WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 | 2 ||

Коэффициенты денежного покрытия затрат дополняют коэффициенты первой группы и раскрывают инвестиционную политику предприятия. Данная группа коэффициентов позволяет оценить объем инвестиционного и финансового денежных притоков (поступлений) в общей сумме денежных притоков, не относящихся к основной деятельности. Рассмотрим формулы коэффициентов данной группы:

3.1. Коэф.денежного покрытия капитальных затрат(CER) CER= CFFO - Dp;

ACO 3.2. Коэф.инвестиционного притока(IIR) IIR= CIFI;

CIFI+CIFF 3.3. Коэф.финансового притока(FIR) FIR = CIFF;

CIFF+CIFI где CFFO - денежный поток от основной деятельности Dp-дивиденды выплаченные ACO-капитальные денежные расходы в активы других компаний CIFI-приток ДС от инвестиционной деятельности CIFF-приток ДС от финансовой деятельности 4. Четвертая группа «коэффициенты рентабельности денежных потоков» оценивает способность предприятия создавать денежные потоки (ДП) как сегодня, так и в будущем. Инвесторов и собственников интересует окончательный результат, т.е. объем получаемого ими денежного дохода. Величина денежного потока от основной деятельности, приходящаяся на объем инвестированных денежных средств(приобретенных акций), определяет связь между предприятием и инвесторами(собственниками).Чем выше значение данных коэффициентов, тем лучше для предприятия. Рассчитаем значение коэффициентов четвертой группы:

4.1. Коэф.рентабельности активов по денежному потоку(CROA) CROA=CFFO+Ip+Tp;

TA 4.2. Коэф.рентабельности собственного капитала по денежному потоку(CROE) CROE=CFFO+Ip+Tp;

TE где CFFO - денежный поток от основной деятельности Ip-проценты уплаченные Тp-налоги уплаченные TA-среднее значение всех активов TE-среднее значение собственного капитала Данные коэффициенты рассчитываются в процентах, чем выше значение показателей, тем лучше для предприятия. Кроме вышерассмотренных коэффициентов на практике предприятия используют и другие коэффициенты, позволяющие определить зависимость предприятия от кредиторов и инвесторов.

Существует несколько причин, почему отчет о движении денежных средств не получает среди финансовых менеджеров должного внимания которого он заслуживает. Первое, отчет о движении денежных средств в том формате, в котором он был разработан в США в 1988году (представлен в качестве примеров), широко не используется в практике и многие менеджеры не изучали его в финансовых дисциплинах в процессе своего образования. Как правило, в финансовых дисциплинах при изучении отчета о движении денежных средств ключевой задачей является рассмотрение методики его составления, а не умение интерпретировать информацию, содержащуюся в нем.

Второе -это сложность расчета косвенным методом потока денежных средств от операционной деятельности в общем формате отчета.

Анализировать отчет о движении денежных средств, на первый взгляд, не представляет собой большого интереса. Однако быстро становится очевидным то, какие выгоды можно извлечь от интерпретации прямого последовательного анализа источников потребления денежных средств компании. Рассмотрим технику финансового анализа отчета о движении денежных средств, составленного прямым методом, на практике.

Исходные данные для проведения финансового анализа потоков денежных средств:

Компания по производству пива «Солодков» ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ (ПРЯМОЙ МЕТОД) (в млн.руб.) Кон.года, Дек.,2004 2003 ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Источники поступления денежных средств Денежные средства, поступившие от покупателей 1844 2264 Прочие поступления выручки 6929 7050 Проценты полученные 11 17 Возврат налога на доходы полученный 26 13 Прочие денежные средства полученные 6 7 Приток( денежные средства поступившие от основной деятельности) 8816 9351 Статьи использования денежных средств Денежные средства уплаченные поставщикам и работникам 8273 8280 Проценты уплаченные 219 251 Налоги на доходы уплаченные 46 64 Прочие денежные средства уплаченные 34 26 Отток( денежные средства уплаченные по основной деятельности) 8572 8621 Поток денежных средств от основной деятельности 244 730 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Платежи по капитальным затратам -50 0 - Прирост основных фондов и недвижимости -211 -238 - Выручка от продажи основных фондов и недвижимости 63 106 Выручка от продажи дочерних компаний,филиалов 0 19 Авансирование дочерних компаний,филиалов -30 0 Выручка от продажи рыночных ценных бумаг (приобретенных) -2 0 - Прочая инвенстиционная деятельность -5 0 Поток денежных средств от инвестиционной деятельности -235 -113 - ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ Кредиты по кредитной линии 295 422 Погашение кредитов по кредитной линии -55 -808 - Поступления от эмиссии долгосрочных облигаций 0 0 Выплата основного долга(долговых обязательств) -200 -200 - Поступления от эмиссии акций 36 17 Выплаченные дивиденды -109 -102 - Прочая финансовая деятельность 5 -6 - Поток денежных средств от деятельности по финансированию -28 -677 Увеличение(уменьшение) денежных средств и их эквивалентов -19 -60 Денежные средства и их эквиваленты на начало года 63 123 Денежные средства и их эквиваленты на конец года 44 63 Сравнение суммы чистой прибыли и потока денежных средств,полученных от основной деятельности Чистая прибыль 194 407 Отклонения,выявленные при сравнение ЧП и Потока ДС Амортизация основных средств 207 232 Амортизация нематериальных активов 186 186 Общая сумма акций, эмитированных работникам 88 23 Убыток от реализации основных фондов и недвижимости 30 18 Потери(прирост) активов для продажи 15 -8 Потери(прирост) инвестиций 30 0 - Размер начисленного пенсионного пособия -194 -44 Уменьшение(увеличение) :

дебиторская задолженность 1212 -81 - Запасы -111 -147 Расходы будущих периодов -18 2 Увеличение(уменьшение):

Поступления от покупателей -1280 66 кредиторская задолженность -115 91 Резервы по сомнительным долгам 54 -30 Отсроченные налоги на прибыль 112 188 Задолженность по налогам на прибыль -16 -9 - Пенсионные пособия -178 -180 - Прочие неденежные операции 28 16 Поток денежных средств от основной деятельности 244 730 Инвестиционная и деятельность по финансированию в неденежных средствах Дополнительная информация Выручка начисленная(данные отчета о прибылях и убытках) Среднее значение активов(данные баланса) Среднее значение сосбственного капитала(данные баланса) 1.Коэффициент денежного покрытия процентов за кредит «Солодков» = (244+219+46)/219=2.2.Коэффициент денежного покрытия долгосрочных обязательств «Солодков» = (244)/200=1.3. Коэффициент денежного покрытия дивидендных выплат «Солодков» = (244-200)109=0.Тот факт, что не все эти коэффициенты денежного покрытия для «Солодков» больше единицы, говорит о том, что компания имеет недостаточный чистый денежный поток от основной деятельности для погашения долгосрочной задолженности, не говоря уже о выплате дивидендов собственникам. Эти сравнительно низкие коэффициенты покрытия сигнализируют о больших обязательствах по обслуживанию долгосрочной задолженности, по сравнению с потоком денежных средств от основной деятельности и соответственно о недостаточном потоке денежных средств по основной деятельности для осуществления новых инвестиций.

4.Коэффициент денежного покрытия выручки (объема продаж) «Солодков» = (1844+6929)/8902=0.5.Коэффициент денежного покрытия прибыли «Солодков» = (244+219+46)/(194+147+18+207+186)=0.дополнительная информация из отчета о прибылях и убытках:

проценты начисленные «Солодов» =налоги начисленные «Солодов» = Величина коэффициента денежного покрытия прибыли предприятия «Солодков» (0.7) отражает существенное расхождение между объемом полученной в деньгах и объемом начисленной прибыли. Если сохранится такая тенденция в будущем, т.е. значение коэффициента<1, то это приведет к потере финансовой независимости компании.

6.Коэффициент денежного покрытия капитальных затрат «Солодков» = (244-109)/(50+211)=0.7. Коэффициент инвестиционного притока «Солодков» = (63)/(63+336)=0.8.Коэффициент финансового притока «Солодков» = (336)/(336+63)=0.Коэффициент денежного покрытия капитальных затрат предприятия «Солодков»(0.5) свидетельствует о том, что в 2004 году компания не имела возможности финансирования капитальных затрат за счет денежных средств от основной деятельности. С одной стороны, это означает, что компания сократила объем инвестиций в долгосрочные активы и как следствие, приостановило перевооружение производства. С другой стороны, ситуация далека от критической, поскольку компания «Солодков» все еще имеет доступ к источникам внешнего финансирования, при этом не сокращая объем инвестиций, в котором она нуждается при это не сокращая объем инвестиций в котором нуждается.

9.Коэффициент рентабельности активов по денежному потоку «Солодков» = (244+219+46)/9606=5% 10.Коэффициент рентабельности собственного капитала по денежному потоку «Солодков» = (244+219+46)/2736=18% Справочно : ROE(2003) = Чистая прибыль/Среднее значение собственного капитала=(194/2736)*100%=7% Чем выше значение последней пары коэффициентов, тем лучше для компании. Если мы рассчитаем Однако, при отсутствии исторических данных и данных по конкурентам, не стоит оценивать отрицательно коэффициент рентабельности активов по денежному потоку предприятия «Солодков»(5%). Если числитель рассматривать как индикатор качества полученных доходов, то эти два коэффициента являются индикаторами качества использования активов и инвестиций собственников.

Возвращаясь к оценке эффективности использования собственного капитала компании «Солодков», если мы сравним ROE(7%) с CROE(18%), то разница значений показателей равна 2,5 раза. И встает вопрос, как оценить результат работы топменеджмента, и здесь, вспоминая ставшее уже «крылатым» выражение прибыль- это только мнение, деньги-это факт, получаем логический вывод -качество работы менеджмента где-то посередине. А для полноценных выводов нам необходимы исторические данные в динамике лет или сравнительные данные конкурентов.

Оценивая эффективность деятельности компании посредством анализа финансовой отчетности важно использовать не только прошлые данные, но и будущие - приблизительные данные. Приблизительный анализ-это попытка предсказать ситуацию, которая сложится в ближайшем обозримом будущем.

Один из подходов к проведению приблизительного финансового анализа состоит в изучении текущего отчета о движении денежных средств и прогнозировании тех событий, которые скорее всего произойдут в будущем периоде(например, закупки, дивидендные выплаты, погашение долговых обязательств и т.д.) и тех, которых не будет (непредвиденные, экстраординарные события). В данном случае можно провести приблизительную оценку потока денежных средств будущего периода. Очевидно, что достоверность приблизительного анализа зависит от способности финансового аналитика предсказывать будущие события, но, несмотря на это, приблизительный анализ является логическим следствием финансового анализа отчета о движении денежных средств.

Оксана Езерская, финансовый аналитик Список использованных источников 1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.М: ОлимпБизнес,Гл.1, 2, 27, 28, 30, 2. Brigham E., Houston.Fundamentals of Financial management. Harcourt College Publ, 2001 Chapter 2, 3, 12,3. Brigham E., Daves Ph. Intermediate Financial management.Sourth-Western, Chapter 6, 7, 4. Richard Brownlee, Kenneth Ferris. Corporate Financial Reporting. McGrawHill, Part 5. Ван Хорн, Дж. Вахович. Основы финансового менеджмента. М: Изд.дом «Вильямс»,2003Гл. 2, 3, 6. Michele Allman-Ward, James Sagner. Essentials of Managing Corporate Cash.Wiley, 2003 Chapter 2, 3, 4, 7. Maria Dolfe and Anna Koritz. European Cash Mangement-a guide to the best practice-Wiley,1999 Chapter 2, 3, 4, 8. Franklin J Plewa, Jr. T Friedlob. Understanding Cash FlowWiley,9. William J. Bruns. Accounting for managers. Text and cases. Second Edition.

Business Harvard School South Western College Publishing, 1999. p.10. Учебное пособие для программы МВА «Основы учета и анализа в системе финансового менеджмента» под общ.ред. Д.А.Панкова, Д.Дутто-Мн.: Изд.центр БГУ.-278с.,2003 Автор главы 7.Управление оборотным капиталом.

11. Ресурсы интернет: www.cfin.ru;www.gaap.ru; www.financial-analysis.ru

Pages:     | 1 | 2 ||



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.