WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 18 |

Менеджер для выполнения этой цели принимает компромиссные решения в трех основных сферах: инвестиционной, производственной (операционной) и финансовой. Создание обоснованной рыночной стоимости для владельцев компании требует выбора и реализации разумных вложений инвестиции, осуществления прибыльной текущей деятельности через эффективное использование всех задействованных ресурсов, осторожного финансирования бизнеса с сознательной платой за ожидаемые выгоды риском, возникающим при использовании внешнего кредита.

Новые инвестиции Изъятие Инвестиционная вложений деятельность Инвестиционная база Цена Объем продаж Производственная (операционная) Переменные затраты деятельность Постоянные затраты Прибыль от Налог на производственной прибыль деятельности Дивиденды Проценты кредиторам Нераспределенная прибыль Собственный капитал Фондовый Долгосрочная потенциал задолженность (капитализация) Финансовая деятельность Рис. 1.Любые решения по управлению бизнесом вызывают движение ресурсов различного вида. Эти движения могут быть описаны термином "фондовые потоки". Фонды – это термин, означающий ресурсы либо вложенные бизнесом (оборудование, деньги, запасы, дебиторская задолженность), либо полученные бизнесом (капитал, займы, товарный кредит).

Все управленческие решения вызывают изменения в размерах и схеме фондовых потоков. Это относится как к затраченным фондам (вложениям), так и к полученных фондам (источникам). Бизнес можно считать успешным, если совокупный эффект от этих движений со временем ведет к созданию желаемой обоснованной рыночной стоимости.

Общую схему фондовых потоков для ключевых сфер бизнеса можно представить в следующем виде (рис. 1.1).

Инвестиции – главная движущая сила бизнеса. Они обеспечиваются через конкурентные стратегии-планы (капитальные бюджеты) вложениями в три основные области: оборотный капитал, основной капитал, расходные программы (НИОКР, охрана окружающей среды и т. д.).

Верхний сегмент рис. 1.1 показывает три компонента инвестиций:

существующую инвестиционную базу, новые инвестиции, изъятие вложений*.

Ключевые показатели инвестиционной деятельности:

дисконтированная стоимость;

чистая стоимость;

внутренняя норма окупаемости;

текущая окупаемость;

ставка доходности;

доход на инвестиции;

доход на чистые активы;

доход на все активы.

Основные компоненты инвестиционной стратегии:

составление капитального бюджета;

типы инвестиций;

акценты и реорганизация активов;

изъятие вложений.

Этот сегмент включает применяемые критерии и стратегии в области инвестиций. Во время планирования, когда формируется капитальный бюджет, выбирают те инвестиционные предложения, которые ориентированы на желаемый ожидаемый доход для акционеров. Одновременно периодически пересматривают существующую инвестиционную базу на предмет перспектив ее использования. Изъятие инвестиций, например как следствие ухода с какого-либо рынка или отказ от отдельных видов деятельности, должно позволить фирме более удачно перераспределить фонды. Инвестиции и изъятия должны отвечать, с одной стороны, нуждам бизнеса, а с другой – финансовой политике.

* ;.

Средний сегмент (см. рис. 1.1) характеризует область текущей производственной деятельности. Решения в этой области сводятся к экономическим дилеммам, когда требуется обеспечить баланс между воздействием конкурентной цены и воздействием конкурентов на объемы продаж, с одной стороны, и прибыльностью продуктов и услуг – с другой. В то же время все операции должны оставаться эффективными по затратам, чтобы выжить в конкурентной борьбе. Хорошие результаты частично зависят от операционного рычага (влияние на прибыльность отношения фиксированных косвенных затрат к размеру переменных, прямых затрат).

Ключевые показатели производственной деятельности:

коэффициенты, характеризующие производственную деятельность;

анализ контрибуций;

анализ деловой активности;

сравнительные данные;

установление нормативов.

Основные компоненты операционной стратегии:

использование ресурсов;

выбор рынков;

конкурентная позиция;

ценовая стратегия;

эффективность по затратам;

операционный рычаг;

основные мощности.

Сегмент финансирования представлен внизу рис. 1.1.

Ключевые показатели финансовой деятельности:

прибыль на акцию;

поток денежных средств на акцию;

коэффициент выплат дивидендов;

покрытие процентных выплат;

доход на собственный капитал;

коэффициент капитализации;

доля заемного, собственного капитала;

обслуживание долга;

стоимость капитала;

акционерный капитал.

Основные компоненты финансовой стратегии:

распределение прибыли от производственной деятельности;

дивидендная политика;

политика займов;

нераспределенная прибыль;

структура капитала:

виды собственного капитала;

вида заемного капитала;

финансовый рычаг;

соотношения между риском и доходом.

Этот сегмент представляет различные доступные варианты создания фондов для инвестиций и производственной деятельности в долгосрочном периоде. Выделены две области принятия решений и формирования стратегий: распоряжение прибылью и оптимизация структуры капитала. Эти решения определяют долгосрочную жизнеспособность фирмы и поэтому принимаются высшим руководством компаний и утверждаются Советом директоров.

Распределение прибыли, выплата дивидендов, точнее их размер, влияет на возможности альтернативного роста. Выплата процентов кредиторам определяется договорными обязательствами. Доля процентных выплат в общей прибыли от основной деятельности прямо отражает политику руководства по использованию долга: чем выше доля заемного капитала в структуре капитала, тем более необходимой является прибыльная деятельность, чтобы обслуживать долговые обязательства, и тем больше риск по операциям компании. Нераспределенная прибыль представляет собой остаточную прибыль за период после выплаты дивидендов, процентов и налога на прибыль. Вместе с другими новыми фондами, полученными от инвесторов и кредиторов, нераспределенная прибыль увеличивает фондовый потенциал для дополнительных инвестиций и роста. Основные показатели в области распределения прибыли – это прибыль и поток денежных средств в расчете на одну акцию. Они являются общими индикаторами способности компании удовлетворять и кредиторов, и владельцев. Кроме того, существуют специальные коэффициенты, показывающие долю прибыли, выплаченную в виде дивидендов, покрытие процентов и покрытие всех обязательств по обслуживанию долга.

Вторая область – планирование структуры капитала – включает в себя выбор и сохранение пропорции между фондами, полученными из собственных источников, и долгосрочными заемными средствами. С учетом риска и требований по обслуживанию долга эти пропорции определяют приемлемый уровень общей прибыльности компании. Этот процесс также затрагивает ряд финансовых альтернатив, включая оценку получаемых выгод по отношению к допущенному риску в различных вариантах. Существует много источников для формирования собственного капитала, аналогично выбор долговых инструментов также достаточно широк. Основной вопрос при выборе методов привлечения фондов – это воздействие финансового рычага (financial leverage). В сущности, финансовый рычаг можно описать как осторожное использование долговых обязательств с фиксированными выплатами для финансирования тех инвестиций, которые обещают доход больший, чем процентные выплаты по этим обязательствам. Положительная разница между ставкой доходности и стоимостью таких фондов увеличит собственный капитал и, соответственно, акционерный капитал.

Представленная схема содержит следующие допущения.

1. Объем капитала, равный ежегодному износу (амортизации), автоматически реинвестируется в инвестиционную базу без получения дополнительной прибыли. Другими словами, средства на ремонт соответствуют годовой амортизации. Если такие расходы не планируют, то амортизацию следует добавлять к прибыли от основной деятельности и рассматривать как ресурс для новых инвестиций.

2. Пропорция собственных и заемных средств в общей структуре фондов остается постоянной. Предполагается постоянный переход долговых обязательств на новые периоды, что означает привлечение новых займов по мере того, как приходит время погашения старых долгов в связи с ростом бизнеса.

Концепция бизнеса как финансовой системы отображает многочисленные динамические взаимосвязи между основными управленческими решениями, стратегиями, типами политики и движением фондов.

Упорядоченность всех этих переменных – важнейший аспект долгосрочного успеха. Например, агрессивная политика роста в сочетании с консервативной, ограничительной финансовой политикой вряд ли приведут к декларируемым целям.

Основой успешного управления является взаимодополняющий набор стратегий развития в инвестиционной, производственной и финансовой сферах, где все элементы усиливают друг друга, а не конфликтуют. Эти элементы требуется подбирать в процессе анализа как отдельно по элементам, так и совместно.

Операционные решения Условие ценообразования Рентабельность Управление продаж до уплаты выручкой Действия конкурентов налогов и процентов Потенциал рынка Цена Ассортимент (EBIT margin) Управление затратами Налог на Условия поставщиков прибыль (до уплаты Рынок труда Заработная Маркетинг процентов) плата Требуемые ресурсы Рентабельность Общие и Материалы производственной административдеятельности ные издержки Накладные Прибыль от расходы НИОКР производственной Инвестиционные решения деятельности после Управление уплаты налогов товарно-материальными Оборачиваемость Выручка от запасами оборотного реализации капитала Управление расчетами Оборачиваемость с дебиторами капитала Управление расчетами Выручка Выручка с кредиторами Чистые активы Оборотный капитал Доходность Составление Оборачиваемость инвестиций (ROI) капитального бюджета основного Прибыль от капитала Управление проектами производственной Выручка от реализации деятельности после Стоимость основного уплаты налогов капитала Чистые активы Финансовые решения Чистый прирост Долгосрочная полтика в сфере доходности Финансовый привлечения кредитов собственного рычаг капитала Доля выплачиваемых Заемный и дивидендов в прибыли.

собственный капитал D/E Доход на долю Доля прибыли, реинвестируемая собственников (ROE) в деятельности фирмы ROE=ROI+D/E (ROI – средневзвешенные затраты капитала;

i – средневзвешенные затраты по займам).

Рис. 1.Инвесторы Кредиторы Финансирование и инвестирование Новые инвесторы Внутренние Внешние источники источники Фонды Капитал фирмы Производство Инвестиции (операционная деятельность) Активы фирмы Деинвестирование Технология Маркетинг Продажи Товарный Рынок материалов и Продукт рынок труда Издержки Выручка Амортизация Процент Прибыль до налогообложения Налоги Государственный Реинвестируемая бюджет прибыль Прибыль после налогообложения Дивиденд Выплата долга Рис. 1.На рис. 1.2 представлена система ключевых факторов стоимости собственного капитала компании: рентабельность операционной деятельности, доходность инвестиций, финансовый рычаг. Слева на рис. 1.проведена декомпозиция ключевых факторов стоимости по элементам:

управление затратами и выручкой; оборачиваемостью капитала, долгами и дивидендами. Совместное управление перечисленными элементами, которые взаимосвязаны между собой, позволяет максимизировать доход на долю собственников.

На рис. 1.3 рассмотрена схема движения денежных потоков компании, структурированных по функциональным областям бизнеса: маркетинг, производство, закупки, финансирование, налогообложение.

Из рис. 1.2, 1.3 следует, что финансовый менеджмент объединяет все функциональные области управления компанией.

1.4. Содержание, цели и функции финансового менеджмента Менеджмент компании можно представить в виде совокупности специализированных составляющих. На рис. 1.4 представлена схема модулей управления компанией. Все блоки этой классификации отражают основную идею менеджмента о частях, каждая из которых содержит все остальное.

МОДУЛИ УПРАВЛЕНИЯ КОМПАНИЕЙ Структура корпорации (Реструктуризация корпоративной структуры) Финансы корпорации (Финансовый менеджмент) Учет:

бухгалтерский, управленческий, оперативный Маркетинг Логистика Управление персоналом Рис. 1.Цель финансового менеджмента, как и цель единого менеджмента компании, – увеличение богатства владельцев компании. Оценку и поддержку этому богатству обеспечивают действующие рынки капиталов.

Менеджмент компании удовлетворяет ожидания рынков капиталов.

Финансовый менеджмент – это деятельность по созданию стоимости компании, ориентированная на планирование, организацию и контроль движения денежных средств. Финансовый менеджмент, с одной стороны, обеспечивает посредничество между компанией и рынками капиталов, где происходит купля-продажа ценных бумаг компании. С другой стороны, финансовый менеджмент внутри компании организует "прозрачность" финансовых потоков так, чтобы обеспечить реализацию стратегических и тактических целей управления, предотвратить утечки и неэффективное использование средств. На рис. 1.5 приведена схема движения денежных средств между компанией и рынками капиталов.

(2) (1) Рынки капиталов Операции компании (инвесторы и Финансовый (увязывание (4) владельцы менеджмент реальных активов) финансовых активов) (3) (5) (1) Денежные потоки возрастают с продажей финансовых активов инвестору;

(2) Деньги инвестируются в операции, проводимые компанией, используются для увеличения реальных активов;

(3) Генерация средств действиями компании;

(4) Реинвестиции;

(5) Средства возвращаются инвестору или кредитору.

Рис. 1.Роль финансового менеджмента не сводится только к финансовым решениям компании (привлечение и размещение денежных средств), а заключается в бюджетировании всех подразделений в соответствии с плановыми результатами их деятельности, которые устанавливаются в соответствии со стратегическими целями компании и контролируются финансовыми службами. Финансовый менеджмент позволяет координировать и ориентировать деятельность всех структурных подразделений компании на увеличение стоимости компании.

Ниже представлены функции, возложенные на вице-президента по стратегии и финансам компании, зафиксированные в виде должностных обязанностей в его трудовом контракте с компанией. Функции высшего финансового менеджера компании сведены в четыре раздела.

1. Корпоративная стратегия Выработка планов по максимизации стоимости компании в каждом из действующих подразделений (совместно с исполнительным директором):

оценка потенциала планов с позиции создания стоимости, разработка финансовых нормативов и оценок результатов.

Разработка стратегии расширения компании (совместно с исполнительным директором):

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 18 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.