WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 8 |

Затраты делятся на прямые и косвенные (накладные, или цеховые и общезаводские). Кроме того, затраты группируются по статьям и элементам. По статьям в зависимости от их назначения.

По элементам: материальные затраты; заработная плата; начисления на заработную плату; амортизация; прочие затраты. С точки зрения проектирования затрат и результатов, необходимо отметить следующее:

• вводимое предприятие почти никогда не начинает функционировать в проектном режиме. Поэтому для расчетов применяются два корректирующих коэффициента: уровень освоения проектного объема производства (Vm); уровень освоения проектного удельного (на единицу продукции) расхода сырья и материалов (Wm);

Таблица 1 – Примерные значения коэффициентов Значения показателей по месяцам периода освоения 1 2 3 4 5 6 7 8 Vm Wm • в проектах создания специализированных предприятий объемы выпускаемой продукции, как правило, определяются производительностью основного технологического оборудования;

• затраты на сырье, материалы, комплектующие изделия, топли 1,1,1,0,1,0,1,0,1,0,1,0,1,0,1,0,1,0,во и др. обычно рассчитываются одним из способов: исходя из технологических норм расхода ресурсов на единицу каждого вида продукции и цен этих ресурсов или на основе данных аналогичных предприятий;

• затраты на ремонт основных фондов рассчитываются в процентах от первоначальной стоимости этих фондов;

• если проект предусматривает применение дорогостоящего оборудования, то следует провести расчет потребности в необходимых для него запасных частях, приспособлениях и инструментах;

• при расчете денежных потоков важно на каждом шаге расчетного периода правильно определять расходы на покупку малоценных и быстроизнашиваемых предметов;

• реализация проекта может потребовать осуществление затрат, имеющих целью обеспечение нормального функционирования производства в будущем. Обычно они отражаются как затраты будущих периодов;

• проект может предусматривать использование уже существующего ресурса (например, здания), принадлежащего к какому-либо участнику проекта, или выполнения инвестором определенных функций.

Результаты проекта характеризуют последствия его реализации в инвестиционной, операционной, финансовой, социальной, экологической, научно-технической и других сферах. Операционные результаты – это продукция (работы, услуги), производимая с помощью основных средств, созданных в ходе реализации проекта. Финансовые результаты – это доходы по предоставленным займам, плата за предоставленные в аренду основные средства, получаемые дивиденды и проценты по депозитным вкладам, доходы от долевого участия в деятельности других предприятий и т.д.

Научно-технические результаты – это получение доходов от продажи интеллектуальной собственности (патентов, лицензий и ноухау), создаваемые в ходе реализации проекта. Социальные, экологические и иные неэкономические результаты проекты учитываются в расчетах эффективности, только если они имеют стоимостное выражение. Результаты проекта не стоит смешивать с его эффектами. Под эффектом понимается разность оценок получаемых результатов и осуществляемых затрат всех видов. При таком понимании эффект может выражаться положительным, нулевым и отрицательным числом. В расчетах эффективности необходимо также учитывать разновременность затрат (результатов, эффектов) – явление, характеризующееся не мгновенным, а распределенным во времени осуществлением затрат (получением результатов или эффектов).

Результаты проекта измеряются объемом товарной продукции, запасом готовой продукции, объемом реализации и дебиторской задолженностью.

Затраты и результаты при оценке эффективности проекта измеряются с помощью денежного и ресурсного методов. При денежном методе результаты и затраты проекта выражаются в поступлениях и расходах денежных средств, при ресурсном методе результаты проекта характеризуются произведенной продукцией, а затраты – объемом израсходованных ресурсов разного вида.

Денежный метод ориентируют на дифференцированную по участникам проекта оценку его эффективности, а ресурсный метод – на оценку эффективности проекта в целом. Денежный метод в большей мере ориентирован на коммерческие фирмы – участницы проекта, а ресурсные – на учет интересов государства и общества.

1.5 Эффективность проекта Эффективность проекта, в том числе инвестиционного, - это категория, выражающаяся в соответствии результатов и затрат проекта целям и интересам его участников, включая в необходимых случаях государство и население.

К числу важнейших показателей эффективности относятся показатели эффекта. Эффект проекта – категория, выражающая превышение результатов реализации проекта над затратами, связанными с реализацией проекта, в определенном периоде времени.

Характеризуется показателями, различающимися составом учитываемых затрат и результатов и способами соизмерения разновременных затрат и результатов. При оценке эффективности мы исходим из той информации о проекте, которая содержится в проектных материалах, принимая ее обычно как полную, точную и достоверную (это утверждение справедливо и в условиях неопределенности). Говорить об эффективности проекта можно лишь, когда содержащаяся в проектных материалах информация подтверждает реализуемость проекта, которая может оцениваться с разных точек зрения – технической, технологической, финансовой, экологической и т.д. Наиболее важна реализуемость проекта с финансовой точки зрения. Финансовая реализуемость – это свидетельство наличия финансовых возможностей реализации проекта.

При выявлении финансовой нереализуемости схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационноэкономического механизма проекта должны быть скорректированы.

Эффективность проекта имеет много разных видов:

• экономическая эффективность;

• социальная эффективность;

• экологическая эффективность;

• технологическая эффективность;

• другие виды эффективности.

Рекомендуется оценивать следующие виды экономической эффективности инвестиционных проектов:

• эффективность проекта в целом;

• эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом подразделяется на общественную (социально-экономическую) и коммерческую.

Общественная эффективность проекта учитывает допускающие стоимостное измерение последствия осуществления проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, предполагая, что все результаты проекта используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта.

Коммерческая эффективность проекта учитывает финансовые последствия его осуществления для реализующей его коммерческой структуры и определяется в предположении, что все необходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств.

Эффективность участия в проекте может определяться по отношению к различным типам участников и в расчетах оценивается следующим образом:

• эффективность участия предприятий в реализации проекта;

• эффективность проекта для акционеров предприятий – участников проекта;

• эффективность инвестиций для структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам проекта;

• бюджетная эффективность проекта, отражающая эффективность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней.

Показатели эффективности инвестиций для отдельных участников проекта учитывают относящиеся к ним последствия реализации проекта (включая требуемые затраты и получаемые участниками доходы) и используют реальную схему финансирования.

1.5.1 Оценка эффективности проекта Оценка инвестиционных проектов производится обычно при их разработке для решения трех типов задач:

• оценка конкретного проекта;

• обоснование целесообразности участия в проекте;

• сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них.

1.6 Инфляция Инфляция – это повышение общего уровня цен с течением времени. Цены на товары, работы и услуги в зависимости от способа отражения в них инфляции подразделяются на постоянные, переменные и дефлированные. Постоянные цены (неизменные) – это фиксированные цены на товары и услуги, которые считаются действующими на протяжении всего расчетного периода. Переменные (прогнозные) цены – это в общем случае меняющиеся во времени цены, которые, как ожидается, будут действовать на соответствующих шагах расчетного периода. Дефлированные цены – это переменные цены, приведенные к базисной покупательной способности денег. Дефлирование цен производится путем деления на общий (базисный) индекс инфляции.

Темпы роста затрат (результатов), выраженных в переменных ценах, называются номинальными. Если же затраты (результаты) выражены в постоянных или дефлированных ценах, соответствующие темпы называются реальными.

В условиях общей инфляции цены на разные виды товаров могут меняться с одним и тем же темпом или с разными темпами.

В первом случае инфляция называется однородной, во втором случае – неоднородной.

Общая инфляция характеризуется:

• базисным индексом общей инфляции – это отношение среднего уровня цен в конце t-го шага к среднему уровню цен в начальный a t момент времени, где t = I = a0 ;

• цепным индексом общей инфляции – это отношение среднего уровня цен в конце t-го шага к среднему уровню цен в конце at I = предыдущего шага.

at- В расчетах эффективности используются процентные ставки, которые обычно являются номинальными. Наряду с номинальными процентными ставками применяются реальные. Реальная процентная ставка – это такая процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), которая обеспечивает кредитору такую же доходность от займа, что и номинальная процентная ставка при наличии инфляции. Важность реальной процентной ставки для кредитора в том, что она позволяет ему оценить свой реальный доход. Важность ее для заемщика в том, что она позволяет (хотя и приближенно) оценить влияние заемного финансирования на эффективность проекта.

Реальная процентная ставка (или номинальная процентная ставка) определяется по формуле Фишера Rн - i R = p 1 + i где Rp – реальная процентная ставка;

Rн – номинальная процентная ставка;

i– темп инфляции.

Исходя из приведенной формулы сразу необходимо отметить, что если на протяжении некоторого шага расчетного периода темп инфляции постоянен и равен i, то связь между нормой дисконта инфляционной (Еи) и обычной нормой дисконта Е определяется: 1+Еи = (1+Е) (1+i).

1.7 Дисконтирование Одно из основных положений теории оценки эффективности инвестиционных проектов состоит в необходимости учета фактора времени. Данный фактор имеет различные проявления:

• разрывы во времени между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов;

• разновременность затрат, результатов и эффектов.

Таким образом, для оценки эффективности инвестиционных проектов необходима процедура, позволяющая приводить разновременные затраты и результаты к сопоставимому виду. Такая процедура называется дисконтированием (приведение к одному моменту времени).

1.7.1 Коэффициент дисконтирования Способ приведения сводится к тому, чтобы эффекты, относящиеся к другим годам, умножить на некоторый коэффициент, отражающий относительную ценность эффектов этих лет по сравнению с эффектами в году приведения. Такой коэффициент называется коэффициентом дисконтирования и определяется по формуле = (1 + Е)n где n – шаг расчетного периода;

E – норма дисконта.

1.7.2 Норма дисконта Норма дисконта отражает темп роста относительной ценности денег при более раннем их получении или при более позднем расходе.

Норма дисконта отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных направлений инвестирования и одновременно минимальные требования по доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намерен участвовать.

При заданном спросе на капитал норма дисконта должна зависеть от размеров собственного капитала фирмы: у более крупных фирм она должна быть несколько меньше, чем у мелких.

Необходимо отметить, что в ряду альтернативных направлений, замыкающим направлением инвестирования оказывается вложение средств в государственные ценные бумаги (среднесрочные и долгосрочные) как наименее рискованные. Специалисты США и Западной Европы при установлении нормы дисконта ориентируются именно на этот показатель.

Таким образом, норма дисконта действительно отражает альтернативную стоимость капитала, но не того, который вкладывается в данный проект, а эквивалентной суммы, которая вследствие этого изымается из замыкающего альтернативного направления инвестирования.

Норма дисконта определяется каждым участником проекта самостоятельно. Она должна учитывать альтернативную стоимость капитала и депозитную процентную ставку. При этом повышение процентной ставки означает усиление строгости отбора инвестиций.

Сложность экономического содержания нормы дисконта и многообразие отражаемых ею факторов не позволяют предложить какое-то универсальное правило, пользуясь которым каждая фирма могла бы безошибочно рассчитать свою собственную норму дисконта. На практике частные инвесторы устанавливают норму дисконта, ориентируясь на другие показатели, каждый из которых не совпадает с искомой нормой, но отражает ее в том или ином аспекте:

• среднегодовая ставка LIBOR по полугодовым еврокредитам (4-6% годовых);

• рыночная ставка доходности по долгосрочным государственным облигациям;

• депозитная процентная ставка банка;

• нормы доходности альтернативных инвестиционных проектов, имеющихся в инвестиционном портфеле данного инвестора.

Норма дисконта, во-первых, должна корректироваться на темп инфляции и, во-вторых, в целом ряде случаев должна включать так называемую премию за риск, связанный с реализацией проекта или участием в нем.

1.7.3 Коэффициент распределения Денежный поток, достигаемый на некотором шаге, дисконтируется путем умножения на два коэффициента:

• коэффициент дисконтирования, о котором сказано выше;

• коэффициент распределения, зависящий от внутришаговой динамики денежного потока.

Коэффициент распределения рассчитывается следующим образом:

• если денежный поток осуществляется в начале шага, то m=1;

• если денежный поток осуществляется в конце шага, то m = (1 + Е)-m;

• если денежный поток осуществляется равномерно на протяжении шага, то 1 - (1 + Е)-m m =, mln(1 + Е) где ln – натуральный логарифм числа;

m – длина шага расчетного периода;

Е – норма дисконта.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 8 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.