WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 |
Министерство общего и профессионального образования Российской Федерации Воронежский государственный университет Факультет прикладной математики и механики Кафедра технической кибернетики и автоматического регулирования ОСНОВЫ СТАТИСТИЧЕСКОЙ ДИНАМИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ Учебные материалы к спецкурсам "Финансовая математика" и "Финансовая статистика" для студентов 4 курса дневного и вечернего отделений факультета ПММ Составитель А.И.Кремер Воронеж 2000 г.

Данные учебные материалы предназначены студентам 4 курса дневного и вечернего отделений факультета прикладной математики и механики ВГУ, изучающим спецкурсы "Финансовая математика" и "Финансовая статистика". Рассматривается структура и основные понятия фондового рынка, излагаются концепции информационной эффективности рынка и простейшие вероятностностатистические модели движения цен акций.

Содержание Введение………………………………………………….…………………………..3 1. Финансовый рынок, его участники и финансовые инструменты..…….3 1.1. Структура финансового рынка……………………………………………….4 1.2. Историческая справка…………………………………………………………5 1.3. Структура фондового рынка………………………………………………….7 1.4. Участники фондового рынка………………………………………………….8 1.5. Понятия фундаментального и технического анализа рынка…….………….9 2. Вероятностно-статистические модели ценообразования акций…..……….10 2.1. Гипотеза об информационной эффективности рынка и ее формы………..10 2.2. Марковские свойства цен акций и гипотеза случайного блуждания.……..11 2.3. Биномиальная модель движения цены акции, не приносящей держателю дивидендов…………………………………………………………………….14 2.4. Экспоненциальная биномиальная модель………………………………..…18 2.5. Об использовании в моделях ценообразования акций непрерывнозначных марковских процессов…………………………………20 Заключение…………………………………………………………………………..21 Приложение 1. Модель непрерывного начисления сложных процентов………..21 Приложение 2 Отображение мирового и российского фондового рынка в Internet……………………………………………………………………………………..Литература…………………………………………………………………………… Заказ _от 2000 г. Тир. 50 экз. Лаборатория оперативной полиграфии ВГУ Введение Данные материалы содержат начальные, минимальные сведения, которые могут служить основой для самостоятельного изучения студентами факультета ПММ математических моделей финансовых инструментов, обращающихся на российских и мировых рынках ценных бумаг (фондовых рынках) Идеи и методы математического моделирования случайных процессов все шире проникают в теорию и практику рынка ценных бумаг. При этом удачные модели зачастую построены на аналогиях процессов и явлений, протекающих на финансовом рынке, с процессами и явлениями, наблюдаемыми в природе и технике [ 3,7, 8 ].

Целью составителя являлось сжатое изложение исходных понятий о финансовом рынке в целом и о фондовом рынке, и знакомство читателя с простейшими моделями движения цен акций во времени. Среди многочисленных финансовых инструментов выбраны акции, поскольку для них характерна наибольшая изменчивость цен. Несмотря на простоту моделей, они позволяют получать весьма важные результаты, используемые в теории и практике рынка ценных бумаг.

Работа с настоящими материалами требует знания основ теории вероятностей, изучаемой на дневном и вечернем отделениях факультета ПММ по программе курса "Теория вероятностей и математическая статистика".

1. Финансовый рынок, его участники и финансовые инструменты Нормальное функционирование рыночной экономики требует, чтобы образующие рынок отношения людей были обеспечены эффективными и надежными финансовыми инструментами (денежными знаками, ценными бумагами и др.), позволяющими физическим и юридическим лицам обоснованно и результативно совершать разнообразные экономические действия. В соответствии с Международным стандартом бухгалтерского учета финансовым инструментом считается любой контракт, который влечет за собой возникновение денежного актива одно го предприятия и денежного обязательства или инструмента капитала другого предприятия.

К основным (традиционным) финансовым инструментам относят денежные знаки, акции, векселя и облигации. Остальные финансовые инструменты делятся на производные и гибридные [ 1, 3-5, 7-9 ].

Финансовым рынком называется рынок, где проявляется спрос и предложение на различные платежные средства.

1.1. Структура финансового рынка На рис 1 представлена общая структура финансового рынка.

Финансовый рынок Кредитный ры- Фондовый рынок Валютный рынок нок Рис. 1. Общая структура финансового рынка.

Дадим основные определения к рис.1. Кредитный рынок – это механизм, с помощью которого устанавливаются взаимоотношения между предприятиями и гражданами, нуждающимися в финансовых средствах, и предприятиями и гражданами, которые их могут предоставить (т.е. одолжить) на определенных условиях.

Валютный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения между продавцами и потребителями валют.

Фондовый рынок объединяет часть кредитного рынка и рынок инструментов собственности. Этот рынок охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, производных и гибридных финансовых инструментов.

Таким образом, фондовый рынок включает в себя рынки ценных бумаг, производных и гибридных финансовых инструментов.

С учетом сделанных замечаний на рис. 2 представлена детализированная структура финансового рынка Финансовый Валютный рынок рынок Рынок инст- Рынок инструКредитный рументов ментов собстрынок займа венности Рынок деРынок производных и гибнежных реридных финансовых инстсурсов рументов Фондовый рынок Рис. 2. Детализированная структура финансового рынка.

Перечислим типы финансовых инструментов, обращающихся на различных секторах фондового рынка:

I. на рынке инструментов займа: векселя, облигации, сертификаты [ 1.-.4 ];

II. на рынке инструментов собственности: акции, варранты [ 1 - 4];

III. на рынке производных и гибридных финансовых инструментов: фьючерсы, форварды, опционы, свопы – производные финансовые инструменты; конвертируемые облигации, конвертируемые привилегированные акции – гибридные финансовые инструменты [ 1, 3, 6, 7 8 ].

1.2. Историческая справка Первый в истории организованный фондовый рынок появился в XVII веке в Голландии, где в 1602 г. на Амстердамской фондовой бирже начали продаваться акции "Объединенной Ост-Индской Компании".

В Великобритании фондовые биржи образовались в 1673 г., а с1698 г. началось издание биржевых бюллетеней с указанием текущих котировок ценных бумаг.

Во Франции первая фондовая биржа была образована в 1801 г. по указу Наполеона Бонапарта. Тогда же для нее было построено специальное здание, хорошо сохранившееся до наших дней. В этом здании сегодня работают две фондовые биржи, торгующие производными финансовыми инструментами: 1) MATIF - по торговле фьючерсными контрактами (фьючерсами); 2) MONEP - по торговле опционами.

В России первые акционерные общества появились в XVII веке, а с 1827 г.

акции становятся объектом купли-продажи. В целом, однако, в России следует отметить медленное развитие фондового рынка, в отличие от товарного рынка.

Если товарные биржи появились во время правления Петра I, то только в 1900 г. в составе Санкт-Петербургской биржи создается фондовый отдел, осуществляющий посреднические функции в торговле финансовыми активами. Развитие российского фондового рынка сдерживалось жесткими законодательными рамками, и только после февральской революции в марте 1917 г. Временное правительство сняло множество ограничений на деятельность акционерных обществ.

В период новой экономической политики (НЭП) в СССР возобновили свою деятельность 100 дореволюционных бирж, в тринадцати из которых имелись фондовые отделы.

Однако во время НЭП советское правительство постоянно ужесточало контроль рынка финансовых активов и регулировало их цены. Наконец, в 1930 г. все акционерные общества были преобразованы в государственные предприятия и обращение акций и векселей в СССР ликвидировано.

Возрождение российского рынка ценных бумаг началось в конце 1990 г., когда вышли постановления правительства РСФСР, утверждающие нормативные документы об акционерных обществах и обращении ценных бумаг.

На протяжении более чем трех веков в сознании людей понятие фондового рынка ассоциировалось с огромными биржевыми операционными залами, в которых происходит купля и продажа финансовых инструментов, таких как ценные бумаги и иностранная валюта. В наши дни все шире распространяются системы электронных торгов, когда участники фондового рынка встречаются друг с другом не под сводами операционного зала, а общаются с помощью своих компьютеров, подключенных к глобальным сетям ЭВМ [ 11 ].

1.3. Структура фондового рынка Структуру фондового рынка можно рассматривать с различных точек зрения. Прежде всего, в нем следует выделить два сектора - первичный и вторичный рынки.

На первичном рынке происходит продажа вновь выпущенных (эмитированных) ценных бумаг. Поэтому первичный рынок есть именно рынок ценных бумаг в традиционном смысле, являясь подсистемой фондового рынка. На этом рынке покупатели (юридические и физические лица) становятся инвесторами, а их сбережения, вложенные в покупку ценных бумаг, превращаются в инвестиции, которые аккумулируются эмитентами. Все дальнейшие операции купли и продажи совершаются уже на вторичном рынке, где происходит свободное обращение ценных бумаг и других связанных с ними финансовых инструментов. На вторичном рынке покупателями и продавцами являются инвесторы. В результате их действий любой отдельно взятый эмитент не получает новых денежных средств, но происходит расширение или сужение круга его инвесторов.

Инвестициями называется процесс помещения денег в акции, облигации, прочие ценные бумаги, а также долевое участие в других предприятиях. В активах предприятия выделяют долгосрочные (сроком более года) и краткосрочные (до года) финансовые вложения.

С точки зрения скорости исполнения сделок финансовый рынок можно разделить на два сектора - спотовый (кассовый) рынок и рынок срочных сделок.

Спотовый (кассовый) рынок - рынок, на котором покупаются и продаются различные активы (в том числе и финансовые инструменты) с немедленной их поставкой (в российской практике - в течение не более чем двух дней). На спотовом рынке наличные активы оплачиваются денежными средствами. Следовательно, спотовый рынок - это рынок, где обращаются наличные активы.

Другая часть рыночного пространства занята рынком срочных сделок. К срочным сделкам относятся сделки, которые имеют дату исполнения, установленную позже конечной даты спотового рынка. На финансовом рынке срочных сделок обращаются не наличные активы, а лишь производные финансовые инструменты.

1.4. Участники фондового рынка Участниками фондового рынка являются:

1) государство;

2) предприятия и организации;

3) индивидуальные инвесторы;

4) страны.

Правительство действует на фондовом рынке в целях его стабилизации. Эта политика заключается в том, чтобы контролировать рынок, следить, чтобы он функционировал должным образом и «не разваливался». Кроме того, как и у всякого другого участника рынка, у государства имеются доходы и расходы, которые необходимо производить в соответствии со статьями государственного бюджета.

Как правило, доходы и расходы не совпадают во времени. Поэтому для перераспределения и согласования во времени доходов и расходов бюджета государство эмитирует ценные бумаги, т.е. выступает в роли заемщика денежных средств, а также тратит деньги на проведение политики стабилизации рынка.

Вторая крупная группа участников рынка – организации и предприятия (фирмы). Фирмы выпускают акции прежде всего для того, чтобы иметь возможность получать инвестиции и развиваться. Механизм инвестирования невозможен без нормального и хорошо развитого финансового рынка, без его достаточно слаженной работы. В этом состоит существенное отличие рыночной экономики от централизованной плановой экономики, при которой инвестирование происходит строго в соответствии с планом.

Акции по своей природе порождают рискованный поток платежей в силу неопределенности будущих дивидендов и курсовой стоимости. Акция дает право собственности на долю капитала фирмы. Но сам капитал фирмы все время переоценивается на рынке. Рискованность потока платежей составляет главное отличие акций от государственных облигаций.

Третья группа участников рынка – индивидуальные инвесторы (рядовые граждане). В России они лишь в последнее время постепенно начинают вовлекаться в процесс инвестирования. У каждого отдельного гражданина весьма немного средств, однако таких потенциальных инвесторов очень много. Поэтому финансовый потенциал этой категории участников фондового рынка достаточно велик.

В США и в развитых странах Европы большинство индивидуальных инвесторов составляют люди пожилого возраста. У них, как правило, есть необходимое имущество, все долги выплачены, имеется некоторый избыток денежных средств. Они инвестируют деньги, потому что доходы от ценных бумаг дают заметную прибавку к пенсии.

Четвертая группа участников фондового рынка –страны. Страны принимают участие в международном финансовом рынке, эмитируют ценные бумаги. Соответственно есть страны-кредиторы и страны-заемщики, берущие кредиты.

1.5. Понятия фундаментального и технического анализа фондового рынка Фундаментальный анализ рынка состоит в изучении и анализе долгосрочных тенденций на рынке, выявлении факторов и скрытых взаимосвязей, влияющих на динамику цен. В фундаментальном анализе используются разнообразные статистические данные, публикуемые в печати, а также распространяемые в Inter net [ 11 ]. Широко применяются различные экономико-математические модели и методы.

В большинстве случаев фундаментальный анализ является все же скорее качественным, чем количественным. Он позволяет лишь выявить начало определенных тенденций и их направленность. Как правило, для более определенных выводов необходимы дополнительные исследования отдельных явлений и факторов.

Технический анализ проводится с целью анализа текущего состояния рынка («сиюминутный» анализ) и улавливания краткосрочных аспектов его поведения.

Традиционный технический анализ состоит в построении диаграмм, изучении только что заключенных контрактов и т.п. Прежде всего он направлен на изучение динамики цен на конкретный финансовый инструмент с целью предугадывания движения цены в ближайший период времени. Для этого специалистыаналитики отыскивают на графиках поведения цен повторяющиеся характерные очертания, фигуры и выдают рекомендации в предположении дальнейшего движения цены по этой фигуре.

Pages:     || 2 | 3 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.