WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 76 |

Коэффициентом собственности, характеризующим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собствен­ ного капитала к итогу средств на уровне 60 процентов.

Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, который отражает долю заемного капитала в источниках финан­ сирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту собственности.

Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависи­ мость фирмы от внешних займов. Чем он выше, тем больше зай­ мов у компании, и тем рискованнее ситуация, которая может привести к банкротству предприятия. Высокий уровень коэффи­ циента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.

Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как:

• средний уровень этого коэффициента в других отраслях;

• доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования;

• стабильность хозяйственной деятельности компании.

Считается, что коэффициент финансовой зависимости в усло­ виях рыночной экономики не должен превышать единицу. Высо­ кая зависимость от внешних займов может существенно ухуд­ шить положение предприятия в случае замедления темпов реали­ зации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный ка­ питал причисляются к группе условно-постоянных, т. е. таких расходов, которые при прочих равных условиях фирма не сможет уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент финансовой зависимости может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении предприятием вопроса о выборе источников финансирования.

Коэффициент защищенности кредиторов (или покрытия про­ цента) характеризует степень защищенности кредиторов от невы­ платы процентов за предоставленный кредит. По этому показате­ лю судят, сколько раз в течение отчетного периода компания за­ работала средства для выплаты процентов по займам. Этот пока­ затель отражает также допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.

Рассчитаем показатели структуры капитала по данным АО «Импэкс» (см. табл. 10):

Таблица 10. Коэффициенты структуры капитала АО «Импэкс» Показатель Источник структуры Расчет Значение информации капитала 1. Коэффициент Собственнй капи­ Стр. 1 табл. 3/ 2236: 3932 = I тал/Итог баланса Стр. 1 табл. 2 = 56,9% собственности 2. Коэффициент Заемный капитал/ Стр. 6 табл. 3/ 1696:2236 = финансовой за­ Собственный ка­ Стр. 1 табл. = 75,8% висимости питал 3. Коэффициент (Чистая прибыль + (Стр. 11 табл. 5 + (764 + 5 + защищенности + Расходы по вы­ + Стр. 150 табл. 4 + + 690):5 = кредиторов плате процентов + + Стр. 070 табл. 4)/ = 291,+ Налоги на при­ Стр. 150 табл. были/Расходы по выплате процентов 5. Коэффициенты рыночной активности предприятия Коэффициенты рыночной активности включают в себя раз­ личные показатели, характеризующие стоимость и доходность акций компании. Основными показателями в этой группе явля­ ются:

• прибыль на одну акцию;

• соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну ак­ цию;

• балансовая стоимость одной акции;

• соотношение рыночной стоимости одной акции и ее балан­ совой стоимости;

• доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов.

Прибыль на одну акцию показывает, какая доля чистой прибы­ ли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении.

Коэффициент рассчитывается делением суммы чистой прибыли на общее число обыкновенных акций в обращении. Акции в об­ ращении определяются как разница между общим числом выпу­ щенных обычных акций и собственными акциями в портфеле.

Если в структуре компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Та­ ким образом, прибыль на одну акцию определяется по формуле:

Необходимо отметить, что показатель прибыли на акцию в ус­ ловиях развитой рыночной экономики является одним из наибо­ лее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость ак­ ций компании, что доказывается представительными статисти­ ческими исследованиями.

Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (Ц/П)* отражает отношения между компанией и ее акционерами.

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц со­ гласны заплатить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании, и рассчитывается по следующей формуле:

Например, еслиу компании А данный коэффициент равен 10, а у компании Б — 8, то это означает то, что инвесторы на данный момент более высоко оценивают инвестиционные качества ком­ пании А. Однако более важной характеристикой данного показа­ теля является не его уровень на данный момент, а его динамика в сравнении в динамикой Ц/П других компаний и с общей дина­ микой рынка. И, если в нашем примере приведенные данные от­ носятся к 2000 году, а в 1999 году коэффициент Ц/П компании А был равен 12, а компании Б — 7, то это означает, что инвесторы более благоприятно оценивают перспективы компании Б, чем компании А. Это особенно важно для инвесторов, рассматриваю­ щих долгосрочный аспект инвестирования.

Балансовая стоимость одной акции показывает стоимость чис­ тых активов предприятия (собственного капитала), которая при­ ходится на одну обыкновенную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности. Этот показатель рассчитыва­ ется следующим образом:

* В международной практике price-earnings ratio — Р/Е.

Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее балансовой стоимостью:

Для расчета этого коэффициента необходимы дополнительные данные, характеризующие рыночную стоимость капитала компа­ нии.

В разделе доходности акций может быть рассчитано несколько показателей. В частности, различают текущую и совокупную до­ ходность. Под текущей доходностью понимают прежде всего ди­ виденды, которые получит владелец акции. Этот коэффициент называется дивидендным доходом или нормой дивиденда и рас­ считывается так:

Помимо анализа данного коэффициента в сравнении с анало­ гичными показателями других компаний, важно оценить уровень нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) нормой дивиденда, который представляет собой отношение сум­ мы выплачиваемого дивиденда к номинальной стоимости акции.

Поэтому приведенный,выше показатель дивидендного дохода можно назвать также фактической нормой дивиденда.

Доходность акции может быть рассчитана также с учетом кур­ совой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции. В этом случае доходность акции определяется как частное от деления суммы дивиденда (Д), полученного в течение периода владения акцией, и разницы (прибыли или убытка) меж­ ду ценой покупки акции (P) и ценой ее продажи (P*) на цену по­ купки акции:

Доля выплачиваемых дивидендов (коэффициент выплаты диви­ дендов) указывает, какая часть чистой прибыли была израсходо­ вана на выплату дивидендов. Этот коэффициент рассчитывается как в процентах, так и в относительном выражении (в единицах и долях единицы):

Особенностью анализа данного коэффициента является то, что не существует его «хорошего» или «плохого» уровня. Наиболее об­ щим критерием здесь является то, что он не должен превышать еди­ ницу. Если это условие соблюдается, то делают вывод, что ком­ пания в отчетном году заработала достаточно прибыли для выплаты дивидендов. Превышение данным коэффициентом единицы свиде­ тельствует либо о нерациональной дивидендной политике компа­ нии, либо об ее финансовых затруднениях (компания вынуждена «заимствовать» деньги из своих финансовых резервов).

Что же касается конкретного уровня рассматриваемого коэф­ фициента, то он в разных компаниях может варьироваться от 0 до 0,9. Более того, один и тот же его уровень различными инвесто­ рами может трактоваться совершенно по-разному в зависимости от целей инвестирования ими своих средств в данную фирму.

Существуют две основные цели инвестирования в ценные бу­ маги: получение текущего дохода (дивиденда) и накопление средств вследствие увеличения курсовой стоимости акции. Эти две цели в известной степени противоречат друг другу: при про­ чих равных условиях, чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвести­ ровано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медлен­ нее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций.

Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная поли­ тика которой в наибольшей степени соответствует целям их ин­ вестирования. Поэтому в самом общем случае изменение диви­ дендной политики вызывает большее неудовольствие акционе­ ров, чем низкий уровень дивидендов. Таким образом, стабиль­ ность дивидендной политики является одним из наиболее важ­ ных факторов, влияющих на отношение инвесторов в компании.

Рассчитаем коэффициенты рыночной активности в условном примере.

Пример Допустим, имеются следующие данные по предприятию X:

Уставный капитал (обыкновенные акции номиналом 10 руб.) — 1 800 000 руб.;

чистая прибыль — 630 000 руб.;

сумма выплаченных дивидендов — 300 000 руб.;

эмиссионная премия — 200 000 руб.;

накопленная прибыль — 720 000 руб.;

стоимость покупки одной акции — 11 руб.;

стоимость продажи одной акции — 16 руб.

^ Коэффициенты рыночной активности предприятия Показатель Источник Расчет Значение рыночной информации активности 1. Прибыльность Чистая прибыль/ Расчетные дан­ 630 000 :

одной акции Число акций в ные по форме :(1 800 000:10)= обращении табл. 5/Данные = 3,5 руб.

учета I 2. Отношение Рыночная стои­ Данные о теку­ 16 :(630000.

цены и прибыли мость одной ак­ щей котировке : 180000) = 4,на одну акцию ции/ Чистая при­ акции / Стр. быль на одну ак­ данной табл.

цию 3. Норма диви­ Дивиденд на одну Стр. 870 ф. №5/ (300000:180000):

денда на одну акцию / Рыноч­ Число акций в :11 = 15% акцию ная стоимость од­ обращении / ной акции Данные о теку­ щей котировке акций 4. Доходность {Сумма выплачен­ Стр. 870 ф. №5/ {(300000:

акции с учетом ных дивидендов Число акций в : 180000)+ курсовой стои­ на одну акцию + обращении / + (16-11)}: 11= мости акции +(Стоимость про­ Число акций в = 61% дажи акции — обращении + — Стоимость по­ + Данные учета/ купки акции)}/ Данные учета Стоимость покуп­ ки акции 5. Балансовая Стоимость собст­ Расчет по форме 2720000:

стоимость акции венного капитала/ стр. 1 табл. 3 / : 180000 = Число акций в об­ Данные учета = 15,1 руб.

ращении 6. Доля выпла­ Сумма выплачен­ Стр. 870 ф. № 5/ 300000:630000= ченных диви­ ных дивидендов / Расчетные дан­ = 48% дендов Чистая прибыль ные по форме табл. 5 стр. Предлагаем Читателю самостоятельно интерпретировать резуль­ таты расчетов.

Итак, мы рассмотрели вопрос об анализе данных учета и финан­ совой отчетности для целей финансового менеджмента, и имеем теперь возможность сделать следующие ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ:

I. Финансовая отчетность, составление которой отвечает принципу полезности для принятия решений внутренними и внеш­ ними пользователями, является важным инструментом финансо­ вого менеджмента. Некоторые данные, необходимые для финан­ сового менеджмента, в финансовой отчетности российских пред­ приятий отсутствуют, в связи с чем необходимо пользоваться также данными бухгалтерского учета.

II. Основными формами финансовой отчетности служат: Ба­ ланс, Отчет о прибылях и убытках и Отчет о движении денеж­ ных средств, а также примечания к отчетности.

III. Главными видами анализа для целей финансового менедж­ мента являются: чтение отчетности, горизонтальный, верти­ кальный и трендовый анализ, а также анализ финансовых коэф­ фициентов.

IV. Важнейшими коэффициентами отчетности, используемы­ ми в финансовом управлении, являются:

• коэффициенты ликвидности (коэффициент текущей ликвид­ ности, коэффициент срочной ликвидности, коэффициент аб­ солютной ликвидности и чистый оборотный капитал);

• коэффициенты деловой активности или эффективности ис­ пользования ресурсов (оборачиваемость активов, оборачивае­ мость дебиторской задолженности, оборачиваемость мате­ риально-производственных запасов и длительность операци­ онного цикла);

• коэффициенты рентабельности (рентабельность всех акти­ вов предприятия, рентабельность реализации, рентабель­ ность собственного капитала);

• коэффициенты структуры капитала (коэффициент собст­ венности, коэффициент финансовой зависимости, коэффици­ ент защищенности кредиторов);

• коэффициенты рыночной активности (прибыль на одну ак­ цию, соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну ак­ цию, балансовая стоимость одной акции, соотношение рыноч­ ной цены одной акции и ее балансовой стоимости, доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов).

V. Важным инструментом финансового менеджмента являет­ ся не только анализ уровня и динамики данных коэффициентов в сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных пропорций между ними с целью разработки наиболее конкурен­ тоспособной финансовой стратегии.

VI. Несмотря на простоту и оперативность финансовых коэф­ фициентов, при принятии финансовых решений необходимо учи­ тывать ограниченность этих показателей, связанную со следую­ щими обстоятельствами:

• финансовые коэффициенты в значительной степени зависят от учетной политики предприятия;

• диверсифицированная деятельность предприятия затрудняет сравнительный анализ коэффициентов по отраслям;

• коэффициенты, выбранные в качестве базы сравнения, могут не быть оптимальными;

• коэффициенты не улавливают особенностей элементов, участвующих в расчетах коэффициентов.

ГЛАВА МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Четкое представление о базовых понятиях финансовой ма­ тематики необходимо для понимания всего последующего мате­ риала. Главное из таких понятий — процентные деньги (далее — проценты), определение которых составляет сущность большин­ ства финансовых расчетов.

Проценты — это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты и т. д.), либо от инвестиций производственного или финансового характера.

Процентная ставка — это величина, характеризующая интен­ сивность начисления процентов.

Величина получаемого дохода (т. е. процентов) определяется исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида процентной ставку (ставки доходности).

Pages:     | 1 |   ...   | 9 | 10 || 12 | 13 |   ...   | 76 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.