WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 9 |
Институт экономики переходного периода Научные труды № 123Р Г. Идрисов, Л. Фрейнкман Гистерезис в динамике структуры банковских вкладов: исследование для стран СНГ Москва 2009 УДК [336.722.117.2:336.741.242.1](100)(066)"1995/2007" ББК 65.262.51(2Рос) я54+65.262.51(051) я54 И29 Идрисов, Георгий Искандерович.

Гистерезис в динамике структуры банковских вкладов: исследование для стран СНГ / Г. Идрисов, Л. Фрейнкман. – М.: ИЭПП, 2009. – 96 с.: ил. – (Научные труды / Ин-т экономики переходного периода. № 123Р). – ISBN 978-5-93255-270-4.

I. Фрейнкман, Лев Маркович.

Агентство CIP РГБ Целью исследования является моделирование динамики валютной структуры банков ских депозитов с учетом явления гистерезиса, а также сопоставления по масштабам присутствия и сравнительной динамике данного эффекта в экономиках России и стран СНГ. В работе проведено моделирование динамики валютной структуры банковских депозитов в зависимости от изменения процентных ставок и движения обменных курсов в 1998–2007 годах. Предложенная базовая модель была расширена с целью учета явления гистерезиса (несимметричности влияния позитивных и негативных шоков) на структуру депозитов. Представленная работа может быть полезной при разработке макроэкономической и денежно-кредитной политики, поскольку на основании полученных в ней количественных результатов можно уточнять оценки последствий действий властей на динамику структуры банковских депозитов в Армении, Казахстане и России.

G. Idrisov, L. Freinkman The Ratchet Effect in the Dynamics of Deposit Structure: analysis for the CIS countries This research is aimed at modeling the dynamics of the currency structure of bank deposits taking into account the ratchet effect (hysteresis), as well as comparative scale of presence and comparative dynamics of this effect in the CIS economies, including Russia. This study contains a general model for the dynamics of the deposit currency structure that depends on changes in the interest rates and movements in exchange rates during 1998—2007. Such a basic model is than expanded taking into consideration the ratchet effect (asymmetrical impact of positive and negative shocks) on the deposits' structure. The study could be useful for developing a macroeconomic and monetary policy in transition economies. In particular, the obtained quantitative results could be used for forecasting potential changes in the deposit structure in reaction to the actions of national authorities in Armenia, Kazakhstan and Russia.

JEL Classification: E41, E52, FНастоящее издание подготовлено по материалам исследовательского проекта Института экономики переходного периода, выполненного в рамках гранта, предоставленного Агентством международного развития США.

УДК [336.722.117.2:336.741.242.1](100)(066)"1995/2007" ББК 65.262.51(2Рос) я54+65.262.51(051) яISBN 978-5-93255-270-4 © Институт экономики переходного периода, Оглавление Введение............................................................................................. 1. Динамика валютной структуры банковских вкладов в России и странах СНГ в 1995–2007 гг........................ 2. Краткий обзор подходов к моделированию валютного замещения................................................................... Модели валютного замещения.................................................... Оценка моделей валютного замещения на данных РФ................................................................................ Использование асимметричных переменных в моделях валютного замещения................................................ 3. Модель.......................................................................................... Описание используемой статистики.......................................... Конструирование и выбор асимметричных переменных................................................................................... Эконометрическая методика проведения оценок....................................................................... Содержательные гипотезы для эконометрической проверки................................................. 4. Результаты оценок..................................................................... 5. Выводы для экономической политики.................................. Иллюстративный пример............................................................ Заключение...................................................................................... Приложение 1. Статистические показатели временных рядов.............................................................................. Приложение 2. Динамика используемых макроэкономических показателей для рассматриваемой выборки стран............................................. Приложение 3. Коэффициенты при лагированных значениях независимых переменных............................................. Приложение 4. Эконометрические результаты............................ Список литературы........................................................................ Введение Глобализация финансовых рынков создает для экономических агентов возможности использования целого ряда инструментов для хранения и инвестирования сбережений. Фирмы, вовлеченные в международную торговлю, вкладывают часть своих свободных денежных средств в корзину иностранных валют с целью упрощения международных расчетов и страховки от неожиданных колебаний обменных курсов. Домашние хозяйства, малый и средний бизнес, особенно в переходных экономиках, с присущей им макроэкономической нестабильностью, широко прибегают к валютной диверсификации своих сбережений. Домашние хозяйства, принимая решение о валютной структуре своих денежных сбережений, как правило, ориентируются на различия в реальных процентных ставках используемых инструментов и ожидаемую динамику обменного курса. Однако в ситуациях, связанных с макроэкономической нестабильностью, экономические агенты диверсифицируют свой инвестиционный портфель не только из соображений текущей доходности. Они готовы нести определенные краткосрочные потери, вызванные низкой доходностью вложений в отдельные составляющие части портфеля, ради повышения устойчивости доходности вложений к внешним шокам.

Изменение предпочтений экономических агентов относительно хранимого набора валют (и как следствие изменение валютной структуры сбережений и валютной структуры реальной денежной массы) в широком смысле представляет собой валютное замещение (сurrency substitution)2. Частным случаем валютного замещения явАвторы выражают признательность Р.М. Энтову и С.Г. Синельникову за комментарии и рекомендации, полученные в процессе подготовки данной работы.

. Отметим, что в англоязычной литературе термин «сurrency substitution» используется в достаточно широком смысле. В зависимости от контекста валютным замещением может называться изменение как структуры наличности на руках у экономических агентов, так и структуры сбережений. Причем круг используемых статистических показателей для исследования валютного замещения может включать множество показателей от доли национальной валюты в M2 страны до доли банковляется долларизация, которую наиболее отчетливо можно наблюдать в странах с высокой и\или нестабильной инфляцией и неустойчивым обменным курсом. При этом первоначально, как правило, доллар или евро начинают замещать национальную валюту как средство хранения сбережений, а при высокой инфляции – и как средство обращения.

Структура корзины валют, в которую инвестируются средства, зависит не только от текущей макроэкономической ситуации, но и от ожиданий экономических агентов относительно динамики показателей, определяющих риски принятого решения. Поэтому при изменении как макроэкономической ситуации, так и параметров доходности (процентных ставок) корзина валют агентов меняется не сразу, а с некоторым запаздыванием, необходимым для изменения ожиданий агентов. Такая замедленная реакция экономических агентов объясняется их ожиданиями относительно будущей девальвации национальной валюты иотносительно сравнительных темпов национальной и зарубежной инфляции. При этом экономическим агентам свойственно более активно реагировать на отрицательные изменения конъюнктуры, нежели на положительные. В основе этого явления лежит негативное отношение к риску подавляющего большинства субъектов экономической деятельности.

Таким образом, в динамике процесса валютного замещения часто наблюдается явление гистерезиса: структура наличных денег/сбережений асимметрично реагирует на равновеликие, но противоположные по знаку изменения темпов инфляции, номинального обменного курса и процентных ставок3. Кроме того изменения в ских вкладов в национальной валюте в M3. См., например, Harrison and Vymyatnina (2007), Mongardini and Mueller (1999) и проч. В данной работе мы будем по возможности избегать употребления термина «валютное замещение», а использовать вместо него термин «замещение в структуре банковских вкладов» как наиболее точное название исследуемого в работе эффекта.

В англоязычной литературе, данный эффект носит название – ratchet effect. См., например, Shinkevich and Oomes (2002), Mongardini and Mueller (1999), Harrison and Vymyatnina (2007) и др. За неимением подходящего российского термина, мы в дальнейшем при рассуждениях о гистерезисе в изменении структуры банковских вкладов будем понимать именно ratchet effect.

процентных ставках, в динамике обменного курса и уровне инфляции приводят к изменениям в структуре сбережений не сразу, а с определенным лагом, величина которого, в свою очередь, связана с уровнем макроэкономической стабильности.

Целью настоящего исследования является моделирование динамики валютной структуры банковских депозитов с учетом явления гистерезиса и сравнение масштабов данного эффекта в экономике России и в экономиках ряда стран СНГ. В работе построены модели, позволяющие получить количественные оценки гистерезиса на российском рынке банковских вкладов и оценить величину сокращения этого эффекта по сравнению с периодом, последовавшим непосредственно после кризиса 1998 г. Различия в масштабах запаздывания в России и в отдельных странах СНГ проанализированы с точки зрения эффективности соответствующей макроэкономической политики. Результаты анализа могут быть интерпретированы следующим образом: в какой степени национальным правительствам и центральным банкам удалось в рассматриваемый период обеспечить стабилизацию ожиданий экономических агентов Данная постановка задачи представляется актуальной, так как результаты соответствующего анализа могут иметь практическое значение при проведении денежно-кредитной политики. В период 2003–2007 гг. наблюдался существенный рост доверия российских вкладчиков к российскому рублю (т. е. активный процесс дедолларизации), что, по-видимому, частично связано с тем, что агенты уже «не помнили» о значительной девальвации валюты в августе 1998 г.

Более того, на данных 2005–2007 гг. видно, что валютная структура банковских вкладов в России эффективно реагировала на изменения процентных ставок. Это прямо отличается от ситуации в 1995– 1998 гг., когда независимо от разницы в уровнях процентных ставок в рублях и иностранной валюте экономические агенты (прежде всего «население») «не верили рублю» (ожидали его обесценения) и продолжали держать большую часть своих банковских сбережений в иностранной валюте.

Наличие устойчивой связи между уровнями процентных ставок и решениями о структуре денежных сбережений, как уже было сказано, может иметь важное значение для макроэкономической политики, т.к. позволяет более точно оценить динамику спроса на рублевые депозитарные инструменты и тем самым дает возможность Центральному Банку России и правительству РФ более точно прогнозировать реакцию вкладчиков на изменения в их макроэкономической политике.

Одной из важнейших составляющих при решении поставленной задачи является моделирование ожиданий экономических агентов. В нашей работе мы используем специально сконструированные асимметричные переменные (ratchet variables) для получения оценок динамики ожиданий вкладчиков.

В работе преимущественно используется статистика МВФ по структуре банковских вкладов, динамике процентных ставок, инфляции и обменных курсов.

Работа состоит из нескольких разделов: в первом описана динамика структуры банковских вкладов в РФ и рассматриваемых странах СНГ на протяжении 1995–2007 гг. Второй раздел посвящен краткому обзору подходов к оценке валютного замещения в различных странах. Описанию теоретической модели, которая приводит к эконометрическому уравнению оценки валютного замещения в РФ, посвящен третий раздел. Там же проводится обоснование выбора используемых в работе асимметричных переменных, показывается величина их предсказательной силы по сравнению с моделями лаговой структуры депозитов. В четвертом разделе представлены результаты эконометрических оценок по ряду стран СНГ, включая Россию, и сформулированы основные выводы из проведенного статистического анализа. Пятый раздел содержит ключевые выводы для макроэкономической политики.

1. Динамика валютной структуры банковских вкладов в России и странах СНГ в 1995–2007 гг.

В данной работе под понятием «банковские вклады» (банковские депозиты) мы понимаем денежные средства, переданные от физических и юридических лиц в банк по договорам о банковском вкладе, по которому предусмотрена выплата оговоренного заранее процента4 по окончанию срока действия договора. Таким образом, мы не принимаем во внимание все множество финансовых инструментов доступных экономическим агентам – паевые фонды, вклады с привязкой величины процента к динамике отраслевых индексов и проч.

Мы рассматриваем только безрисковые5 вклады экономических агентов. Динамика данных вкладов отражает как общее благосостояние общества и доверие населения к данному финансовому инструменту, так и изменение средней/предельной нормы сбережений.

Изменение состава факторов, определяющих динамику различных валютных составляющих банковских депозитов (например, вкладов в рублях, долларах и евро), так же представляет интерес, так как свидетельствует об изменении предпочтений общества относительно валют, в которые инвестируются сбережения.

Валютная структура банковских вкладов в РФ существенно изменилась за десятилетие после кризиса 1998 г. Как видно из рис. 1, в начале 1998 г. перед кризисом депозиты по рублевым вкладам более чем в 3 раза превышали все вклады в иностранной валюте. Однако после августа 1998 г. доля рублевых вкладов составляла немногим больше 50%. Доля банковских вкладов в рублях начала значимо расти с января 2003 г.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 9 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.