WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 43 | 44 || 46 | 47 |   ...   | 76 |

В этом случае ожидается следующий результат: продажа воз­ растет на 25%; потери из-за безнадежных долгов ожидаются в размере 4% от увеличения продаж; затраты на инкассирование (расчетно-кассовое обслуживание и взыскание дебиторской за­ долженности) увеличатся на 48 млн. руб.

Требуется:

Определить, стоит ли реализовывать предложенную политику коммерческого кредита.

Решение Увеличение доходности:

Увеличение продаж изделий = = 400 000 шт. х 0,25 = 100 000 шт.

Валовая маржа на изделие = = 100 - 50 = 50 тыс. руб./шт.

Увеличение прибыли = = 50 тыс.руб./шт. х 100 000 шт. = 5 000 млн. руб.

Увеличение безнадежных долговых обязательств:

Увеличение продаж = = 100 000 шт. х 100 тыс. руб./шт. = 10 000 млн. руб.

Процент безнадежных долгов — 4% Дополнительные безнадежные долги = = 10 000 млн. руб. х 0,04 = 400 млн. руб.

Для определения дополнительных издержек при увеличении дебиторской задолженности прежде всего необходимо вычислить новые средние затраты как показано ниже:

Количество Средние общие Общая изделий, затраты на изделие, стоимость, тыс. шт. тыс. руб./шт. млн. руб.

В наст, время 400 60 24 Увеличение продаж 100 50 5 1 Всего 500 - 29 Новые средние затраты на изделие:

29 000 млн. руб. : 500 тыс. шт. = 58 тыс. руб./шт.

Дополнительные затраты:

Увеличение средней дебиторской задолженности = (Продажи в кредит / Оборачиваемость ) х (Себестоимость изделия / Цена).

Увеличение средней дебиторской задолженности после изменения политики отсрочки платежа:

58 тыс. руб./шт. _ (500 тыс. шт. х 100 тыс. руб./шт.) : 3 х 100 тыс. руб./шт = 9 667 млн. руб.

в настоящее время:

[40 000 млн. руб. : 4] х =6 000 млн. руб.

Рост 3667 млн. руб.

Норма прибыли 0,Дополнительные издержки 696,7 млн. руб.

Чистая прибыль/убыток от предложения млн. руб.

Дополнительный доход Расход: Увеличение безнадежных долгов Увеличение затрат на инкассирование 696,Дополнительные издержки 3855,Чистая прибыль Таким образом, фирма значительно выиграет от предлагаемого смягчения кредитной политики.

* Оборачиваемость дебиторской задолженности = 360 дней / Период от­ срочки платежа, в днях.

Пример Кредитная политика Торговая фирма собирается смягчить свою кредитную полити­ ку. В настоящее время 70% продаж приходится на продажу в кре­ дит. Валовая маржа составляет 20%.

Дополнительные данные, тыс. руб.

Предполагаемое Текущее значение значение Выручка от реализации 500 Продажа в кредит 450 Издержки 3% от продажи 4% от продажи в кредит в кредит Срок между предъявлением I счета и его оплатой 72 дня 90 дней Полагая, что в году 360 дней, ответьте на следующие вопросы:

1) Как изменится валовая маржа 2) Чему равна разница в издержках 3) Чему равна средняя дебиторская задолженность Решение тыс. руб.

1) Увеличение продажи в кредит Коэффициент валовой маржи 0,Увеличение валовой маржи 2) Издержки с учетом предложения = = (0,04 х 550 тыс. руб.) = 22 тыс. руб.

Текущие издержки = (0,03 х 450 тыс. руб.) = 13,5 тыс. руб.

Увеличение издержек = 22 — 13,5 = 8,5 тыс. руб.

3) Средняя дебиторская задолженность после изменения в по­ литике:

Текущая средняя дебиторская задолженность = = 450 тыс. руб. : 5 = 90 тыс. руб.

Увеличение средней дебиторской задолженности — 47,5 тыс.

руб.

Пример Стоимость материалов Фирма закупает 3 000 единиц сырья по 10 тыс. руб. за каждую единицу по прейскуранту. Поставщик предлагает оптовую скидку равную 5%. Какова стоимость закупаемого сырья Решение Первоначальная стоимость = = 3000 шт. х 10 тыс. руб. = 30 000 тыс. руб.

Скидка = 0,05 х 30 000 тыс. руб. = 1500 тыс. руб.

Чистая стоимость сырья = 30 000 — 1500 = 28 500 тыс. руб.

Пример Оптимальный размер заказа На фирме используется 400 единиц материала в месяц, стои­ мость каждого заказа равна 200 тыс. руб., стоимость хранения каждой единицы катериала — 10 тыс. руб.

Ответьте на следующие вопросы:

1) Чему равен оптимальный размер заказа 2) Сколько заказов следует делать в месяц 3) Как часто необходимо делать каждый заказ При решении используются формулы модели Уилсона из раз­ дела 1 главы 3.

Решение D 2) 3) Пример Управление запасами Магазин продает в среднем в месяц 150 единиц товара. Каждый размещаемый заказ (заказанное одновременно количество товара) составляет 300 единиц товара. Стоимость каждой единицы товара равна 5 тыс. руб., стоимость одного заказа — 10 тыс. руб., стоимость хранения — 10% от капиталовложений в запасы. Уровень процент­ ной ставки составляет 20%, налоговых выплат — 40%.

Определите:

1) капиталовложения в запасы;

2) годовую стоимость заказа;

3) годовую стоимость капиталовложений в запасы;

4) альтернативную стоимость капиталовложений;

5) полную нетто-стоимость запасов (за вычетом покупной це­ ны).

Решение Пример Краткосрочный кредит Компания заняла 70 тыс. руб. под 25% годовых. Необходимо расплатиться в течение 1 года.

Рассчитать:

1) Какую прибыль получит компания за время ссуды 2) Чему равна эффективная процентная ставка Решение 1) Проценты = 70 тыс. руб. х 0,25 = 19,6 тыс. руб.

Доход = Основной капитал — Проценты = = 70 тыс. руб. — 19,6 тыс. руб. = 51,4 тыс. руб.

2) Эффективная процентная ставка = Проценты/Доход = х 100 = 38,1%.

Пример Краткосрочное финансирование Компания имеет кредитную линию в 180 тыс. руб. Компенса­ ционный остаток требуется на следующем уровне: на непогашен­ ные ссуды — 15%, на неиспользованный предельный размер кре­ дита — 10%. Компания заняла 150 тыс. руб. под 20%.

Определите:

1) необходимый компенсационный остаток;

2) эффективную процентную ставку.

Решение 1) Необходимый компенсационный остаток, тыс. руб.:

Ссуда (0,15 х 150 тыс. руб.) 22,+ Неиспользованный кредит (0,1 х 30 тыс. руб.) = Компенсационный остаток 25,2) Эффективная процентная ставка = Проценты/Доходы = х 100 = 24,1%.

Пример Факторинг Производственная фирма решает использовать факторинг в следующей ситуации. Продажа в кредит составляет 600 тыс. руб. в год, оборачиваемость дебиторской задолженности — 2 раза. Ус­ ловия факторинговой компании:

20%-ный резерв дебиторской задолженности;

комиссионные — 2,5% на среднюю дебиторскую задолжен­ ность, подлежащие оплате при приобретении дебиторской задол­ женности;

10% от дебиторской задолженности после вычисления комис­ сионных и резерва.

Подлежащие уплате проценты уменьшают кредит.

Определите:

1) среднюю дебиторскую задолженность;

2) сколько получит фирма при использовании факторинга;

3) эффективную годовую стоимость факторинга.

Решение 1) Средняя дебиторская задолженность = 2) Доходы от факторинга тыс. руб.

Средняя дебиторская задолженность - Резерв (300 тыс. руб. х 0,2) - Комиссионные (300 тыс. руб. х 0,025) 7,= До выплаты процентов 232,- Проценты [232,5 тыс. руб. х (0,1 : 2)] 11,= Полученные доходы 220,Стоимость факторинга тыс. руб.

Комиссионные (300 тыс. руб. х 0,025) 7,+ Проценты [232,5 тыс. руб. х (0,1 : 2)] 11,= Стоимость каждые 180 дней (360/2) 19,Оборот Полная стоимость (19,125 тыс. руб. х 2) 38,3) Эффективная годовая стоимость факторинга = ГЛАВА СОЧЕТАНИЕ СТРАТЕГИИ И ТАКТИКИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 3.1. Основная дилемма финансового менеджмента: либо рентабельность, либо ликвидность В стремлении к успехам предприятию приходится решать ве­ ликую дилемму финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность — и зачастую жертвовать либо тем, либо другим в попытках совместить динамичное развитие с наличием достаточ­ ного уровня денежных средств и высокой платежеспособностью.

Дело в том, что ликвидные затруднения и, соответственно, низ­ кие значения коэффициента текущей ликвидности могут свиде­ тельствовать не о финансовом нездоровье и неплатежеспособно­ сти, а о динамичном развитии предприятия, бурном наращива­ нии оборота и быстром освоении рынка.

Рассмотрим для иллюстрации два примера. Первый из них по­ казывает, что для предприятий малого и среднего бизнеса вы­ сокие темпы наращивания оборота влекут за собой повышенные ликвидные потребности. Второй пример говорит о том, что и для крупных предприятий слишком бурные темпы роста оборота чре­ ваты ликвидными трудностями. Наконец, оба примера свиде­ тельствуют о фундаментальном противоречии, дилемме, которую приходится разрешать предприятиям на всех этапах их развития:

либо деятельность рентабельна, либо она приносит достаточный уровень ликвидных средств. Примирить одно с другим трудно, но, как мы увидим, возможно.

Пример Возьмем три предприятия, находящиеся на разных стадиях развития: M («малое»), С («среднее») и К («крупное»).

Предприятие M с объемом актива 10 тыс. руб. и 10-тысячным годовым оборотом находится на стадии стремительного «выхода из детских пеленок». Среднегодовой темп прироста оборота 30%;

коммерческая маржа (рентабельность оборота) растет медленно:

3% в первом году, 5% во втором году, 7% в третьем году, зато предприятие выигрывает на повышении коэффициента транс­ формации (оборачиваемости активов): 1, 1,1 и 1,2 в первом, вто­ ром и третьем годах соответственно.

Предприятие С с объемом актива 500 тыс. руб. и 750-тысячным оборотом находится на пути к зрелости. Оборот растет на 25% ежегодно, коммерческая маржа стабилизировалась примерно на уровне 12%, коэффициент трансформации поддерживается на уровне 1,5.

Предприятие К имеет объем актива 100 млн. руб. и годовой оборот 160 млн. руб. Оборот растет на 10% в год, коммерческая маржа составляет 9%, коэффициент трансформации — 1,6.

Ответим на вопрос: в какой степени у каждого их этих пред­ приятий необходимый прирост активов покрывается нарабаты­ ваемым нетто-результатом эксплуатации инвестиций При этом под нетто-результатом эксплуатации инвестиций (НРЭИ) будем подразумевать показатель, складывающийся из суммы балансо­ вой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестои­ мость.

Предприятие Предприятие Предприятие I Показатель M Объем актива 21,97 тыс. 977 тыс. 133 млн. I руб. руб. руб.

Экономическая рен­ табельность активов 8,4% 18% 14,4% Излишек (дефицит) -9,2 тыс. —48 тыс. + 19,43 млн.

ликвидных средств руб. руб. руб.

Коэффициент покры­ тия прироста активов нетто-результатом экс[плуатации инвестиций 0,25 0,1,6 J Покажем, как получены эти цифры, пользуясь данными пред­ приятия С, а затем дадим комментарий к таблице.

Новый объем актива получен на основе одной из модификаций широко применяемого в финансовом планировании и прогнози­ ровании метода: при неизменной структуре пассива (а мы ис­ пользовали именно такое допущение) темпы прироста оборота применимы к темпам прироста объема баланса. Таким образом, объем актива предприятия С, увеличиваясь на 25% в год, возрас­ тает за три года с 500 тыс. руб. до 977 тыс. руб.

Уровень экономической рентабельности активов получен пе­ ремножением коммерческой маржи и коэффициента трансфор­ мации: 12% х 1,5 = 18%.

* Мы уже пользовались этим методом при разработке дивидендной по­ литики предприятия в главе 3 части И.

Для получения суммы дефицита (излишка) (Ликвидности Необ­ ходимо сначала вычислить суммарный НРЭИ за три года, а затем сравнить с ним сумму прироста объема актива. Для раЪчета НРЭИ использована формула коммерческой маржи (KM):

KM = НРЭИ : ОБОРОТ х 100 => НРЭИ = ОБОРОТ х KM : 100.

Таким образом, НРЭИ первого года составляет 112,5 тыс. руб., второго года — 140,6 тыс. руб., третьего года — 175,8 тыс. руб. В сумме это 429 тыс. руб. Далее: (977 тыс. руб. - 500 тыс. руб.) - тыс. руб. = 48 тыс. руб.

Коэффициент покрытия прироста активов нетто-результатом эксплуатации инвестиций составляет (429 тыс. руб.: 477 тыс. руб.) = = 0,9.

Представленные в таблице данные свидетельствуют о том, что:

• предприятие M с наиболее бурными темпами прироста обо­ рота противопоставляет удвоению объема активов повышен­ ную (благодаря высокой скорости оборачиваемости средств) экономическую рентабельность активов. Но, несмотря на это, лишь 25% прироста активов финансируются за счет внутренних источников. Дефицит ликвидности на покрытие потребностей роста предприятия составляет 75% потребного прироста актива;

• предприятие С противопоставляет удвоению объема активов поддержание высокой рентабельности (притом, что оба ее элемента —- и коммерческая маржа, и коэффициент транс­ формации — имеют весьма приличные значения). Однако и этому предприятию не удается достичь полного покрытия необходимого прироста активов. Дефицит составляет 10%;

• предприятие К с наименьшими темпами прироста оборота, но с наиболее широким масштабом деятельности увеличива­ ет свои активы лишь на одну треть и имеет более скромный уровень рентабельности, чем предприятие С. До каких пор будет возможным поддержание 14,4%-ной рентабельности без серьезных структурных изменений — это, конечно, весь­ ма сложный вопрос. Но пока что предприятие удерживает свои позиции, имея излишек ликвидности в 19,43 млн. руб., который позволяет с лихвой покрыть прирост активов.

Пример Возьмем предприятие К из примера 1 и сравним уже получен­ ный нами ранее коэффициент покрытия прироста активов нетторезультатом эксплуатации инвестиций 1,6 с этим же коэффици­ ентом, но рассчитанным для 25%-ных темпов прироста оборота.

Простейшие вычисления выявляют дефицит ликвидности в сумме 26,7 млн. руб. вместо прежнего излишка в 19,43 млн. руб., а искомый коэффициент снижается с 1,6 до 0,71 (коммерческая маржа — по-прежнему 9%). Слишком быстрые для данного пред­ приятия темпы роста оборота породили дефицит ликвидных средств вместо их избытка. Если предприятие не собирается сни­ жать темпы наращивания оборота, то оно должно произвести серьезные изменения своей финансовой структуры.

В западноевропейской финансовой науке коэффициент по­ крытия прироста активов нетто-результатом эксплуатации инвес­ тиций часто называют показателем ликвидности (не путать с ко­ эффициентом текущей ликвидности!). Зависимость между эко­ номической рентабельностью активов (ЭР) и показателем лик­ видности (ПЛ) описывается формулой:

поскольку,а Мы вышли, таким образом, на проблему проблем — ОПРЕДЕ­ ЛЕНИЕ ПОСИЛЬНЫХ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ТЕМПОВ ПРИ­ РОСТА ОБОРОТА:

Pages:     | 1 |   ...   | 43 | 44 || 46 | 47 |   ...   | 76 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.