WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 11 |

Финансовый директор нест самую непосредственную ответственность за привлечение финансовых Коэффициент валовой маржи = валовая маржа/выручка от реализации средств предприятия и за связи с банками и другими финансовыми организациями, он также следит, чтобы фирма выполняли свои обязательства перед инвесторами, владеющими е ценными бумагами. Однако ПРЕ= FС : (ВЫРУЧКА – VC (отн.)) главной обязанностью финансового директора является бюджетирование.

где В обязанности финансового менеджера входит:

1. разработка прогнозов, проектов и планов вложения капитала, оценка разных вариантов инвестирования, ПРЕ — порог рентабельности, выбор оптимального варианта;

VC-переменные издержки на весь объём продукции 2. Разработка перспективных и текущих финансовых планов (бюджетов);

FC-постоянные издержки в стоимостном выражении 3. разработка финансового раздела финансового плана компании, определение финансовых показателей и (ВЫРУЧКА – VC) дается в относительном выражении.

нормативов (норматив затрат ОБ.с-в и т.д);

3. ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ -Превышение реального производства над 4. проведение кредитной политики;

5. формирование финансовой документации;

порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы:

6. анализ финансового состояния предприятия и эффективности использования финансовых ресурсов, ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ=ВЫРУЧКА - ПРЕ проведение финансовых операций 4. Эффект операционного (производственного) рычага связан с тем, что любое 7. контроль за организацией финансовой деятельности и финансирование в целом по предприятию.

изменение выручки от реализации приводит к большему изменению в величине прибыли.

Действие операционного рычага измеряется показателем «сила операционного рычага» (СОР).Практически силу воздействия производственного рычага (СОР) Тема 3. Управление ценой и структурой капитала Экономическая рентабельность - показатель эффективности функционирования предприятия, позволяющий сопоставлять результат (эффект) с затратами 1. Цена капитала и факторы её определяющие. Теория структуры капитала МодильяниМиллера 2. Стоимость (цена) капитала. Средневзвешенная стоимость капитала.

НРЭИ (EBIT)-прибыль предприятия до выплаты налогов и процентов.

3. Финансовый риск и методы управления им.

4. Методы оценки риска и доходности финансовых активов. Актив –суммарный объём активов предприятия (может быть определён как сумма собственного и заёмного капитала предприятия) 1. Структура капитала и факторы её определяющие. Теории структуры капитала.

Структура капитала – комбинация долга и собственного капитала, которая должна СФР показывает во сколько раз измениться чистая прибыль на одну уравновешиваться с активами фирмы.

обыкновенную акцию при изменении прибыли до уплаты процентов за кредит и Структура капитала – пропорция, в которой фирма использует собственные и налога на прибыль на 1% (при изменении НРЭИ на 1%).

долгосрочные заёмные финансовые ресурсы предприятия.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - обобщающий показатель, Структура капитала фирмы формируется под воздействием множества факторов, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, как внешних, так и внутренних. Наиболее существенные из них:

возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно 1. Темпы роста оборота фирмы;

2. Тяжесть налогового бремени; сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

3. Угроза поглощения фирмы; Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на 4. Состояние рынка капитала;

средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных 5. Структура активов фирмы;

источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает 6. Потребность в финансировании масштабных пионерных проектов;

среднегодовую стоимость, выраженную в %.

7. Уровень и динамика доходности фирмы 8. Приемлемый уровень риска.

где Теория структуры капитала Модильяни-Миллера.

- de, dd - удельный веc собственного и заёмного капитала соответственно;

Ключевой вопрос финансового менеджера: формирование капитала фирмы. В 1958 году Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу «The Cost of Сapital, Corporation - re, rd цена собственных и заёмных источников, выраженная в процентах в Finance, and the Theory of Investment», ставшую настоящим открытием в теории финансов.

среднегодовом исчислении Открытия Миллера и Модильяни обычно представляют в виде трёх теорем.

Теорема 1. Описание рыночной стоимости компании и способ её определения как Решение задачи:

отношение чистой операционной прибыли к стоимости капитала при отсутствии долга и А) 1. Определим чистую прибыль компании после выплаты процента по долговым налогового щита по процентам.// Белолипецкий 230.

обязательствам (облигациям) и налогов. (Рассчитывается путём последовательного Средние затраты фирмы на капитал не зависят от его структуры и равны норме вычитания из EBIT процентов по облигациям и налога на прибыль).

капитализации потока доходов от акций в этом классе фирм.

Рассчитаем проценты по долговым обязательствам (определяется как произведение Теорема 2. Модель оценки стоимости акционерного капитала при наличии финансового объёма долговых обязательств на стоимость заёмного капитала) рычага и её налоговые свойства.

2млн.руб*0,10=200000 руб.

Рыночная цена акции определяется уровнем капитализации ожидаемого на неё ЧП= (4000тыс.руб.-200 тыс.руб)*(1-0,2)=3040тыс. руб.

дохода пр непрерывно изменяющейся доходности, задаваемой уравнением:

i j 2. Рассчитаем чистую прибыль компании(EPS) на одну акцию (путём деления чистой ij pk ( pk r)*Dj / S j прибыли на количество акций копании).

где r- средняя ставка процента EPS=3040/600=5,07 руб.

Теорема 3. представляет собой описание того, как по данным о стоимости капитала и 3. Цена акции (P) (Рассчитывается как частное чистой прибыли на акцию к стоимости ставке внутренней доходности следует принимать инвестиционные решения. Выводы из этой собственного капитала).

теоеремы получили название ММ-парадокс.

Р=5,07/0,15=33,Минимальная величина доходности инвестиций в фирму в любом случае не должна Б) 4. Рассчитаем эффект финансового рычага.

быть меньше рк, и она абсолютно не зависит от типа используемых фирмой финансовых 4.1. Определим экономическую рентабельность инструментов.

ЭР= 4000/(600*10+2000)=0,Они пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее 4.2. Эффект финансового рычага будущими доходами и не зависит от структуры капитала.

ЭФР=(1—0,2)*(0,5-0,1)*(2000/6000)=0,В 1963 году Модильяни-Миллер опубликовали вторую работу по структуре капитала 5.Определим силу финансового рычага (силу финансового рычага) «Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction», в которой ввели в первоначальную модель фактор налогообложения корпораций. СФР=4000/(4000-200)=1,Позднее различные исследователи путем смягчения первоначальных предпосылок теории В) 6. Определим средневзвешенную стоимость капитала.

пытались адаптировать ее к реальным условиям. Таким образом, было установлено, что с 6.1. Определим долю собственного и заёмного капитала в структуре капитала определенного момента (когда достигнута оптимальная структура капитала) при увеличении компании (отношение собственного (заёмного капитала) к Активу).

доли заемного капитала стоимость фирмы начинает снижаться, т.к. экономия на налогах de=2000/8000=0,dd=6000/8000=0,перекрывается ростом затрат вследствие необходимости поддержания более рисковой 1. Как риски инвестиционного проекта влияют на стоимость денежных потоков, структуры источников средств. Модифицированная теория полагает:

получаемых от объекта инвестирования, и как это учитывается в ставке · наличие определенной доли заемного капитала идет на пользу фирме;

дисконтирования · чрезмерное использование заемного капитала приносит фирме вред;

2. Какое значение коэффициента дивидендных выплат является максимальным для · для каждой фирмы существует своя оптимальная доля заемного капитала.

предприятия, если известно, что требуемые темпы развития бизнеса не менее 25% в год, а коэффициент финансовой рентабельности, оцененной за год 0,2 2. Цена капитала Средневзвешенная стоимость капитала.

А) 0,1.

Цена капитала – общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование Б) определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму.

в) 0,2.

Функции цены капитала.

Г) 0,25.

1. М.б. использована для определения рыночной оценки собственного капитала и Д) 0,05.

прогнозирования возможного изменения цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых 3. Вычислите средневзвешенные затраты на капитал для компании, используя значений прибыли и дивидендов.

следующую информацию:

2. Ориентир для выбора наилучшей возможности привлечения капитала;

1. Долг: количество облигаций в обращении- 37000 штук. Облигации продаются по 3. Ключевой фактор при анализе инвестиционных процессов.

цене 1,5руб за шт. Доходность облигации к погашению составляет 13 %.

Средневзвешенная цена капитала (WACC)- показатель, характеризующий 2. Акции: 1725 акций продаются по 36р за акцию. Предположим, ожидаемая норма относительный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры.

доходности акций составляет 19%. В финансовом менеджменте принято различать три модели стоимости (цены) капитала:

3. Налоги: ставка налога на прибыль равна 0,20.

1. фактическую или текущую – стоимость капитала, которая может быть определена по данным финансовой отчётности этой фирмы.

6. Примеры решения задач, представленных во второй части контрольной 2. прогнозная или целевая – рассчитывается в случае привлечения дополнительного работы капитала (ценовой ориентир при покупке дополнительного капитала на открытом рынке).

3. предельная – максимальная стоимость дополнительно привлекаемого капитала, за Задача1.

пределами которой фирма не может обеспечить требуемую норму доходности Можно выделить пять основных источников капитала, стоимость которых Компания, производитель генераторов для турбин, находиться в следующем необходимо знать для расчёта средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские положении: прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT) = 4 млн. руб.; налоговая ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, нераспределённая прибыль.

ставка Т=35%; выпущенные и обращающиеся долговые обязательства равны 2 млн. руб.; Стоимость акционерного капитала, годовая процентная ставка, которая платится для поддержания текущей рыночной оценки акционерного капитала.

цена заёмного капитала (rз) -10%; цена собственного капитала(re )-15%; число В общем случае исчисление стоимости различных составляющих собственного выпущенных в обращение акций – 600тыс шт. их балансовая стоимость акции 10 руб.

капитала осуществляется по методологии оценки стоимости финансового актива.

Поскольку у компании стабильный рынок и компания не ожидает роста, все доходы В каждом конкретном случае финансист выбирает один из наиболее приемлемых выплачиваются в виде дивидендов. Обязательства состоят из рентных облигаций.

методов оценки.

А) Какова чистая прибыль компании(EPS) на одну акцию и цена акции (EPS/re);

Методы определения стоимости заёмного капитала Б) Определите эффект финансового рычага и силу финансового рычага компании;

1.Цена капитала, мобилизуемого через банковский кредит В) Какова средневзвешенная стоимость капитала компании Проценты за пользование некоторыми целевыми краткосрочными банковскими кредитами Методические указания:

включаются в состав себестоимости продукции. Их включение в состав затрат по производству и Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности реализации продукции для целей наогооблажения осуществляется в пределах учётной ставки ЦБ собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что РФ, увеличенной на три пункта. Таким образом, эта часть процентных платежей выполняет роль экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту. налогового щита. Платежи сверх отмеченного норматива подобной корректировке не подлежат.

Цкред.краткоср.=(Пучётн.ст.*(1-С)+Псверх.учётн.ст.)/Ккраткосрочн.*Формула, определяющая эффект финансового рычага:

Пучётн.ст-проценты за пользование банковским кредитом в пределах учётной ставки ЦБ РФ, увеличенной на три пункта;

С-ставка налога на прибыль, доли единицы;

Ккраткосрочн- сумма предоставленного краткосрочного кредита.

где ЗС — заемные средства, СС — собственные средства, ННП (Т) — налог на прибыль;

Проценты за пользование долгосрочный банковский кредит уплачиваются за счёт СРСП –среднерасчётная процентная ставка по заёмному капиталу.

прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других Или в другом виде:

обязательных платежей Цкред.долгоср.=( Пдолгоср.)/Ккраткосрочн.* 2. Цена капитала, мобилизуемого через облигационные займы Согласно положению о составе затрат суммы причитающихся к оплате процентов по Дифференциал финансового рычага – разница между экономической облигациям должны списываться за счёт чистой прибыли.

Цкап. облиг.=П/СМО*рентабельностью активов и средней ставкой процента на открытом рынке, П- проценты, выплачиваемые держателям акций.

скорректированную на величину налоговых отчислений.

СМО- средства, мобилизованные на основе размещения облигаций.

Плечо финансового рычага – величина, которая определяет соотношение заёмных и собственных средств фирмы.

При размещении облигационного займа необходимо учитывать следующее:

Б) Определите объём внешнего финансирования в каждом году, который был бы 1. Не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке;

необходим фирме при условии, что выплата дивидендов останется на прежнем уровне.

2. Стоимость этого источника гораздо более стохастична по сравнению со стоимостью В) Определите размер дивидендов на акцию объём внешнего финансирования, банковского кредита;

которые имели бы место при показателе дивидендного выхода, равном 40%.

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 11 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.