WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 17 |

Следует помнить, что максимизация чистого денежного притока не может рассматриваться в качестве основной финансовой цели предприятия. В идеале его величина должна стремиться к нулю, так как высвобожденные денежные средства, обладая 100%-ной ликвидностью, имеют нулевую (и даже отрицательную) доходность. Поэтому длительное размещение финансовых ресурсов в налично-денежной форме означает для предприятия значительные потери потенциального дохода. Положительным моментом является наличие значительного притока денег от операционнойдеятельности, что свидетельствует о разумном использовании потенциала предприятия. Однако крайне осторожная финансовая стратегия, проявившаяся в сокращении заемных ресурсов при заметном росте дебиторской задолженности, привела к тому, что в начале следующего хозяйственного цикла предприятие будет располагать меньшим объемом финансовых ресурсов.

Виды Оттоки Притоки деятельности Оплата счетов поставщиков Выручка от реализации Выплата заработной платы Авансы от покупателей Отчисления во внебюджетные фонды Операционная Погашение дебиторской задолженности Уплата налогов Уплата процентов за кредит Выручка от продажи объектов основных фондов, нематериальных активов и неза- Приобретение основных фондов, нема вершенного строительства териальных активов, капвложения в Выручка от продажи долгосрочных финанИнвестиционная строительство совых вложений Долгосрочные финансовые вложения Возврат долгосрочных займов Предоставление долгосрочных займов Дивиденды и проценты по долгосрочным финансовым вложениям Погашение облигаций и выкуп акций Поступление от эмиссии акций и облигаций Возврат займов и кредитов Долгосрочные займы и кредиты полученные Финансовая Выплата дивидендов собственникам Краткосрочные займы и кредиты полученпредприятия ные (в т. ч. по векселям) Целевое финансирование Рис. 1.4.1. Состав денежных потоков по отдельным видам деятельности Таблица 1.4.Развернутый расчет величины чистого денежного потока (косвенный метод) № Сумма Показатель п/п (млн. руб.) Операционная деятельность 1 Чистая прибыль 1,2 Амортизация 0,3 Прирост дебиторской задолженности -0,4 Снижение запасов 1,5 Снижение кредиторской задолженности -0,6 Итого денежный поток от операционной деятельности 2, Инвестиционная деятельность 7 Приобретение основных фондов -1,8 Итого денежный поток от инвестиционной деятельности -1, Финансовая деятельность 9 Снижение краткосрочных банковских кредитов и займов -0,10 Снижение краткосрочных финансовых вложений 0,11 Увеличение добавочного капитала 0,12 Выплата дивидендов -0,13 Итого денежный поток от финансовой деятельности -0,14 Совокупный чистый денежный поток 0,Наибольшую тревогу вызывает увеличение дебиторской и снижение кредиторской задолженности. В совокупности они уменьшили чистый денежный поток на 1,1 млн. рублей. Данная цифра сопоставима с объемом вложений в расширение основных фондов предприятия (1,5 млн.

рублей). Учитывая низкий удельный вес основного капитала в структуре активов предприятия6 – около 24% (5,7 / 20,9), – можно заключить, что его увеличение является одной из приоритетных задач развития предприятия. Вместе с тем отсутствие ясной денежной политики привело к тому, что было недополучено 1,1 млн. рублей денежных поступлений, которые См. аналитический баланс (§ 1.3, табл. 1.3.1).

могли почти вдвое увеличить объем инвестиций. В результате инвестиционные ресурсы предприятия в объеме 0,3 млн. рублей были иммобилизованы в остатках собственных оборотных средств. Заработав чистую прибыль в сумме 1,1 млн. рублей, предприятие получило дополнительный денежный приток в размере всего 0,3 млн. рублей.

Как было отмечено выше, суть прямого метода сводится к подробной детализации практически каждой статьи отчета о прибылях и убытках, начиная с выручки от реализации. Каждая статья доходов или расходов корректируется таким образом, чтобы от величины, полученной методом начислений, перейти к сумме по кассовому методу, то есть из начисленных сумм исключаются (или добавляются к ним) любые величины, не связанные с реальным движением «живых» денег. Например, общая выручка от реализации должна быть уменьшена (увеличена) на сумму прироста (снижения) дебиторской задолженности покупателей по не оплаченным ими счетам и увеличена (уменьшена) на сумму прироста (снижения) кредиторской задолженности перед покупателями по предварительной оплате ими счетов. Очевидно, что данный способ требует больших затрат труда и хорошего знания особенностей работы конкретного предприятия. Для его выполнения необходимо привлечение данных бухгалтерского учета, поэтому одна из его разновидностей называется «бухгалтерской». Тем не менее с определенной степенью точности его можно составить по данным бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках (табл. 1.4.2).

Таблица 1.4.Отчет о прибылях и убытках Сумма № п/п Показатель (млн. руб.) 1 Выручка от реализации 50,2 Себестоимость товаров -32,3 Коммерческие и управленческие расходы -16,4 Прибыль от реализации 1,5 Сальдо уплаченных и полученных процентов -0,6 Сальдо прочих операционных доходов и расходов 0,7 Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности 1,8 Сальдо прочих вне реализационных доходов и расходов -0,9 Прибыль отчетного года 1,10 Налог на прибыль 0,Окончание табл. 1.4.Сумма № п/п Показатель (млн. руб.) 11 Чистая прибыль 1,12 Дивиденды -0,13 Нераспределенная (реинвестируемая) прибыль 0, Справочно 14 Начислено амортизации основных фондов за год 0,Предположим, что в рассматриваемом нами примере весь прирост дебиторской задолженности к счетам поставщиков, а изменение запасов и кредиторской задолженности – только к материальным затратам на производство. В результате отчет о денежных потоках будет иметь следующую форму (табл. 1.4.3).

Таблица 1.4.Расчет величины денежного потока (прямой метод) № Сумма Показатель п/п (млн. руб.) Операционная деятельность 1 Выручка от реализации 50, корректируется на:

2 прирост дебиторской задолженности -0,3 Итого приток от реализации 49,4 Себестоимость товаров -32, корректируется на:

5 снижение запасов 1,6 снижение кредиторской задолженности -0,7 Итого отток на оплату товаров -31,8 Коммерческие и управленческие расходы -16, корректируются на:

9 начисленная амортизация 0,Итого отток на оплату коммерческих и управленческих 10 -15,расходов 11 Уплаченные проценты -0,Окончание табл. 1.4.№ Сумма Показатель п/п (млн. руб.) 12 Прочие операционные доходы 0,13 Прочие вне реализационные расходы -0,14 Налог на прибыль -0,15 Итого денежный поток от операционной деятельности 2, Инвестиционная деятельность 16 Приобретение основных фондов -1,17 Итого денежный поток от инвестиционной деятельности -1, Финансовая деятельность Сокращение краткосрочных банковских кредитов и 18 -0,займов 19 Сокращение краткосрочных финансовых вложений 0,20 Увеличение добавочного капитала 0,21 Выплата дивидендов -0,22 Итого денежный поток от финансовой деятельности -0,23 Совокупный чистый денежный поток 0,Можно заметить, что в сравнении с косвенным методом изменению подвергся лишь первый раздел отчета – операционная деятельность Тем не менее итоговая сумма как по этому, так и по всем остальным разделам абсолютно идентична сумме, полученной косвенным методом. Безусловно, принятые нами допущения упрощают реальную картину, поэтому на практике приходится прибегать к бухгалтерским данным, чтобы выполнить отдельные корректировки. Несмотря на высокую трудоемкость прямого метода, он не свободен от недостатков. Отсутствие в отчете величины чистой прибыли делает его менее аналитичным в сравнении с отчетом, полученным косвенным методом. Поэтому идеальным считается вариант, когда отчет о денежном потоке составляется обоими способами.

Еще одной разновидностью методов расчета денежного потока является «бухгалтерский» прямой метод, при котором анализируются только данные бухгалтерского учета, а полученный результат сверяется с финансовыми отчетами. Следует признать, что при добросовестном составлении отчета таким методом полученные в нем цифры будут наиболее точно отражать реальность, но проверить это будет достаточно трудно, так как его данные не с чем будет сравнить: из всех расчетных показателей увязать с балансом можно только итоговую величину чистого денежного потока.

Примерно таким способом заполняется отчет о движении денежных средств (ф. № 4), включенный в состав официальной бухгалтерской отчетности российских предприятий.

В дополнение к выполненным расчетам определяется величина ликвидного денежного потока (формулы 1 и 2 из § 1.2). Данный показатель уточняет результаты предыдущих расчетов, концентрируясь на динамике «процентной» задолженности перед банками и другими кредиторами. Используя данные нашего примера, получим:

Дк0 = 0, Дк1 = 0, Кк0 = 9,6, Кк1 = 8,9, Дс0 = 0,2, Дс1 = 0,5.

Следовательно:

Чкп0 = (0 + 9,6) – 0,2 = 9,4 млн. руб, Чкп1 = (0 +8,9) – 0,5 = 8,4 млн. руб., Лдп = – (8,4 –9,4) = 1,0 млн. руб.

Предприятие в отчетном году значительно улучшило свою чистую кредитную позицию, создав ликвидный денежный поток в сумме 1,0 млн. рублей.

Величина этого потока примерно равна сумме потоков от операционной и инвестиционной деятельности (2,3 – 1,5).

Признавая достоинства и недостатки каждого из рассмотренных методов расчета денежного потока, можно сделать вывод, что для целей финансового менеджмента вполне приемлем один из наиболее простых и наиболее аналитичный косвенный метод. Сам процесс составления отчета таким методом позволяет глубже понять внутреннюю структуру финансовой отчетности, выявить ошибки, допущенные при ее составлении. Еще одним преимуществом косвенного метода является отражение в нем тесной взаимосвязи понятий «денежные потоки» и «финансовые ресурсы».

Денежные потоки, так же как и финансовые ресурсы, прибыль, чистые активы, собственный оборотный капитал, являются основополагающими финансовыми категориями, фундаментом теории и практики финансового менеджмента. Без твердого их усвоения невозможно дальнейшее изучение этого интересного и, безусловно, очень полезного курса.

Рекомендуемая литература к главе 1* 1. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации/ Утверждено приказом Минфина России от 29.07.№ 34н.

2. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» ПБУ 4/99/ Утверждено приказом Минфина России от 06.07.1999 № 43н.

* Литература взята из правовой базы данных «Тарант» 3. Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации» ПБУ 9/99/ Утверждено приказом Минфина России от 06.05.1999 № 32н.

4. Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ 10/99/ Утверждено приказом Минфина России от 06.05.1999 № 33н.

5. «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»:

Приказ Минфина России и Федеральной комиссии ценным бумагам и фондовому рынку от 05.08.1996 № 71, 149.

6. Карлин Т.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP). – М.: ИНФРАМ, 1998. – С. 235-266.

7. Ковалев В.В. Управление финансами. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1998. – С. 21-34.

8. Нидлз Б. и др. Принципы бухгалтерского учета. – М.: Финансы и статистика, 1994. – С. 320-355.

9. Финансовый менеджмент. – М.: CARANA Corporation – USAID – RPC, 1998. - С. 9 – 48, 101 – 113.

2. ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ 2.1. Основы финансовых вычислений Одним из важнейших свойств денежных потоков является их распределенность во времени. При анализе относительно краткосрочных периодов (до 1 года) в условиях стабильной экономики данное свойство оказывает относительно незначительное влияние, которым часто пренебрегают.

Определяя годовой объем реализации по предприятию, просто складывают суммы выручки за каждый из месяцев отчетного года. Аналогично поступают со всеми остальными денежными потоками, что позволяет оперировать их итоговыми значениями. Однако в случае более длительных периодов или в условиях сильной инфляции возникает серьезная проблема обеспечения сопоставимости данных. Одна и та же номинальная сумма денег, полученная предприятием с интервалом в 1 год и более, в таких условиях будет иметь для него неодинаковую ценность. Очевидно, что 1 млн. рублей в начале 1992 года был значительно весомее миллиона в 1993 году и позже. Как правило, в таких случаях производят корректировку отчетных данных с учетом инфляции. Но проблема не сводится только к учету инфляции. Одним из основополагающих принципов финансового менеджмента является признание временной ценности денег, то есть зависимости их реальной стоимости от величины промежутка времени, остающегося до их получения или расходования. В экономической теории данное свойство называется положительным временным предпочтением.

Наряду с инфляционным обесцениванием денег существует еще как минимум три важнейшие причины данного экономического феномена. Вопервых, «сегодняшние» деньги всегда будут ценнее «завтрашних» из-за риска неполучения последних, и этот риск будет тем выше, чем больше промежуток времени, отделяющий получателя денег от этого «завтра». Вовторых, располагая денежными средствами сегодня, экономический субъект может вложить их в какое-нибудь доходное предприятие и заработать прибыль, в то время как получатель будущих денег лишен этой возможности. Расставаясь с деньгами сегодня на определенный период времени (допустим, давая их взаймы на 1 месяц), владелец не только подвергает себя риску их невозврата, но и несет реальные экономические потери в форме неполученных доходов от инвестирования. Кроме того, снижается его платежеспособность, так как любые обязательства, получаемые им взамен денег, имеют более низкую ликвидность, чем «живые» деньги. То есть у кредитора возрастает риск потери ликвидности, и это третья причина положительного временного предпочтения. Естественно, большинство владельцев денег не согласно бесплатно принимать на себя столь существенные дополнительные риски. Поэтому, предоставляя кредит, они устанавливают такие условия его возврата, которые, по их мнению, полностью возместят им все моральные и материальные неудобства, возникающие у человека, расстающегося (пусть даже и временно) с денежными знаками.

Pages:     | 1 |   ...   | 4 | 5 || 7 | 8 |   ...   | 17 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.