WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |
22), ЧДД 24 То же накопленным итогом 25 Срок окупаемости с дисконтом 26 Внутренняя норма коммерческой эффективности, ВНД 27 Индекс доходности дисконтированных инвестиций, ИД 28 Потребность в дополнительном финансировании, ПФ 5 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ 5.1 Оценка эффективности участия предприятия в проекте Оценка эффективности участия предприятия в проекте называется также расчетом коммерческой эффективности проекта или расчетом эффективности собственного капитала. В отличие от расчета эффективности проекта в целом здесь дополнительно учитывается денежный поток от финансовой деятельности, а именно, получение и погашение займов. Вложение собственных средств и выплаты дивидендов в этом денежном потоке не учитываются.

Форма представления расчетов эффективности участия предприятия в проекте представлена в таблице 7.

Таблица 7 – Показатели эффективности участия предприятия в проекте Значения показателя по шагам расПоказатели четного периода 0 1 … Операционная деятельность 1 Денежные потоки – всего (сумма стр. 2–7) 2 Выручка от реализации конечной продукции 3 Выручка от реализации выбывающего имущества 4 Выручка от продаж патентов, лицензий и других нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта 5 Поступления из дополнительных фондов, возврат средств, ранее внесенных на депозит и вложенных в ценные бумаги 6 Проценты по депозитам и ранее приобретенным ценным бумагам 7 Возмещение НДС на приобретенное оборудование 8 Денежные оттоки – всего (сумма стр. 9–12) 9 Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций) 10 Оплата труда с отчислениями (коммерческая оценка) 11 Вложения средств в дополнительные фонды, ценные бумаги и на депозиты 12 Налоги, относимые на себестоимость или на финансовые результаты (в том числе налоги, связанные с ценными бумагами) 13 Денежный поток от операционной деятельности = стр. 2 – стр. Инвестиционная деятельность 14 Вложения в приобретение основных средств (исключая проценты по кредиту, выплаченные в ходе строительства) Продолжение таблицы 1 2 3 15 Расходы на выкуп имущества, полученного по договору лизинга 16 Увеличение (+) или уменьшение (–) оборотного капитала 17 Денежный поток от инвестиционной деятельности = сумма стр. 14–Финансовая деятельность 18 Денежные притоки – всего (стр. 19 + стр. 20) 19 Субсидии (дотации) 20 Взятие займов, получение средств от выпуска долговых ценных бумаг 21 Денежные оттоки – всего (стр. 22 + стр. 23) 22 Погашение ранее полученных займов и процентов по ним 23 Другие расходы по обслуживанию займов 24 Денежный поток от финансовой деятельности = стр. 18 – стр. 25 Чистый доход от участия предприятия в проекте = стр. 13 + стр. 17 + стр. 24, ЧНД 26 То же в дефлированных ценах 27 То же накопленным итогом 28 Коэффициент дисконтирования, 29 Коэффициент распределения, 30 Дисконтированный доход (стр. 26 х стр. 28 х стр. 29), ЧДД 31 То же накопленным итогом 32 Внутренняя норма доходности участия в проекте 33 Индекс доходности дисконтированных инвестиций, ИД 5.2 Оценка финансовой реализуемости проекта Оценка финансовой реализуемости проекта основывается на депозитной трактовке дисконтирования и отражает взаимодействие проекта со своим окружением.

n R = n n (Ф + Cn )(1+ E)n-m, m=где Rn – сумма средств на депозитном счете в конце года n;

Е – норма дисконта;

Фn – чистый доход по проекту в году n;

Cn – собственные средства по проекту в году n.

Отсюда ясно, что в конце года n размер средств на депозитном счете (свободные денежные средства) будет равен накопленному компаундированному чистому доходу от проекта и внешней деятельности.

Размер средств на депозитном счете всегда должен быть неотрицательным.

Проект будет финансово реализуем, если и только если, на любом шаге будут неотрицательными накопленные компаундированное сальдо денежного потока для финансового планирования (таблица 8).

В практических счетах условия финансовой реализуемости может иногда нарушаться. Это означает, что схему финансирования проекта нужно изменить, что приведет к формированию нового варианта проекта. Если проект эффективен, обеспечить его финансовую реализуемость можно следующими мерами:

• привлечь дополнительные собственные средства;

• изменить размер и сроки вкладов на депозиты;

• изменить размеры займов и графиков их погашения, получить дополнительные займы;

• использовать краткосрочные кредиты;

• получить налоговый кредит;

• изменить условия взаиморасчетов с другими участниками проекта;

• изменить условия оплаты приобретаемых ресурсов и реализуемой продукции.

Таблица 8 – Таблица для финансового планирования Значения показателя по шагам расПоказатели четного периода 0 1 … 1 Длительность шага, лет (долей года) 2 Денежный поток для оценки эффективности участия предприятия в проекте (стр. 26 табл. 7) 3 Вложения собственных денежных средств 4 Выплаты дивидендов акционерам 5 Денежный поток для финансового планирования, прирост свободных средств (стр. 2 + стр. З – стр. 4) 6 То же накопленным итогом (накопленное сальдо) 7 Норма дисконта, долей единицы 8 Коэффициент компаундирования стр. (1 + стр.7) 9 Свободные средства в начале шага (или в конце предыдущего) 10 Свободные средства в конце шага (стр. 9 х стр. 8 х стр. 7) 5.3 Оценка эффективности проекта для акционеров Расчет эффективности проекта для акционеров можно проводить только тогда, когда хотя бы примерно определена дивидендная политика фирмы. Фирма должна выплачивать дивиденды только после того, как из полученной прибыли профинансированы все его инвестиционные проекты. Расчет показателей эффективности для акционеров дан в таблице 9.

Таблица 9 – Показатели эффективности проекта для акционеров Значения показателя по шагам расПоказатели четного периода 0 1 … 1 Приток реальных денег (стр. 2 + стр. 3 + стр. 4) 2 Максимальные дивиденды (чистая прибыль после расчетов с кредиторами, осуществления предусмотренных проектом инвестиций и других расходов) 3 Ранее не распределенная прибыль, приходящаяся на данную группу акционеров 4 Доходы от реализации активов в конце расчетного периода за вычетом расходов на ликвидацию 5 Отток реальных денег (стр. 6+стр. 7+стр. 8) 6 Расходы на приобретение акций 7 Налог на дивиденды 8 Налог на доход от реализации активов 9 Денежный поток по акциям (стр. 1 – стр. 5) 10То же в дефлированных ценах 11 Коэффициент дисконтирования, 12 Коэффициент распределения, 13 Дисконтированный доход (стр. 10 х стр. 11 х стр. 12), ЧДД 14 То же накопленным итогом 15 Внутренняя норма доходности проекта для акционеров, ВНД 5.4 Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня Оценка эффективности ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично от финансовой деятельности. В денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между этими участниками и самой структурой. Расчет денежных потоков и показателей эффективности приведен в таблице 10.

Таблица 10 – Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта Значения показателя по шагам расПоказатели четного периода 0 1 … Инвестиционная и операционная деятельность 1 Совокупный приток реальных денег по ин- вестиционной и операционной деятельности предприятий – участников проекта в регионе (без учета их взаимных выплат) 2 Обусловленные реализацией проекта по- ступления налогов, сборов и т. п. в бюджет региона 3 Совокупный отток реальных денег по инвестиционной и операционной деятельности предприятий – участников проекта в регионе (без учета их взаимных выплат) 4 Косвенные финансовые результаты, выражаемые в денежной форме (изменение доходов сторонних организаций и населения, обусловленная реализацией проекта, изменения бюджетных расходов на создание эквивалентного числа рабочих мест и т.п.).

5 Стоимостная оценка социальных и эколо- гических последствий реализации проекта для региона 6 Денежный поток от инвестиционной и операционной деятельности – всего (стр. 1 + стр.2 – стр. 3 + стр. 4 + стр. 5) Финансовая деятельность 7 Денежные притоки (стр. 8 + стр. 9) 8 Субсидии, дотации из внешней среды 9 Получение из внешней среды займов и средств от выпуска долговых ценных бумаг 10 Денежные оттоки (стр. 11 + стр. 12) 11 Возврат во внешнюю среду и обслуживание долгов Продолжение таблицы 1 2 3 12 Выплата дивидендов во внешнюю среду 13 Денежный поток от финансовой деятельности – всего (стр. 7 – стр. 10) 14 Денежный поток для оценки региональной эффективности (стр. 6 + стр. 13) 15 То же в дефлированных ценах 16 То же накопленным итогом, ЧНД 17 Коэффициент дисконтирования, 18 Коэффициент распределения, 19 Дисконтированный региональный эффект (стр. 15 х стр. 17 х стр. 18), ЧДД 20 То же накопленным итогом 21 Внутренняя норма региональной эффективности, ВНД 22 Индекс доходности капиталовложений, ИД 5.5 Оценка бюджетной эффективности Бюджетная эффективность инвестиционного проекта отражает влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы бюджетов всех уровней и определяется на основании расчета притоков и оттоков бюджетных средств. При оценке бюджетной эффективности обязательно учитываются формы участия бюджетных средств в финансировании проекта. В данном разделе рекомендуется учитывать государственные гарантии инвестиционных рисков. Дополнительным притоком в этом случае служит плата за гарантии. При оценке эффективности проекта с учетом факторов риска в отток денежных средств включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев. При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием проекта на сторонние организации и населения, если проект оказывает на них влияние. Расчет денежных потоков и показателей бюджетной эффективности приведен в таблице 11.

Таблица 11 – Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности Значения показателя по шагам расПоказатели четного периода 0 1 … 1 Поступления в бюджет (включая налоги, сборы и т. п., возврат займов и процентов по ним, дивиденды по акциям, находящимся в собственности региона) 2 Расходы бюджета (включая субсидии, дотации, займы и расходы на приобретение акций) 3 Прирост оборотного капитала 4 Бюджетный эффект (чистый доход бюджета) (стр.1 – стр. 2 – стр. З) 5 Дефлированный бюджетный эффект 6 То же накопленным итогом 7 Срок окупаемости (без учета дисконтирования) 8 Коэффициент дисконтирования, 9 Коэффициент распределения, 10 Дисконтированный бюджетный эффект (стр. 5 х стр. 8 х стр. 9), ЧДД 11То же накопленным итогом 12 Срок окупаемости (с учетом дисконтирования) 13 Внутренняя норма бюджетной эффективности, ВНД 6 УЧЕТ ФАКТОРОВ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА 6.1 Общие понятия о неопределенности и риске Неопределенность – это неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта.

Риск – это возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участков проекта.

Оценка эффективности должна опираться только на информацию, содержащуюся в проектных материалах. Изменение любого проектного показателя не только влияет на эффективность проекта, но и, по существу, означает переход к другому варианту проекта.

Противоположным понятию неопределенности является понятие детерминированности. Условия реализации проекта, о которых имеется полная и точная информация, называются детерминированными. В отличие от неопределенности понятие риска субъективно. Если проект может реализовываться в разных условиях, то любой участник оценит эти условия как разные, поэтому если в проекте есть неопределенность, то она есть для всех. В то же время одно и то же изменение условий реализации один участник может оценить как существенное и негативное, а другой – как несущественное и позитивное: для одного участника проект сопряжен с риском, а другой не видит в нем никакого риска.

В условиях неопределенности набор параметров проекта, а значит, и его денежный поток точно не известны и могут оказаться различными. Соответственно, возникает много возможных сценариев реализации проекта, и все они должны быть тем или иным способом учтены. Практически используются способа такого учета:

• проект оценивается при каком – то одном, специально подбираемом базовом сценарии;

• при оценке проекта учитываются все возможные сценарии и степень их возможности. Анализ результатов реализации проекта при каждом сценарии покажет, с каким риском сопряжен проект.

6.2 Эффективность и устойчивость в условиях неопределенности Способы учета неопределенности сводятся не к правильному прогнозированию денежных потоков, а к методам установления эффективности или неэффективности проекта с учетом всех возможных последствий его реализации. Показатели, характеризующие эффективность проекта при всех возможных условиях его реализации называются показателями ожидаемой эффективности.

Проект считается эффективным, если участие в нем предпочтительнее, чем отказ от него. Учет факторов неопределенности требует использования специфических оценочных показателей.

Устойчивость проекта – это его эффективность при определенных изменениях условий его реализации, т.е. при реализации альтернативных сценариев. Абсолютно устойчивым проект считается в том случае, если он эффективен при всех сценариях, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта. Достаточно устойчивым проект считается в том случае, если он оказывается неэффективным только при тех возможных сценариях, которые имеют достаточно малую степень вероятности. Неустойчивым проект считается в том случае, если он оказывается неэффективным или ведет к неблагоприятным последствиям при сценариях, имеющих достаточно большую степень вероятности.

6.3 Организационно – экономический механизм реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска Для обеспечения устойчивости проекта организационно – экономический механизм его реализации должен предусматривать элементы, осуществляющие необходимую стабилизацию. Основными элементами являются:

• резервирование – в проектах необходимо предусматривать резервы производственных мощностей, запасы сырья и материалов, резервы финансовых средств и т.д.;

• страхование – в этом случае участники проекта несут дополнительные затраты, но устойчивость проекта повышается в несколько раз. Специфической формой страхования являются гарантии;

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.