WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 9 |
Институт экономической политики имени Е.Т. Гайдара Научные труды № 144Р П. Трунин, Д. Князев, Е. Кудюкина Анализ факторов динамики обменного курса рубля Институт Гайдара Москва 2010 УДК 336.745(470+571) ББК 65.262.6(2Рос)+65.268.62 Т78 Трунин, Павел Вячеславович.

Анализ факторов динамики обменного курса рубля / Трунин П., Князев Д., Кудюкина Е. – М.: Ин-т Гайдара, 2010. – 68 с.: ил. – (Научные труды / Ин-т экономической политики им. Е.Т. Гайдара; № 144Р). – ISBN 978-5-93255297-1.

I. Князев, Дмитрий Андреевич.

II. Кудюкина, Екатерина Александровна.

Агентство CIP РГБ Целью данной работы является определение фундаментальных факторов динамики обменного курса российского рубля. При этом в работе осуществляется обзор исследований, посвященных проблемам построения индекса реального эффективного обменного курса, а также моделей оценки реального равновесного обменного курса, рассматриваются различные варианты построения индекса обменного курса для России, оценивается реальный равновесный обменный курс рубля.

P. Trunin, D. Kniazev, E. Kuduykina Perspective issues in the CBR`s exchange rate policy Analysis of fundamental factors of the CBR’s exchange rate lay at the basis of this publication. The authors review papers which address problems of index construction of real effective exchange rate as well as models of evaluation of the real equilibrium exchange rate. They also analyze various versions of index construction for the CBR’s exchange rate and evaluate real “equilibrium” Ruble exchange rate.

JEL Classification: C22, E52, E58, F31.

Настоящее издание подготовлено и напечатано по материалам исследовательского проекта Института Гайдара в рамках гранта, предоставленного Агентством США по международному развитию (АМР США). Ответственность за содержание несет Институт Гайдара, и мнение автора, выраженное в данном издании, может не совпадать с мнением АМР США или правительства США.

УДК 336.745(470+571) ББК 65.262.6(2Рос)+65.268.ISBN 978-5-93255-297-1 © Институт Гайдара, Содержание Введение...................................................................................Проблемы расчета обменного курса национальной валюты..........................................................Процесс усреднения................................................................................Выбор уровня цен.................................................................................Выбор весов...........................................................................................Основные подходы к построению реального равновесного обменного курса..........................................Паритет покупательной способности.................................................Монетарное расширение ППС.............................................................ППС и непокрытый паритет процентных ставок...............................Модель Балласа – Самуэльсона...........................................................Фундаментальный равновесный курс (Fundamental Equilibrium Exchange Rate)............................................Поведенческий равновесный реальный обменный курс (Behavioral Equilibrium Exchange Rate) и постоянный равновесный обменный курс (Permanent Equilibrium Exchange Rate)................................................Естественный реальный обменный курс (Natural Equilibrium Exchange Rate).....................................................Международный опыт оценки равновесного курса национальной валюты........................................................Оценка равновесного курса российского рубля.............Расчет реального эффективного обменного курса рубля..................Вычисление равновесного реального эффективного обменного курса....................................................................................Заключение............................................................................Приложение.........................................................................................Литература............................................................................................Введение Основной целью валютной политики государства является обеспечение сбалансированности платежного баланса и устойчивости курса национальной валюты. Экономическое содержание валютной политики на практике реализуется через ее составляющие элементы и инструменты, которые призваны служить элементами комплексного регулирования внешнеэкономической сферы, создавая условия для благоприятного развития экономики страны. Однако валютная политика не существует вне связи с денежно-кредитной, бюджетной, фискальной и другими составляющими экономической политики того или иного государства.

Валютная политика, адекватная сложившимся макроэкономическим условиям, играет существенную роль в достижении макроэкономической стабильности. При этом у органов государственной власти возникает желание решать экономические проблемы с помощью валютной политики, поддерживая курс национальной валюты на том или ином уровне.

При этом возникает вопрос о том, насколько данный уровень обусловлен фундаментальными экономическими показателями страны. Именно поэтому вопрос соответствия обменного курса некоторому «равновесному» значению является важной и актуальной проблемой макроэкономического анализа. Высокая волатильность обменного курса представляется нежелательной, так как она плохо отражается на международной торговле и экономическом росте.

Многочисленные исследования показали, что в долгосрочном периоде наблюдается возвращение реального обменного курса к некоторому тренВВЕДЕНИЕ ду. Однако в среднесрочном и краткосрочном периодах могут наблюдаться устойчивые отклонения курса от долгосрочного тренда, которые могут возникать по различным причинам: «перегрев» экономики, глобальные макроэкономические дисбалансы, экономическая политика и др.

В последние годы вплоть до начала экономического кризиса в 2008 г.

российский рубль практически непрерывно укреплялся как в номинальном, так и в реальном выражении. При этом данная тенденция имела как положительные, так и отрицательные стороны. С одной стороны, укрепление рубля приводит к снижению конкурентоспособности российских товаров, и, следовательно, ЦБ РФ целесообразно препятствовать дальнейшему укреплению национальной валюты. С другой стороны, по различным оценкам, равновесный курс рубля до кризиса 2008 г. являлся гораздо более высоким, чем фактический. В такой ситуации можно говорить о том, что Банк России успешно реализует валютную политику, сдерживая рост курса рубля. Более того, чрезмерное препятствование укреплению рубля приводит к росту денежного предложения и инфляции, что вызывает укрепление реального курса национальной валюты. Во время острой фазы экономического кризиса зимой 2008–2009 гг. наблюдалось значительное снижение курса рубля как в номинальном, так и в реальном выражении, а с весны 2009 г. в РФ возобновился рост реального курса национальной валюты. На наш взгляд, вопрос о том, насколько посткризисное укрепление рубля обусловлено фундаментальными факторами, также является предметом, представляющим интерес для исследования.

Таким образом, целью данной работы является определение реального равновесного обменного курса для России. При этом в работе предполагается решить следующие основные задачи:

1) осуществить обзор работ, посвященных проблемам построения индекса реального эффективного обменного курса;

2) рассмотреть различные варианты построения индекса обменного курса для России;

3) осуществить обзор моделей оценки реального равновесного обменного курса;

4) оценить реальный равновесный обменный курс рубля.

Проблемы расчета обменного курса национальной валюты В практических целях применяются несколько расчетных разновидностей обменного курса1.

Номинальный обменный курс (nominal exchange rate) отражает стоимость единицы одной валюты, выраженную в единицах другой.

Номинальный обменный курс успешно применяется для проведения текущих сделок и расчетов, однако для измерения тенденций экономического развития в долгосрочной перспективе он неудобен, поскольку стоимость как иностранной, так и национальной валюты изменяется вместе с изменением общего уровня цен в стране. Для учета инфляции внутри страны и за рубежом рассчитывается так называемый реальный обменный курс.

Реальный обменный курс (real exchange rate) – это номинальный обменный курс, пересчитанный с учетом изменения уровня цен в национальной экономике и в стране, к валюте которой котируется национальная валюта. Иными словами, реальный обменный курс между валютами двух стран представляет собой обобщающий показатель соотношения цен широкого набора товаров и услуг одной страны и аналогичного набора в другой стране и является базой для анализа макроэкономических условий спроса и предложения в открытой экономике. Индекс реального обменного курса характеризует его динамику с поправкой на темпы инфляции в обеих странах.

Номинальный эффективный обменный курс (nominal effective exchange rate) – это индекс обменного курса, рассчитанный как соотноше1 См., например, (Ellis, 2001).

ПРОБЛЕМЫ РАСЧЕТА ОБМЕННОГО КУРСА НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ ние между национальной валютой и валютами других стран, взвешенными в соответствии с удельным весом этих стран в валютных операциях данной страны. В результате номинальный эффективный обменный курс показывает усредненную динамику движения курса национальной валюты по отношению уже не к одной, а к нескольким – наиболее важным для данного государства – валютам.

Однако номинальный эффективный обменный курс отражает изменение только стоимости самих валют, но не уровней цен в каждой из стран.

Чтобы определить реальные тенденции эффективного обменного курса, в нем, как и в случае с реальным обменным курсом, учитывают движение цен или показателей издержек производства как в национальной экономике, так и во всех принимаемых в расчет зарубежных странах.

Реальный эффективный обменный курс (real effective exchange rate) – это номинальный эффективный обменный курс с поправкой на изменение уровня цен или других показателей издержек производства, характеризующий динамику реального обменного курса данной страны к валютам стран – основных торговых партнеров. Индекс реального эффективного обменного курса является основным показателем, характеризующим обобщенную динамику и направление движения курсов основных валют. Кроме того, он является одним из основных показателей, характеризующих изменение конкурентоспособности стран на мировом рынке. Если реальный эффективный курс национальной валюты повышается, то конкурентные позиции страны на мировом рынке ухудшаются: экспорт становится дороже, а импорт, напротив, становится дешевле.

Таким образом, номинальный обменный курс отражает стоимость валюты данной страны по отношению к валютам других стран, а реальный – служит мерой конкурентоспособности. Реальный обменный курс – это номинальный курс, умноженный на отношение цен внутри страны и за рубежом. Уравнение для расчета реального курса записывается следующим образом:

P * Q = S *, (1) P где Q – реальный обменный курс (выраженный в единицах национальной валюты за единицу иностранной); S – номинальный курс; P – уровень цен внутри страны, а звездочка означает значение соответствующего параметра за рубежом.

ПРОЦЕСС УСРЕДНЕНИЯ Переписав уравнение (1) в логарифмах, получаем:

q = s - p + p * (2), где q – логарифм реального обменного курса; s – логарифм номинального курса; p – логарифм внутренних цен, а звездочкой отмечено значение соответствующего параметра за рубежом.

В теории вычисление реального обменного курса не представляет особых проблем – он зависит только от номинального курса и соотношения уровней цен. На практике все гораздо сложнее. Во введенном определении реального обменного курса фигурируют только две страны, т.е. подразумевается двусторонний (bilateral) обменный курс. Для того чтобы учесть всех торговых партнеров данной страны, нужно каким-то образом взвесить двусторонние курсы и получить тем самым реальный эффективный обменный курс.

Следовательно, возникает вопрос о том, как строить эти веса. Далее, необходимо выбрать, какие двусторонние курсы включать в искомый индекс, какие индексы цен использовать, как учитывать изменение весов во времени.

Итак, рассмотрим последовательно основные аспекты определения реального эффективного обменного курса.

Процесс усреднения Как известно, существуют два наиболее часто используемых экономистами способа усреднения N величин e с весами wn, такими, что n N w = 1. Первый способ – расчет среднего арифметического:

n n=N N, (3) e wn e wn n n n=n=а второй – расчет среднего геометрического:

N N (4) wn wn en en.

n=n=Второй способ обладает некоторыми преимуществами по сравнению с первым при расчете обменных курсов:

1) если усредняемые величины – двусторонние курсы, то процентное изменение среднего при изменении одного из двусторонних курсов не ПРОБЛЕМЫ РАСЧЕТА ОБМЕННОГО КУРСА НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ зависит от того, задан ли он в единицах иностранной валюты за единицу национальной или в единицах национальной валюты за единицу иностранной;

2) при расчете логарифма от среднего мы получаем линейную функцию двусторонних обменных курсов.

Более подробное обсуждение преимуществ вычисления среднего геометрического приведено в работе (Rosenweig, 1987).

Выбор двусторонних курсов Наиболее очевидное решение при выборе двусторонних курсов, используемых при расчете эффективного обменного курса, состоит в том, чтобы включить двусторонние курсы тех валют, веса которых по тому или иному критерию являются сравнительно большими. Например, при построении номинального эффективного обменного курса австралийского доллара центральный банк Австралии учитывает страны, суммарная доля которых в торговле Австралии составляет по меньшей мере 90% (Ellis, 2001).

Выбор уровня цен С точки зрения доступности данных для большой выборки стран наиболее предпочтительным и часто используемым на практике для расчета реального курса национальной валюты является индекс потребительских цен. Однако, так как реальный обменный курс отражает конкурентоспособность товаров, логично было бы использовать некий ценовой показатель, связанный с производством товаров (в тех случаях, когда это позволяет сделать качество и доступность данных), – например, дефлятор ВВП, индекс цен на промышленные товары или индекс затрат на рабочую силу (Reserve Bank of Australia, 1998).

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.