WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 21 | 22 || 24 | 25 |   ...   | 40 |

Величина оборотных активов формируется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Собственные средства и долгосрочные обязательства превышают основные средства на величину чистого оборотного капитала (см. часть I, глава 1, § 1.4).

Если оставшаяся часть оборотных средств не покрыта денежными средствами, то ее необходимо финансировать в долг (кредиторской задолженностью). Если кредиторской задолженности не хватает, то хозяйствующий субъект прибегает к помощи краткосрочных кредитов.

И в этом случае возникает такое понятие, как финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП).

В теории и практики имеются различные трактовки ФЭП, которые взаимно-дополняют друг друга и позволяют в лучшей степени познать природу формирования финансово-эксплуатационных потребностей и способы их регулирования.

Рассмотрим некоторые из этих определений:

• ФЭП - текущие активы (за минусом денежных средств) минус товарная кредиторская задолженность;

• ФЭП - запасы сырья, материалов, готовой продукции, дебиторской задолженности минус коммерческий кредит поставщиков;

• ФЭП - часть чистого оборотного капитала, не покрытая ни собственными, ни заемными средствами;

• ФЭП – недостаток собственного оборотного капитала;

• ФЭП – потребность в краткосрочном кредите;

• ФЭП – недостаток бюджетирования организации.

Таким образом, для финансового состояния организации благоприятно получение отсрочек платежа от поставщиков, работников организации, государства, т.к. отсрочки дают дополнительный источник финансирования.

Отрицательно сказывается на деятельности хозяйствующего субъекта замораживание запасов, снижение оборачиваемости оборотных средств, увеличение просроченной дебиторской задолженности и т.д.

С учетом вышесказанного можно определить ФЭП в стоимостной оценке по формуле:

ФЭП = З + ДЗ – КЗ, (5.4) где ФЭП – финансово-эксплуатационные потребности;

З – запасы сырья, материалов, готовой продукции;

ДЗ – дебиторская задолженность;

КЗ – кредиторская задолженность.

Для расчета ФЭП с учетом временной оценки (в днях) используется формула средней длительности оборота:

П об = П з + П дз – П кз, (5.5) где П об – период оборачиваемости оборотных средств, в днях;

П з – период оборачиваемости запасов, в днях;

П дз – период оборачиваемости дебиторской задолженности, в днях;

П кз – период оборачиваемости кредиторской задолженности, в днях.

Финансово-эксплуатационные потребности можно определить в процентах к объему продаж.

Например: ФЭП = 50 %, что свидетельствует о нехватке оборотных средств в годовом обороте на %. Следовательно, 180 дней в году организация работает на покрытие своих финансовоэксплуатационных потребностей.

На величину ФЭП оказывают влияние следующие группы факторов:

• длительность эксплуатационного или сбытового цикла;

• темпы роста объема продаж;

• сезонность производства и реализации готовой продукции;

• конъюнктура;

• величина и норма добавленной стоимости.

Для снижения ФЭП и превращения их в отрицательную величину финансовому менеджеру необходимо использовать тактику комплексного управления активами и пассивами. При комплексном управлении активами и пассивами хозяйствующий субъект может использовать:

1. банковский кредит;

2. учет векселей;

3. факторинг.

Факторинг, как и учет векселей, удобно применять при условии, что выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в срок.

Таким образом, комплексное управлении текущими активами и текущими обязательствами состоит:

• в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов;

• в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

В этом заключена основная цель политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и пассивами организации.

Если хозяйствующий субъект не ставит ограничений в увеличении текущих активов, что проявляется в значительных запасах сырья, материалов и готовой продукции, росте дебиторской задолженности, наличии значительных денежных сумм на счетах организации, то в результате доля текущих активов увеличивается, а их оборачиваемость снижается, что проявляется в увеличении продолжительности оборота. Такая политика КОУ является агрессивной политикой управления оборотными средствами, которая в финансовой менеджменте получила название «жирный кот».

Агрессивная политика свидетельствует о высокой технической платежеспособности, но о низкой рентабельности активов.

Если хозяйствующий субъект сдерживает рост текущих активов, что проявляется в снижении запасов сырья, материалов, готовой продукции, уменьшении дебиторской задолженности, то в результате доля текущих активов, соответственно, уменьшается в общей валюте хозяйственных средств, а период оборачиваемости активов в днях снижается. Такая политика является консервативной политикой управления текущими активами, характеризующаяся высокой рентабельностью активов, но повышенным риском возникновения технической неплатежеспособности.

Существует и третий вариант ПКОУ текущими активами – это умеренная политика управления, которая сочетает элементы агрессивной и консервативной политики.

Каждому указанному типу ПКОУ должна соответствовать и политика финансирования:

агрессивная, консервативная и умеренная.

Агрессивная политика способствует повышению эффекта финансового рычага, т.к. в обязательствах преобладают краткосрочные кредиты. Вследствие этого увеличиваются постоянные затраты в виде процентов за кредит, повышается уровень эффекта операционного рычага, что может оказаться губительным для организации, т.к. предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются.

Консервативная политика характеризуется политикой финансирования в основном за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Вследствие этого повышается независимость организации, но снижается эффект финансового и операционного рычага, а также их взаимное влияние на результаты деятельности. При этом риск возникновения технической неплатежеспособности возрастает, и хозяйствующий субъект не имеет достаточно гибких стратегий управления финансами.

Умеренная политика проявляется в средних уровнях краткосрочного кредитования, рентабельности активов и продолжительности оборачиваемости оборотных средств.

Для определения типа ПКОУ активами и пассивами организации можно использовать матрицу выбора политики управления текущими средствами и краткосрочными обязательствами (табл.5.1).

Таблица 5.1. Матрица выбора ПКОУ текущими активами и пассивами Политика управления Политика управления текущими активами текущими пассивами агрессивная умеренная консервативная агрессивная Агрессивная ПКОУ Умеренная Не сочетаются ПКОУ умеренная Умеренная Умеренная Умеренная ПКОУ ПКОУ ПКОУ консервативная Не сочетаются Умеренная Консервативная ПКОУ ПКОУ Матрица выбора ПКОУ свидетельствует о том, что:

1. агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

2. умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

3. консервативной политике управления текущими активами (ПУТА) может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами (ПУТП), но не агрессивный. Консервативная ПУТА не сочетается с агрессивной ПУТП;

Таким образом, умеренная политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами является наименее рискованной, но и менее рентабельной.

Указанный тип управления и финансирования характерен для хозяйствующий субъектов, основной целью которых является стратегия выживание в действующих условиях или стратегия «дойных коров» (см. § 5.2).

5.4. Сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента В современных условиях финансовому менеджеру постоянно приходится сталкиваться с дилеммой, которая заключается во взаимосвязи и противоречии показателей рентабельности и ликвидности. Эволюция финансового менеджмента свидетельствует о том, что указанные показатели постоянно изменяют свои соотношения. В условиях рынка низкие коэффициенты ликвидности могут свидетельствовать не о финансовых трудностях и неплатежеспособности хозяйствующего субъекта, а о расширении сферы его деятельности, наращивании темпов роста объема продаж, диверсификации новых рынков сбыта и т.д. И наоборот, высокие коэффициенты ликвидности зачастую свидетельствуют о недальновидной стратегии руководства организации, которое не умеет и боится вкладывать свободные денежные средства в инвестиционные проекты, в расширении сферы деятельности организации и наращивании оборотов. Вследствие этого имеет фантастические показатели ликвидности и особенно абсолютной ликвидности, которая по некоторым предприятиям превышает 1,0.

Следовательно, стратегия и тактика финансового менеджмента на современном этапе имеют взаимосвязи и противоречия, которые должны разрешаться по мере совершенствования теории и практики управления финансами.

Основной проблемой финансового менеджмента является определение необходимых и возможных для организации темпов прироста оборота. Решение этой проблемы возможно с учетом следующих направлений:

• Наращивание оборота за счет самофинансирования а) если вся чистая прибыль остается нераспределенной и структура представлена в большей степени собственным капиталом. В этом случае, темп прироста объема продаж (оборота) ограничен уровнем чистой рентабельности активов;

б) если выплачиваются дивиденды, то темпы прироста объема продаж (оборота) ограничиваются процентом, который определяется по формуле:

Пр = П н / А 100 %, (5.6) где Пр – процент ограничения темпов прироста оборота;

П н – прибыль нераспределенная;

А - актив • Наращивание оборота за счет самофинансирования и внешний заимствований.

а) если структура пассивов неизменна, то темп прироста объема продаж (оборота) совпадает с темпом прироста собственных и заемных средств (§ 4.3. части II).

б) если темп прироста оборота превышает темп прироста собственных средств, то в этом случае приходится привлекать внешние источники финансирования, что связано с дополнительными затратами.

Для оптимального сочетания вопросов стратегии и тактики управления финансами необходимо, по мнению авторского коллектива учебника «Финансовый менеджмент», двигаться по двум главным направлениям [74,c.330]:

1. неотвратимость инвестиций постоянные и переменные затраты инвестиционного процесса финансово-эксплуатационные потребности структура капитала;

2. финансовая устойчивость платежеспособность, ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность балансовые пропорции финансовые коэффициента.

Нарушение порядка направлений может существенно сказаться на всех результатах деятельности хозяйствующего субъекта.

Рассмотрим последовательность первого направления.

В рыночных условиях неотвратимость инвестиций является объективной необходимостью, что предполагает наличие рисков и в данном случае, финансовых рисков. Риски возникают всегда, когда имеются инвестиционные проекты, связанные с расширением рынков сбыта, реорганизацией производства, внедрением новых технологий и т.д. Все многообразие рисков должно быть просчитано, даже при условии их необратимости. Возникающие при внедрении инвестиционных проектов неблагоприятные ситуации и их последствия финансовый менеджер может либо усилить, либо уменьшить в зависимости от своевременности принимаемых финансовых и управленческих решений.

Соотношение постоянных и переменных затрат изменяется под влиянием внешних и внутренних факторов деятельности организации. Увеличение переменных затрат сопровождается ростом объема продаж, который может быть увеличен до определенного предела, т.к. наличие продукта на рынке формируется под влиянием спроса и предложения на данный продукт. Вследствие этого соотношения между постоянными и переменными затратами должны регулярно пересматриваться и контролироваться. Внедрение инвестиций всегда сопровождается увеличением постоянных затрат, которые в действительности изменяются скачкообразно, т.к. остаются постоянными только в пределах релевантного диапазона. В свою очередь увеличение постоянных затрат провоцирует возрастание силы воздействия операционного рычага со всеми вытекающими последствиями.

Инвестиционные проекты не могут реализоваться без привлечения заемных средств, что увеличивает финансово-эксплуатационные потребности хозяйствующего субъекта. Дефицит оборотных средств отрицательно сказывается на всех результатах деятельности компании, и внедрение инвестиционного проекта может быть поставлено под угрозу его провала. Вследствие этого финансовый менеджер должен заранее просчитать и проанализировать потребность в дополнительном банковском кредите или других займах и их влияние на результативность проекта.

Привлечение внешних источников финансирования может по-разному отразиться на структуре капитала, что подробно было рассмотрено в главе 1 части II учебного пособия.

Использование заемных средств в целях увеличения рентабельности собственного капитала имеет свой предел, который зависит от стратегии и тактики организации. Неразумное привлечение кредитов может привести не к эффекту финансового рычага, а к его противоположности.

Рассмотрим второе направление.

Финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта зависит от оптимального сочетания основных показателей его деятельности. Финансовая устойчивость предполагает наличие следующих характеристик финансового состояния организации:

1. высокая платежеспособность, которая проявляется в способности организации погашать свои обязательства;

2. высокая ликвидность баланса, которая проявляется в отсутствии платежного недостатка, т.е. покрытия заемных средств соответствующими активами по срокам оборачиваемости в денежные средства и срокам погашения обязательств;

3. высокая кредитоспособность, которая проявляется в своевременном погашении кредитов со всеми издержками по кредитам;

4. высокая рентабельность, которая проявляется через прибыльность, обеспечивающая приемлемый уровень дивидендов и стабильное развитие организации.

Выполнение этих характеристик предполагает нахождение и соблюдение определенных балансовых пропорций:

1. наиболее ликвидные активы должны покрывать наиболее срочные обязательства или превышать их;

2. быстрореализуемые активы должны покрывать краткосрочные пассивы или превышать их;

Pages:     | 1 |   ...   | 21 | 22 || 24 | 25 |   ...   | 40 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.