WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 22 |

Ликвидационную стоимость предприятия оценивают преимущественно в рамках имущественного (затратного) подхода. Его содержание заключается в оценке рыночной стоимости чистых, за вычетом задолженности, активов предприятия и отталкивается от оценки рыночной стоимости всех активов (имущества) предприятия – материальных (реальных и финансовых) и нематериальных, независимо от того, как они отражены (и отражены ли вообще, что касается нематериальных активов) в бухгалтерском балансе предприятия. Это естественный подход для оценки предприятия, который будет закрываться с распродажей имущества по его рыночной стоимости.

Имущественный (затратный) подход может быть адекватен определению стоимости предприятия как действующего только в случаях, если оцениваемое предприятие:

• относится к категории финансовых компаний с преобладающей долей финансовых активов, рыночную стоимость которых либо берут с фондового рынка (когда финансовый актив является ликвидным или хотя бы регулярно котируемым), либо специально оценивают исходя из ожидаемых по активу (ценной бумаге) доходов (ситуация «матрешки в матрешке», предполагающая для реализации имущественного подхода использование доходного подхода);

• имеет повышенную долю нематериальных активов, которые ценны тогда, когда они используются, т.е. когда предприятие будет действовать.

Оценка предприятия как действующего применительно к оценке имущественного комплекса предполагает, что весь имущественный комплекс останется в одних руках и будет использоваться для выпуска продукции определенного типа (возможно, обновленной). Тогда сохранятся рабочие места и источники поступлений в местный, региональный и федеральный бюджеты. При этом для оценки несущественно, в чьих руках окажется имущественный комплекс, если он сохраняется как действующий. Стоимость имущественного комплекса как действующего не обязательно должна совпадать со стоимостью компании, обладающей этим имущественным комплексом и рассматриваемой как действующая.

Ликвидационная стоимость предприятия как имущественного комплекса представляет собой величину вероятной выручки от срочной распродажи входящих в этот комплекс активов, прав собственности и контрактных прав (в увязке с обязательствами по тем же контрактам) по частям. При такой распродаже многие активы и права не смогут быть проданы в силу их низкой ликвидности, т.е. отсутствия по ним активной торговли и наличия лишь узкого круга заинтересованных в подобных специальных активах и правах покупателей (за короткое время распродажи их, возможно, вообще не удастся отыскать). Следовательно, ликвидационная стоимость имущественного комплекса ниже стоимости имущественного комплекса как действующего.

Систематизация основных понятий оценки бизнеса:

• оценка стоимости компании:

оценка стоимости компании как действующей, оценка ликвидационной стоимости компании;

• оценка стоимости имущественного комплекса компании, в том числе по отдельным видам продукции:

оценка стоимости имущественного комплекса как действующего, оценка ликвидационной стоимости имущественного комплекса.

Общепринятые стандарты стоимости в оценке бизнеса представляют собой совокупности требований к оценке. Различают четыре основных стандарта оценки бизнеса:

1) обоснованная рыночная стоимость;

2) обоснованная стоимость;

3) инвестиционная стоимость;

4) внутренняя (фундаментальная) стоимость.

Все указанные стандарты предполагают, что оценка делается в расчете на так называемые свободные, не вынужденные (в том числе административными вмешательствами) сделки по приобретению бизнеса или его долей.

Стандарты оценки бизнеса подразделяют в зависимости от того, какие требования предъявляют к используемой в оценке информации.

Стандарт обоснованной рыночной стоимости предусматривает, чтобы в оценке использовалась только общедоступная информация. Стандарт обоснованной стоимости требует хотя бы равнодоступности используемой для оценки информации как для конкретного покупателя, так и для конкретного продавца бизнеса (нанятых ими оценщиков). Стандарт инвестиционной стоимости допускает оценку на основе индивидуальных представлений и деловых возможностей по отдельности взятых конкретных покупателя и продавца. В стандарте внутренней (фундаментальной) стоимости подчеркивается обязанность независимого оценщика пользоваться доступной ему исчерпывающей информацией (а также учесть все факторы, влияющие на оценку, и внести необходимые корректировки независимо от применяемого метода оценки).

1.2. Тесты 1. Предметом оценки бизнеса может быть оценка:

а) текущей рыночной стоимости закрытой компании;

б) текущей рыночной стоимости открытой компании с недостаточно ликвидными акциями;

в) действительной текущей рыночной стоимости открытой компании с недостаточно ликвидными акциями, если компания не публикует достаточных сведений о ведущихся ею инвестиционных (инновационных) проектах;

г) будущей (прогнозируемой) рыночной стоимости закрытых и открытых компаний;

д) текущей и будущей рыночной стоимости имущественного комплекса фирмы;

е) текущей и будущей рыночной ценности бизнес-линий компании или ее имущественных комплексов по отдельным видам продукции.

2. Оценку рыночной стоимости закрытой компании осуществляют:

а) для подготовки ее продажи или продажи долевых участий в ней;

б) определения будущей рыночной стоимости ее акций после выпуска на фондовый рынок;

в) оценки готовящегося к продаже имущественного комплекса компании;

г) всего перечисленного выше.

3. Ликвидационная стоимость имущественного комплекса представляет собой:

а) величину вероятной выручки от срочной распродажи входящих в этот комплекс активов, прав собственности и контрактных прав по частям;

б) стоимость срочной продажи имущественного комплекса как целого;

в) иное.

4. Верно ли утверждение, что стоимость имущественного комплекса как действующего всегда равна стоимости владеющей им компании, рассматриваемой как действующей а) да;

б) нет;

в) нельзя сказать с определенностью.

5. Бизнес может быть реализован на сторону в форме продажи:

а) специализированной компании, осуществляющей только этот бизнес;

б) имущественного комплекса, созданного под данный бизнес;

в) дела или бизнес-линии;

г) всего перечисленного выше.

6. Стоимость предприятия как действующего, в отличие от его ликвидационной стоимости, предполагает оценку рыночной стоимости:

а) фирмы, продолжающей операции;

б) ненарушенного в своей целостности имущественного комплекса;

в) а и б;

г) иное.

7. Общепринятые международные стандарты оценки стоимости регулируют:

а) требования к информации, используемой для оценки бизнеса любым из существующих методов оценки;

б) методику оценки бизнеса согласно отдельно принятым подходам к оценке.

8. Оценка целесообразности инвестирования во вновь учреждаемую для осуществления инновации компанию заключается:

а) в определении текущей рыночной стоимости этой компании и предлагаемой в ней доли;

б) прогнозировании рыночной стоимости данной компании и получаемой в ней доли к моменту планируемого инвестором выхода из бизнеса;

в) расчете чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости) предполагаемой инвестиции с учетом перепродажи приобретаемой доли и возможных до этого дивидендов;

г) а + б + в;

д) а + б + в + иное.

9. Какой из стандартов оценки бизнеса наиболее часто применяется в мировой практике при оценке предприятия, когда она осуществляется для определения стоимости миноритарного пакета его акций а) обоснованная рыночная стоимость;

б) обоснованная стоимость;

в) инвестиционная стоимость;

г) внутренняя (фундаментальная) стоимость.

10. Оценка имущественного комплекса может включать в себя определение рыночной стоимости:

а) кредиторской задолженности;

б) дебиторской задолженности;

в) а + б;

г) не включает в себя ни того, ни другого.

11. Целью оценки бизнеса может быть оценка:

а) компании как действующей;

б) ликвидационной стоимости компании;

в) ликвидационной стоимости имущественного комплекса;

г) стоимости имущественного комплекса как действующего;

д) всего перечисленного выше.

12. Если оценивается будущая рыночная стоимость закрытой компании, то это делают с целью:

а) определить, сколько она будет стоить, когда компанию реорганизуют в открытую;

б) оценить будущую стоимость бизнеса, осваиваемого вновь учрежденной фирмой;

в) рассчитать чистый дисконтированный доход от инвестиций по вложению средств в компанию в настоящее время;

г) а + б + в;

д) а + б + в + иное.

13. Верно ли утверждение, что стандарты оценки бизнеса являются теми же самыми применительно как к оценке компаний, так и к оценке имущественных комплексов компаний, а также имущественных комплексов по выпуску и продаже отдельных видов продукции а) да;

б) нет;

в) нельзя сказать с определенностью.

14. Предприятие как предмет оценки бизнеса, согласно ГК РФ, понимается как:

а) фирма;

б) имущественный комплекс;

в) бизнес-линия;

г) частная инициатива;

д) иное.

15. Для оценки ликвидационной стоимости компании необходимо:

а) определение рыночной стоимости ее имущественного комплекса в расчете на разумное время поиска его потенциальных покупателей;

б) то же, но применительно к отдельным элементам имущества фирмы;

в) установление рыночной стоимости ее имущественного комплекса в расчете на срочную (быструю) его реализацию;

г) то же, но применительно к отдельным элементам имущества фирмы;

д) вычитание из ликвидационной стоимости активов компании ее кредиторской задолженности;

е) уменьшение получаемого результата оценки на текущую стоимость издержек ликвидации (административных, юридических и проч.);

ж) а + д + е; л) а + е;

з) б + д + е; м) б +г + е;

и) в + д + е; н) в + е;

к) г + д + е; о) г + е.

16. Каким подходам к оценке рыночной стоимости промышленной компании в наибольшей мере соответствует определение ее стоимости как действующего предприятия а) доходный подход;

б) рыночный подход;

в) имущественный (затратный) подход;

г) а + б;

д) а + в;

е) б + в;

ж) а + б + в.

2. СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ 2.1. Теоретическая часть Необходимость оценки денежных средств во времени связана с тем, что стоимость денежных ресурсов с течением времени изменяется. При этом имеется в виду не только обесценение денежных средств в результате инфляции, но и более фундаментальный аспект, связанный с обращением денежных средств (капитала). Сегодняшний рубль, помещенный в любые коммерческие операции, через определенный период времени может превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.

Различают будущую стоимость денег (future value – FV) и текущую (present value – PV). Выделяют шесть функций денежной единицы:

накопление; дисконтирование; текущую стоимость аннуитета; будущую стоимость аннуитета; взнос на амортизацию денежной единицы и формирование фонда возмещения.

2.1.1. Сложный процент или будущая стоимость денежной единицы Будущая стоимость денег представляет собой сумму, в которую превратятся вложенные сегодня средства через определенный период времени. Оценка будущей стоимости денег связана с процессом наращения этой стоимости, который предполагает постепенное увеличение первоначальной суммы путем присоединения к ней дохода, рассчитываемого с учетом нормы доходности (как правило, процентной ставки). Процентная ставка выступает, с одной стороны, как инструмент наращения стоимости денежных средств, с другой – как измеритель степени доходности.

Для расчета будущей стоимости денег может быть использована формула сложного процента FV = PV (1+ i)n, (1) где i – норма доходности денежных средств, выражаемая десятичной дробью; n – число периодов времени, в течение которого вложенные средства находятся в обороте.

Сложный процент используют при условии, что сумму начисленного процента не выплачивают после каждого периода, а присоединяют к сумме основного вклада, и в последующем доход исчисляют с общей суммы, включая начисленные и невыплаченные проценты.

Если в период n происходит несколько начислений, то формула (1) будет иметь вид nq i FV = PV (1+, q) где q – количество начислений в период n.

2.1.2. Дисконтирование. Текущая стоимость денежной единицы Дисконтирование представляет процесс приведения будущей стоимости денег к их стоимости сегодня. Это процесс, обратный накоплению денежных средств. При дисконтировании определяют текущую стоимость денег.

Расчет текущей стоимости осуществляют по формуле FV PV =.

(1+ i)n На накоплении и дисконтировании строят весь финансовый анализ, одним из основных критериев которого является процентная ставка i, определяющаяся как отношение чистого дохода к вложенному капиталу. В случае выполнения операции накопления эта ставка называется ставкой дохода на капитал, при дисконтировании – ставкой дисконта.

2.1.3. Текущая стоимость аннуитета Аннуитет представляет собой такой вид денежных потоков, которые осуществляются последовательно в равных размерах через равные промежутки времени. Примером аннуитета может быть арендная плата.

Различают обычный и авансовый аннуитет. Если поступления или платежи осуществляются в конце периода, то мы имеем обычный аннуитет, если в начале периода, то авансовый.

Формула для вычисления текущей стоимости обычного аннуитета имеет вид 1-1 (1+ i)n PV = PMT, i где PV – текущая стоимость аннуитета; PMT – сумма аннуитетного платежа в период n; i – ставка дисконта; n – число периодов времени.

Формула для вычисления текущей стоимости авансового аннуитета имеет вид 1-1 (1+ i)n-PV = PMT +1.

i При авансовом аннуитете первый платеж не дисконтируют, так как вносят сразу. Второй платеж дисконтируют с использованием фактора текущей стоимости денежной единицы первого интервала.

2.1.4. Будущая стоимость аннуитета Будущая стоимость аннуитета представляет собой будущую стоимость равновеликих платежей за одинаковые промежутки времени.

Формула для определения будущей стоимости обычного аннуитета имеет вид (1+ i)n -FV = PMT, i где FV – будущая стоимость аннуитета; PMT – сумма аннуитетного платежа в период n; i – норма доходности денежных средств; n – число периодов времени.

Формула для определения будущей стоимости авансового аннуитета имеет вид (1+ i)n+1 -FV = PMT -1.

Pages:     | 1 || 3 | 4 |   ...   | 22 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.