WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 19 | 20 || 22 | 23 |   ...   | 40 |

Таблица 4.1. Анализ распределения прибыли № п/п Показатели Базисный Прогнозируемый Отклонение (+, вариант вариант ) 1 2 3 4 I. Исходные данные 1. Актив, тыс. руб. 20,0 21,58 + 1, 2. Пассив, тыс. руб. 20,0 21,58 + 1,2.1. Собственные средства 9,0 9,71 + 0,2.2. Заемные средства 11,0 11,87 + 0,3. Оборот, тыс. руб. 50,0 53,96 + 3,4. НРЭИ, тыс. руб. 2,5 2,5 5. СРСП, % 10,0 10,0 - 6. Норма распределения 0,33 0,33 7. Налог на прибыль, % 24,0 24,0 - II. Расчетные данные 8. КМ (п.4 / п.3 100 %), % 5,0 4,6 - 0,9. КТ (п.3 / п.1) 2,5 2,5 10. ЭР (п.8 п.9), % 12,5 11,5 - 1,11. ПФР (п.2.2 / п.2.1) 1,22 1,22 По данным таблицы 4.1. эффект финансового рычага для базисного варианта будет равен:

1. ЭФР = (1 – С нп) (ЭР – СРСП) ЗК/СК = (1 – 0,24) (12,5 – 10,0) 11/9 2,32 % 2. Р ск = (1 – С нп) ЭР + ЭФР = (1 – 0,24) 12,5 + 2,32 = 11,82 % 3. ВТР = Р ск (1 – НР) = 11,82 (1 – 0,33) 7,92 % Следовательно, компания при внутренних темпах роста в размере 7,92 % имеет возможность увеличить собственные средства с 9 тыс. руб. до 9,71 тыс. руб. (9,0 + 9 0,0792). Для неизменности структуры капитала, т.е. ПФР = 1,22, заемные средства также должны быть увеличены до 11,87 тыс.

руб. (11,0 + 11 0,0792), т.е. без какого-либо ущерба для компании можно увеличить заимствования на 0,87 тыс. руб.

При неизменной структуре пассива и неизменном КТ должен быть увеличен оборот, который будет составлять 53,96 тыс. руб. (50,0 + 50 0,0792).

Следовательно, можно сделать два основных вывода, позволяющих овладеть методом формул в финансовом прогнозировании:

1. при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста (ВТР) применимы к возрастанию актива;

2. при неизменной структуре пассива и неизменности коэффициента трансформации (КТ) внутренние темпы роста тождественны возрастанию оборота.

С учетом этих правил в табл. 4.1., гр. 4 были определены прогнозируемые показатели с учетом неизменности структуры пассива (ПФР) и оборачиваемости активов (КТ). Однако рентабельность продаж (КМ) при неизменности НРЭИ оказалась ниже на 0,4 %, соответственно, уменьшилась ЭР на 1 %.

Главное в этом примере, что мы должны выяснить для себя - это достижение оптимального соотношения между нормой распределения (НР) и внутренними темпами роста собственного капитала (ВТР). Чем больше прибыли выплачивается в форме дивидендов, тем меньше прибыли остается на пополнение собственного капитала и развитие производства. В тоже время мы не должны забывать об интересах акционеров. Не получая дохода на вложения, акционеры могут «скидывать» свои бумаги, при этом курс акций падает, рыночная стоимость фирмы снижается и может быть утерян контроль на акционерным капиталом. Выведенные правила и зависимости между формулами НР и ВТР позволяют найти компромиссный вариант в модели расчетов дивидендной политики.

Используя данные табл. 4.1. запланируем прирост выручки от продажи (оборота) на 10 %. Это делается для того, чтобы чистая прибыль на акцию в будущем периоде устроила акционеров, и они согласились на общем собрании на норму распределения равную 1/3 или 0,33. С учетом этого предположения оборот будущего периода должен составить 55 тыс. руб., без ущерба для компании можно увеличить оборот до 53,96 тыс. руб. Отсюда дефицит составляет 1,04 тыс. руб. (50 1.1 – 53,96). При увеличении оборота актив должен быть 22 тыс. руб. (20 1,1), а в нашем прогнозируемом варианте актив – 21,58 тыс. руб., т.е. дефицит средств составляет – 0,42 тыс. руб.

Самый простой способ покрытия дефицита – это увеличить заимствования компании в виде кредитов банка, при условии, что у нее есть возможность наращивания заемного капитала. Пусть оптимальное значение ПФР для данного вида деятельности составляет приблизительно 1,5, т.е. без существенной угрозы для финансового состояния компания может получить кредиты в сумме 2,тыс. руб. (9,71 1.5 – 11,87). В нашем примере дефицит средств составляет 0,42, следовательно, у компании есть шанс получить кредит в банке и заемная сила еще не будет до конца исчерпана, т.к.

2,695 > 0,42.

Таким образом, задача, стоящая перед финансовыми менеджерами компании в данном случае решена, и желаемый результат достигнут. Однако в реальной действительности приходится решать задачи более сложные со многими неизвестными. При этом должны быть учтены обстоятельства экономического, финансового, правового и социально-психологического характера.

4.4. Контрольные вопросы для самопроверки знаний 1. Назовите основные виды бухгалтерской прибыли 2. Чем отличается экономическая прибыль от бухгалтерской прибыли 3. Как определяется экономическая прибыль 4. Какие виды прибыли наиболее часто используются в прогнозировании финансовых результатов 5. Как определяется операционная прибыль 6. Как определяется чистая прибыль 7. Как отложенные налоговые активы влияют на величину прибыли 8. Что означает дивидендная политика и отличается ли она от политики распределения прибыли 9. Назовите основные направления распределения прибыли 10. Что означают «дивиденды» 11. Основные этапы дивидендной политики 12. Что включается в методы финансового прогнозирования 13. Что означает реинвестированная прибыль 14. Как определяется норма распределения 15. Какая прибыль используется для расчета НР 16. Назовите алгоритм расчета внутренних темпов роста 17. Какая зависимость между НР и ВТР 18. Как ВТР влияют на величину оборота 19. Как ВТР влияют на величину актива 20. Какие условия должны выполняться при использовании формул финансового прогнозирования 21. Как компания может покрыть дефицит собственных средств 22. Как заемный капитал влияет на величину собственных средств 23. Как примирить интересы акционеров и руководства компании 24. Какие методики дивидендных выплат используются в РФ 25. При увеличении дивидендных выплат, что происходит с развитием производства 26. Какие факторы должны быть учтены при разработке модели дивидендной политики 27. Как определяется доходность 1 обыкновенной акции 28. Что означает «дивидендный выход» 29. Как определяется ценность акции 30. Какова зависимость между коэффициентами удержания и выплат 4.5. Практикум Задание 1.

Определить рентабельность собственного капитала, норму распределения и внутренние темпы роста, если:

Таблица 1. Исходные данные № п/п Показатели Сумма, млн. руб.

1. Актив 25,2. Пассив 25,2.1. Собственные средства 15,2.2. Заемные средства 10,3. НРЭИ 3,4. Дивиденды 0, На основании расчетов определить:

на сколько процентов могут быть увеличены собственные средства компании, при неизменной структуре пассива;

на сколько процентов может быть увеличен объем продаж компании, при неизменном ПФР и КТ 3. Сделать выводы и дать рекомендации относительно дивидендной политики компании.

Задание 2.

Дать оценку дивидендной политики компании, имея следующие исходные данные аналитического баланса:

Таблица 2. Анализ распределения прибыли № п/п Показатели Базисный вариант 1. Актив, млн. руб. 10,2. Пассив, млн. руб. 10,2.1. Собственные средства 4,2.2. Заемные средства 6,3. Оборот, млн. руб. 30,4. НРЭИ, млн. руб. 1,5. СРСП, % 14,6. Ставка налога на прибыль, коэф. 0,7. Норма распределения, коэф. 0,Определить:

1. На сколько процентов можно изменить (увеличить) величину собственных средств без ущерба для фирмы 2. На сколько процентов, возможно, изменить оборот в перспективе без изменения структуры пассива и КТ Задание 3.

На основании данных предыдущей задачи определить дефицит средств, если планируется увеличить оборот на 20%, при прочих равных условиях:

• НР = 0,33 (33 %);

• КТ = 3;

• ПФР = 1,Задание 4.

Дать оценку дивидендной политики компании и политики развития производства, если произведены структурные изменения исходных данных табл.2. Базисный вариант после преобразования будет иметь следующие показатели:

Таблица 3. Анализ распределения прибыли № п/п Показатели Планируемый вариант 1. Актив, млн. руб. 11,2. Пассив, млн. руб. 11,2.1. Собственные средства 4,2.2. Заемные средства 6,3. Оборот, млн. руб. 36,4. НРЭИ, млн. руб. 0, 5. СРСП, % 14,6. Ставка налога на прибыль, коэф. 0,7. Норма распределения, % 14,Определить:

• Эффект финансового рычага;

• Рентабельность собственного капитала;

• Внутренние темпы роста.

• Соответствуют ли ВТР темпам роста объема продаж Какой вариант дивидендной политики (НР = 33% или НР = 14 %) является более привлекательным:

• для акционеров;

• для руководства компании.

Сравнить с расчетными показателями заданий 2 и 3.

Задание 5.

На основании исходных данных:

Таблица 1. Исходные данные для расчета рентабельности производственных фондов Показатели Базисный период Отчетный период 1. Объем продукции, тыс. руб. 79700 2. Производственный персонал, чел. 381 3. Заработная плата, тыс. руб. 9628 4. Материальные затраты, тыс. руб. 52228 5. Основные фонды, тыс. руб. 74350 6. Амортизация, тыс. руб. 8311 7. Материальные оборотные средства, тыс. руб. 16007 Определить:

1. прибыль от продаж и ее изменение за отчетный период;

2. рентабельность производственных фондов;

3. влияние факторов на изменение рентабельности производственных фондов:

• изменение доли прибыли на рубль продаж;

• изменение фондоемкости основных средств;

• изменение оборачиваемости материальных оборотных средств Задание 6.

На основании исходных данных определить влияние факторов на изменение прибыли от продаж, если:

№ Базисный год Фактическая Отчетный год п/п Показатели реализация в базисных ценах и себестоимости 1 Объем продаж 4670 4820 2 Себестоимость проданных товаров 2716 2815 3 Коммерческие расходы 42 45 Определить:

1. финансовый результат от продажи товаров;

2. процент выполнения задания по объему продаж;

3. влияние факторов на изменение прибыли за счет:

3.1 изменения объема продаж;

3.2 изменения себестоимости проданных товаров;

3.3 изменения коммерческих расходов;

3.4 изменения полной себестоимости товаров;

3.5 изменения цен товаров;

3.6 изменения структуры;

4. дать оценку влияния факторов.

Глава 5. Стратегия и тактика финансового менеджмента. Управление активами и пассивами фирмы. Рациональное управление оборотным капиталом 5.1. Основы инвестиционного анализа Под инвестициями (лат. “investio” – одеваю) подразумевается, в самом общем определении, долгосрочное вложение капитала в экономику или временный отказ хозяйствующего субъекта от потребления собственных ресурсов (капитала) и их использование в целях увеличения собственного капитала.

В экономике принято различать два вида инвестиций:

• реальные инвестиции;

• финансовые (портфельные) инвестиции.

Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в развитие материальнотехнической базы хозяйствующего субъекта. Следует отметить, что в случае реальных инвестиций условием достижения прогнозируемых событий, как правило, оказывается использование внеоборотных средств для производства продукта и его реализации.

Под финансовыми (портфельными) инвестициями понимают, как правило, вложение капитала в финансовые активы (ценные бумаги). К основным видам финансовых активов можно отнести облигации, акции, векселя.

Противоположным по смыслу понятием инвестиции является «дезинвестиция», которая предполагает процесс высвобождения денежных средств в результате продажи долгосрочных активов. Дезинвестиция может быть в случае невыгодности использования (эксплуатации) активов.

Если объект инвестиций оказывается существенным для хозяйствующего субъекта, принятию управленческих решений должна предшествовать стадия планирования или проектирования, которая является стадией разработки инвестиционного проекта. В.В. Ковалев под инвестиционным проектом понимает «совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов. Таким образом, в инвестиционном проекте всегда имеет место инвестиция (отток капитала) с последующими поступлениями (приток средств)» [43,с.427].

Инвестиции, как правило, относятся к решениям стратегического характера и требуют детального аналитического обоснования. Следовательно, при анализе инвестиционных проектов финансовый менеджер должен учитывать:

• рискованность инвестиционных проектов;

• временную стоимость денег;

• привлекательность инвестиционных проектов.

Основным методом достижения проектируемых целей является математическое моделирование соответствующих решений и их последствий на результаты деятельности хозяйствующего субъекта.

В ходе моделирования инвестиционный проект рассматривается во времени его действия и разбивается на несколько равных промежутков – интервалов проектирования. Для каждого интервала планирования составляются бюджеты – сметы поступлений и платежей, отражающих результаты всех операций в конкретном промежутке времени. Сальдо такого бюджета – разность между поступлениями и платежами и есть денежный поток инвестиционного проекта.

В широком смысле денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:

• инвестиционные затраты;

• выручка от продажи;

• суммарные затраты;

• налоги и платежи.

На начальной стадии инвестиционного периода денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными, происходит отток ресурсов в связи с приобретением основных средств и формированием чистого оборотного капитала. После завершения начальной стадии инвестиционный проекта денежный поток стабилизируется и становится положительным.

Анализ выручки от продажи, равно как и анализ затрат, возникающих в ходе осуществления проекта может оцениваться как положительно, так и отрицательно. Финансовый менеджер должен анализировать рискованность проектов и своевременно их контролировать с точки максимизации доходов и имущества акционеров.

В инвестиционном анализе большую роль играют понятия прибыли и денежного потока.

Необходимо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие «прибыль» не совпадает с его бухгалтерским определением. В инвестиционной деятельности факту получения прибыли предшествует возмещение первоначальных капиталовложений, чему соответствует понятие «амортизация» (англ. “amortisation” – погашение). В случае вложения средств во внеоборотные активы эту функцию выполняют амортизационные отчисления. Таким образом, обоснование инвестиционного проекта строится на расчете сумм амортизационных отчислений и прибыли в пределах временного интервала исследования.

Показатели, используемые в инвестиционном анализе можно разделить на две группы, основанные на:

1. дисконтированных оценках, принимаемых в расчет фактор времени;

2. учетных оценках, не принимаемых в расчет фактор времени.

Pages:     | 1 |   ...   | 19 | 20 || 22 | 23 |   ...   | 40 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.