WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 11 |

3. Поскольку размещение облигационного займа осуществляется с привлечением Г) При каком из 3 вариантов дивидендной политики фирма максимизирует объём специализированных посредников (банкирских домов, брокерских, финансовых компаний), то стоимость источника зависит от дополнительного параметра – затраты на выплачиваемых дивидендов Минимизирует объём внешнего финансирования размещение.

Цкап. облиг=(М*р+(М-Руд.)/К)/((М+Руд)/2) ВАРИАНТ №8, 18, р- ставка процента облигационного займа (в долях единицы);

1, Почему увеличение среднедневного уровня потерь альтернативного дохода М-нарицательная стоимость облигации (величина займа);

повышает страховой запас денег на счету.

Руд-чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

2. Экономическая рентабельность предприятия определяется величиной:

К-срок займа (количество лет);

а) чистой прибыли предприятия, получаемой на один рубль заемного капитала;

б) чистой прибыли реинвестируемой в развитие бизнеса на один рубль собственного капитала;

3. Методы оценки риска и доходности финансовых активов в) чистой прибыли предприятия, получаемой на один рубль имущества предприятия;

Существует множество методов оценки будущей доходности финансовых активов, но г) чистой прибыли предприятия, получаемой на один рубль собственного капитала;

наибольшее распространение получили следующие:

1. Метод доходов д) валовой прибыли получаемой на один рубль активов предприятия.

2. Метод дивидендов 3. Вычислите средневзвешенные затраты на капитал для компании, используя 3. Метод оценки риска (модель оценки финансовых активов (САРМ);ск следующую информацию:

4. комбинация этих методов.

1. Долг: количество облигаций в обращении- 80000 штук. Облигации продаются по цене 1,1 руб. за шт. Доходность облигации к погашению составляет 20 %.

1. Метод доходов 2. Акции: 3500 акций продаются по 50 р за акцию. Предположим, ожидаемая норма доходности акций составляет 25%.

R=EPS/Р 3. Налоги: ставка налога на прибыль равна 0,20.

EPS-прогнозируемая чистая прибыль на акцию;

Р – Текущая рыночная цена акции ВАРИАНТ № 9, 19, Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди 1. В чем заключается отличия агрессивного, умеренного и консервативного акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции подходов к дивидендной политике предприятия и прогнозировать доходы. Поэтому в российских условиях цена собственного 2. Модель EOQ позволяет определить оптимальную величину:

капитала в рамках данного подхода можно рассчитать.

а) страхового запаса денежных средства на расчетном счету предприятия;

б) привлекаемого заемного капитала;

Цск=чистая прибыль/собственный капитал в) дивидендных выплат;

г) размера партии сырья;

д) коэффициента операционного левериджа.

2. Метод дивидендов -Модель Гордона для оценки требуемой доходности корпорации 3. Компания ожидает на протяжении следующих 5 лет получить чистую прибыль и Цена собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые понести капитальные расходы в таких размерах (тыс. руб) акционеры либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми Годы 1 2 3 4 изменениями курсовой стоимости акций.

Модель Гордона для оценки акции по текущему дивиденду: Р = d (1 + g) / (ks - g). Чистая приб. 2000 1500 2500 2300 Предполагается, что инвестируется ежегодно фиксированная величина чистой прибыли Кап. 1000 1500 2000 1500 (дивидендный выход неизменен по годам и равен у). Инвестиции обеспечивают доходность R, что Расходы позволяет корпорации ежегодно увеличивать чистую прибыль с темпом роста g = (1 — у) R. Так В настоящее время акционерный капитал состоит из 1 млн. акций, и она выплачивает как растет чистая прибыль и дивидендный выход постоянен, то дивиденд на акцию также растет с дивиденды в размере 1 руб. на акцию.

темпом g. Da1 = da0 (I + g). Предполагается, что требуемая доходность владельцев капитала А) Определите дивиденды на акцию и объём внешнего финансирования в каждом ^превышает темп роста g (это естественное предположение, так как компании не могут на году, если дивидендная политика строится по остаточному принципу.

бесконечном временном промежутке наращивать прибыль и дивиденды высоким темпом).

Б) Определите объём внешнего финансирования в каждом году, который был бы Переписав выражение цены акции в модели Гордона, получаем выражение для требуемой необходим фирме при условии, что выплата дивидендов останется на прежнем уровне.

доходности В) Определите размер дивидендов на акцию объём внешнего финансирования, которые имели бы место при показателе дивидендного выхода, равном 50%.

Г) При каком, из 3 вариантов дивидендной политики фирма максимизирует объём d-прогнозируемый рост дивиденда на акцию выплачиваемых дивидендов Минимизирует объём внешнего финансирования P- текущая рыночная цена акции;

g- ожидаемый темп роста дивидендов Например, если предположить, что акция корпорации XY верно оценена рынком в 3 долл.

ВАРИАНТ 10, 20, и дивиденд на акцию составил в текущем году 0,2 долл. на акцию, то при темпе роста g = 12%, в) ставка доходности, учитывающая изменение стоимости денежных средств в связи с проецируя прошлый рост на будущее, можно рассчитать требуемую доходность по акционерному инфляцией;

капиталу: ks = 0,2 х 1,12 /З + 0,12 = 0,195 (19,5%).

г) ставка доходности, учитывающая уровень риска финансовых операций;

В российских условиях:

д( все предшествующие ответы неверны.

Цена капитала, привлекаемого через размещение привилегированных 3. EBIT-3млн.руб; налоговая ставка-20%; выпущенные и обращающиеся долговые акций обязательства равны 3400тыс.руб; цена заёмного капитала (rз) -17%; цена собственного Цкап.привил.акц.=Дприв.акц./СМАприв*Дприв.акц – дивиденды по привилегированным акциям;

капитала(re )-23%; число выпущенных в обращение акций – 600тыс шт. их балансовая СМАприв – средства, мобилизованные через продажу привилегированных акций.

стоимость акции 5 руб. Поскольку у компании стабильный рынок и компания не ожидает Цена капитала, привлекаемого через размещение обыкновенных акций роста, все доходы выплачиваются в виде дивидендов. Обязательства состоят из рентных При определении цены капитала, мобилизуемого путём размещения обыкновенных акций, облигаций.

необходимо учитывать дополнительные внутренние источники финансирования.

А) Какова чистая прибыль компании(EPS) на одну акцию и цена акции (EPS/re);

Нераспределённая прибыль (НП) предприятия является отложенными потенциальными Б) Определите эффект финансового рычага и силу финансового рычага компании;

дивидендами акционеров.

В) Какова средневзвешенная стоимость капитала компании Цкап.обыкн.акц.=Добыкн.акц./(СМАобакн.акц+НП)*Добыкн.акц – дивиденды по обыкновенным акциям.

ВАРИАНТ № 6, 16, СМАобакн.акц-средства, мобилизованные через продажу обыкновенных акций.

1. Как влияет рост коэффициента финансовой независимости на финансовую рентабельность предприятия 3. Метод оценки риска -Модель САРМ (модель оценки доходности активов) 2. Модель Миллера-Орра позволяет строить оценки:

-модель, которая помогает инвесторам оценивать альтернативы «риск-доходность» при а) достаточного количества привлекаемого заемного капитала;

принятии инвестиционных решений; использует фактор «бета» и рыночную доходность для б) страхового запаса денежных средств на счету;

определения требуемой доходности ценных бумаг.

в) оптимального размера партии поставки сырья;

Еа Ег *(Еф Ег) г) уровня финансового риска;

Еа- требуемая доходность акций;

д) все предыдущие ответы неверны.

Ег – безрисковая ставка доходности (доходность безрисковых ценных бумаг);

3. Руководство предприятия намерено увеличить выручку от реализации на 30 %, (сЕф – рыночная доходность.

т.руб ). Общие переменные издержки составляют для исходного варианта 300 ТЫС.РУБ.

- бетта –коэффициент, характеризующий, присущий эмитенту уровень Постоянные издержки равны 60 тыс.руб.

недиверсифицируемого риска.

1. Рассчитайте ключевые показатели операционного анализа для исходного Под безрисковой нормой доходности понимается уровень альтернативной доходности, варианта (валовую маржу, порог рентабельности, запас финансовой прочности, который может быть получен инвестором при вложении средств в инвестиционные направления с силу воздействия операционного рычага). нулевым риском. В качестве таких направлений могут выступать следующие:

-среднегодовая ставка LIBOR по полугодовым еврокредитам в долларах США, евро или 2. Рассчитайте сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки от английских фунтах стерлингов, освобождённая от инфляционной составляющей (в настоящее реализации с помощью операционного рычага.

время 2,3-3% годовых);

-скорректированная на годовой темп инфляции рыночная ставка доходности по долгосрочным (не ВАРИАНТ 7, 17,менее 2 лет) государственным облигациям. Этот показатель целесообразно использовать в 1. Как взимается рентабельность реализации и коэффициент оборачиваемости условиях достаточно конкурентного и близкого к равновесию рынка долгосрочных активов государственных облигаций;

2. Финансовая рентабельность предприятия характеризует:

-скорректированная на годовой темп инфляции годовая доходность вложений в операции на а) величину прибыли от продаж, получаемой на один рубль имущества предприятия;

открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товаров и услуг;

б) величину чистой прибыли, получаемой на один рубль имущества предприятия; -скорректированная на годовой темп инфляции ставка депозитного процента;

в) величину валовой прибыли, получаемой на один рубль собственного капитала; -внутренние нормы доходности альтернативных инвестиционных проектов, имеющиеся в «инвестиционном портфеле.

г) величину чистой прибыли, получаемой на один рубль собственного капитала;

Рыночная доходность- это средняя доходность большой выборки акций, аналогичной д) величину чистой прибыли, получаемой на один руль имущества предприятия.

состоянию фондового индекса «Стэнфорд и пур,s500».

3. Компания ожидает на протяжении следующих 5 лет получить чистую прибыль и Фактор бетта – измеритель недиверсифицируемого риска, который отражает как курс ценных понести капитальные расходы в таких размерах (тыс. руб) бумаг реагирует на рыночные силы; определяется путём анализа взаимосвязей фактической Годы 1 2 3 4 доходности ценных бумаг с фактической рыночной доходностью; чем выше Ветта, тем выше риск ЦБ.

Чистая приб. 3000 2500 2500 3300 Совокупный риск – диверсифицируемый риск+недиверсфицируемый риск.

Недиверсифицируемый риск – связан с силами, воздействующими на все инвестиционные Кап. Расходы 1000 1500 2000 1500 инструменты (война, инфляция, политические события). Не может быть устранён с помощью диверсификации.

В настоящее время акционерный капитал состоит из 2 млн. акций, и она выплачивает Выборочные значения фактора «Ветта» и их интерпретация дивиденды в размере 1,5 руб. на акцию.

0 2 акции движутся в том же направлении что и рынок.

А) Определите дивиденды на акцию и объём внешнего финансирования в каждом году, если дивидендная политика строится по остаточному принципу.

2 акции в два раза более отзывчивы на изменения, чем рынок.

ВАРИАНТ № 3,13,0 2 - акции движутся в противоположном направлении по сравнению с рынком.

1, Всегда ли привлечение заемного капитала повышает финансовую рентабельность 1акции компании имеют среднюю степень риска, которая сложилась на рынке в целом;

предприятия 2. аннуитет это:

акции компании менее рискованны, чем в среднем на рынке;

а) тип дивидендной политики;

На практике используются два принципиальных подхода к обоснованию параметров б) длительный поток равномерный платежей, характеризующихся одинаковой САРМ:

процентной ставкой;

• на основе статистических данных;

в) показатель уровня ликвидности активов;

• на основе прогнозируемых оценок (как правило, экспертных).

г0 вид коммерческого кредита;

Обоснование бета-коэффициента.

Так как в большинстве случаев бета оценивается на основе регрессионной модели, д) все предыдущие ответы неверны.

получаемое значение зависит от выбираемых данных, и в первую очередь от количества 3. Компания ожидает на протяжении следующих 5 лет получить чистую прибыль и наблюдений. Увеличение количества наблюдений за счет расширения временного интервала понести капитальные расходы в таких размерах (тыс. руб) может значительно уменьшить разброс в оценке бета-коэффициента, но зато увеличить риск Годы 1 2 3 4 ошибки из-за сглаживания изменений, связанных с компанией (изменение финансового рычага, появление на рынке конкурента и т.п.).

Чистая приб. 3000 2500 2500 3300 4. Финансовый риск и методы его снижения Кап. Расходы 500 750 1000 750 Риск – это неопределённость получения ожидаемых результатов предпринимательской деятельности.

В настоящее время акционерный капитал состоит из 2 млн. акций, и она выплачивает Финансовый риск – специфический тип неопределённостей, проистекающих из дивиденды в размере 1,5 руб. на акцию.

особенностей финансовой политики каждой фирмы (её поведения на финансовом рынке, проведения дивидендной политики и политики управления структурой капитала). А) Определите дивиденды на акцию и объём внешнего финансирования в каждом Финансовый риск - риск того, что потоки наличности окажутся недостаточными для году, если дивидендная политика строится по остаточному принципу.

выполнения финансовых обязательств предприятия.

Б) Определите объём внешнего финансирования в каждом году, который был бы Для финансового менеджера риск - это вероятность неблагоприятного исхода.

необходим фирме при условии, что выплата дивидендов останется на прежнем уровне.

Существенными являются следующие виды рисков:

В) Определите размер дивидендов на акцию объём внешнего финансирования, 1. Связанные с нестабильностью экономического законодательства и экономической ситуации, которые имели бы место при показателе дивидендного выхода, равном 35%.

условий инвестирования, использования прибыли Г) При каком, из 3 вариантов дивидендной политики фирма максимизирует объём 2. Внешнеэкономические, связанные с возможностью введения ограничений на торговлю и выплачиваемых дивидендов Минимизирует объём внешнего финансирования поставки, закрытие границ и т.д.

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.