WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 |

На правах рукописи

КАМРОТОВ МИХАИЛ ВЛАДИМИРОВИЧ РЕЖИМЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ВАЛЮТНОЙ ПАРЫ ЕВРО– ДОЛЛАР: ПОДХОД НА ОСНОВЕ РЕКОНСТРУКЦИИ ДИНАМИЧЕСКИХ СИСТЕМ Специальность 08.00.14 – Мировая экономика

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва – 2011

Работа выполнена на кафедре международных валютно-финансовых отношений федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего профессионального образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Научный руководитель доктор экономических наук Евстигнеев Владимир Рубенович Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор Портной Михаил Анатольевич кандидат экономических наук, доцент Дробышевский Сергей Михайлович Ведущая организация Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД РФ

Защита состоится на заседании диссертационного совета Д 212.048.07 Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» по адресу 101000, г. Москва, ул. Мясницкая, д.20, ауд. 327-к

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» Автореферат разослан _

Ученый секретарь диссертационного совета, д.э.н., профессор Философова Татьяна Георгиевна 2

Общая характеристика работы

Актуальность диссертационного исследования. Образование Еврозоны и Европейского центрального банка существенным образом изменило структуру мировой финансовой системы. Евро оказался первой валютой, способной теоретически стать альтернативой доллару на мировом финансовом рынке.

Валютная пара евро–доллар – ключевая пара валютного рынка, вопрос механизма формирования ее курса представляет огромный научный интерес.

В течение последних десятилетий исследователи пытаются разрешить так называемую “загадку отрыва валютного курса” (exchange rate disconnect puzzle), заключающуюся в неспособности макроэкономических переменных, которые теоретически должны объяснять динамику валютного курса, достоверно предсказывать его изменение. Классические теории валютного курса, такие как теория платежного баланса, теория паритета покупательной способности, теория паритета процентных ставок, представляют собой логичное, однако эмпирически не подтверждающееся объяснение динамики валютного курса. Недавние исследования показывают, что перспективным подходом к проблеме прогнозирования валютного курса является ее рассмотрение совместно с кредитно-денежной политикой центральных банков. Тем не менее, существенных результатов, позволяющих говорить о конкретном механизме формирования валютного курса и возможности его прогнозирования, достигнуто не было.

Вопрос о том, какие факторы определяют динамику валютного курса, остается открытым вопросом мировой экономики.

В связи с этим в экономической литературе уделяется существенное внимание вопросу поиска новых методов проверки известных теорий валютного курса. Применение высокоэффективных современных методов на основе векторной авторегрессии и теории дифференциальных уравнений может внести большой вклад не только в понимание механизма формирования валютного курса евро к доллару и возможность его прогнозирования, но и в знание о возможных типах динамики валютного рынка данной пары.

Нерешенность проблемы моделирования валютного курса и отсутствие методов объективной идентификации режимов функционирования валютного рынка определило выбор темы данного диссертационного исследования, которое представляет собой попытку строгого формального выявления режимов функционирования валютного рынка пары евро–доллар.

В диссертационной работе решается научная проблема идентификации режимов поведения валютного курса евро к доллару на основе реконструкции системы нелинейных дифференциальных уравнений.

Степень разработанности темы в научной литературе. В отечественной и особенно в зарубежной литературе подробно освещены вопросы, касающиеся моделирования валютного курса и анализа режимов функционирования валютного рынка. Многие известные экономисты уделили значительное внимание условиям отсутствия арбитража на валютном рынке (С. Терновски, Д. Итон, Д.

Кирикос, М. Тейлор, А. Шабо, Д. Франкель), фундаментальным факторам курсообразования (Ч. Гудхарт, Н. Марк, Бениньо, Д. Френкель, В. Пищик), микроструктурным моделям валютного рынка (Т. Мокоен, Р. Гупта, Р. Ван Эйден, П. Вайтал). Во многих исследованиях рассматривается проблема прогнозирования валютного курса (Р. Миз, К. Рогофф, Ч. Эванс, Ч. Энгель, К. Уэст, Й.-В. Ченг, А.

Паскуаль, Р. Дорнбуш, П. Изард, А. Шульгин). Исследования К. Чиареллы, Р.

Тревора, Р. Бьюли, А. Стокмана посвящены теоретическому анализу моделей динамики валютного курса. Режимы функционирования валютного рынка рассматриваются в работах П. ДеГроува, М. Гримальди, Д. Гарсии-Соланес, Д.

Перез-Кастейона, А. Бейарта, С. Шмуклера. Вопросы взаимосвязи кредитноденежной политики и поведения валютного курса хорошо отражены в работах С.

Дробышевского, Н. Марка, Т. Молодцовой, А. Николско-Ржевского, Д. Паппела.

Исследованию актуальных проблем моделирования финансовых рынков на основе динамических систем уделено внимание и в российской научной литературе (Г. Малинецкий, А. Потапов, Д. Чернавский, Н. Старков, А.

Щербаков).

Однако существующая литература лишь частично охватывает предмет данного исследования и не покрывает применяемых в работе методов.

Отсутствуют работы, выявляющие потенциально возможные режимы функционирования валютного рынка. Недостаточно уделено внимания эмпирическому анализу применимости динамических систем для моделирования пары евро–доллар. В отечественной литературе исследования по этой теме отсутствуют. В зарубежной литературе проведен теоретический анализ типов траекторий, которые порождаются нелинейными системами, однако задача реконструкции и эмпирической оценки таких систем не ставилась.

В работе впервые в литературе эмпирически оценивается набор возможных типов поведения валютного курса, включая еще не проявившиеся на рынке режимы, в связке с политикой процентных ставок. Для решения данной проблемы применяется метод реконструкции нелинейной динамической системы по ее линейным аппроксимациям на основе теоремы Гробмана–Хартмана.

Основной научной гипотезой исследования является существование при сложившейся структуре мировой финансовой системы конечного перечня режимов функционирования валютного рынка пары евро–доллар. Динамика обменного курса данной валютной пары определяется текущим режимом функционирования валютного рынка.

Вместе с тем следует отметить, что разные авторы неодинаково трактуют понятие режима. В частности, необходимо различать понятия режима валютного курса и режима функционирования валютного рынка. Определение режима валютного курса и классификация таких режимов приводится Международным валютным фондом1. Понятие режима функционирования валютного рынка будет выведено ниже. Существование режимов функционирования валютного рынка обусловлено возникновением конечного числа типичных ситуаций принятия решения центральными банками и участниками рынка. Формально режим функционирования валютного рынка определяется количественными характеристиками взаимосвязи валютного курса и фундаментальных факторов.

Объект исследования – валютный курс евро–доллар и кредитно-денежная политика ФРС и ЕЦБ, рассматриваемые как единая система. Предмет исследования – особенности динамики курса пары евро–доллар и ставок межбанковского рынка США и Еврозоны с точки зрения их взаимосвязи.

Цель диссертационного исследования состоит в определении режимов, свойственных рынку валютной пары евро–доллар, а также в разработке инструментария для выявления этих режимов и средне- и долгосрочного прогнозирования валютного курса. В соответствии с этой целью в работе ставятся и решаются следующие задачи:

выявить фундаментальные переменные, в наибольшей степени связанные с динамикой курса евро к доллару;

оценить, в какой мере взаимное влияние курса евро к доллару и ключевых процентных ставок центральных банков формирует динамику этих переменных;

выявить, насколько обособлена динамика валютного курса и ключевых процентных ставок центральных банков от прочих фундаментальных переменных;

http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2009/wp09211.pdf разработать метод реконструкции нелинейной динамической системы, определяющей поведение пары евро–доллар и ключевых процентных ставок центральных банков;

определить причины существования различных типов динамики курса евро–доллар, предложив классификацию режимов функционирования валютного рынка данной пары;

построить среднесрочный прогноз валютного курса евро к доллару, учитывающий различные возможные режимы функционирования рынка.

Теоретической и методологической основой исследования служат труды экономистов, финансистов, политологов по проблемам моделирования валютного курса. Наибольшее мировоззренческое влияние на автора оказали работы Р. Миза, К. Рогоффа, А. Паскуаля, Й.-В. Ченга, П. ДеГроува, Г. Хакена, Г. Малинецкого, а также работы других зарубежных и российских исследователей, в которых раскрыты отдельные аспекты моделирования валютного курса.

Большое значение для выбора автором методов исследования и формирования подходов к анализу динамики и режимов валютного рынка также имели работы К. Симса, М. Фербека, Б. Бернанке, Н. Марка, Т. Молодцовой.

Информационная база. Статистические источники для написания диссертационной работы позволили выявить специфические режимы функционирования валютного рынка пары евро–доллар. Для этого использовались официальные данные Европейского центрального банка, Федеральной резервной системы, Бундесбанка, данные статистической базы ЕЦБ “Statistical Data Warehouse”, данные статистической базы “FRED” Федерального резервного банка Сент-Луиса, данные Банка международных расчетов и Международного валютного фонда.

При рассмотрении вопросов кредитно-денежной политики были проанализированы устав ЕЦБ, устав ФРС, Маастрихтский договор, Договор об учреждении Европейского сообщества, стенограммы пресс-конференций глав ЕЦБ и ФРС.

Научная новизна диссертации заключается в решении нового для мировой экономики типа задачи эмпирического выявления всех возможных (в том числе и не наблюдавшихся на практике) режимов функционирования валютного рынка пары евро–доллар. Благодаря авторскому методу реконструкции нелинейных динамических систем на основе наблюдаемых линейных приближений, в работе впервые в литературе удалось выявить перечень режимов функционирования валютного рынка, которым может следовать валютный курс евро к доллару.

В ходе работы были получены следующие научные результаты:

выявлено, что с началом функционирования ЕЦБ снизилась значимость национальных показателей инфляции и дефицита выпуска2 для кредитноденежной политики в США и Еврозоне (странах Экономического и валютного союза до 1999 г.);

на основе модели бинарного выбора выявлено, что основными фундаментальными переменными, определяющими динамику курса евро к доллару начиная с 1999 года, были ключевые процентные ставки центральных банков США и Еврозоны, связь с которыми породила два режима функционирования валютного рынка (режимы краткосрочных и среднесрочных ожиданий участников рынка) в течение рассматриваемого периода (1999 – 2010 гг.);

предложена спецификация системы векторной авторегрессии и рекуррентный метод ее оценки, что позволило установить определяющую роль взаимозависимости кредитно-денежной политики ФРС и ЕЦБ и Под дефицитом выпуска (output gap) понимается разность между потенциальным ВВП и его фактическим значением.

валютного курса евро к доллару в формировании динамики этих переменных;

на основе эмпирической оценки линейных динамических систем, моделирующих поведение курса евро к доллару и ключевых процентных ставок ФРС и ЕЦБ, показана обособленность динамики данных переменных от прочих фундаментальных факторов;

построен метод эмпирической реконструкции нелинейных динамических систем по наблюдаемым линейным аппроксимациям и на его основе предложено решение новой в области мировой экономики задачи идентификации всех возможных режимов, свойственных валютному рынку;

предложена классификация возможных режимов функционирования рынка пары евро–доллар на основе типологии поведения центральных банков и временного горизонта ожиданий участников рынка;

разработан формальный метод сценарного прогнозирования курса евро к доллару и ключевых процентных ставок ФРС и ЕЦБ на основе выявленного перечня режимов функционирования рынка пары евро–доллар и построены среднесрочные сценарии динамики процентных ставок и валютного курса.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы заключается в том, что в исследовании выявлены типы динамики валютного курса как эндогенные состояния системы «процентные ставки центральных банков – валютный курс». Автором получена эффективная методика идентификации режимов функционирования валютного рынка пары евро–доллар и построена процедура среднесрочного прогнозирования валютного курса и ключевых процентных ставок ФРС и ЕЦБ. Используемые подходы расширяют возможности анализа режимов функционирования финансовых рынков.

Практическая значимость работы заключается в том, что предложенный в работе метод реконструкции динамических систем по наблюдаемым линейным аппроксимациям позволяет формализовать процесс сценарного прогнозирования динамики валютного рынка и ключевых процентных ставок ФРС и ЕЦБ.

Инструмент прогнозирования процентных ставок мировых центральных банков и валютного курса евро–доллар имеет важнейшее народнохозяйственное значение.

Он может быть использован национальным центральным банком в целях среднесрочного планирования валютной политики, а также участниками рынка в целях хеджирования валютных рисков.

Pages:     || 2 | 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.