WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 41 | 42 || 44 | 45 |   ...   | 76 |

Пример В соответствии с планом поступления и расходования денеж­ ных средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млн. руб. Оборачиваемость остатков денежных активов в от­ четном году составила 24 раза. Подставляя эти данные в формулу, получим Расчет минимально необходимой потребности в денежных ак­ тивах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и иным методом по следующей формуле:

г д е — остаток денежных активов на конец отчетного пе­ риода;

— планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

— фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде;

—- оборачиваемость денежных активов (в разах) в отчет­ ном периоде.

Пример Дополним данные предыдущего примера следующими показа­ телями: остаток денежных активов на конец отчетного года соста­ вил 1,1 млн. руб., фактический объем платежного оборота по те­ кущим хозяйственным операциям составил в отчетном году 26,млн. руб. Подставляя эти данные в формулу, получим:

Дифференциация минимально необходимой потребности в де­ нежных активах по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой диффе­ ренциации заключается в том, чтобы из общей минимальной по­ требности в ДА выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспе­ чить формирование необходимых предприятию валютных фон­ дов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования ДА по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используются обе вышерассмотренные формулы.

Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итого­ вых показателях плана поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев (по годовому плану) или де­ кад (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка ДА выражается при этом по отношению к минимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде (табл. 11).

Таблица 11. Диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств) Отклонение месячного I Остаток Отклонение месячного показателя I денежных показателя от среднего от минимального I активов Месяц (во втором месяце) | на конец месяца, млн. руб. проценты млн. руб. проценты I млн. руб.

(+,-) I 1 1,30 -0,16 -10,9 0,05 4,2 1,25 -0,21 -14,3 1,34 -0,12 -8,2 0,09 7,4 1,42 -0,04 "2,7 0,17 13,5 +0,05 +3,4 0,26 20,1.6 +0,02 +1,4 0,23 18,1,7 0,19 15,1,44 -0,02 -1,8 +0,06 +4,1 0,27 21,1,9 +0,08 +5,5 0,29 23,1,+6,8 0,10 +0,10 24,1,+4,8 0,11 +0,07 22,1,+8,2 0,+0,12 26,12 1,В среднем | за месяц 1,В процессе выявления диапазона колебаний остатка ДА опре­ деляются следующие их значения в плановом периоде:

минимальный остаток (1,25 млн. руб.);

максимальный остаток (1,58 млн. руб.);

средний остаток (1,46 млн. руб.).

В практике зарубежного финансового менеджмента применя­ ются и более сложные модели определения минимального, опти­ мального, максимального и среднего остатков ДА, которые ис­ пользуются в тех случаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денеж­ ных средств не может быть разработан в помесячном (подекад­ ном) разрезе.

Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки ДА на пред­ стоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток ДА принимается нулевым;

б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывает­ ся по формуле:

г д е — оптимальный остаток ДА в планируемом периоде;

— средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложе­ ниями;

—- общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

— ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выражен­ ная десятичной дробью).

в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимально­ го) их остатка.

В соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных ак­ тивов на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток денежных активов принимается в раз­ мере минимального их резерва в отчетом периоде (это значение должно быть выше нуля);

б) оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по формуле:

где ОТ — сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде.

в) максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере /IA0117. Превы­ шение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вло­ жения;

г) средний остаток денежных активов рассчитывается в этом случае по формуле:

г д е —с р е д н и й остаток денежных активов в плани­ руемом периоде;

— соответственно минимальный и максимальный остатки денежных активов, рассчитанные ранее.

Корректировка потока платежей с целью уменьшения макси­ мальной и средней потребности в остатках денежных активов осу­ ществляется путем его оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого ме­ сяца (квартала). Критерием оптимальности этого этапа регулиро­ вания потока платежей выступает минимальный размер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов предпри­ ятия от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный ос­ таток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные фи­ нансовые вложения или в другие виды активов.

Обеспечение ускорения оборота денежных активов определяет необходимость поиска резервов такого ускорения на предприя­ тии. Основными из этих резервов являются:

а) ускорение инкассации денежных средств, при котором со­ кращается остаток денежных активов в кассе;

б) сокращение расчетов наличными деньгами (наличные де­ нежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными акти­ вами на период прохождения платежных документов поставщи­ ков);

в) сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью ак­ кредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов может быть осуществлено за счет сле­ дующих мероприятий:

а) согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента (например, путем открытия контокорректного счета в банке);

б) использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных активов;

в) использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва денежных активов (крат­ косрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств, векселей и т. п.), но при условии достаточной их ликвидности на фондовом рынке.

Минимизация потерь используемых денежных активов от ин­ фляции осуществляется раздельно по денежным средствам в на­ циональной и иностранной валютах.

По национальной валюте противоинфляционная защита де­ нежных активов обеспечивается в том случае, если норма рента­ бельности по используемому временно свободному их остатку не ниже темпа инфляции.

По иностранной валюте противоинфляционная защита денеж­ ных активов обеспечивается выбором соответствующей валюты.

2.5. Совмещение операционного анализа с расчетом денежных потоков в управлении оборотным капиталом Как уже было показано в главе 2 части II, основная проблема ассортиментной политики заключается в решении вопроса, дос­ тоин ли тот или иной товар быть включенным в гамму произво­ димых продуктов. При решении этой проблемы недостаточно констатировать более или менее высокую рентабельность рас­ сматриваемых товаров, необходимо выяснить, какие из них поро­ ждают чрезмерные потребности в финансировании. Иначе гово­ ря, нужно сочетать операционный анализ с расчетом денежных потоков. И здесь встречаются четыре основных случая:

I — нерентабельный товар порождает отрицательные текущие финансовые потребности (ТФП), т. е. генерирует излишек денеж­ ных средств;

II — нерентабельный товар порождает положительные ТФП, т. е. нуждается в дополнительных затратах средств;

III — рентабельный товар порождает положительные ТФП;

IV — рентабельный товар порождает отрицательные ТФП.

Второй и четвертый случаи не вызывают удивления, первый и третий — напротив, воспринимаются обычно с недоумением:

«Так не бывает!.. Это несправедливо!..» Между тем, подтвержде­ ние реалистичности и выявление природы этих «неправильных» случаев помогает ответить на едва ли не самые жгучие вопросы, встающие перед предпринимателем:

• Товар идет на-ура с высокой нормой прибыли, а в бюджете дыра. Почему • Товар идет ни шатко-ни валко, бухгалтер только и твердит об убыточности, а денег на жизнь вполне хватает. Как это полу­ чается Рассмотрим конкретный пример.

Предприятие производит два вида механических изделий.

Стоимость основных средств для производства изделия А — 500 000 руб., изделия Б — 1 300 000 руб. ТФП для изделия А — минус 100 000 руб. (излишек оборотных средств в 10% выручки), для изделия Б — плюс 200 000 руб. (недостаток оборотных средств в 10% выручки). Данные для операционного анализа имеются следующие:

руб.

Показатели операционного анализа Изделие А Изделие Б 1 2 Выручка от реализации 1 000 000 2 000 — Прямые переменные затраты на сырье и материалы 300 000 1150 - Прямые переменные затраты на оплату труда 112 500 112 = Валовая маржа 587 500 737 (0,59 выручки) (0,37 выручки) Продолжение табл.

2 3 I I — Прямые постоянные затраты на оплату труда 337 500 337 — Прямые постоянные затраты (кроме оплаты труда) 200 000 160 = Промежуточная маржа 50 000 240 (0,00005 (0,12 выручки) выручки) - Косвенные постоянные общехозяйственые затраты (распределены пропорционально выручке по каждому изделию) 70 000 140 = Финансовый результат I (Прибыль/Убыток) -20 000 +100 000 Изделие А дает убыток в 20 000 руб., изделие Б приносит при­ быль в 100 000 руб.

Не отказаться ли от производства изделия А 1. Рассмотрение с позиций операционного анализа показыва­ ет, что отказ от производства изделия А будет ошибочным, ибо оно покрывает своей выручкой прямые затраты, дает положи­ тельное значение и валовой, и промежуточной маржи*, и вносит, таким образом, свою лепту в покрытие общехозяйственных рас­ ходов предприятия. Если отказаться от изделия А, то выручкой от изделия Б придется покрывать ВСЮ сумму общехозяйственных затрат, и это пагубно скажется на рентабельности изделия Б.

Кроме того, доля валовой маржи в выручке по изделию А сущест­ венно выше, чем по изделию Б. Именно благодаря этому и по­ крываются значительные прямые постоянные затраты на изделие А, и в итоге формируется пусть скромная, но все-таки положи­ тельная валовая маржа.

2. Расчет денежных потоков побуждает задуматься, почему у изделия А отрицательное значение величины ТФП: во-первых, излишек собственных оборотных средств в 100 000 руб. образует­ ся благодаря низким (относительно выручки) затратам на сырье и материалы и, вследствие этого, повышенным значениям валовой и промежуточной маржи; во-вторых, изделие А менее капитало­ емко, для получения каждого рубля выручки оно требует по * Напоминаем, что промежуточная маржа — это разница между выруч­ кой и всеми прямыми (постоянными и переменными) затратами. Чем больше ее доля в выручке, тем товар рентабельнее.

0,5 руб. основных средств (500 000 руб. : 1 000 000 руб.), а изделие Б - по 0,65 руб. (1 300 000 руб. : 2 000 000 руб.).

Таким образом, формально убыточное, но зато менее капита­ лоемкое и генерирующее излишек оборотных средств изделие А становится «банкиром» формально рентабельного, но более ка­ питалоемкого и требующего крупных затрат оборотных средств изделия Б.

Изделие А — иллюстрация к случаю I;

Изделие Б — иллюстрация к случаю III.

Попробуем теперь произвести разработку ассортиментной по­ литики на основе маркетингового прогноза изменения емкости рынка по каждому из изделий. Предположим, мы располагаем следующими четырьмя вариантами прогностических данных:

_0&.

Необходимый прирост Прирост Необходимый инвестиций в основные Вид выручки прирост активы (при линейной изделия от реализации прямых затрат амортизации в течение пяти лет 1) 200 000 30 000 50 Изделие А 2) 500 000 100 000 150 3) 300 000 100 000 100 I Изделие Б 4) 800 000 250 000 500 000 | Вариант Выручка за изделие А возрастает на 200 000 руб.:

Выручка (1000 000 + 200 000) 1 200 (1200OQOx ° ) Сырье и материалы 360 1 000 Прямые переменные 1 1 2 5 0 (1200 000 х ) затраты 135 1000 на оплату труда Прямые постоянные затраты на оплату труда 337 Прочие прямые затраты (200 000 + 30 000) 230 Косвенные постоянные общехозяйственные затраты 70 Дополнительные /^Q QQQ. ^\ 10 амортизационные отчисления Прибыль 57 Дополнительный избыток оборотных средств (10% прироста выручки) 20 Вариант Выручка за изделие А возрастает на 500 000 руб.:

В ы р у ч к а 1 500 Сырье и м а т е р и а л ы 4 5 0 Прямые переменные з а т р а т ы 1 6 8 на оплату труда Прямые постоянные затраты на оплату труда 337 Прочие прямые затраты (200 000 + 100 000) 300 Косвенные постоянные общехозяйственные затраты 70 Дополнительные. 30 ( 1 5 0 0 0 0 5) амортизационные отчисления Прибыль 143 Дополнительный избыток оборотных средств (10% прироста выручки) 50 Вариант Выручка за изделие Б возрастает на 300 000 руб.:

В ы р у ч к а 2 300 Сырье и материалы ^ 1 322 Прямые переменные з а т р а т ы 1 2 9 на оплату труда Прямые постоянные затраты на оплату труда 337 Прочие прямые затраты (160 000 + 100 000) 260 Косвенные постоянные общехозяйственные затраты 140 Дополнительные.

Pages:     | 1 |   ...   | 41 | 42 || 44 | 45 |   ...   | 76 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.