WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 7 |
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ Пособие и практикум по специальности 080105 (060400) «Финансыи кредит» специализации «Финансовый менеджмент» и направлению 080100 «Экономика» программы«Финансы» Шифр дисциплиныпо учебному плану СД.Ф.05.6 (СДМ.10) Воронеж 2005 2 Утверждено научно-методическим советом экономического факультета 24 марта 2005 г. (протокол №3 ) Составители: Сысоева Е.Ф., Говорова В.В.

Пособие подготовлено накафедре финансов и кредита экономического факультета Воронежского государственного университета.

Рекомендуется для студентов 5 курса специальности 080105 (060400) «Финансыи кредит» специализации «Финансовый менеджмент» всех форм обучения и магистрантов 6 курса направления 080100 «Экономика» программы«Финансы».

3 Цель и задачи дисциплины Дисциплина«Управление капиталом» относится к циклу дисциплин специализации «Финансовый менеджмент» специальности 080105 «Финансыи кредит» и программы«Финансы» направления 080100 «Экономика».

Целью изучения дисциплиныявляется теоретическая и практическая подготовкастудентов по проблемам управления капиталом и финансовыми ресурсами акционерных обществ, приобретение навыков проведения финансовых расчетов, связанных с определением цены и оптимальной структуры капитала.

Формирование знаний и навыков студентов осуществляется в ходе лекционных и семинарских занятий, выполнения индивидуальных заданий, самостоятельной работы студентов, написания рефератов и выступлений с докладами.

Задачи изучения дисциплины определяются требованиями к подготовке кадров, установленными в квалификационной характеристике специалистов по специальности 080105 «Финансыи кредит» и магистрантов программы «Финансы» направления 080100 «Экономика», к знаниям и умениям, которыми они должныобладать. Основная задача состоит в умении использовать приобретенные теоретические знания в практической деятельности финансового менеджера.

Достижению цели и задач изучения дисциплины«Управление капиталом», несомненно, будет способствовать выполнение проекта по материалам конкретных предприятий. Методические указания по проекту приведенынас.

Требования к знаниям и умениям Студентдолжен знать:

- фундаментальные понятия, связанные с управлением пассивами организаций;

- количественные и качественные характеристики отдельных элементов финансовых ресурсов;

- особенности и возможности российских организаций по привлечению финансовых ресурсов различного вида;

- содержание взаимосвязи риска и левериджа (рычага);

- содержание факторов, влияющих напринятие финансовых решений по структуре капитала;

- особенности проведения дивидендной политики российскими акционерными обществами.

Студентдолжен уметь:

- применять методы оценки цены капитала и его отдельных элементов;

- проводить расчетыуровней операционного, финансового, комбинированного рычагов;

- использовать инструменты оптимизации структуры капитала;

- осуществлять выбор оптимальной дивидендной политики на основе критерия максимизации совокупного достояния акционеров.

Тематический план и сетка часов для студентов специальности 080105 «Финансы и кредит» Дневное отд. Вечернее отд. Заочное отд.

Количество часов:

лек се- са лек се- сам лек се- саНазвание темы ции ми мос ции ми.ра ции ми мос на т на бо- на т -.ра - -.ра ры бо- ры та ры бота та 1. Сущность, функции 10 6 16 10 4 14 4 - и ценакапитала 2. Предпринимательский и финансовый 10 6 16 10 6 16 4 2 риски. Операционный и финансовый рычаги 3. Формирование рациональной структуры 8 4 12 8 5 19 4 2 капитала 4. Дивидендная поли8 2 10 6 2 8 2 - тика Всего: 36 18 54 34 17 57 14 4 Тематический план и сетка часов для магистрантов направления 080100 «Экономика» программы «Финансы» Количество часов:

Название темы лекции семинары самост.

работа 1. Сущность, функции и ценакапита- 8 4 ла 2. Предпринимательский и финансо- 12 6 вый риски. Операционный и финансовый рычаги 3. Формирование рациональной 8 4 структуры капитала 4.Дивидендная политика 4 2 Всего: 32 16 Содержание дисциплины «Управление капиталом» Тема 1. Сущность, функции и цена капитала Экономическое содержание и функции капитала. Понятие «ценакапитала» и «ценапредприятия». Источники капитала: собственные (уставный капитал, нераспределенная прибыль, фонды собственных средств), заемные средства (ссудыбанков, собственные долговые ценные бумаги), временно привлеченные средства (кредиторская задолженность).

Расчет ценыструктурных элементов капитала: ссуд банков, облигаций, различных видов кредиторской задолженности, привилегированных, обыкновенных, вновь размещаемых акций, нераспределенной прибыли.

Учет налогообложения при расчете ценыэлементов капитала.

Средневзвешенная ценакапитала. Факторы, определяющие цену капитала. Использование показателя ценыкапитала для оценки ценыпредприятия в целом. Предельная цена капитала (аналитическое и графическое представление). Взаимосвязь средневзвешенной и предельной ценыкапитала.

Тема 2. Предпринимательский и финансовый риски. Операционный и финансовый рычаги Содержание и виды рисков, связанных с деятельностью предприятия.

Предпринимательский и финансовый риски, их оценка, методыснижения.

Понятие рычага (левериджа) в финансовом менеджменте. Характеристика операционного, финансового, операционно-финансового (комбинированного) рычагов. Использование метода «мертвой точки» для количественной оценки уровня рычага. Содержание CVP-анализа Классифика.

ция расходов предприятия и её использование для определения объема выпуска обеспечивающего безубыточную деятельность предприятия.

, Точка безубыточности. Понятие удельного маржинального дохода Вало.

вая маржа, её экономический смысл. Возможности влияния предприятия навеличину операционного рычага.

Оценка уровня операционного, финансового и комбинированного рычагов; их взаимосвязь с уровнем риска. Расчет запасафинансовой прочности. Американская и европейская концепции оценки уровня финансового рычага. Экономический смысл показателя средней расчетной ставки процента.

Зависимость рентабельности собственного капитала и финансового рычага. Главный критерий сохранения платежеспособности при наращивании заимствований. Возможности влияния предприятия на величину финансового рычага.

Тема 3. Формирование рациональной структуры капитала Содержание проблемы формирования рациональной структуры капитала: противоречия между акционерами и руководством предприятия, между акционерами и кредиторами. Преимущества и недостатки внутреннего и внешнего финансирования. Способывнешнего финансирования. Факторы, определяющие структуру капитала.

Содержание традиционного подходак управлению структурой капитала. Зависимость между ценой и структурой капитала. Критерии рациональной структуры капитала. Расчет оптимальной структуры капитала.

Определение и расчет порогового (критического) значения прибыли до выплаты процентов и налогов. Величина чистой прибыли на акцию как критерий оптимальности структуры капитала. Содержание метода EBIT– EPS для определения оптимальной структуры капитала.

Содержание подхода Модильяни-Миллера к управлению структурой капитала. Метод чистого доходаот основной деятельности.

Графическое и аналитическое сопоставление традиционного подходаи подходаМодильяни-Миллера.

Факторы, влияющие напринятие решений по структуре капитала: стабильность продаж, структура активов, уровень операционного рычага, темпы роста производства, рентабельность, налогообложение, контроль над компанией, условия рынка, внутренние условия фирмыи др.

Изменение структуры капитала в зависимости от отрасли и размеров предприятий.

Тема 4. Дивидендная политика Содержание дивидендной политики. Два подходак дивидендной политике. Теория начисления дивидендов по остаточному принципу Ф. Модильяни и М. Миллера. «Эффект клиентуры». Информационный эффект влияния дивидендной политики настоимость акционерного капитала.

Традиционный подход к дивидендной политике.

Факторы, определяющие дивидендную политику, связанные с ограничениями правового, контрактного характера, с недостаточной ликвидностью, с расширением производства, с интересами акционеров, с ограничениями рекламно-финансового характера.

Методы начисления и выплаты дивидендов: постоянное процентное распределение прибыли, фиксированные дивидендные выплаты, выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов, выплата дивидендов акциями; их преимущества и недостатки.

Порядок начисления и выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством. Определение максимально возможного для предприятия уровня дивиденда.

Дивидендная политика и регулирование курсаакций.

Схемы, практические задания и тесты к теме «Сущность, функции и цена капитала» Финансовые ресурсы Внутренние Внешние Средства ин- Средства ин- Средства Амортиза Высвобовесторов- весторов- контрагентов Прибыль ционные жденные совладельцев кредиторов предприятия отчисления ресурсы Банковский кредит Эмиссия акций Кредиторская задолженность Собственные Заемные Инвестирование Коммерческий кредит средства средства внутренних реЭмиссия долговых ценных бумаг сурсов Лизинг Рис.1. Состав финансовых ресурсов организации WACC MCC Объем инвестиций Рис.2. Зависимость WACC от объема вновь инвестируемых средств WACC Точка разрыва Объем инвестиций Рис. 3. График предельной стоимости капитала с точкой разрыва Задание 1.

Рассчитайте рыночную цену капитала компании, исходя из следующих данных (см. табл.1):

Таблица 1.

Исходные данные для расчета ценыкапитала компании № Балансовая п/п Источник капитала стоимость, Кi,,% млн. д.е.

1 2 3 1 Облигации, номиналом 1000 д.е.

20 5,2 Привилегированные акции, номиналом 1000 д.е. 5 13,3 Обыкновенные акции, номиналом д.е. 20 17,4 Нераспределенная прибыль 5 5 Итого 50 - Рыночная ценаоблигаций – 1100 д.е., привилегированных акций – д.е. заакцию, обыкновенных акций – 80 д.е. Ставка налогообложения прибыли – 30%, ставка рефинансирования – 12% годовых.

Задание 2.

Компания, недавно приступившая квыпуску нового продукта, имеет следующую структуру капитала (по рыночной оценке) (см. табл.2):

Таблица 2.

Источники финансирования компании по рыночной оценке, тыс.д.е.

Вид источника финансирования Рыночная оценка 1 Облигации 6 Привилегированные акции 2 Обыкновенные акции 8 Итого 16 Ставканалогообложения прибыли равняется 35%. Исследование от крытых акционерных обществ, занимающихся подобным бизнесом, пока зало, чтотребуемая ставка доходности собственного капитала равняется примерно 17%. Доходность долговых обязательств компании - 13%, а доходность ее привилегированных акций – 12%. Вычислите текущую средневзвешенную цену капитала компании.

Задание 3.

В компании есть два подразделения: производство продуктов здорового питания и выпуск металлов специального назначения. Каждое подразделение использует долг, составляющий 30%, и привилегированные акции, составляющие 10% от его суммарных потребностей в финансировании (остальные потребности удовлетворяются засчет собственного капитала компании). Текущая процентная ставка облигаций равняется 15%, а налоговая ставкакомпании – 40%. В настоящее время продажа привилегированных акций обеспечивает акционерам 13%-ную доходность.

Руководство компании намерено установить для каждого подразделения минимальный стандарт доходности, основанный на риске данного подразделения. Для этого компания предполагает воспользоваться моделью CAPM. Были составленыдве выборки компаний с соответствующими значениями коэффициента «бета», равными 0,90 для подразделения по производству продуктов здорового питания и 1,30 для подразделения по выпуску металлов специального назначения. Безрисковая ставкадоходности в настоящее время равняется 12%, а ожидаемая доходность рыночного портфеля – 17%. Какие показатели средневзвешенной требуемой доходности вы порекомендовали быдля этих двух подразделений Задание 4.

Компании U и L имеют одинаковую стоимость. Компания U не использует заемный капитал, тогда какL выпустила в обращение 5%-ные облигации насумму 4 млн. д.е. Прибыль до выплаты процентов и налогов у обеих компаний составляет 2 млн. д.е., ставка налогообложения прибыли 40%. Ценаакционерного капитала компании U равна 10%.

Рассчитайте:

- стоимость каждой компании;

- цену капитала каждой компании;

- цену акционерного капитала компании L.

Объясните экономический смысл полученных показателей.

Задание 5.

Компания «European Partners Limited» (EPL) собирается начать свою деятельность в области международной торговли. Она будет располагать активами балансовой стоимостью 10 млн. д.е. и надеется получать наэти активы прибыль в 16% до вычета налогов. Администрация пытается решить, как следует финансировать необходимые активы. Известно, чтока питализация для финансово независимой компании в этом бизнесе составляет 11%, т.е. ks = 11%. Кроме того, компания может сделать заем по ставке 6%. Ставка налогообложения прибыли – 40%.

Какова будет стоимость EPL, если онаиспользует заем 6 млн. д.е. Каковы значения средневзвешенной ценыкапитала при уровнях задолженности: D = 0 д.е.; D = 6 млн. д.е. Какой эффектоказывает заемное финансирование наценукапитала компании Почему Задание 6.

Рассчитать WАСС предприятия до и после предоставления емугосударственной поддержки в форме льготного кредита под 10% годовых сроком на 1,5 годадля каждого изтрех вариантов.

1. После предоставления льготного кредита продолжается выплата дивидендов как по привилегированным, таки по обыкновенным акциям.

2. Выплата дивидендов осуществляется только попривилегированным акциям.

3. Дивидендыне выплачиваются вообще.

Вычисления производить в расчете нагод.

Ставка рефинансирования - 13% годовых, ставка налогообложения прибыли – 24%.

Предприятию предоставляется государственная финансовая поддержкапод 8% годовых сроком на 1,5 года. Емуудается получить дополнительно краткосрочных кредитов на 200 тыс.д.е. под 18% годовых сроком на 1 год и нарастить кредиторскую задолженность еще натыс.д.е. (теперь уже без пени).

Таблица 3.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 7 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.