WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 7 |

от Переменные текущие расходы (50% выручки)………………..6 000 000 д.е.

Условно-постоянные расходы…………………………………..5 000 000 д.е.

Ставка налога наприбыль……………………………………… … … … 40% При текущем уровне задолженности цена заемного капитала, kd = 8%, а цена собственного капитала, ks =10,5%. Руководство компании сомневается в оптимальности структуры капитала, поэтому вице-президент по финансам рассматривает возможность размещения дополнительного займа в 1 млн. д.е. и использования этой суммыдля выкупаакций. Рассчитано, чтопри увеличении заемного капитала до 2 млн. д.е. ставкапроцента по новому заемному капиталу должнаувеличиться до 9%, а ks вырастет до 11,5%. По старому заемному капиталу ставкапроцента останется напервоначальном уровне – 8%, он является старшим по отношению к новому, а его рыночная оценка остается равной 1 млн. д.е. Вся чистая прибыль компании выплачивается в виде дивидендов.

Следует ли компании увеличить заемный капитал до 2 млн. д.е. Если компания решит увеличить свою задолженность до 3 млн. д.е., цена ее дополнительного заемного капитала, равного 2 млн. д.е., будет 12%, а ks вырастет до 15%. Первоначальный 8%-ный долг останется в обращении, и его рыночная оценкабудет равна 1 млн. д.е. Какой уровень задолженности должнавыбрать компания: 1 млн., 2 млн. или 3 млн. д.е. Рыночная оценкаакций компании составляет первоначально 20 д.е.

заакцию. Рассчитайте новую равновесную цену акции при уровне задолженности 2 млн. и 3 млн. д.е.

Рассчитайте чистую прибыль на одну акцию (EPS) компании, если онаиспользует заемный капитал 1 млн., 2 млн. или 3 млн. д.е. Допустим, чтокомпания выплачивает всю свою чистую прибыль в виде дивидендов.

Если вы найдете, чтоEPS увеличивается с ростом заемного капитала, означает ли это чтокомпания должнавыбрать повышение долга до 3 млн.

, д.е. или, возможно, до еще большей суммы Чтослучится с ценой облигаций первого выпуска если компания, станет использовать больший заемный капитал и облигации первого выпускане будутиметь приоритета перед новыми Задание 23.

Фирма «Daines Scientific, Inc.» производит спутниковые станции связи, которые продает по 100000 д.е. Условно-постоянные расходы фирмысоставляют 2 млн.д.е. Каждый год выпускается и продается 50 станций. Прибыль равна 500000 д.е. Активы фирмы, 5 млн. д.е., полностью финансируются акционерным капиталом. Фирма рассчитывает, чтоонаможет изменить свой производственный процесс, сделав 4 млн. д.е. капитальных вложений за счет заемных средств ценой 10%. При этом условнопостоянные расходывозрастутна 0,5 млн. д.е. Это изменение:

- снизит переменные расходынаединицупродукции на 10000 д.е.;

- увеличит производительность на 20 единиц;

- ценупродажи навсе спутниковые станции придется снизить до 95000 д.е., чтобыпродать дополнительную продукцию.

Ставканалога наприбыль - 40%. Цена капитала до капиталовложений составляет 15%.

Должнали фирма производить такое изменение Какизменится ее операционный рычаг Чтоможно сказать оее точке безубыточности Как изменится ее финансовый рычаг и ценакапитала Как изменится ее рентабельность активов и собственного капитала Задание 24.

Компания «Rogers» находится в следующей ситуации:

- прибыль до выплаты процентов и налогов – 4 млн. д.е.;

- ставка налогообложения прибыли – 35%;

- величиназаемного капитала – 2 млн. д.е.

- номинальная ценадолга – 10% годовых;

- ценаакционерного капитала – 15%;

- количество акций, находящихся в обращении, – 600000.

Рынок компании стабилен, и она не ожидает роста, поэтому вся чистая прибыль выплачивается в виде дивидендов. Заемный капитал состоит из бессрочных облигаций.

Какова рыночная оценкаакционерного капитала компании (S), цена одной акции (Po), стоимость компании (V) Какова средневзвешенная ценакапитала фирмы (WACC) Компания может увеличить свой заемный капитал до 10 млн. д.е., использовав вновь привлеченные средства для выкупаи погашения своих акций. Процентная ставказаемного капитала будет равна 12% (ею придется погасить старый долг), а цена ее собственного капитала увеличится до 17%. Прибыль до выплаты процентов и налогов останется неизменной.

Должнали компания изменить свою структуру Если компании не придется погашать старый заемный капитал в размере 2 млн. д.е., как повлияет на ситуацию Допустим, что старый и это новый заемный капитал имеют равный риск (Kd = 12%), но купонная ставка старомузаемному капиталу останется 10%.

по Каково значение коэффициента покрытия процентов (TIE) компании при начальных условиях и условиях пункта 3 Задание 25.

«Cooley Printing, Inc.» имеет общую рыночную стоимость 100 млн.

д.е., включая 1 млн. акций, продаваемых по цене 50 д.е. за акцию, и млн. д.е. 10%-ных бессрочных облигаций, продаваемых по номиналу.

Прибыль до выплаты процентов и налогов компании равна 13,24 млн. д.е., а ставканалога наприбыль – 15%. «Cooley Printing, Inc.» может изменить свою структуру капитала, увеличив заемный капитал до 70 млн. д.е.

Если компания решит увеличить заемный капитал, онадолжнапогасить облигации первого выпуска и выпустить новые с 12%-ным купоном.

Компания будет покупать свои акции по новой равновесной цене (см. примечание), чтобызакрепить изменение структуры капитала.

Компания выплачивает всю чистую прибыль в виде дивидендов, ее акции имеют нулевой рост. Если онаувеличит заемный капитал, ценасобственного капитала ( ks ) будет равна 16%.

Какова ценасобственного капитала компании в настоящее время Должнали компания изменить свою структуру капитала Допустим, ставканалога наприбыль возрастет до 34%. Этоуменьшит прибыль после выплаты налогов, а также приведет к снижению цены акций и рыночной оценки собственного капитала, другие факторы останутся неизменными. Рассчитайте новую ценуакции (при 50 млн. д.е. заемного капитала). Повлияет ли изменение ставки налогообложения нарешение об оптимальном использовании заемного капитала Примечание.

Новая равновесная ценаакции ( P1 ) будет определяться по формуле:

V PP +=, nгде P0 - прошлая равновесная ценаакции, д.е.;

V - приростстоимости компании, д.е.;

n0 - первоначальное количество акций.

Задание 26.

«Cooley Printing, Inc.» имеет рыночную стоимость 100 млн. д.е., включая 1 млн. акций, продаваемых по цене 50 д.е. заакцию, и 50 млн.

д.е. 10%-ных бессрочных облигаций, продаваемых по номиналу. Прибыль до выплаты процентов и налогов компании равна 13,24 млн. д.е., а ставка налога на прибыль – 15%. «Cooley Printing, Inc.» может изменить свою структуру капитала, уменьшив заемный капитал до 30 млн. д.е.

Если компания решит уменьшить заемный капитал, ей придется от зывать свои облигации первого выпуска и заменять их новыми с 8%-ным купоном.

Компания будет покупать свои акции по новой равновесной цене (см. примечание к предыдущей задаче), чтобызакрепить изменение структуры капитала.

Компания выплачивает всю чистую прибыль в виде дивидендов, ее акции имеют нулевой рост Если она уменьшит заемный капитал, цена.

собственного капитала ( ks ) будет равна 13%.

Какова ценасобственного капитала компании в настоящее время Должнали компания изменить свою структуру капитала Допустим, ставканалога наприбыль изменится до 34%. Этоуменьшит прибыль после выплаты налогов, а также приведет к снижению цены акций и рыночной оценки собственного капитала, другие факторы остаются неизменными. Рассчитайте новую цену акции (при 50 млн. д.е. заемного капитала). Повлияет ли изменение ставки налогообложения наваше решение об оптимальном использовании заемного капитала Задание 27.

Активы компании «ABC» составляют 100 тыс. д.е. Имеются возможности привлечения заемного капитала для финансирования деятельности компании. Банк, проводя процентную политику, учитывающую фактор риска, установил плату запользование заемными средствами в следующих размерах (см. табл. 12) Таблица 12.

Величинапроцентных ставок по кредиту в зависимости от уровня задолженности потенциальных заемщиков Удельный вес задолженности в струк- Ставка кредиту, % по туре пассивов, % 1 0 – 10 11 – 20 21 – 40 41 – 50 Ставка налогообложения прибыли – 35%.

В настоящее время производственные расходыкомпании составляют 78 тыс. д.е. Рассчитайте изменение показателя рентабельности собственного капитала компании «ABC»1 и уровень ее финансового рычага при различных уровнях задолженности в структуре пассивов: 0%, 15%, 25%, 45%. Прокомментируйте полученные результаты.

Тесты 1. Под оптимизацией структуры капитала понимают:

1) соотношение собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь междунормой доходности собственного капитала и коэффициентом задолженности, при этом максимизируется рыночная стоимость организации;

2) соотношение долгосрочного и краткосрочного заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала (ROE), рентабельностью активов (ROA) и структурой капитала, при этом максимизируется рыночная стоимость организации;

3) максимизацию WACC;

4) нет однозначного ответа.

2. Выберите финансовые показатели, характеризующие эффективную деятельность организации:

1) величинасобственного капитала;

2) экономическая рентабельность;

3) сумма денежных средств нарасчетном счете.

3. Высокорисковым компаниям, доходность капитала которых значительно колеблется, следует (при прочих равных условиях) использовать:

1) больше заемного капитала, чем низкорисковым;

2) меньше заемного капитала, чем низкорисковым;

Изменение показателя рентабельности рассчитать при отклонении операционной прибыли на базового уровня.

10% от 3) любой источник финансирования, так как уровень рискаи у собственного капитала, и у заемного одинаков.

4.Определите оптимальную структуру капитала исходя из условий, приведенных ниже:

Показатели Варианты структуры капитала и его цена, % 1 2 1 2 3 Доля собственного капитала 100 90 Доля заемного капитала 0 10 Ценасобственного капитала 13,0 13,3 14,Цена заемного капитала (с 7,0 7,0 7,учетом налогового корректора) 5. Под структурой капитала с позиции управления финансами принято понимать:

1) соотношение собственного и долгосрочного заемного капитала, тоесть долгосрочные пассивы предприятия в общем объеме капитала, таккак формирование структуры капитала связано с принятием решений долгосрочного характера в отношении компании;

2) соотношение всех источников финансирования деятельности предприятия в их общем объеме;

3) соотношение между прибылью до выплаты процентов и налогов и процентов к уплате.

6. Выберите финансовые показатели, характеризующие оптимальность используемой структуры капитала:

1) средневзвешенная ценакапитала;

2) прибыль до выплаты процентов и налогов;

3) прибыль, приходящаяся наодну обыкновенную акцию (EPS);

4) ценаакции;

5) номинал облигации;

6) расходыорганизации.

7.Соотношение, при котором достигается наиболее эффективное использование имеющихся ресурсов:

1) темп роста капитала > (темп роста прибыли = темп роста объема продаж);

2) темп роста прибыли > темп роста объема продаж > темп роста капитала;

3) темп роста прибыли < (темп роста объема продаж = темп роста капитала).

8. Увеличение рыночной стоимости компании возможно при:

1) максимизации ценыкапитала;

2) минимизации ценыкапитала;

4) постоянного уровня ценыкапитала и снижения операционной прибыли.

9. Определите оптимальную структуру капитала исходя из условий, приведенных ниже:

Показатели Варианты структуры капитала и его цена, % 1 2 1 2 3 Доля собственного капитала 70 60 Доля заемного капитала 30 40 Ценасобственного капитала 15,0 17,0 19,Цена заемного капитала (с 7,5 8,0 12,учетом налогового корректора) 10. Соотношение, при котором достигается наиболее эффективное использование собственного и заемного капитала:

1) WACC и рентабельность активов возрастают, при этом увеличение WACC больше увеличения рентабельности активов;

2) WACC и рентабельность активов снижаются, при этом снижение WACC меньше снижения рентабельности активов;

3) WACC возрастает, а рентабельность активов снижается, при этом увеличение WACC больше снижения рентабельности активов;

4) WACC снижается, а рентабельность активов возрастает, при этом снижение WACC больше увеличения рентабельности активов.

11. Для инвестора больший финансовый риск (возможность потери полностью или частично инвестированного капитала, или недополучения дохода в ожидаемом размере) приносят:

1) привилегированные акции, чем обыкновенные акции;

2) кредит, чем обыкновенные акции;

3) обыкновенные акции, чем кредит;

4) кредит, чем привилегированные акции.

12. Для финансовых менеджеров организации меньший рискпотери права управления приносят:

1) обыкновенные акции (открытая подписка), чем привилегированные акции;

2) обыкновенные акции (открытая подписка ), чем кредит;

3) привилегированные акции, чем кредит;

4) кредит, чем обыкновенные акции (открытая подписка ).

Pages:     | 1 |   ...   | 2 | 3 || 5 | 6 |   ...   | 7 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.