WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 || 20 | 21 |   ...   | 23 |

Вопрос об определении оптимального значения номинального валютного курса является одним из самых актуальных для макроэкономической политики в странах с переходной экономикой.

Номинальный валютный курс полностью зависит от политики центрального банка. В 2004 г. номинальный (официальный) обменный курс белорусского рубля к доллару США снизился на 0,6 % (против 12,3 % в 2003 г.) и на 1.01.2005 г. составил 2170 руб. за 1 долл. США.

Официальный обменный курс белорусского рубля к российскому рублю за 2004 г. снизился на 6,4 % (против 21,2 % в 2003 г.).

На основе номинального курса определяется реальный валютный курс – номинальный обменный курс, скорректированный на показатель инфляции. Реальный валютный курс выступает экономической эндогенной переменной, уровень которой определяется фундаментальными макроэкономическими показателями.

При проведении экономического анализа для стабильных экономик в основном используется номинальный курс, для нестабильных – реальный.

Объективным ориентиром, свидетельствующим о завышенности (или заниженности) обменного курса национальной валюты, является его сравнение с паритетом покупательной способности (ППС).

ППС представляет собой количество единиц национальной валюты, необходимой для покупки стандартного набора товаров и услуг, который можно купить за одну денежную единицу базовой валюты в стране-эмитенте. Изменение ППС за определенный промежуток времени отражает динамику соотношения цен в странах-эмитентах сопоставляемых валют: т.е. если государство не поддерживает номинальное укрепление обменного курса национальной валюты, его движение к ППС будет происходить за счет инфляции.

ППС характеризует покупательную способность валюты страныэмитента (например, способность долларов США) на национальном рынке товаров и услуг. Пределы отклонения валютного курса от монетного паритета в условиях действия «золотого стандарта» обычно не превышали 1 % и получили название золотых точек: нижней, при достижении которой начинался отток золота из страны; и верхней, при которой начинался приток золота в страну. Пока поддерживалось золотое содержание валют и их разменность на благородный металл, валютный курс оставался однозначным и твердым экономическим параметром. С упразднением золота эта объективная база валютных курсов исчезла, проблема соизмерения взаимной ценности валют чрезвычайно усложнилась.

Однако использование теории ППС на практике ограничивается существованием большого количества неторгуемых* товаров и услуг, цены на которые входят в индекс потребительских цен (ИПЦ), степенью интегрированности и степенью либерализации национальной экономики.

В условиях функционирования денежно-кредитных систем валютные курсы под воздействием множества факторов могут существенно отклоняться от ППС. Например, влияние на данные отклонения будет оказывать государственное регулирование цен по товарам, входящим в потребительскую корзину. Это отклонение в развитых странах может составлять до 40 %. Как правило, обменные курсы валют развитых стран колеблются в пределах ± 20 % от ППС. Во многих развивающихся странах и странах с переходной экономикой курс национальной валюты в 2–4 раза ниже паритетного [79].

Измерение ППС производится в соответствии с Программой международных сопоставлений ООН раз в три года, а результаты публикуются спустя три года. Республика Беларусь принимала участие в такого рода сопоставлениях 2 раза – в 1993 и 1996 гг. На основе результатов международных сопоставлений за 1996 г. и данных Министерства статистики и анализа РБ были рассчитаны абсолютные и относительные паритеты покупательной способности белорусского рубля к российскому рублю и доллару США за 1995–2001 гг. (табл. 3.6).

Согласно данным табл. 3.6 на конец 2001 г. номинальный курс белорусского рубля к долл. США был недооценен примерно в 8 раз, а к российскому рублю – на 40 %. (Номинальный обменный курс на конец 2001 г. составлял 1580 руб. за долл. США и 52,31 бел. руб. за рос. руб.). Так, по мнению специалистов, в настоящее время номинальный курс российского рубля также остается ниже ППС примерно в 2 раза.

* Неторгуемые товары – это те товары, которые не могут экспортироваться или импортироваться.

Таблица 3.6. Курс белорусского рубля на основе ППС к российскому рублю и доллару США в 1994–2001 гг. [79].

Год ППС бел. руб./рос. руб. бел. руб./дол. США 1994 0,71 321,1995 2,27 1996 2,35 1997 3,35 1998 4456 1999 9476 2000* 21,31 111,2001 28,40 179,_ * С учетом деноменации.

В начале 90-х гг. формирование обменного курса основывалось на курсовых и ценовых соотношениях очень узкой корзины товаров потребительского импорта. Затем этот курс стали использовать не только для текущих внешнеторговых, но и для капитальных операций, прежде всего при продаже промышленных активов. На том этапе курс рубля к доллару был резко занижен, что стало мощным стимулом для долларизации отечественной экономики. Естественно, это делало доллар крайне привлекательным инструментом. В дальнейшем рынок стал воспринимать этот исходный уровень как некий отправной ориентир курсовой политики, т.е. курсовые соотношения остаются значительно искаженными.

Формирование курсов на основе ППС правомерно только для стран, находящихся примерно на одинаковом уровне экономического развития. Установление же номинального обменного курса, близкого к курсу по ППС в условиях различных уровней производительности труда в двух странах, приводит к росту импорта на национальном рынке и невозможности поддержания уровня обменного курса (эффект Балаша) [80]. Современные исследователи (С.Эдвардс, М.Савастано) указывают на эпизодический характер совпадения равновесного курса и курса по ППС [81].

По оценкам специалистов, в 2000–2003 гг. переоценка текущего обменного курса относительно курса фундаментального равновесия была характерна и для Беларуси [82].

Таким образом, оценка завышенности (или заниженности) обменного курса определяется в зависимости от используемого методологического подхода. Например, по мнению А.Илларионова, равновесный реальный валютный курс должен соответствовать показателю ВВП на душу населения по паритету покупательной способности) [80].

Так как Национальный банк Республики Беларусь использует обменный курс в качестве номинального якоря инфляции, то его политика определяется завышенностью номинального обменного курса белорусского рубля.

Переоцененный (завышенный) обменный курс часто используется центральными банками в качестве номинального якоря сдерживания инфляции. (Считается, что 10%-ная переоценка валютного курса сокращает инфляцию на 15,34 % в развивающихся странах и на 7,9 % – в развитых) [83].

Выбор режима обменного курса.

В мировой практике регулирование валютного курса (девальвация и ревальвация) рассматривается как основная мера текущей валютной политики. Однако не только регулирование валютного курса, но и курсообразование, т.е. выбор режима валютного курса, на наш взгляд, следует рассматривать как элемент реализуемой государством валютной политики.

Методология формирования валютного курса основывается на выборе режима валютного курса, который базируется на рассмотренных теориях валютного курса.

В основу выбора режимов валютного курса, как правило, закладываются два альтернативных крайних варианта: фиксации и «свободного плавания», а также промежуточные формы данных режимов.

Т.е. режимы обменного курса основываются на следующих системах курсообразования:

• фиксированные курсы (привязка к одной валюте, к корзине валют основных торговых партнеров; валютный коридор и др.);

• плавающие курсы (свободно плавающие курсы);

• смешанные системы курсообразования (изменяемая фиксация, управляемое плавание).

При системе изменяемых фиксированных курсов государство устанавливает валютный курс, поддерживая его постоянным в течение определенного периода времени, а затем изменяет его в нужном направлении.

При системе управляемого плавания («грязного флоатинга») валютный курс по сути является плавающим, но государство осуществляет валютные интервенции (в ряде случаев ежедневные), пытаясь изменить курс в определенном направлении. Причиной этих интервенций может быть желание государства устранить слишком сильные колебания валютного курса или установить валютный курс на уровне, отличном от уровня свободного рынка.

В настоящее время в мире постоянно ведутся дискуссии по поводу выбора режима валютного курса [84]. В зависимости от экономических и политических приоритетов и фазы экономического цикла государство может использовать тот или иной валютный режим, в основу которого положен плавающий или фиксированный валютный курс.

При этом в чистом виде названные режимы применяются достаточно редко. Чаще всего государство использует валютные режимы, основанные на смешанных системах курсообразования. Тем не менее, в международной практике есть примеры существования валютных режимов, в основу которых положены как фиксированные, так и плавающие курсы. Так, в Китае и Эстонии обменный курс жестко привязывается к одной из мировых валют (доллар США и евро), а в России и Великобритании применяются в основном принципы свободного плавания.

При отсутствии достаточных резервов для интервенций в целях поддержания объявленного фиксированного уровня обменного курса, для центрального банка наиболее приемлем вариант выбора валютного режима свободно плавающего курса. Однако принятие такого решения обусловливает необходимость частого изменения валютного курса или проведения валютных интервенций со стороны государства.

Такое изменение валютного курса происходит под влиянием изменений реального спроса и предложения на иностранную валюту на внутреннем и внешнем валютном рынке. Для успешного применения валютного режима свободноплавающих обменных курсов нужно гораздо меньше резервов в иностранной валюте, чем для успешной реализации режима с фиксированным обменным курсом.

Центральный банк, как правило, следит за обменным курсом и определяет его влияние на изменение внутренних цен. В странах с переходной экономикой складывается ситуация, когда внутренние цены ориентируются на обменный курс. Спрос на валюту и ее предложение вместе с вмешательством со стороны центрального банка в виде его валютных интервенций полностью определяют обменный курс. Текущая ситуация формирует ожидания субъектов экономики. В свою очередь, эти ожидания в значительной степени влияют на валютный курс.

Р.Дорнбуш и Д.Френкель обосновали, что неожиданные события оказывают количественно другой эффект на валютный курс, чем ожидаемый сценарий их развития [85].

Под фиксированным курсом понимается «привязка» национальной валюты к определенной иностранной, создание валютного союза или введение новой валюты. По методологии МВФ к режиму фиксированного курса также относится «привязка» к корзине валют. Использование фиксированного обменного курса в обязательном порядке сочетается с жестким валютным регулированием. Режим фиксации курса оказывается наиболее благоприятным по сравнению с режимом плавающего курса как для подавления инфляционных ожиданий в условиях снижения внешних цен, так и для сдерживания проникновения внешней инфляции.

Очень важно определить, какой режим обменного курса будет наиболее приемлемым для Республики Беларусь на современном этапе развития.

Выбор режима обменного курса должен осуществляться государством с учетом анализа реализованных ранее в республике режимов, а также концепций социально-экономического развития страны на ближайшие годы.

Мировая практика показывает, что политика курсообразования в переходной экономике должна быть направлена на:

повышение доверия населения к национальной денежной единице;

увеличение степени мобильности капитала, направленное на достижение конвертируемости денежной единицы по операциям капитального характера;

снижение степени уязвимости национальной валюты к внешним потрясениям и др.

При формировании обменного курса в переходных экономиках на валютный курс влияет множество факторов [86], которые можно условно разделить на определяющие (платежный баланс, внутреннее и внешнее предложение денег, процентные ставки) и регулирующие (налоги, квоты, пошлины, лицензии, кредитная и эмиссионная политика, регулирование цен, законодательные методы).

Кроме того, в условиях экономических кризисов на формирование обменного курса начинают дополнительно оказывать негативное влияние такие факторы, как дефицит госбюджета, денежные эмиссии, инфляция, различие внутренних и внешних цен, монопольные производства, выполнение иностранной валютой функций: а) средства платежа, б) средства накопления и сбережения; утечка капиталов за границу; сокращение инвестиций; неэффективное использование в обороте ресурсов; падение доходов потребителей; внешнеторговая деятельность отдельных фирм с использованием демпинговых цен; «вымывание» товарно-материальных запасов; падение объемов производства, взаимные неплатежи.

К наиболее приемлемым для нивелирования негативного влияния дополнительных факторов в переходных экономиках можно отнести фиксированный режим обменного курса.

Кроме того, на выбор режима обменного курса воздействуют:

• основное географическое направление внешней торговли;

• подверженность экономики внешним и внутренним потрясениям;

• диверсификация структуры производства и экспорта;

• мобильность трудовых ресурсов;

• степень открытости экономики;

• степень экономического и финансового развития и размеры экономики;

• различные политические, спекулятивные, психологические факторы [87].

Выбор режима обменного курса зависит от экономической стабильности в стране. Гибкие (плавающие) валютные курсы наиболее благоприятны для стран со стабильной и планируемой денежной и бюджетной политикой. В то же время открытость экономической системы вызывает необходимость регулирования валютных курсов, так как они очень влияют на стабильность внутренних относительных цен в национальной валюте и распределение ресурсов.

Развивающиеся страны редко могут поддерживать режим плавающего валютного курса из-за значительных изменений внешних условий торговли и внутренних относительных цен, высокого темпа инфляции или частых изменений ее темпов, относительно большого или нестабильного потока капитала. По этой причине они преимущественно поддерживают ту или иную форму фиксированного номинального валютного курса.

На основании исследования названных факторов можно сделать вывод о предпочтительности того или иного режима обменного курса для Республики Беларусь и спрогнозировать изменение обменного курса на перспективу.

Курсообразование в Республике Беларусь.

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 || 20 | 21 |   ...   | 23 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.