WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 21 | 22 || 24 | 25 |   ...   | 29 |

Рынок государственных еврооблигаций в январе – феврале характеризовался периодом нисходящей динамики в котировках российских еврооблигаций, которые наиболее чувствительно реагировали на информацию с долгового рынка США, где в начале января ряд публикаций макроэкономической статистики свидетельствовал о попрежнему высоких инфляционных рисках, приведших к заметному снижению цен облигаций Казначейства США. Цены российских облигаций снижались вслед за базовыми активами на этом фоне. Дополнительным негативным фактором для российских бумаг стало снижение цен на нефть на мировом рынке. Во второй половине января российские еврооблигации то снижались в стоимости вслед за базовыми активами, то консолидировались на достигнутых уровнях, чему отчасти способствовал рост мировых цен на нефть. В феврале продолжился некоторый рост базовых активов в цене. Причиной стала публикация макроэкономической статистики, свидетельствующей об устойчивых темпах экономического роста США в III квартале 2006 г. и стабильности инфляции. На этом фоне российские еврооблигации, в отличие от большинства развивающихся рынков, умеренно росли. В то же время рост сдерживался повышением инфляционных ожиданий после публикации данных по ИПЦ, который превысил ожидания на 0,1%. Кроме того, продолжали поступать сведения о проблемах на американском рынке ипотечного кредитования. На этом фоне российские облигации в целом показали снижение доходности по отношению к показателям конца января.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2007 году тенденции и перспективы Источник: ИА «Финмаркет».

Рис. 21. Доходность к погашению ОВВЗ в 2007 г.

Аналогичные тенденции преобладали на рынке вплоть до начала мая, когда произошел разворот нисходящего тренда в динамике доходности российских еврооблигаций на противоположный. Основным фактором изменения рыночной конъюнктуры стали повышательная динамика американского долгового рынка и наличие публикаций ряда благоприятных макроэкономических показателей по рынку жилья и промышленному производству, на которые американские облигации отреагировали некоторым ростом доходности. Необходимость смягчения денежно-кредитной политики в США несколько спала, на что инвесторы отреагировали некоторым ростом предложения. Небольшая коррекция произошла и в российских еврооблигациях, однако ее масштабы оказались несколько меньше, чем в США. Ближе к концу мая рост доходности американских облигаций продолжился, поскольку в США был опубликован очередной блок позитивной макроэкономической статистики. Российские облигации снизились в цене несколько меньше. В начале июня доходность казначейских облигаций США заметно возросла на фоне достижения американским фондовым рынком максимальных значений, что определило направление перетока средств из менее рискованных активов в более рискованные. Такую динамику поддержал и российский рынок.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Источник: ИА «Финмаркет».

Рис. 22. Доходность к погашению российских еврооблигаций со сроками погашения в 2007, 2010, 2018, 2028 и 2030 гг. в 2007 г.

В начале июля американские государственные облигации начали снижаться в цене после публикации данных о количестве занятых в несельскохозяйственном секторе экономики, которое превысило ожидания инвесторов. Это было воспринято как подтверждение в пользу возможного повышения ставки в будущем, на что торгуемые инструменты и отреагировали ростом доходности. На протяжении июля появились негативные новости со стороны сектора ипотечного кредитования. Рейтинговые агентства Standard&Poor’s и Moody’s заявили о пересмотре методики оценки рейтингов рисковых ипотечных облигаций. В результате инвесторы выводили средства из рискового сегмента и вкладывали средства в государственные облигации, что привело к некоторому снижению доходности. Однако данный фактор не оказал долгосрочного влияния на котировки, и к концу недели доходность американских бумаг вновь несколько выросла.

Российские еврооблигации в целом повторяли динамику базовых активов.

В августе и сентябре российский рынок демонстрировал снижение доходности вследствие вывода средств с российского рынка. Динамика долговых рынков на протяжении практически всего этого периода определялась новостями из США. В условиях сохраняющихся рисков в секторе ипотечного кредитования США глобальные инвесторы выводили средства с долговых рынков развивающихся стран, что оказывало соответствующее влияние на котировки и российских валютных облигаций. 18 сентября ФРС приняла решение понизить ставку сразу на 0,5 процентных пункта до 4,75% годо РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2007 году тенденции и перспективы вых, что было позитивно воспринято инвесторами на долговом рынке – наблюдалось некоторое повышение спроса, в том числе и на облигации развивающихся стран, в частности России. Доходность торгуемых бумаг еще несколько сократилась, тем не менее заметного роста не произошло. Несмотря на более чем ожидаемое снижение ставки, значительного улучшения ситуации с ликвидностью на мировом рынке не произошло.

Более того, один из крупнейших в Великобритании ипотечных банков – Nothern Rock – заявил о существенных убытках и обратился за помощью к денежным властям Англии.

В условиях сохраняющейся неопределенности спрос на долговые инструменты был ограниченным.

В октябре – декабре российские еврооблигации продемонстрировали некоторое снижение доходностей вследствие повышательной динамики на американском долговом рынке. В начале месяца рост котировок американских Treasuries был вызван кардинальным пересмотром данных по числу новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе за август и его повышением в сентябре. Российские бумаги тем не менее не отреагировали на это существенным изменением доходностей, так как в целом инвесторы придерживались выжидательной позиции в отношении более рисковых инструментов, к которым относятся российские еврооблигации. Наибольшим образом котировки отреагировали на ухудшение показателей по рынку труда и заметное снижение продаж домов, что подтверждало возможность дальнейшего распространения негативных тенденций не только на сектор недвижимости, но и на другие сектора экономики.

В результате американские бумаги заметно подешевели, за этим последовало понижение котировок российских еврооблигаций.

2. 6. 2. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований Динамика развития рынка По итогам 2007 г. консолидированный региональный бюджет был сведен с профицитом, составившим 38,5 млрд руб. (0,12% ВВП).

Бюджеты субъектов Федерации были сведены с профицитом почти в 25,2 млрд руб., бюджеты городских округов – с профицитом в 12,0 млрд руб., бюджеты внутригородских муниципальных образований г. Москвы и Санкт-Петербурга – с профицитом в 0,4 млрд руб., бюджеты муниципальных районов – с дефицитом в 0,3 млрд руб., бюджеты городских и сельских поселений – с профицитом в 3,1 млрд руб.

В 2006 г. консолидированный региональный бюджет сводился с профицитом в 139,8 млрд руб., или 0,53% ВВП. Бюджеты субъектов Федерации были сведены с профицитом почти в 133,8 млрд руб., бюджеты городских округов, внутригородских муниципальных образований г. Москвы и г. Санкт-Петербурга – с профицитом в 0,3 млрд руб., бюджеты муниципальных районов – с профицитом в 9,8 млрд руб., бюджеты городских и сельских поселений – с профицитом 2,2 млрд руб.68 (см. табл. 43 и 44).

По пяти субъектам Российской Федерации (Московская область, Республика Ингушетия, Чеченская Республика, Корякский АО, Чукотский АО) бюджетная статистика по муниципальным образованиям в 2006 г. приводилась без разбивки на категории «городские округа», «муниципальные районы», «городские и сельские поселения». Бюджеты муниципальных образований этих регионов были сведены с дефицитом в 2,2 млрд руб.

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы Таким образом, за год профицит консолидированного регионального бюджета по отношению к ВВП сократился более чем в 4,4 раза.

Таблица Отношение профицита (дефицита) территориальных бюджетов к бюджетным расходам (в %) Консолидированный региональный Год Региональные бюджеты бюджет 2007 0,8 0,2006 3,7 4,2005 1,6 2,2004 1,1 1,2003 –2,6 –2,2002 –2,7 –3,Источник: расчеты ИЭПП на основе данных Минфина РФ.

Таблица Отношение профицита (дефицита) территориальных бюджетов к бюджетным расходам в 2007 г. (в %) Бюджеты внутригородских муниципальных образований Бюджеты городских Бюджеты муници- Бюджеты городских и сельских г. Москвы и г. Санкт- округов пальных районов поселений Петербурга 5,34 1,23 –0,04 2,По состоянию на 1 января 2008 г. с профицитом был сведен консолидированный бюджет в 50 субъектах Российской Федерации (по сравнению с 54 в 2006 г.). Суммарный объем бюджетного профицита в этих регионах составил 126,1 млрд руб., или 4,1% от величины доходной части их бюджетов (в 2006 г. – 6,9%). Среднее значение бюджетного профицита составило 2,9% доходной части бюджета.

Наибольшее отношение профицита к уровню доходов консолидированного бюджета было достигнуто в Корякском АО – 18,0%, Красноярском крае – 13,5%, Чукотском АО – 11,4%, Сахалинской области – 10,3%, Ленинградской области – 8,3%, Хабаровском крае – 8,0%. Более половины (52,2%) суммарного профицита консолидированного регионального бюджета обеспечили 3 субъекта Федерации: Москва – 22,3%, или 28,1 млрд руб., Красноярский край – 15,0%, или 18,9 млрд руб., и Санкт Петербург – 14,9%, или 18,8 млрд руб.

Высокий уровень профицитности бюджетов Москвы, Санкт-Петербурга, Красноярского края связывается, в первую очередь, со значительным ростом экспортных цен на энергоносители и на цветные металлы (с учетом перевода в Санкт-Петербург налоговых поступлений от предприятий Сибнефти, поглощенной ОАО «Газпром нефть», ранее приходившихся на Омскую область и Чукотский АО).

С дефицитом в 2007 г. был сведен консолидированный бюджет в 37 субъектах РФ (в 2006 г. – в 33 регионах)69, суммарный объем которого составил 89,0 млрд руб., или 5,0% от доходной части их бюджетов (в 2005 г. – 4,9%).

В публикуемой Минфином России (Федеральным казначейством) отчетности об исполнении бюджетов субъектов Российской Федерации за 2005–2007 гг. данные по Эвенкийскому и Таймырскому (ДолганоНенецкому) АО не выделяются.

РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2007 году тенденции и перспективы Средний уровень бюджетного дефицита составил 4,0% к доходам соответствующего бюджета70. Дефицит консолидированного бюджета Тюменской области составил 14,3% от его доходной части, Московской области – 8,8%, Ханты-Мансийского АО – 7,1%.

Более половины (54,0%) суммарного дефицита пришлось на 3 субъекта Федерации: Московскую область – 24,0%, или 21,4 млрд руб., Тюменскую область – 18,7%, или 16,7 млрд руб., и Ханты-Мансийский АО – 11,3%, или 10,1 млрд руб. (табл. 47).

Изменение структуры накопленного долга Величина накопленного долга консолидированного регионального бюджета увеличилась в 2007 г. до 54 814,0 млн руб., или 0,17% ВВП (табл. 45). Внешняя задолженность региональных консолидированных бюджетов увеличилась на 491,5 млн руб., внутренняя – возросла на 54 322,5 млн руб.

Таблица Чистые заимствования региональных и местных бюджетов (в % ВВП) Год 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Заимствования субфедеральных и мест- 0,33 0,15 –0,29 –0,04 0,47 0,37 0,26 0,09 0,21 0,ных органов власти, в т.ч.:

Возвратные ссуды из бюджетов других –0,09 –0,11 –0,03 0,04 0,12 –0,1 –0,02 –0,03 –0,04 –0,уровней Субфедеральные (муниципальные) об- –0,01 –0,05 –0,27 –0,07 0,16 0,31 0,29 0,09 0,14 0,лигации Прочие заимствования 0,43 0,31 0,01 –0,02 0,19 0,6 … 0,03 0,11 0,Уменьшение остатков бюджетных счетов 0,02 –0,19 –0,30 –0,05 –0,04 –0,18 –0,62 –0,Финансирование дефицита, за счет заим- 0,35 –0,04 –0,59 –0,09 0,38 0,19 –0,36 –0,ствований и сокращения остатков бюджетных счетов Источник: расчеты ИЭПП на основе данных Минфина РФ.

Структура заимствований Общий объем заимствований регионального консолидированного бюджета в 2007 г. составил 263 544,3 млн руб., из них внешних – 1 141,1 млн руб. Единственным регионом – получателем внешних займов стала Республика Башкортостан.

Суммарный объем внутренних заимствований регионов и муниципалитетов составил 262 403,2 млн руб. Крупнейшими заемщиками на внутреннем рынке стали: Московская область – 59,9 млрд руб., Москва – 22,5 млрд руб., Омская область – 17,8 млрд руб., Иркутская область – 10,0 млрд руб. По сравнению с 2005 г. объем внутренних заимствований в номинальном выражении вырос на 13,2 млрд руб., или на 5,2%.

Наибольшее отношение дефицита к бюджетным доходам наблюдалось в Агинском Бурятском АО (дефицит составил 107% к объему доходных поступлений, что связано с объединением округа с Читинской областью, включая использование ранее накопленных остатков на бюджетных счетах, рассматриваемое как дефицитное финансирование бюджетных расходов).

Раздел Денежно-кредитная и бюджетная сферы В общем объеме внутренних заимствований консолидированного регионального бюджета на эмиссию ценных бумаг пришлось 32,1%, на ссуды из вышестоящих бюджетов – 3,8%, на прочие заимствования (в первую очередь банковские кредиты) – 64,2%.

В условиях сокращения в реальном выражении объема субнациональных заимствований несколько повысился уровень секьюритизации заимствований консолидированного регионального бюджета – с 29,4% в 2006 г. до 32,1% в 2007 г., (хотя и не достиг уровня 2005 г. в 36,0%) (табл. 46).

Таблица Структура внутренних заимствований субнациональных бюджетов (в %) 2007 2006 Региональ- РегиональРегиональРегиональ- Муници- ный кон- Региональ- Муници- ный консо- Региональ- Мунициный консолиные бюд- пальные солидиро- ные бюд- пальные лидиро- ные бюд- пальные дированныйжеты бюджеты ванный жеты бюджеты ванный жеты бюджеты бюджет бюджет бюджет Эмиссия цен- 32,1 39,5 7,1 29,4 37,1 9,7 36,0 45,5 10,ных бумаг Бюджетные 3,8 4,9 0,1 4,4 6,0 0,3 1,2 1,6 0,ссуды Иные заимст- 64,2 55,6 92,8 66,2 56,9 90,1 62,9 52,9 89,вования Наибольшее отношение чистых заимствований к доходам бюджета продемонстрировали: Московская область – 12,3%, Костромская область – 8,1%, Новосибирская обл. – 7,0% (табл. 47).

Крупнейшими чистыми заемщиками стали: Московская обл. – 29,7 млрд руб., Самарская область – 5,2 млрд руб., Иркутская область – 3,7 млрд руб.

В наибольшей степени накопленный долг сократили: Хабаровский край – на 7,1 млрд руб., Новосибирская область – на 5,0 млрд руб., Красноярский край – на 3,1 млрд руб., Санкт-Петербург – на 1,6 млрд руб.

Таблица Исполнение консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации в 2007 г.

Pages:     | 1 |   ...   | 21 | 22 || 24 | 25 |   ...   | 29 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.