WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 || 11 | 12 |   ...   | 76 |

Коэффициент оборачиваемости собственного капи­ тала рассчитывается как частное от деления объема реа­ лизованной продукции на среднегодовую стоимость собст­ венного капитала. Этот показатель характеризует различ­ ные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой — скорость оборота вложенного капитала; с экономической — активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он слишком высок (что означает значительное превышение уровня реализации над вложен­ ным капиталом), это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за кото­ рым кредиторы начинают больше участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обяза­ тельств к собственному капиталу увеличивается, увеличи­ вается также риск кредиторов, и компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением до­ ходов или общей тенденцией снижения цен. Низкий показа­ тель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного ка­ питала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более подходящий в сложившихся усло­ виях источник доходов.

В отдельных случаях можно расширить сферу анализа де­ ловой активности предприятия показателями эффективно­ сти использования трудовых ресурсов. Например, в Японии в финансовых справочниках приводятся такие пока­ затели, как объем реализованной продукции на одного ра­ ботника, расходы на содержание одного работника, сумма активов на одного работника, среднегодовая стоимость обо­ рудования на одного работника и др. Однако в целом эти по­ казатели в большей степени являются показателями ана­ лиза производственно-хозяйственной деятельности ком­ пании, чем базой для принятия финансовых решений.

Рассчитаем основные коэффициенты деловой активности по данным АО«Импэкс» по состоянию на конец года (табл. 8):

Таблица 8. Коэффициенты деловой активности АО «Импэкс» Показатель Источник Значение I деловой Расчет информации активности 1. Оборачивае­ Чистая выручка Стр. 1 табл. 5/ (5513-1004):

{(1160,6+3932):

мость активов I от реализации / Среднегодовая :2}= 4509:2546,3= (раз) Среднегодовая сумма* стр. сумма активов табл. 2 = 1,77 раза I 2. Оборачивае­ 365 / (Чистая 365 / (Стр. 1 365 : [4509:

табл. ^/Средне­ :{(184,195+795):

мость дебитор­ выручка от реа­ :2}]= 365: (4509 :

ской задолжен­ лизации/Чис­ годовая сумма : 489,6)= 39,7 дня ности (только тая среднегодо­ стр. 6 табл. 2) по покупате­ вая дебиторская задолженность лям) (дни) покупателей) 3. Оборачивае­ 365 / (Себестои­ 365 / (Стр. 2 365 : [1800:

табл. Ь/{Стр. мость креди­ мость реализо­ {(143,215 + торской задол­ ванной продук­ бал.**+ Стр. 240 + 25,898 + женности (дни) ции/Среднего­ бал.) / 2} +192+122) :2}]= (только по пос­ довая стоимость =365:(1800:241,6)= тавщикам) кредиторской = 365:7,45 = задолженности дней поставщикам) 4. Оборачивае­ 365 / (Себестои­ 365 / (Стр. 2 365: [1800:

табл. 5/Средне- :{(220,991+2328):

мость матери­ мость реализо­ :2}]= 365:(1800:

ально-произ­ ванной продук­ годовая сумма : 1274) =365:1,4= водственных ции/Среднего­ стр. 7 табл. 2) = 260,7 дня запасов*** довая стоимость материальнопроизводствен­ ных запасов) 5. Длитель­ Оборачивае­ п. 2 + п. 4 дан­ 39,7+260,7= ность операци­ мость дебиторс­ ной таблицы = 300,4 дня кой задолженно­ онного цикла сти в днях + + Оборачивае­ мость матери­ ально-произ­ водственных запасов в днях * Среднегодовая сумма рассчитывается как частное от деления суммы остатков по соответствующей статье на начало года и остатков на конец года на два.

** бал. — баланс.

*** Еще раз напоминаем, что для финансового менеджмента важно знать, как распределяются денежные средства по основным этапам ос­ новной хозяйственной деятельности предприятия: сколько находится в производстве и на складе, сколько продано продукции, но еще не опла­ чено покупателем. Поэтому в состав показателя «Материально-произ­ водственные запасы» включаются все те ресурсы предприятия, которые еще не нашли покупателя, т.е. сырье и материалы, незавершенное про­ изводство, готовая продукция и прочие статьи, которые подпадают под эту категорию средств предприятия.

Как следует из наших расчетов, условия, на которых предприя­ тие получает поставки, несколько лучше, чем условия, предостав­ ляемые предприятием покупателям своей продукции. В целом это положительно характеризует финансовое управление компа­ нией, поскольку приток денежных средств от дебиторов более интенсивен, чем их отток кредиторам. Однако требуется более тщательный анализ причин более длительной оборачиваемости кредиторской задолженности по сравнению с дебиторской задол­ женностью, поскольку это может быть вызвано и нехваткой де­ нежных средств, находящихся в среднем почти год в остатках не­ реализованной продукции.

3. Коэффициенты рентабельности Коэффициенты рентабельности показывают, насколько при­ быльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитыва­ ются как отношение полученной прибыли к затраченным сред­ ствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реали­ зованной продукции.

Наиболее часто используемыми показателями в контексте фи­ нансового менеджмента являются коэффициенты рентабельно­ сти всех активов предприятия, рентабельности реализации, рен­ табельности собственного капитала.

Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рента­ бельность активов) рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Он показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из на­ иболее важных индикаторов конкурентоспособности предпри­ ятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством сравнения рентабельности всех активов анализируемого пред­ приятия со среднеотраслевым коэффициентом.

Коэффициент рентабельности реализации (рентабельность реа­ лизации) рассчитывается посредством деления прибыли на объем реализованной продукции. Различаются два основных показателя рентабельности реализации: из расчета по валовой прибыли от реализации (1) и из расчета по чистой прибыли (2).

Первый показатель отражает изменения в политике ценообра­ зования и способность предприятия контролировать себестои­ мость реализованной продукции, т. е. ту часть средств, которая не­ обходима для оплаты текущих расходов, возникающих в ходе про­ изводственно-хозяйственной деятельности, выплаты налогов и т. д.

Динамика коэффициента может свидетельствовать о необходимо­ сти пересмотра цен или усиления контроля за использованием ма­ териально-производственных запасов. В ходе анализа этого пока­ зателя следует учитывать, что на его уровень существенное влия­ ние оказывают применяемые методы учета материально-произ­ водственных запасов. Наиболее значимым в этой части анализа финансовой информации признается рентабельность реализован­ ной продукции, определяемая как отношение чистой прибыли по­ сле уплаты налога к объему реализованной продукции. В итоге уз­ нают, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (рента­ бельность собственного капитала) позволяет определить эффек­ тивность использования капитала, инвестированного собствен­ никами, и сравнить этот показатель с возможным получением до­ хода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. В запад­ ных странах он оказывает существенное влияние на уровень ко­ тировки акций компании.

С точки зрения наиболее общих выводов о рентабельности собственного капитала, большое значение имеет отношение чис­ той прибыли (т. е. после уплаты налогов) к среднегодовой сумме собственного капитала. В показателе чистой прибыли находят от­ ражения действия предпринимателей и налоговых органов по урегулированию результата деятельности компании: в благопри­ ятные для компании годы отчисления возрастают, в период же снижения деловой активности они уменьшаются. Поэтому здесь обычно наблюдается более ровное движение показателя. Рента­ бельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.

Рассмотрим коэффициенты рентабельности для АО «Импэкс» (табл. 9).

Таблица 9. Коэффициенты рентабельности АО «Импэкс» (млн. руб.) Показатель Источник Значение рента­ Расчет информации бельности 1. Рентабель­ Чистая при­ Стр. 10 табл. 5/ 764:2546,3=0,ность активов быль/ Средне­ Среднегодовая сумма годовая стои­ стр. 1 табл. мость активов 2.Рентабель- Чистая при­ Стр. 10 табл. 5/ 764:4509=0,ность реализа­ быль/ Чистая Стр. 1 табл. ции выручка от реализации 3. Рентабель­ Чистая при­ Стр. 10 табл. 5/ 764:1552,2=0,ность собст­ быль/ Средне­ Среднегодовая сумма венного капи­ годовая стр. 1 табл. тала стоимость собственного капитала Для оценки уровня коэффициентов оборачиваемости и рента­ бельности полезно сопоставить эти показатели между собой. На­ пример, сравнить рентабельность всех активов с рентабельностью собственного капитала, рассчитанных по чистой прибыли. Раз­ ница между этими показателями обусловлена привлечением ком­ панией внешних источников финансирования. Положительной оценки в этом случае будет заслуживать такая ситуация, при ко­ торой компания посредством привлечения заемных средств полу­ чает больше прибыли, чем должна уплатить процентов на этот за­ емный капитал.

Другим важным приемом анализа является оценка взаимоза­ висимости рентабельности активов, рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель фор­ мулы расчета коэффициента рентабельности активов умножить на объем реализации, то мы получим следующее:

где ЧП — чистая прибыль (после уплаты налога);

А — стоимость всех активов компании;

РП — объем реализованной продукции.

Полученное уравнение называется формулой Дюпона, поскольку именно компания Дюпона первой стала использовать ее в системе финансового менеджмента. Данная формула отражает зависи­ мость рентабельности активов не только от рентабельности реали­ зации, но и от оборачиваемости активов, а также показывает:

• значение коэффициента оборачиваемости активов для обес­ печения конкурентоспособного уровня рентабельности ак­ тивов;

• значение коэффициента реализованной продукции;

• возможность альтернативного выбора между рентабельно­ стью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличе­ ния соответствующего уровня рентабельности активов.

Дробление рентабельности активов на две составляющие поз­ воляет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости, или оба эти коэффициента вместе. По резуль­ татам анализа финансовый менеджер может принять решение об увеличении рентабельности реализации, скорости оборота акти­ вов, или же повысить оба эти показателя.

Увеличение рентабельности реализации может быть достигну­ то уменьшением расходов, повышением цен на реализуемую про­ дукцию, а также превышением темпов роста объема реализован­ ной продукции над темпами роста расходов. Расходы могут быть снижены, например, за счет:

• использования более дешевых сырья и материалов;

• автоматизации производства в целях увеличения производи­ тельности труда (что, правда, может привести к увеличению активов и, следовательно, при прочих равных условиях сни­ зить скорость их оборота);

• сокращения условно-постоянных расходов, таких, как расхо­ ды на рекламу, расходы на научно-исследовательские разра­ ботки, расходы на совершенствование системы управления.

Повышение цен на реализуемую продукцию также может слу­ жить средством увеличения рентабельности активов. Однако в условиях развитой рыночной экономики это достаточно сложная задача. Только компании, имеющие ценовую власть, могут повы­ шать цены на свою продукцию и таким образом сохранять уро­ вень рентабельности активов даже в условиях ухудшающейся *До этого приоритеты финансового управления концентрировались в основном на показателе рентабельности реализации.

экономической конъюнктуры. Под ценовой властью понимается также способность компании увеличивать издержки производст­ ва, оплачиваемые потребителем, которая не приводит при этом к усилению внутренней или внешней конкуренции, политической оппозиции, не вызывает новые законодательные акты и не про­ воцирует угрозу вытеснения данного продукта новым видом про­ дукции. Обычно к таким компаниям относятся компании, выпус­ кающие уникальную продукцию или оказывающие услуги, суть которых важнее, чем их цена.

Повышение скорости оборота активов может быть обеспечено посредством увеличения объема реализации при сохранении ак­ тивов на постоянном уровне, или же при уменьшении активов.

Например, компания может:

• снизить материально-производственные запасы (при усло­ вии четкого контроля за уровнем этих запасов);

• ускорить темпы оплаты дебиторской задолженности;

• выявить и ликвидировать неиспользуемые основные средства;

• использовать денежные средства, полученные в результате вышеперечисленных действий для погашения долга, выкупа своих акций, или для вложения в другие более доходные ви­ ды деятельности.

К формуле Дюпона мы еще вернемся в третьей главе.

4. Показатели структуры капитала (или коэффициенты плате­ жеспособности) Показатели структуры капитала характеризуют степень защищен­ ности интересов кредиторов й инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия по­ гашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте собственности, коэффициенте финансовой зависи­ мости и коэффициенте защищенности кредиторов.

Коэффициент собственности характеризует долю собственного капитала в структуре капитала компании, а, следовательно, соот­ ношение интересов собственников предприятия и кредиторов. В западной практике считается, что этот коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае от свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выража­ ется в невысоком удельном весе заемного капитала и более высо­ ком уровне средств, обеспеченных собственными средствами.

Это является защитой от больших потерь в периоды спада дело­ вой активности и гарантией получения кредитов.

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 || 11 | 12 |   ...   | 76 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.