WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 20 | 21 || 23 | 24 |   ...   | 36 |

Помимо данной таблицы может быть сформирована - контракты;

таблица по внутренним и внешним (собственным и заем- юридические документы;

ным) источникам инвестиций. Следующей таблицей оп- планы местности;

ределяется программа выпуска продукции.

- технология и чертежи выпускаемой продукции;

- другие документы.

Общий объем бизнес-плана не должен превышать - 40 стр. независимо от вида производства.

В целом состав и структура бизнес-плана определяется разработчиками по согласованию с кредиторами в зависимости от размера инвестиций и срока действия Таблица 2.5. Финансовые результаты реализации инвестиционного проПрограмма производства и реализации продукции (выручка екта, показывающие распределение выручки, полученной от в денежном выражении), млн. руб. продажи продукции, а также объем чистой прибыли показа ны в нижеследующей таблице Таблица 2.7.

Наименование 2006 2007 … Выпуск продукции, тыс. шт. в год Финансовые затраты производственной и сбытовой деятельности, млн.руб.

Цена реализации, руб./шт.Итого доходов, млн. руб.

№ Наименование показателей 2006 2007 … Затраты на производство и сбыт продукции определяем п./п.

на основании расчетов загрузки под полную производст1 Общая выручка (валовой доход) венную программу Цены устанавливаются текущие. Дальот реализации продукции нейшая инфляция приведет к одновременной индексации 2 НДС, акцизы и аналогичные всех показателей (в данном примере индексация не расобязательные платежи от реалисматривается) зации выпускаемой продукции Следующим этапом идет расчет затрат на производство. 3 Выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизов и Таблица 2.6.

аналогичных обязательных пла Затраты на производство и сбыт продукции (на годовой тежей объем), млн. руб.

4 Общие затраты на производство № Показатели 2006 2007 и сбыт продукции п/п 5 Финансовый результат (при1 Заработная плата быль) 2 Единый социальный налог 7 Налоги, относимые на финансо3. Расходы на сырье вый результат (прибыль), всего 4. Расходы на комплектующие вспомогательные материалы 8. Балансовая прибыль 5 Коммунальные услуги 9. Погашение долга 6 Электроэнергия 10. Налогооблагаемая прибыль 7 Амортизационные отчисления 11. Налог на прибыль 8 Прочие затраты 12. Чистая прибыль ИТОГО:

в том числе НДС Эффективность инвестиционного проекта вытекает из данных плана денежных поступлений и выплат, приведенных в Цена реализации и затраты заморожены к дате расчета. Более пранижеследующей таблице.

вильно было бы рассчитать инфляцию.

Таблица 2.8 Бюджетный эффект инвестиционного проекта определяе План денежных поступлений и выплат, млн. руб. мый как сальдо поступлений и выплат в связи с реализацией данного проекта приведен ниже.

№ Показатели 2006 2007 … п/п Таблица 2. Деятельность по производству и Бюджетный эффект от реализации проекта, млн.руб.

сбыту продукции 1 Денежные поступления от про2006 2007 ….

дажи продукции 1 Выплаты 2 Денежные выплаты, всего:

- государственная поддержка в том числе затраты по произпроекта водству и сбыту продукции;

2 Поступление средств, итого платежи в бюджет в том числе 3 Сальдо потока от деятельности - налоги и платежи в бюджет по производству и сбыту продукции - подоходный налог на зарплату Инвестиционная деятельность - отчисления на социальные нужды 4 Выплаты, всего - возврат процентов по государ5 Сальдо потока по производстственному кредиту венной и инвестиционной деятельности - возврат основного долга государству Финансовая деятельность 3 Сальдо потока 7 Поступления средств, всего:

8 в том числе государственная под- График гашения кредита с разбивкой по годам приведен держка ниже.

Таблица 2.9 Выплаты средств, всего График гашения кредита, млн. руб.

в том числе уплата процентов за предоставленный кредит № Показатели 2006 2007 … п/п погашение основного долга по кредиту 1. Сумма задолженности 10 Сальдо потока по финансовой 2. Сумма гашения кредита деятельности 3. Сумма гашения процентов за 11 Общее сальдо потока кредит.

Глава 2.3. Формирование портфеля ценных бумаг ПОРТФЕЛЬ РОСТА, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инве2.3.1. Цели портфельного инвестирования стиционных ценностей.

Одним из основополагающих принципов портфельноПриобретая ценные бумаги, инвестор формирует свой го инвестирования является принцип диверсификации, инвестиционный портфель. Портфель – это совокупность сущность которого состоит в том, что нельзя вкладывать собранных воедино различных инвестиционных ценностей все инвестиционные ресурсы в одни ценные бумаги, каким (ценных бумаг и других финансовых активов), служащих бы выгодным это вложение ни казалось. Лишь такая сдеринструментом для достижения конкретных инвестиционжанная позиция может позволить избежать серьезных ных задач и целей.

убытков. Самый простой вид диверсификации состоит в Основная задача портфельного инвестирования состопростом делении инвестиционных ресурсов между нескольит в обеспечении совокупности ценных бумаг, входящих в кими ценными бумагами без их детального анализа.

портфель, таких инвестиционных характеристик, которые Диверсифицируя свой портфель, инвесторы уменьшане достижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги.

ют риск, это происходит за счет того, что возможные невыЖелаемые инвестиционные характеристики достигаются сокие доходы по одним ценным бумагам (обладающим посредством манипулирования структурой ценных бумаг в незначительным риском) будут компенсироваться высокипортфеле. Главной же целью формирования портфеля ценми доходами по другим (риск которых высок). При этом ных бумаг является достижение наиболее оптимального для минимизация риска может достигаться за счет включения в инвестора сочетания между риском и доходностью (формипортфель ценных бумаг, доходность по которым имеет отрование оптимального дохода).

рицательную корреляцию.

Приведенные цель и основная задача портфельного инвестирования отражают важность определения оптимальных пропорций между ценными бумагами с различны2.3.2. Риск и доходность портфеля ми инвестиционными характеристиками (такими, как риск и доходность), т.е. оптимальной структуры портфеля. Как Итак, формируя инвестиционный портфель, состоящеправило, в портфель могут входить ценные бумаги одного го из N количества ценных бумаг в конце периода n, можно типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акиспользовать следующую формулу:

ции, облигации и др.).

Rn = Di * ri (17) Основываясь на критериях доходности и риска, наигде: Di - доля конкретного вида ценных бумаг в более часто выделяют два основных типа портфеля:

портфеле на момент его формирования; ri - ожидаемая (или ПОРТФЕЛЬ ДОХОДА, ориентированный на преимуфактическая) доходность i-й ценной бумаги; N - количество щественное получение дохода за счет процентов и дивиденценных бумаг в портфеле.

дов;

Риск портфеля измеряется среднеквадратическим от- бр = Dn * n (21) клонением фактической доходности портфеля от ожидае- где: бр - риск портфеля вследствие включения в его мой и определяется по формуле: состав безрискового актива;

n = * Di * Dj *COVij (18) Dn - доля, занимаемая прежним портфелем в где: n - среднеквадратическое отклонение портфеля; формируемом;

Di и Dj – доли активов i и j в начальной стоимо- n - риск прежнего портфеля.

сти портфеля; Приведенная формула свидетельствует о том, что ввеCOVij - ковариация (взаимодействие или взаимо- дение в портфель безрискового актива снижает совокупный зависимости) ожидаемых доходностей i-го и j-го активов. риск портфеля (однако при этом будет снижаться и доходКовариация ожидаемых доходностей рассчитывается ность). Поэтому инвестор, негативно относящийся к риску, по формуле: выбирает большую долю безрисковых активов в инвестиCOVij = Corij * i * j (19) ционном портфеле, платой за это является некоторая потеря где: Corij - коэффициент корреляции между ожидае- доходности.

мыми доходностями активов;

i - среднеквадратическое отклонение i-го актива; 2.3.3. Оптимизация портфеля.

j - среднеквадратическое отклонение j-го актива.

Определяя среднеквадратическое отклонение инве- В целях выбора наиболее оптимальной структуры стиционного портфеля, приходится производить двойное портфеля ценных юумаг можно использовать коэффициент суммирование., который представляет собой отношение премии за риск Рассмотрим, как будет выглядеть развернутая форму- (rn - rбр ) к риску портфеля:

ла расчета среднеквадратического отклонения инвестици- rож - rбр онного портфеля, состоящего из трех активов (N = 3). = ------------ ; (22) n n = (D1 D1COV11 + D1 D2COV12 + D1D3COV13 + где rож - ожидаемая доходность портфеля;

+ D2D1COV21 + D2D2COV22 + D2D3COV23 + rбр - доходность безрисковых активов, срок по+ D3D1COV31 + D3D2COV32 + D3D3COV33)1/2 гашения которых соответствует сроку погашения инвести(20) ционного портфеля (обычно в качестве безрискового актива Необходимо отметить, что если индексы при ковариа- высупают государственные долговые обязательства);

ции одинаковы, (например, COV11 или COV22), то ковариа- n - среднеквадратическое отклонение портфеля.

ция будет равна дисперсии (COV11 = 12). В теории портфельного анализа существуют подходы, Оценить риск инвестиционного портфеля при вводе в позволяющие сформировать оптимальный инвестиционный его состав безрискового актива (как правило, безрисковыми портфель. Оптимальным является такой портфель ценных являются ценные бумаги, эмитируемые государством) мож- бумаг, который обеспечивает оптимальное сочетание риска но посредством следующей формулы: и доходности.

Описывающее теорию линии рынка капитала (CML) где: COVор - ковариация между доходностью акции j уравнение позволяет сформировать оптимальный портфель и доходностью рынка.

посредством максимизации доходности для выбранного Для оценки -коэффициента портфеля ценных бумаг значения риска (при этом выбранное значение риска долж- используют формулу средней взвешенной, -портфеля но лежать на линии рынка капитала). Уравнение имеет вид: есть средневзвешенная из -коэффициентов, входящих в n его состав акций, т.е.

rож = rбр + (rож - rбр ) * ----- (23) п = i * Di (25) p где Di - доля i-го актива в портфеле.

где: rp - доходность рыночного портфеля (в качестве В процессе формирования инвестиционного портфеля, такого показателя может быть использован рыночный ин- в частности при осуществлении инвестиционного анализа декс); ценных бумаг, важным этапом является определение треrбр - доходность по безрисковым ценным бумагам; буемой доходности по финансовым активам (данный покар - среднеквадратическое отклоненипе доходности затель может использоваться в модели дисконтирования рынка ценных бумаг; дивидендов в качестве ставки дисконтирования). Рассчитать n - среднеквадратическое отклонение доходности оп- требуемую по финансовым активам доходность можно потимального портфеля. средством применения модели оценки финансовых активов Общий риск инвестиционного портфеля (измеряемый (САРМ). В общем виде она может быть представлена слесредневкадратическим отклонением) состоит из системати- дующим образом:

ческого и несистематического. Несистематический риск rтр = r бр + (rр - rбр) (26) может быть нивелирован посредством диверсификации где: rтр – требуемая доходность;

портфеля, систематический риск диверсификации не под- rбр – доходность по безрисковым ценным буматвержден. гам;

Концепция оценки систематического риска активов rр – доходность рыночного портфеля.

была выдвинута У.Шарпом. Такой риск может быть измерен - коэффициентом, он отражает чувствительность конкретного финансового актива к изменению рыночной конъюнктуры.

В формализованном виде - коэффициент можно представить COVop = ---------- (24) p то время как финансовый анализ определяет прибыль предприятия, действующего в рамках проекта, экономиче ская прибыль выражает эффективность проекта в выполне нии фундаментальных задач национальной экономики.

ЧАСТЬ 3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ Различие между указанными понятиями прибыли отражено ИНВЕСТИЦИЙ. в различном определении (составе) и оценке затрат и вы год. Так, выплаты заработной платы, производимые пред Глава 3.1. Анализ инвестиционных проектов приятием в рамках проекта, по определению считаются 3.1.1. Направления анализа проектов финансовыми издержками. Однако те же самые выплаты будут расценены как экономические издержки лишь в той Решение о финансировании и реализации конкретно- степени, в которой использование рабочей силы в рамках го проекта представляет собой проблему распределения проекта сопряжено с сокращением производства в других ограниченных ресурсов путем компромисса - финансирова- сферах экономики и потерями относительно реализации ния одного проекта за счет других. прочих целей национальной экономики. Обратным примеАнализ проекта заключается в сопоставлении аль- ром может служить проект, экономические затраты по котернативных путей использования ресурсов. Данный метод торому не сопряжены с утечкой капитала из фондов в эффективной и наглядной форме представляет информа- предприятия (например, нежелательный экологический эфцию, необходимую для принятия решений, и придает это- фект). Таким образом, экономические затраты и выгоды му процессу большую обоснованность и четкость. Выгоды могут быть как больше, так и меньше финансовых затрат и рассматриваемого проекта определяются их значением для выгод. Экономические затраты и выгоды измеряются "ненаправлений развития национальной экономики (для фи- явными ценами", которые могут значительно отличаться от нансирования общегосударственных программ) либо для рыночных цен.

собственного развития инвестора. Затраты определяются При дефиците какого-либо из ресурсов его неявная вмененными (полными) издержками, соответствующи- цена или вмененные (полные) издержки (нереализованная ми нереализованной потенциальной выгоде, связанной с выгода от его оптимального альтернативного использоваиспользованием тех же ресурсов на наилучшие альтерна- ния) возрастают. Однако при достаточном предложении тивные проекты, осуществление которых было бы возмож- данного ресурса понижается важность удовлетворения но в случае незанятости данных ресурсов в спроса на его альтернативное оптимальное использование и, рассматриваемом проекте. таким образом, сокращаются его вмененные издержки (или Формально экономический анализ проектов анало- неявная цена).

Pages:     | 1 |   ...   | 20 | 21 || 23 | 24 |   ...   | 36 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.