WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 33 | 34 || 36 |

На рынке ценных бумаг покупатели финансовых инструментов могут являться либо инвесторами, либо спекулянтами, либо игроками. Инвестор вкладывает деньги на длительный срок, рассчитывает на получение дохода в виде дивидендов или процентов и пытается минимизировать риск потери вложенного капитала. Спекулянты – это юридические лица – торговцы ценными бумагами, инвестиционные банки, которые рассчитывают на получение дохода за счет одномоментных сделок на рынке и за счет полной информации о состоянии рынка практически исключают риск. Игроки идут на риск, надеясь угадать тенденции и сделать деньги на ожидаемом изменении курса финансовых инструментов.

При инвестировании разумный инвестор исходит в первую очередь из соображений безопасности и лишь во вторую очередь – из расчетов получения будущей прибыли. Рыночный риск определяется возможной потерей первоначального капитала.

Хеджирование инвестиционных рисков осуществляется с помощью финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кредитные и процентные риски банкам, для которых принятие на себя данных видов рисков является одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах.

Опционы акций, а также опционные и фьючерсные контракты – это «производные» инструменты рынка капиталов. Они не являются источником капитала, но дают возможность управлять инвестиционным риском путем снижения вероятности неблагоприятного изменения цен акций.

Опцион акций – это контракт, дающий держателю право купить или продать определенное количество акций организации по оговоренной цене в течение некоторого периода до определенной даты включительно. По истечении этой даты опцион теряет свою силу.

Цена, по которой покупаются опционы, называется премией. Размеры премий зависят от колебаний цен акций, разницы между ценой исполнения и текущей ценой акции. Опцион может быть закрыт в любое время до истечения срока исполнения.

Финансовые фьючерсы – это стандартизированные контракты на покупку / продажу определенных финансовых инструментов или валюты. Их отличие от опционов заключается в том, что такой контракт налагает обязательства на обоих его участников. Если фьючерсная позиция сохраняется до истечения срока действия контракта, сделка должна быть завершена.

Фьючерсный контракт – это контракт о купле (продаже) в определенный день в будущем. Покупатель ничего не платит продавцу при заключении контракта. Но в качестве защиты от кредитного риска (т.е. риска, что контракт окажется невыполнимым) и покупатель, и продавец открывают денежный депозит (маржу) на бирже.

Опционы и фьючерсы играют важную роль в развитии рынков капиталов, поскольку предоставляют инвесторам дополнительные возможности и делают рынок более привлекательным для них.

Во фьючерсной торговле участвуют:

- расчетная фирма – отвечающая специальным условиям брокерская фирма, через которую должны производиться расчеты в ходе фьючерсной торговли;

- брокерская фирма – созданное в соответствии с Законом Российской Федерации «О предприятиях и предпринимательской деятельности» организация, которая осуществляет биржевое посредничество;

- клиент – юридическое или физическое лицо, от имени или (и) за счет средств которого совершаются фьючерсные сделки на бирже.

Фьючерсная сделка заключается участниками фьючерсной торговли в ходе биржевых торгов, регистрируется биржей и означает взаимную передачу прав и обязанностей по фьючерсным контрактам.

Фьючерсный контракт считается заключенным (стороны признаются принявшими на себя обязательства по передаче и принятию обусловленных ценных бумаг в установленный срок на условиях, предусмотренных правилами) с момента заключения на торгах фьючерсной сделки, т.е. фиксации соглашения о купле-продаже фьючерсного контракта. Лицо, продавшее фьючерсный контракт, приобретает права и обязанности продавца по нему, а лицо, купившее фьючерсный контракт, – права и обязанности покупателя.

Объектом фьючерсной (срочной) торговли выступает фьючерсный (срочный) контракт. Он представляет собой стандартный договор купли-продажи ценных бумаг с поставкой их в будущем. В договоре фиксируются цена и условия поставки ценных бумаг, а также делается ссылка на правила торговли фьючерсными контрактами, в которых содержатся и другие условия договора.

Фьючерсный контракт заключается между брокерскими (расчетными) фирмами – членами Расчетной палаты, которые несут ответственность за исполнение сделки. Зная об этой ответственности, брокерские (расчетные) фирмы, обслуживая клиентов, страхуют себя тем, что требуют от последних внесения различного рода гарантийных и залоговых взносов.

Исполнение контрактов обязательно, однако реальная поставка ценных бумаг происходит достаточно редко и может совершаться разными способами.

Например, продавец, заключивший срочный контракт на продажу ценных бумаг (открытая позиция у продавца), может не дожидаться срока их поставки. Заключив обратную (офсетную) сделку и купив такое же количество ценных бумаг, которое ранее продал, участник торговли закроет свою позицию.

Результат от совершенных операций будет определяться тем, насколько биржевому спекулянту удалось отгадать изменение цены на данные ценные бумаги. Если же продавец не откупает такое же количество ценных бумаг (контрактов), которое ранее продал, то с наступлением срока исполнения контракта по требованию покупателя он обязан поставить ему наличные ценные бумаги.

При торговле фьючерсными контрактами такая наличная поставка ценных бумаг производится крайне редко, поскольку ни одна из сторон сделки, как правило, в этом не заинтересована.

Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг – сделка, при которой покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные ценные бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона.

Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор желает застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестирует свои средства. Например, эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом 10 долларов по курсу 8 долларов за акцию. Иностранный инвестор, желающий приобрести акции, рассчитывает на повышение их курса через 6 месяцев до 11 долларов. Он может просто приобрести пакет акций по 8 долларов за штуку, но при этом он:

- выводит из оборота значительную сумму;

- рискует тем, что курс акций через 6 месяцев окажется ниже того курса, по которому он их приобрел.

Тогда он покупает опцион покупателя этих акций по курсу 9 долларов за акцию сроком на 6 месяцев, уплачивая продавцу опциона премию в размере центов за акцию. Если через 6 месяцев его прогноз сбудется, и рыночный курс акций составит 11 долларов за акцию, инвестор реализует опцион и приобретает акции по курсу опциона 9 долларов. При этом он получает прибыль в размере 11 – 9 – 0,5 = 1,5 долларов на одну акцию. Если же рыночная цена акций через полгода не изменится или составит 8,5 долларов (или меньше), то инвестор не реализует право покупки акций, так как при этом его прибыль будет равна нулю.

При этом инвестор все же страхует свой риск, так как теряет только премию, а не все средства.

Особенностью опциона как страховой сделки является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

Организация может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), находящихся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода организации. То же самое в полном объеме относится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель случайным образом видов ценных бумаг.

Коммерческая организация в своей деятельности должна учитывать возможность появления инвестиционного риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще, т.е. рисками организация должна управлять.

В общем плане управление рисками сводится к выполнению следующих действий:

- анализ рисков за предшествующий период (частота и вероятность их появления, математическое ожидание);

- анализ складывающихся экономических тенденций на макро- и микроуровне и научное предвидение их развития;

- выявление возможных рисков при реализации того или иного инвестиционного проекта и их экономических последствий;

- анализ чувствительности проекта от возможного изменения важнейших факторов и их влияние на финансовое состояние организации;

- выбор методов снижения рисков.

При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора чаще является отказом от прибыли.

Удержание риска – оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности.

Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании. В данном случае передача риска произошла путем его страхования.

Снижение степени риска – сокращение вероятности и объема потерь. Для снижения степени риска применяются различные приемы, из которых наиболее распространенными являются: диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхование, хеджирование.

Одним из способов хеджирования инвестиционных рисков являются форвардные контракты на ценные бумаги. Договор между двумя сторонами о купле (продаже) в будущем какого-либо количества ценных бумаг по цене, зафиксированной в момент заключения контракта, называется форвардным контрактом на ценные бумаги. Активом такого контракта могут быть какие-либо ценные бумаги. Чаще всего это акции или облигации.

Форвардная цена ценной бумаги формируется на основе текущей спотовой цены Р, имеющей место в момент заключения контракта, с учетом возможных доходов, которые получил бы держатель ценной бумаги, если бы вложил свои средства в банковский депозит.

Если срок контракта меньше года, то форвардная цена ценной бумаги rt PF = P 1 + ( ) где r – действующая годовая процентная ставка;

t – срок контракта;

rt PF = P (1 + r) Если активом форварда являются акции, то при определении форвардной цены должны учитываться дивидендные выплаты. Предположим, что через месяца по акциям ожидается дивидендная выплата в размере Д руб. на акцию.

Тогда форвардная цена будет:

t Д PF = P 1 + r – ( ) 365 С помощью рассмотренных формул можно рассчитать форвардную цену любой ценной бумаги с различными сроками действия форвардных контрактов.

Кроме форвардных контрактов при хеджировании инвестиционных рисков могут использоваться операции «своп» и операции «репо». Операции «своп» были подробно рассмотрены на примере валютных и кредитных рисков, поэтому остановимся на операциях «репо».

К операциям «своп» на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции «репо» (repurchasing agreement или repo, или buybacks). Операции «репо» основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами, одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции «репо» бывают нескольких видов. «Репо с фиксированной датой» предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции «открытые репо» предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время, либо в любое время после определенной даты. С помощью операций «репо» держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

Заключение В системе управления деятельностью любой организации в современных условиях наиболее сложным звеном является управление финансами. Финансовый менеджмент в организации выражает совокупность мероприятий по организации и использованию финансов для осуществления своих функций и задач, качественно определенного направления развития, касающегося сфер, средств и форм деятельности, системы взаимоотношений внутри организации, а также позиций организации во внешней среде.

Финансовый менеджмент задает направление финансовой деятельности и, используя имеющиеся возможности и средства, оказывает влияние на финансовые процессы, чтобы они развивались в указанном направлении.

Финансовый менеджмент является искусством влиять на объект управления финансами – хозяйственную систему и ее деятельность. Поэтому финансовый менеджмент направлен на централизацию доходов объекта финансового управления в специальных фондах: финансовых и кредитных ресурсов, которыми располагает субъект финансового управления – учредители и руководство (работодатели).

Финансовый менеджмент заключается в постановке целей и задач финансового управления, а также в определении и использовании методов и средств их реализации, в постоянном контроле, анализе и оценке соответствия происходящих процессов намеченным целям. Финансовый менеджмент проявляется в системе форм и методов мобилизации и оптимального распределения финансовых ресурсов, определяет выбор и разработку финансовых механизмов, способы и критерии оценки эффективности и целесообразности формирования.

Финансовый менеджмент, опираясь на целеполагание, финансовую философию и политику позволяет управлять финансами в перспективе, обеспечивая достижение целей деятельности организации.

Pages:     | 1 |   ...   | 33 | 34 || 36 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.