WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 17 |
КАЛИНИНГРАДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ О.Н. Лытнев ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Часть 1 Калининград 2000 КАЛИНИНГРАДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ О.Н. Лытнев ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Учебное пособие Часть 1 Калининград 2000 УДК 336.64(075) ББК 65.012.1я73 Л888 Лытнев О.А.

Основы финансового менеджмента. Ч.I: Учебное пособие / Калинингр.

Л888 ун-т. – Калининград, 2000. – 120 с.

ISBN 5-88874-166-3.

В учебном пособии рассмотрены базовые концепции финансового менеджмента. Рекомендуется для студентов, обучающихся по специальностям «Менеджмент», «Маркетинг», «Коммерция», «Финансы и кредит».

УДК 336.64(075) ББК 65.012.1я73 © Калининградский государственный университет, 2000 ISBN 5-88874-166-3 © Лытнев О.А., 2000 Учебное издание Олег Николаевич Лытнев ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Учебное пособие Часть 1 Редактор Л.Г. Ванцева Оригинал-макет подготовлен О.М.Жовтенко Лицензия №020345 от 14.01.1997 г. Подписано в печать 20.11.2000 г.

1 Бумага для множительных аппаратов. Формат 6090 /16.

Гарнитура “Таймс”. Ризограф. Усл. печ. л. 7,4. Уч.-изд. л. 7,0.

Тираж 250 экз. Заказ.

Калининградский государственный университет, 236041, г. Калининград, ул. А. Невского, 14 СОДЕРЖАНИЕ 1. Базовые категории финансового менеджмента: капитал, прибыль, финансовые ресурсы, денежный поток........................ 4 1.1. Стоимость и капитал..................................................................... 4 1.2. Прибыль и денежный поток......................................................... 13 1.3. Финансовые ресурсы предприятия.............................................. 27 1.4. Виды отчетов о денежных потоках............................................. 36 Рекомендуемая литература к главе 1.................................................. 43 2. Временная стоимость денег................................................................ 2.1. Основы финансовых вычислений................................................ 2.2. Элементарные финансовые расчеты........................................... 2.3. Определение современной и будущей величины денежных потоков........................................................................................... 2.4. Вычисление основных параметров денежных потоков............ Рекомендуемая литература к главе 2.................................................. 3. Альтернативные издержки в финансовом менеджменте............. 3.1. Финансово-экономическая сущность альтернативных издержек.........................................................................................

3.2. Применение концепции альтернативных издержек в управлении финансами.............................................................. 3.3. Альтернативные издержки и временная стоимость денег........ 3.4. Оценка основных финансовых активов...................................... Рекомендуемая литература к главе 3.................................................. 1. БАЗОВЫЕ КАТЕГОРИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА: КАПИТАЛ, ПРИБЫЛЬ, ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ, ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК 1.1. Стоимость и капитал Стоимость является центральным понятием экономической теории.

Стоимостью могут обладать любые вещественные и нематериальные объекты (блага): предметы потребления, производственные фонды, права на пользование ими, знания, деловая репутация, личные связи и многое другое. Являясь сложной экономической категорией, стоимость может трактоваться и как субъективная полезность блага, и как объективно необходимые затраты для его производства. В финансово-экономической практике используется более узкая трактовка этого понятия: стоимость - это способность блага быть обменянным на деньги (трансформироваться в денежную форму). Размер денежной суммы, которая может быть выручена в обмен на данное благо, определяет величину его стоимости. При фактическом осуществлении сделок стоимость выступает в форме цен, предлагаемых покупателями и запрашиваемых продавцами благ.

Совокупность благ, принадлежащих конкретному человеку, называется его имуществом. Общая стоимостная оценка имущества характеризует уровень благосостояния или богатства его владельца. Для увеличения своего богатства собственник может вкладывать принадлежащее ему имущество в действующие или вновь создаваемые предприятия. Предприятие (дело, бизнес) - это форма осуществления деятельности, нацеленной на увеличение стоимости вложенного имущества в интересах собственников этого имущества. Стоимость имущества, вложенного (инвестированного) собственником в предприятие, формирует собственный капитал этого предприятия1. Для того, чтобы превратить свое имущество (или его часть) в капитал (капитализировать его), владелец данного имущества должен как минимум соблюсти следующие условия:

- капитализируемое имущество должно быть отделено от другого личного имущества владельца на длительное время (возможно – навсегда).

Собственник теряет возможность использования физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;

В момент создания предприятия весь его собственный капитал бывает представлен одной статьей – «Уставный капитал». Впоследствии в составе собственного капитала могут появиться такие статьи, как «Добавочный капитал» и «Резервный капитал». Их содержание будет рассмотрено позже.

- с момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано другому экономическому субъекту – предприятию. Капитализированное имущество становится активами предприятия, обязующегося использовать их таким образом, чтобы стоимость этих активов максимально возросла.

Стимулом, подвигающим собственника на добровольный отказ от части своих законных прав на принадлежащее ему имущество, является предоставляемое ему взамен право на получение суммы прироста собственного капитала предприятия. Такой прирост собственного капитала, обусловленный деятельностью предприятия, нацеленной на увеличение стоимости его активов, называется прибылью предприятия. Часть прибыли, остающаяся после уплаты предприятием налога на прибыль, принадлежит владельцам предприятия. Эту часть называют чистой прибылью. Владельцы могут ежегодно изымать у предприятия активы в сумме, равной заработанной им за год чистой прибыли. Однако, если собственники предприятия сочтут более выгодным для себя отказаться от своего текущего дохода в пользу еще более значительного увеличения собственного капитала предприятия в будущем, то они могут оставить причитающуюся им сумму чистой прибыли предприятию. В этом случае говорят о реинвестировании прибыли. Богатство собственников будет возрастать не за счет получения ими текущих доходов, а в результате увеличения их доли в капитале предприятия. В свою очередь предприятие получает возможность расширения масштабов своей деятельности, а следовательно, еще большего увеличения массы зарабатываемой им прибыли.

Как видно из (рис. 1.1.1) богатство собственника увеличивается в любом случае. Однако при получении дивидендов он увеличивает ту часть своего личного имущества, которая находится в его непосредственном распоряжении и может быть использована для личного потребления. В другом случае увеличивается отчужденная часть его имущества, вложенная в собственный капитал предприятия. Однако подобное отчуждение не означает полную утрату собственности на это имущество. При необходимости владелец может продать свою долю в собственном капитале предприятия (например, акции) и получить взамен деньги, которые может использовать по своему усмотрению.

С момента своего создания предприятие получает значительную независимость от своих владельцев, которых в принципе не интересуют способы, которыми руководство предприятия собирается увеличивать стоимость капитала, полученного в свое распоряжение. В соответствии со схемами, изображенными на рис. 1.1.1, имущественное состояние предприятия в момент его создания можно изобразить следующим образом (рис. 1.1.2).

Личное имуще Наращенное имуство собственЛичное щество предприИмущество ника по окончаимущество ятия после уплаты предприятия нии года собсвенника налога на прибыль Капита- Ак- Соб- Капи Собст- Актилизиро- тивы ствен таливенный вы ДеятельКапита ванное пред ный зирокапитал предлизация ность имуще- при- капи- ванпредпри- приство ятия тал ное ятия ятия предимущепред- иму приятия ства при- щеятия ство Выплата дивидендов ДивиУдорожание Чистая денды активов, привследствие быль деятельности предприятия а) изъятие чистой прибыли собственником в форме дивидендов Личное имущеНаращенное иму ство собственЛичное щество предприИмущество ника по окончаимущество ятия после уплаты предприятия нии года собсвенника налога на прибыль Собст- Акти- Капи Капи- Ак- Собвенный вы талитализи- тивы ствен Капита- Деятелькапитал пред- зиророван- пред ный лизация ность предпри- при- ванное при- капиятия ятия ное имуще- ятия тал имуще- предиму ство пред ства приятия щеприство ятия Реинвестированная прибыль Удорожание Чистая активов, привследствие быль деятельности предприятия б) реинвестирование прибыли Рис. 1.1.1. Изменение имущественного состояния предприятия и собственников Собственный Активы капитал = Рис. 1.1.2. Структура имущества предприятия при его создании Стоимость активов всегда равна стоимости вложенного в них капитала.

Главное предназначение активов предприятия – приносить ему доход.

Предприятие может комбинировать своими активами любым не запрещенным законом способом, чтобы максимизировать этот результат. В финансовом менеджменте исключается возможность случайного приобретения предприятием каких-либо активов. Любая закупка должна иметь предварительное финансовое обоснование, основным критерием которого является максимизация дохода. Если окажется, что приобретенный актив не способен обеспечить предприятию ожидаемый доход, то он должен быть продан, а высвободившиеся деньги вложены в другой, более доходный актив. Операции с активами, не приводящие к изменению стоимости активов (активы продаются по той же цене, по которой они были куплены), оставляют величину собственного капитала предприятия неизменной.

Специфика деятельности большинства отраслей бизнеса обусловливает необходимость разделения совокупных активов предприятия на две части:

длительно эксплуатируемые (свыше 1 года) и приобретаемые на срок до года. В первом случае говорят о внеоборотных активах, или основном капитале предприятия (в его состав входят основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения). Имущество такого рода составляет основу бизнеса, придает ему стабильность и устойчивость. Предприятие не сможет быстро расстаться с этими активами без значительной потери их стоимости, т.е. эти активы имеют низкую ликвидность. С другой стороны, в условиях успешной работы ни у одного нормального руководителя не возникнет желания превратить их стоимость в «живые деньги». Распродажа основного капитала предприятия свидетельствует о возникших у него серьезных проблемах. Очевидно, что вложение капитала в основные фонды является очень ответственным шагом, поэтому ему предшествует длительная и трудоемкая процедура разработки и анализа инвестиционных проектов.

Другой вид активов называется оборотными средствами, или оборотными активами (синонимы: текущие активы, оборотный капитал). Данные активы обеспечивают текущие потребности предприятия в сырье, материалах, товарах и т.п. и достаточно быстро завершают свой финансовый кругооборот, трансформируясь из денежной в материальную форму и обратно в деньги. Их ликвидность значительно выше, чем у основных фондов. Тем не менее в каждый данный момент времени определенная часть вложенного в предприятие капитала должна быть связана (иммобилизована) в остатках каких-либо оборотных активов – запасов, дебиторской задолженности и др. Снижению величины этих остатков способствует ускорение оборачиваемости текущих активов. В этом случае одна и та же сумма вложенного в предприятие капитала принесет ему больший доход.

С учетом вышесказанного имущественная структура предприятия может быть изображена следующим образом (рис. 1.1.3).

Собственный Активы капитал Внеоборотные активы = Оборотные активы Рис. 1.1.3. Структура активов предприятия После создания предприятия может оказаться, что его собственного капитала недостаточно для покрытия потребностей в основных фондах и оборотных активах. В этом случае предприятие имеет право выступать от своего лица в качестве заемщика необходимых ему ресурсов. Следует четко понимать, что ответственность по полученным кредитам целиком и полностью лежит на самом предприятии, а не на его владельцах (за исключением индивидуальных частных предприятий и полных товариществ). В случае неспособности предприятия погасить свои долги оно может быть объявлено банкротом и собственники потеряют свои вклады в его капитал, но не более того. С позиций финансового менеджмента банкротство может быть представлено как переход права собственности на предприятие от его первоначальных владельцев к кредиторам. Риску потери своего имущества противостоит соблазн увеличения доходов за счет использования заемных средств. Если цена привлекаемых ресурсов (например, величина процентов по кредиту) ниже уровня доходности, обеспечиваемого активами предприятия, то выгода для собственников становится очевидной.

Они заинтересованы в увеличении доли заемных средств и понуждают руководство предприятия к привлечению таких ресурсов. Эффект от использования заемных источников называют эффектом финансового рычага, или финансовым левериджем.

Структура заемного капитала неоднородна. Для финансов имеет принципиальное значение срок, на который привлекаются ресурсы. Наиболее выгодными для предприятия являются долгосрочные займы и кредиты, к которым в российской практике относятся обязательства со сроком погашения свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаются обязательства сроком свыше 5 и даже 10 лет). Долгосрочные источники являются полноценным инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные проекты, способные окупить затраты к моменту погашения задолженности. В этом смысле долгосрочные источники идентичны собственному капиталу. В финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом, или долгосрочными пассивами.

Сумма собственного и долгосрочного заемного капиталов называется постоянным, или долгосрочным, капиталом.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 17 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.