением дебиторской задолженности). Период обращения денежных средств является периодом, в течение которого фирма испытывает трудности с оборотным капиталом.

Период обращения денежных средств может быть уменьшен, если периоды: 1 – уменьшить, 2 – уменьшить, 3 – увеличить.

Действия следует осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или сокращению выручки от реализации.

Управление оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, включающей формирование необходимого объема и состава оборотных средств, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

4.2. Стратегия формирования уровня оборотного капитала Существуют три возможные стратегии формирования уровня оборотных средств (рис. 4.2). По существу они отличаются объемом оборотных средств, которые фирма считает необходимым иметь для поддержания данного уровня производства. Линия с наиболее крутым наклоном представляет экстремальную стратегию. Фирмы, придерживающиеся такой стратегии, допускают относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг, имеющихся в наличии. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Наоборот, интенсивная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума. Умеренная стратегия представлена графиком, находящимся между двумя описанными выше линиями.

Экстенсивная Оборотные средства Умеренная Стратегия для обеспечения Интенсивная реализации в 100 у.е.

Экстенсивная Умеренная Интенсивная 0 50 100 150 Объем реализации Рис. 4.В условиях определенности, когда объем реализации, затраты, сроки платежей и т. д. точно известны, любая фирма предпочла бы поддерживать только минимально необходимый уровень оборотных средств. Превышение этого уровня приводит к увеличению потребности во внешних источниках финансирования оборотных средств без адекватного увеличения прибыли. Необоснованное сокращение оборотных средств приводит к замедлению выплат работникам, падению объема реализации и неэффективности производства по приОборотные средства чине нехватки товарно-материальных запасов, что является следствием чрезмерно ограничительной политики.

При появлении фактора неопределенности потребуется минимально необходимая сумма денежных материальных средств (в зависимости от ожидаемых выплат, объема реализации, ожидаемого времени реализации заказа) плюс дополнительная сумма – страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых величин. Аналогичным образом уровень дебиторской задолженности зависит от сроков предоставляемого кредита, а наиболее жесткие сроки кредита для данного объема реализации дают наиболее низкий уровень дебиторской задолженности. Если фирма будет придерживаться интенсивной стратегии в отношении оборотных средств, она будет держать минимальный уровень страховых запасов денежных средств и товарно-материальных запасов и проводить жесткую кредитную политику несмотря на то, что такая политика может привести к снижению объема реализации.

Интенсивная стратегия в отношении оборотных средств предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема финансовых ресурсов, омертвленных в оборотных средствах, вместе с тем она влечет за собой и наибольший риск. Обратное утверждение верно для экстенсивной стратегии. С позиции соотношения ожидаемого уровня риска и доходности умеренная стратегия находится посередине.

С точки зрения влияния на период обращения денежных средств интенсивная стратегия ведет к ускорению оборачиваемости товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности, следовательно, результатом ее является относительно короткий период обращения денежных средств. Противоположную тенденцию имеет экстенсивная стратегия, которая допускает более высокие уровни товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности и, следовательно, более продолжительные периоды обращения запасов, дебиторской задолженности и денежных средств. В результате проведения умеренной стратегии продолжительность периода обращения денежных средств находится в промежуточном уровне между описанными выше.

Компания может сократить уровень оборотных средств без ущерба в отношении объема реализации или операционных затрат. Это может быть сделано, например, за счет поставки материалов "точно в сроки".

Нужно отметить, что размер оборотных средств оказывает существенное влияние на прибыль фирмы, а потребности в этих средствах в свою очередь зависят от путей финансирования.

4.3. Стратегия финансирования оборотного капитала Уровень расходов в сфере приложения капитала подвержен сезонным и циклическим колебаниям. Например, пик расходов строительных фирм приходится на весну и лето; торговых – на рождественские праздники. Поставщики строительных фирм и ремонтные компании ориентируются на колебания в уровнях спроса своих клиентов, следуя установившейся модели. Аналогичным образом все фирмы пополняют свои активы в период экономического подъема и, напротив, продают товарно-материальные запасы и сводят дебиторскую задолженность к минимуму в период спада. Поскольку величина оборотных средств крайне редко опускается до нуля, можно выдвинуть предположение о постоянной их величине, сохраняемой в любой момент.

Способ, которым фирма финансирует постоянную и переменную часть оборотных средств, определяется стратегией финансирования оборотных средств.

Метод согласования сроков существования активов и обязательств.

Суть данного метода, отвечающего стратегии, представленной на рис.

4.3, а, состоит в определенном согласовании сроков существования активов и обязательств по группам. Основной целью подобной стратегии является минимизация риска того, что фирма окажется не в состоянии рассчитаться по своим обязательствам при наступлении сроков платежа по ним. Например, предположим, что компания заняла на один год сумму средств для строительства и оборудования завода. Денежные поступления от этого проекта (прибыть плюс амортизация) практически никогда не бывают достаточными, чтобы выплатить кредит к концу первого года, поэтому от должен быть продлен (возобновлен). Если по каа) в) б) Дол.

1 } } 4 { 2 } } } 3 { 1 2 3 4 5 6 7 8 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7 Период Рис. 4.кой-то причине кредитор откажется возобновить кредит, то у компании возникнут серьезные проблемы. Если вместо краткосрочного был взят долгосрочный кредит, то выплаты по нему сочетаются с поступлениями прибыли и амортизационных отчислений более благоприятным образом, а проблемы продления кредита не возникают.

В известной степени фирма может привести в точное соответствие сроки расчетов с дебиторами и кредиторами. Например, продажа товарно-материальных ценностей, ожидаемые сроки которой составляют 30 дней, может быть профинансирована 30-дневным банковским кредитом; покупка станка, эксплуатация которого ожидается в течение пяти лет, может быть профинансирована при помощи 5-летнего кредита; 20летнее строительство может финансироваться при помощи ипотечного кредита и т. д. Однако существуют два фактора, мешающие точному согласованию сроков: 1) относительная непредсказуемость сроков службы активов; 2) использование в качестве частичного источника покрытия обыкновенных акций, не имеющих сроков погашения.

Агрессивная стратегия финансирования представлена на рис. 4.3, б.

В этом случае фирма финансирует весь объем основных и некоторую долю постоянной части оборотных средств путем долгосрочных кредитов, а оставшуюся долю постоянной части оборотных средств – при помощи краткосрочных кредитов.

На рис. 4.3, б использовано слово "относительно", поскольку существуют разные степени агрессии. Например, прерывистая линия может проходить ниже линии, показывающей уровень основных средств. В этом случае вся постоянная часть оборотных и некоторая доля основных средств финансируются путем краткосрочных кредитов (высокоагрессивная политика). Проводя подобную политику, фирма может попасть в такую ситуацию, что будет вынуждена согласиться с повышением процентной ставки при возобновлении кредита в случае невозможности его возврата. Но тем не менее цена краткосрочного кредита в большинстве случаев ниже, чем долгосрочного, и порой фирмы жертвуют надежностью ради получения дополнительной прибыли.

Консервативная стратегия финансирования показана на рис. 4.3, в.

Прерывистая линия может находиться выше линии, показывающей уровень постоянной части оборотных средств. В этом случае при помощи долгосрочных обязательств и спонтанной краткосрочной задолженности (если такая возникает) происходит финансирование постоянной части оборотных и некоторой доли их переменной части. В данной ситуации фирма использует незначительный объем планового краткосрочного кредита только в моменты, когда потребность в средствах достигает пика. В период затишья резервные средства сохраняются в виде высоколиквидных ценных бумаг, которые в случае возникновения финансовых потребностей, превышающих обычный уровень, будут обращены в денежные средства (политика с минимальной долей риска).

4.4. Преимущества и недостатки краткосрочного финансирования Основным различием трех возможных стратегий финансирования, описанных выше, является величина краткосрочных кредитов, используемых при проведении каждой из них. Агрессивная политика предполагает наибольшее использование этого источника, тогда как консервативная – наименьшее. Третья находится посередине. Использование краткосрочного кредита в основном является более рисковым по сравнению с долгосрочным, но оно имеет ряд преимуществ. Рассмотрим достоинства и недостатки краткосрочных кредитов.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.