WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 13 | 14 || 16 | 17 |   ...   | 22 |

Анализ результатов деятельности компаний Если акции компании котируются на фондовом рынке, то успех компании отражается в динамике рыночной цены акций. Сравнение динамик акций и общей динамики рынка акций дает представление о том, как рынок оценивает эффективность компании.

Коэффициент цена/прибыль (Ц/П, Р/е) как частное от деления цены акции на прибыль после уплаты налога в расчета на акцию оценивает ожидания инвесторов фондового рынка о перспективах изменения прибыли компании. Если Р/е превышает среднеотраслевой уровень, значит рынок хорошо оценивает деятельность компании, и поэтому она заслуживает премии к цене относительно других компаний.

Если акции компании не котируются на фондовом рынке, то используют анализ динамики годовой доналоговой прибыли от основой деятельности (ЕВIТ) или норму операционной прибыли (доля валовой прибыли в выручке от реализации). Однако такие оценки, основанные на бухгалтерском учете, требуют осторожного обращения, поскольку не отражают многих значимых факторов создания стоимости.

Рентабельность собственного капитала (важнейший показатель для владельцев фирмы) характеризует отношение посленалоговой прибыли к балансовой стоимости собственного капитала. Значение этого показателя можно разложить на факторы стоимости (формула Дюпона).

Посленалоговая Посленалоговая Объем прибыль прибыль продаж Активы (1) =.

Собственный Объем Активы Собственный капитал продаж капитал Первый сомножитель характеризует рентабельность продаж, второй – оборачиваемость активов, третий – эффект финансового рычага. Последний сомножитель формулы характеризует долговую нагрузку фирмы.

Чем выше его значение, тем больше заемного капитала использует компания. Кредиторы одним из условий предоставления и сохранения фирме открытой кредитной линии устанавливают коэффициент покрытия процента (валовая прибыль/процентные платежи) на уровне 6 5. Изменения рыночной коньюнктуры могут уменьшить прибыль компании и отсечь ее от источников заемного финансирования. В таких условиях фирма может исчерпать кредитоспособность и потерять платежеспособность.

· Тождественным рентабельности капитала является термин доходность капитала. Однако понятие доходность чаще используют, когда речь идет не о реальных инвестициях, а о инвестициях в ценные бумаги и расчетах дисконтированной (приведенной), а не балансовой стоимости.

Поэтому соотношение долга и собственного капитала (леверидж, Д/Е) характеризует финансовый риск фирмы, размер которого ограничивает разумную доходность собственного капитала компании. Фирмы, отрегулированные на функционирование с большей долей займов в капитале, при резком ограничении кредитования начинают генерировать не прибыли, а убытки.

Поток денежных средств за период рассчитывают по следующей схеме:

Доход от реализации – прямые издержки (материалы, заработная плата) – – накладные расходы и амортизация = Прибыль от основной деятельности (валовая прибыль, EBIT) – процентные платежи = Доналоговая прибыль – – налог на прибыль = Посленалоговая прибыль – изменение чистых оборотных средств (остаток товарно-материальных запасов + дебиторская задолженность – кредиторская задолженность + амортизация – капитальные затраты = Поток денежных средств.

Из схемы следует, что денежный поток отличается от прибыли, которая выступает как бухгалтерский термин, но не отражает реальные деньги, которыми можно покрывать потребности в оборотном капитале, оплачивать проценты по кредитам и др. Прибыль не учитывает, что денежные средства могли быть не перечислены или не получены. Компании "питаются" наличностью, а не прибылью.

Поэтому для расчета потока денежных средств значение прибыли корректируют на величину изменения чистых оборотных средств, амортизационные отчисления и капитальные затраты.

Если разность в оборотных средствах на начало года меньше, чем на конец года (рост чистых оборотных средств), то фирма израсходовала часть денег, чтобы профинансировать такое увеличение.

Амортизационные отчисления представляют условный вычет, позволяющий провести списание с налогооблагаемой базы и дать компании приращение денежных средств, равное налоговой ставке, умноженной на амортизационные отчисления (налоговая защита по амортизационным платежам – ТА). Амортизация не означает реального потребления наличности, при котором деньги покидают фирму.

Капитальные затраты, если они не осуществляются на условиях лизинга (долгосрочной аренды), принимают форму денежных затрат для финансирования покупки основных средств.

Наблюдая и прогнозируя денежный поток, т. е. способность компании генерировать денежные средства, можно судить о доли прибыли в денежном потоке, величине средств, связанных в оборотном капитале (дебиторской задолженности, запасах), амортизационной и инвестиционной политике. Фирма с высоким соотношением денежного потока и прибыли способна инвестировать будущее развитие и хорошо управляет движением оборотных средств.

Низкое соотношение этих величин, возможно, характеризует крупные инвестиции, которые дадут фирме конкурентные выгоды в будущем, или она имеет избыток товарно-материальных запасов, которые вяло оборачиваются.

К показателям производительности следует отнести:

рентабельность активов компании (произведение первых двух сомножителей формулы);

производительность "человеческих активов";

бавленную стоимость.

Производительность "человеческих активов" можно анализировать по динамике дохода от реализации в расчете на одного занятого. Часто рост этого показателя достигается за счет сокращения численности персонала.

Добавленная стоимость – это разность между ценой реализации конечного продукта и стоимостью затраченных на их производство материалов, времени и финансовых средств. Существует большое количество приемов определения добавленной стоимости. Простейший способ заключается в исследовании динамики доналоговой приПеремещение в прибыльные Сбалансированный сегментации рост увольнения Бесприбыльный Статус-кво рост Рост дохода на одного занятого Рис. 14. Матрица соотношения факторов производительности на одного занятого Рост добавленной стоимости были на одного занятого. Анализ соотношения между добавленной стоимостью и доходом от реализации в расчете на одного занятого может оказаться весьма полезным. Если эти показатели движутся в разных направлениях, то фирма перемещается в более (менее) прибыльные сегменты рынка. Такая тенденция может свидетельствовать о том, что фирма исчерпала возможности добиваться ценовой премии по причине сокращения персонала, утраты мотивации к труду, желания улучшать качество продукции.

3.1.2. Три звена операционной деятельности Цепочка создания стоимости в компании и основные показатели, с помощью которых можно оценивать ключевые компетенции компании в каждом из выделенных элементов цепочки, будут рассмотрены ниже (рис. 15).

Закупки и снабжение Интеграцию фирм с предыдущими цепочками производственнокоммерческой деятельности осуществляют для контроля за снабжением. "Пленные" поставщики впадают в благодушие, получив гарантированного внутреннего покупателя, поэтому в ряде случаев партнерство с поставщиками предпочтительнее. Необходимо наладить работу так, чтобы уменьшить запасы сырья (связанные деньги), установить информационные связи с поставщиком, синхронизировав производственные циклы и наладив поставки "точно в срок", быстро приспосабливая производство к изменению потребностей клиентов; договориться о работе по единым стандартам качества (ISO), экономя средства на проверку качества запасов.

Буферный запас создается производителем, когда он держит дистанцию с поставщиком, что снижает оборачиваемость запасов (себестоимость реализации/стоимость запасов).

Второй показатель оценки закупок – удельные затраты на вводимый ресурс (затраты на единицу ресурса). Издержки снабжения, цены поставщика позволяют оценить привлекательность форм отношений с поставщиком.

Третий показатель оценки – качество поставляемого сырья (процент дефектов, выход годных). Дефекты сырья и комплектующих приводят к браку готовой продукции и потери могут быть существенными. Когда требования к качеству высокие, ценность партнерства с поставщиком возрастает.

• Расходы на ИТ/Доход • Число заявлений о приеме на работу • Коммуникационные сети • Текучесть кадров • Обмен знаниями • Производительность труда • Интеграция стоимостной цепочки • Иерархические уровни • Отчетность • Соотношение размеров оплаты труда по уровням • Участие в собственности Управление Информа• Премиальная оплата человеческими ционные • Скорость продвижения по службе ресурсами технологии • Расходы на профессиональную под готовку/Доход • Внутренний информационный обмен Распре• Площадь на одного работника деление • Затраты на 1м ОсновПродажи Закупки • Охват профсоюзами ное и обслуФинансы и снабпроизживание жение водМаркетинг ство • Кредитный рычаг (долговая нагрузка) Отношения • Затраты на заемный капитал с органами • Срок погашения долга Нововвевласти • Отношения с инвесторами дения • Дивидентная политика • Структура издержек • Денежный поток • Внутренний контроль • Поглощения • "Стойкость" • Расходы на НИОКР и к изменениям профессиональную в регулировании подготовку/Доход • Способность • Количество патентов/ к лоббированию 100 работников • Число "запусков" новых продуктов • Положение на инновационной кривой Рис. 15. Схема показателей ключевых компетенций в цепочке стоимости и фукциональных областей менеджмента Отношения с поставщиками подвижны, индивидуальны и определяются особенностями поведения компании-потребителя. Для предприятий сферы услуг люди, способности которых являются своего рода товаром (трудоспособных на планете более трех млрд человек), представляют основной выходной ресурс. Компании сферы услуг поддерживают тесные связи с лучшими учебными заведениями и, привлекая лучших учеников, обретают конкурентные преимущества (Мс Kinsy).

Основное производство (производственная система) Производственные системы построены так, чтобы удовлетворять нужды потребителей. Компании стоят перед выбором: либо догонять опережающий спрос, что требует гибкости, хорошей реакции и в случае успеха минимизирует затраты на хранение запасов; либо держать запас в ожидании, что спрос сам догонит предложение.

Основные показатели оценки производства · Качество выпускаемой продукции (требования к персоналу, система управления качеством). Брак поглощает труд, отталкивает потребителей.

· Себестоимость единицы продукции (удельные издержки). Чем крупнее производство, тем ниже удельные издержки (эффект масштаба деятельности). Емкость рынка товара меняется от года к году, и поэтому меняется суммарная величина производственных мощностей рынка производителей. Для анализа себестоимости необходима технологическая карта производственного процесса, анализ "узких-широких" мест (производственная мощность/загрузка мощности), анализ незавершенного производства.

· Гибкость особенно важна, если потребители предпочитают частое обновление продукции. В этом случае производственная система должна одновременно поддерживать несколько продуктовых линий без существенного увеличения издержек. Фирма должна уметь работать с короткими производственными циклами.

· Своевременность удовлетворения требований потребителей и реакции на изменение рыночной конъюнктуры – значимый показатель, характеризующий сравнительные преимущества фирмы.

Характер и жесткость конкуренции ставят перед производственной системой задачи, требующие наилучшей комбинации перечисленных показателей, которые, как правило, движутся в разных направлениях. Например, высокое качество и гибкость требуют дополнительных затрат.

Распределение Распределение – это совокупность действий от даты выхода продукции из производства до момента, когда она передается потребителю. В общем виде цепочка распределения состоит из:

хранения готовой продукции на складе;

распределения продукции среди дилеров или оптовых торговцев;

продвижения товара через розничную сеть к потребителям.

Маршрут продвижения товара на рынок (цепочки логистики на выходе) может быть разнообразным.

Существуют три основных критерия оценки продвижения товара (фактора стоимости):

· Скорость продвижения на рынок. Эта характеристика способности фирмы реагировать на изменения спроса. Она наиболее значимая для рынков, где нововведения выступают главным фактором выбора покупки;

· Уровень запасов. Если переложить ответственность за продвижение товаров на рынок на дистрибьюторов, то это позволит избегать накопления запасов устаревшей продукции. Если система распределения неповоротлива, то фирма может реагировать на изменения спроса, если имеет достаточные запасы готовой продукции;

· Удельные издержки распределения (издержки логистики на выходе) как доля в общей цене изделия сильно зависят от расстояния, на которое транспортируется товар, и величины добавленной стоимости, встроенной в товар (минеральная вода и программное обеспечение). Целесообразно размещать производство вблизи потребителя, но в этом случае теряем эффект снижения издержек от масштабов деятельности.

Новые информационные технологии позволяют получать данные о продажах из торговых точек, определять объем отгрузок, исходя из оперативной информации, устанавливать, в каком звене оседают запасы. Появились специализированные фирмы, занимающиеся логистикой. В результате возросла способность управления запасами, скорость реагирования на изменения спроса и снизился уровень удельных издержек. Теперь эти требования составляют "пороговые" качества, минимальные стандарты конкурентоспособности. Создание добавленной стоимости перемещается по цепочке логистики к конечному потребителю; резервы наращивания стоимости – в сферу управления поведением потребителя.

Три звена производственной цепи должны действовать совместно (мы их рассмотрели обособленно). Увеличение гибкости производства мало что дает, если поставщики или продавцы медлительны. Аналогично, отлаженная система логистики на выходе малоэффективна, если переналадка производственной линии требует много времени. Экономия на масштабах нецелесообразна, если распределительная сеть остается высокозатратной.

Главное, что надо выяснить, – это степень соответствия всех трех звеньев хозяйственной цепочки основному критерию выбора покупки потребителем. От этого зависит способность компании наращивать стоимость.

Маркетинг, продажи и обслуживание Производство создает вещи. Продажи и маркетинг предназначены для того, чтобы убедить покупателя в том, что он сделал правильную покупку. На Западе существует четко выраженная тенденция смещения создания стоимости от производства к потребителю. В этом звене стоимостной цепочки западные фирмы реализуют основную долю добавленной стоимости.

Pages:     | 1 |   ...   | 13 | 14 || 16 | 17 |   ...   | 22 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.