WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 23 |

- номинальная сумма денежных средств;

- реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств – это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:

- при корректировке наращенной стоимости денежных средств;

- при формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемой для наращения и дисконтирования;

- при прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:

- темп инфляции (Т), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью;

- индекс инфляции (I) (изменение индекса потребительских цен), который равен 1+Т.

Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле:

Sn Snq =, (2.10) In где Snq – реальная будущая стоимость денег; Sn – номинальная будущая стоимость денег с учетом инфляции.

Здесь предполагается, что темп инфляции сохраняется по годам.

Если Т – номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле:

Sn (1+ i)n Snq = = P, (2.11) (1+ T )n (1+ T )n то есть номинальная сумма денежных средств снижается в (1+Т)n раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.

ПРИМЕР. Пусть номинальная ставка процента с учетом инфляции составляет 50 %, а ожидаемый темп инфляции в год 40 %. Необходимо определить реальную будущую стоимость объема инвестиций 200000 р.

Подставляем данные в формулу 2.11, получаем:

(1+ 0,5)S2 = 200000 = 229000.

q (1+ 0,4)Если же в процессе реального развития экономики темп инфляции составит 55 %, то (1+ 0,5)S2 = 200000 = 187305.

q (1+ 0,55)Таким образом, инфляция «съедает» и прибыльность и часть основной суммы инвестиции, и процесс инвестирования становится убыточным.

В общем случае при анализе соотношения номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три случая:

1) i = T – наращение реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости ПОГЛОЩАЕТСЯ инфляцией;

2) i > T – реальная будущая стоимость денежных средств возрастает несмотря на инфляцию;

3) i < T – реальная будущая стоимость денежных средств снижается, то есть процесс инвестирования становится УБЫТОЧНЫМ.

ВЗАИМОСВЯЗЬ НОМИНАЛЬНОЙ И РЕАЛЬНОЙ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК Пусть инвестору обещана реальная прибыльность его вложений в соответствии с процентной ставкой 10 %. Это означает, что при инвестировании 1000 р. через год он получит 1000 (1+0,10) = 1100 р. Если темп инфляции составляет 25 %, то инвестор корректирует эту сумму в соответствии с темпом: 1100 (1 + 0,25) = 1375 р. Общий расчет может быть записан следующим образом:

1000 (1 + 0,10) (1+0,25) = 1375 р.

В общем случае, если (iр) – реальная процентная ставка прибыльности, а Т – темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется с помощью формулы:

i = ip + T + ip T.

(2.12) Величина (iр + iр T) имеет смысл инфляционной премии.

Часто можно встретить более простую формулу, которая не учитывает «смешанный эффект» при вычислении инфляционной премии:

i = ip + T.

(2.13) Эту упрощенную формулу можно использовать только в случае невысоких темпов инфляции, когда смешанный эффект пренебрежимо мал по сравнению с основной компонентой номинальной процентной ставки прибыльности.

2.5. УЧЕТ ВРЕМЕННОЙ БАЗЫ И ДЛИТЕЛЬНОСТИ ССУДЫ В различных случаях могут применяться различные способы подсчета числа дней в году (соглашение по подсчету дней). Год может приниматься равным 365 или 360 дням (12 полных месяцев по 30 дней в каждом). Проблема усугубляется наличием високосных лет. Например, обозначение ACT/360 (actual over 360) указывает на то, что длительность года принимается равной 360 дням. Однако возникает вопрос, а как при этом определяется продолжительность ссуды Например, если кредит выдается 10 марта со сроком возврата 17 июня этого же года, как считать его длительность – по календарю или исходя из предположения, что любой месяц равен 30 дням Безусловно, в каждом конкретном случае может быть выбран свой оригинальный способ подсчета числа дней, однако на практике выработаны некоторые общие принципы, знание которых может помочь сориентироваться в любой конкретной ситуации.

Если временная база (K) принимается равной 365 (366) дням, то проценты называются точными. Если временная база равна 360 дням, то говорят о коммерческих или обыкновенных процентах. В свою очередь подсчет длительности ссуды может быть или приближенным, когда исходят из продолжительности года в 360 дней, или точным – по календарю или по специальной таблице номеров дней в году. Определяя приближенную продолжительность ссуды, сначала подсчитывают число полных месяцев и умножают его на 30. Затем добавляют число дней в неполных месяцах.

Общим для всех способов подсчета является правило: день выдачи и день возврата кредита считаются за 1 день (назовем его граничный день). В приведенном выше условном примере точная длительность ссуды составит по календарю 99 дней (21 день в марте + 30 дней в апреле + 31 день в мае + 16 дней в июне + 1 граничный день). Тот же результат будет получен, если использовать таблицу номеров дней в году (10 марта имеет порядковый номер 69, а 17 июня – 168). Если же использовать приближенный способ подсчета, то длительность ссуды составит 98 дней (21 + 30 + 16 + 1).

Наиболее часто встречаются следующие комбинации временной базы и длительности ссуды (цифры в скобках обозначают соответственно величину t и K):

1) точные проценты с точным числом дней (365/365);

2) обыкновенные (коммерческие) проценты с точной длительностью ссуды (365/360);

3) обыкновенные (коммерческие) проценты с приближенной длительностью ссуды (360/360).

Различия в способах подсчета дней могут показаться несущественными, однако при больших суммах операций и высоких процентных ставках они достигают весьма приличных размеров. Предположим, что ссуда в размере 10 млн р. выдана 1 мая с возвратом 31 декабря этого года под 45 % годовых (простая процентная ставка). Определим наращенную сумму этого кредита по каждому из трех способов. Табличное значение точной длительности ссуды равно 244 дня (365 – 121); приближенная длительность – 241 день (6 30 + 30 + 30 + 1).

1) 10 (1 + 0,45 244/365) = 13,008 млн р.;

2) 10 (1 + 0,45 244/360) = 13,05 млн р.;

3) 10 (1 + 0,45 241/360) = 13,013 млн р.

Разница между наибольшей и наименьшей величинами (13,05 – 13,008) означает, что должник будет вынужден заплатить дополнительно 42 тыс. р. только за то, что согласился (или не обратил внимания) на применение 2 способа начисления процентов.

Обобщая вышеизложенные методы расчета процентов, представим таблицу, объединяющую все основные способы расчета процентов.

Таблица 2.Формулы расчета величины денежного потока при разных способах начисления процентов Способ начисления процентов Расчет Si = P (1+ n i) 1. Простые декурсивные проценты (t – длительность в t днях, K – временная база) S = P (1- i) K Продолжение табл. 2.Расчет Способ начисления процентов Sd = P 1- n d 2. Простые антисипативные проценты (t – длительность в днях, K – временная база) S = P t 1- d K 3. Сложные декурсивные проценты по эффективной ставке i (n – длительность, лет) S = P (1+ i)n j 4. Сложные декурсивные проценты по номинальной S = P (1+ )mn m ставке j (n – длительность, лет) P S = 5. Сложные антисипативные проценты по эффективной (1- d)n ставке i (n – длительность, лет) P S = 6. Сложные антисипативные проценты по номинальной f (1- )m+n учетной ставке f m 7. Дисконтирование по сложной эффективной учетной P = S (1 – d)n ставке d (n – длительность, лет) f 8. Дисконтирование по сложной номинальной учетной P = S (1 – )mn m ставке f (n – длительность, лет) S 9. Дисконтирование декурсивных сложных процентов P = (1+ i)n по эффективной ставке i (n – длительность, лет) S P = 10. Математическое дисконтирование по номинальной j (1+ )mn сложной ставке j m S = P (1 + i)n – 11. Наращение аннуитета постнумерандо i lim 12. Наращение бесконечного аннуитета постнумерандо S = n P (1+ i)n - = i n Sk 13. Наращение аннуитета пренумерандо k =Sn = (1 + i) = S (1 + i) lim n Sn = P (1 + i) (1 + i)n - = 14. Наращение бесконечного аннуитета пренумерандо i 1- (1+ i)-n А = Р 15. Дисконтирование аннуитета постнумерандо i Окончание табл. 2.2.

Расчет Способ начисления процентов lim P n 16. Дисконтирование бесконечного аннуитета постну- A = P 1 - (1 + i)-n / i = i мерандо n Ak 17. Дисконтирование аннуитета пренумерандо k =An = (1 + i) = A (1 + i) lim n An = P 1- (1 + i)-n / i 18. Дисконтирование бесконечного аннуитета пренумеP рандо (1 + i) = P + i S – будущая сумма; P – современная (или первоначальная) сумма;

n – продолжительность периода начисления в годах; t – длительность в днях; K – временная база (продолжительность года в днях); i– эффективная ставка процента; d – сложная эффективная ставка процента; f – сложная номинальная учетная ставка; j – сложная номинальная ставка; Sk – наращенная сумма для к-го платежа аннуитета постнумерандо; Ak – современная величина к-го платежа аннуитета постнумерандо; A – современная величина всего аннуитета постнумерандо (т. е. сумма современных величин всех платежей); Sn – наращенная сумма аннуитета пренумерандо;

An – современная величина аннуитета пренумерандо.

ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ 1. Определите, в каких случаях целесообразно использовать дисконтирование денежного потока, в каких – наращение, а в каких – выбор метода безразличен:

- предприятие «А» планирует через 3 года приобретение оборудования и определяет, достаточно ли будет для этого средств амортизационного фонда;

- предприятие «В» планирует открыть сеть магазинов с известным уровнем доходов и затрат и определяет целесообразность вложения финансовых ресурсов в данное направление деятельности;

- предприятие «Д» решает взять банковский кредит (для финансирования недостатка оборотных средств) с погашением суммы кредита и процентов по нему равными годовыми платежами и составляет график погашения кредита;

- предприятие «М» принимает решение о целесообразности продажи пакета ценных бумаг, генерирующих известный ежегодный доход;

- предприятие «Н» выбирает наиболее эффективный способ вложения средств и оценивает вариант вложения денег в банк или в пакет ценных бумаг.

2. За какой период времени при уровне инфляции 10 % произойдет двукратное увеличение стоимости объекта недвижимости Как изменится ответ на вопрос, если уровень инфляции повысится до 18 % Какие управленческие решения может принять предприятие с помощью этой информации 3. Рассчитайте реальную ставку банковского процента по потребительским кредитам Сбербанка (с учетом инфляционной премии) при текущем уровне инфляции и действующей номинальной ставке банковского процента. Проведите аналогичные расчеты по условиям банковского вклада. Что можно сказать о взаимовыгодности отношений между банком и клиентом 3. ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ 3.1. ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА Движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной форме, называют в финансовом менеджменте денежными потоками.

Эти потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные.

Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на предприятие, отрицательные (оттоки) – выбытие или расходование денег предприятием. Перевод денег из кассы на расчетный счет и подобные ему внутренние перемещения денег не рассматриваются в качестве денежных потоков.

Важнейшим условием возникновения денежного потока является пересечение им условной «границы» предприятия. Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком. Он также может быть положительным или отрицательным (притоком или оттоком).

В отличие от прибыли и издержек денежные потоки имеют конкретный характер. Если показатель бухгалтерской прибыли базируется на многочисленных, часто очень условных расчетах, денежный поток всегда очевиден – достаточно сальдировать притоки и оттоки (каждый элемент которых подтверждается банковской выпиской или кассовым документом), чтобы получить итоговую величину чистого денежного потока.

Поэтому в финансах любой актив или хозяйственная операция оцениваются прежде всего с точки зрения величины и направленности денежных потоков, порождаемых активом или операцией.

Транзакция, не оказывающая влияния на денежные потоки предприятия, не представляет интереса для финансов. Однако очень трудно привести пример операций, не влекущих за собой изменений в денежных потоках.

Все денежные потоки предприятия объединяются в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Главным источником денежных поступлений предприятия является его основная деятельность – производство и реализация продукции для завода, розничная торговля для магазина и т. п. Многие предприятия одновременно осуществляют несколько видов деятельности, совмещая производство с посредническими операциями или оказанием других услуг.

Тем не менее, деятельность такого рода часто обозначается единым термином – производственная или операционная. Денежные потоки от этой деятельности (выручка от реализации, оплата счетов поставщиков, выплата заработной платы) являются наиболее регулярными, так как они обслуживают текущие операции, повторяющиеся из месяца в месяц.

Наряду с осуществлением рутинных хозяйственных операций предприятие периодически сталкивается с необходимостью приобретения нового или реализации устаревшего оборудования, осуществления долгосрочных инвестиций иного характера. Кроме этого, важное значение имеет деятельность, связанная с привлечением дополнительного собственного или заемного капитала. Каждая из этих операций порождает соответствующие денежные потоки, которые, несмотря на свой менее регулярный характер, могут оказывать значительное влияние на величину совокупного денежного потока предприятия.

3.2. СОСТАВ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПО ОТДЕЛЬНЫМ ВИДАМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Схематично состав и структура денежных потоков представлена на рис. 3.1.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 23 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.