WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 34 | 35 ||

получения финансовой поддержки. Неудачи могут возникать из-за проблем с качестРеабилитация. Включает в себя собственно реабили- вом, стабильностью поставок, ценовой политикой поставтационные мероприятия по всем направлениям деятельно- щиков.

сти. Месторасположение, участок и окружающая среда.

Структура технико-экономического обоснования для В данном случае имеющийся участок предприятия новых инвестиций и для реабилитации, в принципе, оди- ограничивает возможности маневра при проектировании и накова, однако в ТЭО реабилитации выделяются более де- необходима оптимизация использования имеющегося тально важные для предприятия вопросы. Составление участка.

ТЭО для существующего предприятия имеет ряд ограни- Проектирование и технология.

чений по сравнению с абсолютно новым (по местораспо- Реабилитационное исследование может проводиться ложению, зданиям, оборудованию и т.д.). Основные комплексно или ограничиваться одним вопросом из проекособенности ТЭО для реабилитации следующие. тирования производства, планирования, контроля качества, Общее руководство. эффективности энергопотребления и использования оборуОсновное внимание уделяется анализу существую- дования, техники безопасности и охраны окружающей срещей структуры, определению сильных и слабых сторон ды.

Организационная структура предприятия и наклад- 4.3.2. Методики прогнозирования вероятности ные расходы. банкротства.

Анализ организационной структуры, внедрение сис- тем бухгалтерского учета и управленческой информации Существуют следующие модели прогнозирования способствует созданию основы для финансового планиро- вероятности банкротства.

вания и контроля за расходами.

Трудовые ресурсы. Двухфакторная модель.

Необходимо тщательно проверить структуру и коли- Z = 0.3877+(-1.0736)*Коэффициент +0.579*Удельный (98) чество персонала (штатное расписание), а также их квали- текущей вес заемных фикацию. ликвидности средств в Осуществление проекта. пассивах В случае невозможности осуществления проекта необходимо пересмотреть основные этапы планирования и Z > 0 - вероятность банкротства велика;

подготовки, а также все принятые раньше решения. Z < 0 - вероятность банкротства мала.

Финансовая оценка.

Необходимо оптимизировать структуру активов Пятифакторная модель Э.Альтмана.

предприятия, обеспечив достаточный оборотный капитал и ликвидность. Z=0.012Х1+0.014Х2+0.033Х3+0.006Х4+0.999Х5, (99) Определение возможности расширения существую- щего предприятия осуществляется следующим образом: текущие активы - текущие пассивы - увеличение количества основной и побочной вы- где: Х1 = ------------------------------------------------;

пускаемой продукции без изменения номенклатуры; объем актива - изменение производственной программы путем добавления однотипной продукции; нераспределенная прибыль - комбинация вышеуказанных вариантов. Х2 = ------------------------------------;

Количественное расширение может быть достигнуто объем актива следующим образом:

- введение сменного графика работы; балансовая прибыль - повышение мощности самых слабых звеньев про- Х3 = ---------------------------;

изводственной це- пи для увеличения общей мощности; объем актива - совершенствование технологии или повышение мощности всего предприятия. курсовая стоимость акции Х4 = -----------------------------------;

заемные средства 3. Определяется дисконтная ставка (ставка капиталичистая выручка от реализации зации, средневзвешенная стоимость капитала), которая буХ5 = ---------------------------------------; дет применяться к спрогнозированным чистым денежным объем актива потокам.

4. Определяется чистая настоящая стоимость (NPV) Z < 1.81 - вероятность банкротства очень высокая; денежных потоков. Эта чистая настоящая стоимость и есть 1.81 < Z < 2.765 - вероятность банкротства средняя; экономическая стоимость предприятия.

2.7*65 < Z < 2.99 - вероятность банкротства невелика;

Z > 2.99 - вероятность банкротства ничтожна. а). Когда чистые денежные потоки одинаковы по го дам:

В случае отсутствия данных о курсе акций предпри- ятия рыночную стоимость акции рассчитают по формуле: Ежегодный чистый денежный поток Экономическая =---------------------------------------- (102) Курсовая Сумма дивиденда стоимость Средневзвешенная стоимость капитала стоимость = ------------------------------- (100) акции Средний уровень ссудного процента б). Когда чистые денежные потоки равномерно уве личиваются каждый год:

Решая вопрос, ликвидировать или реорганизовывать предприятие, сопоставляют его экономическую стоимость с Чистый денежный поток первого года ликвидационной. Если ликвидационная стоимость больше Экономическая = ----------------------------------- (103) экономической, то выгоднее ликвидировать предприятие. стоимость Средневзвешенная Годовой темп Экономическая стоимость предприятия представляет собой стоимость - роста чистого настоящую стоимость денежных потоков. капитала денежного дохода Основные этапы определения экономической стои- мости предприятия: в) Когда динамика чистых денежных потоков нерав номерна, вычисляют NPV отдельно по каждому году, затем 1. Прогнозируется объем и стоимость продаж. складывают их.

2. Анализируются условия хозяйствования с тем, Критерием успешности антикризисного управления чтобы спрогнозировать чистые денежные потоки. финансами предприятия является положительное значение чистой настоящей стоимости предприятия (проекта) при Чистый одновременном превосходстве внутренней ставки доходноДенежный=Чистая+ Амортизационные (101) сти данного предприятия-проекта над средневзвешенной поток прибыль отчисления стоимостью его капитала:

NPV > IRR > CCK 4.3.3. Финансовая оценка в условиях неопределенности Если же дивиденды не выплачиваются, то IRR должна превышать средневзвешенную стоимость заемных Прогнозы будущей экономической обстановки и средств. спроса, производства и продаж могут быть лишь приблизиПо мере необходимости, в предприятия, находящие- тельными, так как экстраполяция в будущее не дает абсося на грани банкротства, вкладываются инвестиционные лютно точной оценки. Первостепенную важность имеет средства - так называемые реабилитационные инвестиции, в надежность оцениваемых данных и схемы проекта (контом случае, если расчеты доказывают эффективность до- цепции маркетинга и программы продаж, выбора требуеполнительных вливаний. мых ресурсов, месторасположения и технологии, Однако, в ряде случаев, антикризисное управление проектно-конструкторских работ, управления, персонала, подразумевает поддержку предприятия в работе учитывая организационной структуры, а также плана осуществления не финансовые показатели, которые могут быть неудовле- проекта). Риски можно классифицировать следующим обтворительными, а по другим параметрам - необходимости разом:

для национальной экономики, исходя из социальных (обес- - из-за рассмотрения недостаточного количества печение занятости определенных категорий населения), подобных проектов;

экологических аспектов и др. В этом случае экономика - вследствие неправильного толкования данных;

предприятия субсидируется за счет перераспределения - в результате необъективного отношения к данным средств государства (налоги, дотации, трансферты, государ- и их оценке;

ственный закуп и займы и т.д.). Такой же подход присут- - из-за меняющейся внешней среды, вследствие чего ствует на предприятиях государственной собственности, обесценивается прошлый опыт;

призванных удовлетворить запросы государства в жизненно - вследствие ошибок в анализе.

важных областях (например, оборона), а также в естест- Наиболее общими причинами неопределенности яввенных монополиях, где государство вынуждено поддержи- ляются инфляция, изменение технологии, неправильные вать производство для жизнеобеспечения населения. оценки номинальной мощности, продолжительности пеКризис на предприятии, прежде всего, служит осно- риодов строительства и пуско-наладочных работ. Для того вой для анализа всех направлений деятельности: управле- чтобы преодолеть влияние рисков имеются два основных ния, маркетинга, финансов, производства и др., с целью пути:

оптимизации использования ресурсов. - найти страхование от различных рисков, идентифицированных для данного проекта;

- определить возможности активного контроля риска или управления в условиях риска.

Главный инструмент стратегии страхования - обоих этих параметров одновременно. Например, обычно вкладывать средства только в том случае, если ожидаемые незначительная часть продуктов из всего продуктового диаприбыли выше, чем стоимость капитала плюс надбавка за пазона создает преобладающую долю поступлений от прориск. Эта стратегия действует лишь в том случае, когда даж, но это вовсе не обязательно означает, что эти имеется портфель инвестиций, то есть риски распределены продукты также вносят наибольший вклад в доход или опепо нескольким объектам инвестиций. рационную прибыль. Поэтому для этих расчетов используПри решении относительно целесообразности проек- ется прямой учет затрат. Подобным же образом та, следует учитывать все элементы неопределенности пу- определяется влияние на прибыль статей расхода.

тем оценки, с одной стороны, любых предсказуемых Анализ выполняется путем придания критическим рисков, могущих значительно повлиять на осуществимость переменным значений, соответствующих разумно пессимипроекта, и с другой, возможных средств контроля риска. стическому, нормальному и оптимистическому сценариям, Надбавка, которая должна быть предусмотрена для таких и путем расчета дисконтированных потоков реальных дерисков, может оказать решающее влияние на прибыль- нег (NPV) и любых других показателей, выбранных в каченость проекта. Когда в финансовую оценку должны быть стве критерия для оценки инвестиций. Одним из способов включены факторы неопределенности, следует особо оце- определения чувствительности является анализ безубыточнить три переменные: ности.

- поступления от продаж;

- издержки на проданную продукцию; 4.3.3.2. Анализ безубыточности - инвестиционные издержки. Точка безубыточности - уровень физического объеДля определения переменных, имеющих решающее ма продаж на протяжении определенного периода времени влияние на прибыльность, а также степень их влияния, за счет которого предприятие покрывает издержки.

используется анализ чувствительности.

Постоянные издержки на программу выпуска 4.3.3.1. Анализ чувствительности. Точка = -----------------------------------------------------------;

С помощью анализа чувствительности можно пока- безубыточности (Цена - Переменные издержки) на ед. прод.

зать, как изменяется прибыльность инвестиций при различ- ных значениях заданных переменных, необходимых для Анализ безубыточности позволяет определить:

расчета (удельной продажной цены, удельных издержек, требуемый объем продаж, обеспечивающий покрытие заобъема продаж и т.д.). трат и получение необходимой прибыли; зависимость приДля определения критических переменных следует были предприятия от изменения цены, постоянных и в первую очередь проанализировать структуру потоков ре- переменных издержек; значение каждого продукта в доле альных денег. Затем для переменных, которые доминиру- покрытия общих затрат ассортимента.

ют в формировании притоков и оттоков реальных денег, При помощи анализа безубыточности можно рассчизадают различные значения количества, или цены, или тать уровень диапазона безопасности. Чем меньше ре зерв безопасности, тем выше риск попадания в область убытков. СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Прогнозируемый - Объем продаж соответствующий 1. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестициобъем продаж точке безубыточности онный потенциал. – М.: ОАО «Издательство «ЭконоРезерв = ----------------------------------------------------------; мика», 1999. –662 с.

прибыльности Прогнозируемый объем продаж 2. Аюшиев А.Д., Филиппов В.И., Аюшиев А.А. Инве стиции: учеб. Пособ. – Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1996.

4.3.3.3.Анализ вероятности – 183 с.

В реальной жизни не все переменные будут откло- 3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента.

няться от прогнозируемых в одинаковой степени и в одном Как управлять капиталом. – М.: Финансы и статистии том же направлении. Методы, используемые при анализе ка, 1994.

вероятности, позволяют включить возможные отклонения 4. Бард В.С. Финансово-инвестиционный комплекс:

в финансовую оценку и предварительное заключение по ин- теория и практика в условиях реформирования росвестициям. сийской экономики. –М.: Финансы и статистика, Прежде всего оценивается вероятность осуществле- 1998. – 304 с.

ния определенного сценария. Например, возможная реакция 5. Беренс В., Харанек П.М. Руководство по оценке эфконкурентов может состоять в том, чтобы: не делать ниче- фективности инвестиций. - М.: АОЗТ "Интерэк", го; снизить продажные цены; усилить деятельность по сти- "ИНФРА-М", 1995.

мулированию продаж. Каждая из этих альтернатив 6. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – Киев, потребует контрстратегий и повлияет на поступления от МП ИТЕМ ЛТД, Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, продаж и издержки. Каждую возможную реакцию конку- 1995. – 448 с.

рентов можно оценить с определенной вероятностью. На- 7. Гитман Л.Дж. Основы инвестирования/ пер. с англ. - ходя взвешенный показатель оценки инвестиций можно М.: Дело, 1997г.

ранжировать проекты. 8. Доунс Дж., Гудман Дж. Элиот. ФинансовоДля оценки проектов также важно определить ко- инвестиционный словарь. – М.: Инфра-М, 1998 г гда могут произойти отклонения от прогноза (временной 9. Егоров М.М. Основы инвестиционной деятельности.- отрезок). В этом случае используются стохастические моде- Улан-Удэ, Изд. ВСГТУ, 2000.

ли, когда для каждой критической переменной определяется 10. Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ доверительный уровень, в пределах которого каждая такая эффективности инвестиций. - М.: PRO-invest Consultпеременная будет случайной величиной. ing, АОЗТ "Интерэк", "ИНФРА-М"1995г.

11. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. - СПб.: Бизнес-пресса, 1998. 315 с.

12. Макконнелл К., Брю С. Экономикс: Принципы, про- блема и политика. В 2-х т.: Пер. с англ. – М.: Респуб- ПРИЛОЖЕНИЕ. КОНТРОЛЬНЫЕ ТЕСТЫ.

лика, 1992.

13. Максимов И.В. Иностранные инвестиции: Учеб по- Вариант собие. – Иркутск: Изд-во ИГЭА, 2001 г.-39 с. 1) Какой эффект не рассчитывается в инвестиционных про14. Мертенс А. Инвестиции: Курс лекций по современ- ектах:

Pages:     | 1 |   ...   | 34 | 35 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.