WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 11 | 12 || 14 | 15 |   ...   | 40 |

• после достижения НРЭИ суммы 2800 тыс. руб. для предприятия выгоднее привлекать внешние источники финансирования. В этом случае прямая «ЗК / СК =1» располагается над прямой «ЗК=0», и чистая прибыль на 1 акцию имеет более высокое значение.

Наряду с использованием формальных критериев определения рациональной структуры капитала необходимо учитывать и индивидуальные особенности хозяйствующего субъекта:

• темпы роста объема продаж;

• темпы роста себестоимости продаж;

• налоговое бремя;

• структуру активов;

• состояние рынка капиталов;

• «имидж» компании и т. д.

Грамотный финансовый менеджер должен учитывать все критерии и факторы во взаимосвязи и взаимозависимости, т.к. ситуация на рынке может мгновенно измениться и кардинально повлиять на структуру капитала компании.

1.6. Контрольные вопросы для самопроверки знаний 1. Что означает показатель «финансовый рычаг» 2. Каковы критерии оценки ЭФР 3. Как определяется рентабельность собственного капитала, и что она характеризует 4. Каково поведение финансовых издержек при расчете рентабельности собственного капитала 5. Что означает «налоговый рай» и каково его влияние на эффект финансового левериджа 6. Как ставка налогообложения прибыли влияет на ЭФР 7. Какова рентабельность организации, не пользующейся заемными средствами 8. Как определяется средняя процентная ставка и ее экономическое значение 9. Назовите основные элементы эффекта финансового рычага.

10. Что означает дифференциал и методика его расчета 11. Каким показателем определяется сила воздействия финансового рычага 12. Что необходимо для определения безопасного объема заемных средств 13. Как изменяется СРСП при увеличении внешних источников финансирования 14. Чем выражается риск кредитора при предоставлении средств клиенту 15. Как отрицательный дифференциал влияет на рентабельность собственного капитала 16. Каковы основные способы внешнего финансирования 17. Что означает налоговый корректор и как его можно использовать при планировании прибыли 18. Как увеличение доли заемного капитала влияет на финансовую устойчивость организации 19. В какой зависимости находятся дифференциал и плечо финансового рычага 20. В чем основное различие между I и II концепциями эффекта финансового левериджа 21. Как определяется изменение чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию 22. Как балансовая прибыль влияет на силу воздействия финансового рычага 23. Как финансовый рычаг влияет на курс акции 24. В чем основное правило внешних заимствований 25. Как формируется рациональная структура капитала 26. Какие факторы влияют на структуру капитала 27. Какова роль собственных средств компании 28. Что означает резерв “заемной силы” 29. Как “возраст” компании влияет на ее заемную способность 30. Что означает пороговое значение НРЭИ 1.7. Практикум Задание 1.

Имеются данные двух предприятий. Предприятие 1 не пользуется внешними истопниками финансирования, а предприятие 2 их эффективно использует.

Таблица 1. Исходные данные предприятий № п/п Показатели Предприятие 1 Предприятие 1. Актив, тыс. руб. 1000 2. Пассив, тыс. руб. 1000 2.1. Собственный капитал, тыс. руб. (СК) 1000 2.2. Заемный капитал, тыс. руб. (ЗК) - 3. НРЭИ, тыс. руб. 200 4. Процентная ставка, % (ПС) - 5. Ставка налога на прибыль, % 35 Определить по двум предприятиям:

• экономическую рентабельность (без учета расходов по уплате процентов за кредит);

• рентабельность собственного капитала;

• эффект финансового левериджа;

• возможность дальнейшего привлечения заемных средств;

• графически построить механизм формирования ЭФР.

Дать сравнительную оценку результатов деятельности двух предприятий.

Задание 2.

Таблица 2. Исходные данные для расчета ЭФР № п/п Показатели Предприятие А Предприятие В 1. Актив, тыс. руб. 2000 2. Пассив, тыс. руб. 2000 2.1. Собственный капитал 2000 2.2. Заемный капитал - 3. НРЭИ, тыс. руб. 400 4. СРСП, % - 5. Ставка налога на прибыль, % - Определить:

• экономическую рентабельность;

• рентабельность собственного капитала;

• эффект финансового рычага и его составные элементы;

• возможность дальнейшего привлечения заемных средств;

• эффективность деятельности предприятий А и В. Дать сравнительную оценку.

Задание 3.

1. Определить эффект финансового рычага, если:

Таблица 3. Исходные данные в млн. руб.

№ п/п Показатели Отчетный год 1. Актив 15,2. Пассив 15,2.1. Собственный капитал 10,2.2. Заемный капитал 5,3. НРЭИ 6,4. Финансовые издержки 0,2. На основании таблицы 3 определить взаимосвязь между дифференциалом и плечом финансового рычага.

3. Может ли предприятие рассчитывать на получение кредита Задание 4.

Определить эффект финансового рычага, если ставка налогообложения прибыли составляет 25 %.

Таблица 4. Исходные данные для расчета ЭФР № п/п Показатели Отчетный период 1. Выручка от продажи, тыс. руб. 2. Переменные затраты, тыс. руб. 3. Постоянные затраты, тыс. руб. 4. Собственный капитал, тыс. руб. 5. Долгосрочные кредиты, тыс. руб. 6. Краткосрочные кредиты, тыс. руб. 7. СРСП, % Задание 5.

На основании данных таблицы 5 определить:

Таблица 5. Исходные данные для расчета ЭФР № п/п Показатели Отчетный период 1. Актив, млн. руб. 25,2. Пассив, млн. руб. 25,2.1. Собственный капитал 10,2.2. Заемный капитал 15,3. НРЭИ, млн. руб. 3,4. СРСП, % 5. Ставка налога на прибыль, % 6. Оборот, млн. руб. 62,• экономическую рентабельность;

• эффект финансового левериджа;

• рентабельность собственных средств;

• может ли предприятие продолжать заимствования.

Задание 6.

Имеются данные по двум предприятия (А и В) Таблица 6. Исходные данные по двум предприятия (А и В) (в млн. руб.) № п/п Показатели Предприятия А В 1. Актив 20,00 10,2. Пассив, в том числе: 20,00 10,2.1. Собственный капитал 10,00 6,2.2. Заемный капитал 10,00 3,3. НРЭИ 3,44 4,4. Финансовые издержки 1,70 0,5. Ставка налога на прибыль, % 24,00 24,Определить:

1. экономическую рентабельность;

2. среднюю расчетную ставку процента ( %);

3. эффект финансового левериджа;

4. дифференциал и плечо финансового рычага;

5. можно ли продолжать заимствования и на, чьей стороне будет благосклонность банкира 6. предприятие В планирует взять кредит в размере 3,5 млн. руб. Если вероятность его получения и в какой сумме 7. можно ли продолжать заимствования, если ПФР (а) =1, а ПФР (в) =0,54 Построить график кривой ЭФР.

Задание Имея следующие исходные данные:

Таблица 7. Исходные данные предприятий А и В (в млн. руб.) № п/п Показатели Предприятия А В 1. Актив 38,00 46,2. Пассив 38,00 46,2.1. Собственный капитал 23,00 36,2.2. Заемный капитал 15,00 10,3. НРЭИ 5,20 6,4. Финансовые издержки 2,53 0,5. Ставка налога на прибыль, (в коэф.) 0,35 0, Определить:

1. экономическую рентабельность;

2. СРСП;

3. эффект финансового рычага;

4. рентабельность собственного капитала;

5. предприятие А рассчитало кредит в сумме 2,1 млн. руб. на переоснащение цехов. Есть ли вероятность получения кредита, и в какой сумме 6. наиболее эффективно работающее предприятие. Дать сравнительную оценку деятельности;

7. построить график эффекта финансового левериджа.

Глава 2. Управление затратами. Вклад на покрытие. Два подхода к учету издержек. Запас финансовой прочности. Эффект операционного левериджа (рычага) 2.1. Дифференциация затрат в зависимости от изменения объема продаж Производственная и финансовая деятельность коммерческой организации сопровождается расходами (затратами) различного состава, вида, структуры и относительной значимости для формирования финансового результата.

В финансовом менеджменте для повышения темпов прибыли используются два подхода:

1. сопоставление предельной выручки с предельными затратами;

2. сопоставление выручки от продажи с суммарными затратами (постоянными и переменными).

Формализация процедур анализа и управления расходами базируется на их классификации в зависимости от изменения объема продаж:

• переменные (в упрощенном варианте пропорциональные) – затраты, изменяющиеся пропорционально объему производства или продаж. К таким затратам можно отнести материальные затраты; затраты на электроэнергию, пар, воду на технологические цели;

комиссионные расходы и т.д. (Приложение 8);

• постоянные (непропорциональные) – затраты, практически не зависящие от объемов производственной деятельности и являющиеся чаще всего фиксированными и контрактными.

К ним можно отнести амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендную плату, административные расходы и т.д. (Приложение 9);

• смешанные (полупеременные) – расходы, изменяющиеся скачкообразно, т.е. стабильные при варьировании объема производства в некотором интервале и изменяющиеся за пределами релевантного диапазона. 5к таким расходам можно отнести почтовые и телеграфные расходы, текущий ремонт оборудования, транспортные расходы и т.д. Величиной смешанных затрат можно пренебречь, если она незначительна. Для удобства и упрощения смешанные затраты на практике объединяют либо с переменными, либо с постоянными.

На практике переменные затраты имеют менее жесткую зависимость от объема производства.

Так, например, если покупается большая партия сырья, то организация может потребовать предоставление скидки с цены сырья, вследствие этого затраты на сырье будут расти медленнее объема производства. В свою очередь, постоянные затраты не зависят от объема производства (продаж) до определенного момента. Так, например, если масштабы производства (продаж) возрастут на 50 % и более, то потребуются менеджеры и, как следствие, увеличение административных расходов.

Приведенная классификация расходов является условной и упрощенной, но достаточно удобной и приемлемой для аналитических расчетов. Наибольший интерес представляют условнопостоянные затраты с позиции оценки финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта, т.к.

управленческие решения, результатом которых являются эти затраты, отражаются на финансовых результатах в течение многих лет. В качестве подтверждения этого тезиса, можно привести пример, связанный с решением руководства и акционеров компании инвестировать средства в новую дорогостоящую технику или технологию. Условно-постоянные затраты по мнению В.В. Ковалева можно разделить на два вида: материальные, связанные с материально-техническим снабжением, и финансовые, связанные с привлечением кредитов и займов [43, с. 333].

В отношении условно-постоянных затрат можно утверждать следующее: во-первых, они должны возмещаться в обязательном порядке и, во-вторых, источником возмещения этого должны выступать текущие доходы. Следовательно, величина условно-постоянных затрат должна быть сопоставима с некоторыми доходами, в противном случае, предприятию грозит банкротство.

Показатели материальных и финансовых постоянных затрат связаны между собой, вместе с тем задачи инвестирования и финансирования в определенном смысле отделены друг от друга. Для оценки целесообразности и эффективности инвестиционных и финансовых решений необходимо разделить доходы аналогично соответствующим расходам, используя отчет о прибылях и убытках.

Путем несложных комбинаций данных, имеющихся в Отчете о прибылях и убытках можно обособить материальные и финансовые условно-постоянные затраты (рис.2).

В приведенной схеме процесс перехода от выручки к чистой прибыли условно разделен на два этапа:

1. получение прибыли до вычета процентов и налогов;

2. получение чистой прибыли.

Таким образом, действие материальных и финансовых постоянных затрат в определенной степени обособленно, а именно:

• на величину прибыли до вычета процентов и налогов оказывают влияние материальные условно-постоянные затраты;

• на величину чистой прибыли оказываю влияние финансовые условно-постоянные затраты.

В теории финансов взаимосвязь между прибылью и затратами активов или фондов, для формирования данной прибыли, отражается через показатель «леверидж» (leverage). Леверидж – это показатель, характеризующий зависимость между потенциальными условно-постоянными затратами и величиной прибыли. В зависимости от деления затрат на материальные и финансовые выделяют соответственно два вида левериджа или рычага:

• операционный (производственный) рычаг;

• финансовый рычаг.

Рисунок 2. Схема взаимосвязи доходов и условно-постоянных затрат На основании рисунка 2 нетрудно заметить, что финансовый леверидж влияет на изменение только чистой прибыли, в то время как операционный леверидж (рычаг) влияет как на изменение прибыли до вычета процентов и налогов, так и на изменение чистой прибыли.

И операционный, и финансовый леверидж являются не текущими, а долгосрочными характеристиками деятельности хозяйствующего субъекта. Вследствие этого, мы уделили особое внимание условно-постоянным затратам, т.к. они существенно влияют на решения стратегического характера.

Практическая польза от классификации затрат:

1. Максимизация прибыли и ее прирост за счет снижения суммарных затрат. В экономике существует правило – сокращение затрат всего лишь на 6 % дает экономический эффект, сопоставимый с увеличением объема производства или продаж на 33 %;

2. Окупаемость затрат и определение «запаса финансовой прочности», т.е. на сколько можно снизить объем производства без серьезной угрозы для финансового состояния организации;

3. Обособление условно-постоянных расходов имеет исключительную значимость для определения уровня производственного и финансового рисков. Расчет критического объема производства или продаж, исходя из требований безубыточности.

При дифференциации затрат необходимо помнить о характере движения суммарных затрат и на единицу продукта в зависимости от изменения объема производства или продаж. Поведение указанных затрат представлено в таблице 2.1. при изменении объема производства в релевантном диапазоне.

Таблица 2.1. Поведение суммарных затрат и затрат на единицу продукции Объем Переменные затраты Постоянные затраты производства суммарные на единицу суммарные на единицу (продаж) продукции продукции 1. Растет увеличиваются неизменные неизменные снижаются 2.Снижается уменьшаются неизменные неизменные увеличиваются От точности деления затрат зависит нахождение оптимального соотношения между объемом продаж (производства), суммарными затратами и прибылью, т.е. точки безубыточности или критического объема продаж (производства).

2.2. Методы классификации суммарных затрат В финансовом менеджменте можно использовать три основных метода классификации затрат и определения их структуры:

1. метод максимальной и минимальной точки;

2. графический (статистический) метод;

Pages:     | 1 |   ...   | 11 | 12 || 14 | 15 |   ...   | 40 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.