WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 12 | 13 || 15 | 16 |   ...   | 41 |

Продолжение таблицы 3.1 2 3 4 Южный – Сельское хозяй 32 – Пищевая от ство расль – Пищевая от расль – Финансы, транспорт, теле коммуникации При – Нефтегазовая 26 – Торговля волжс отрасль – Телекоммуника кий – Машинострое 15 ции ние – Телекоммуника ции, пищевая отрасль Цен – Финансы 16 – Недвижимость траль – Пищевая от 14 – СМИ ный расль – Телекоммуника ции Дальне – Телекоммуника 71 – Металлургия вос ции точный Ураль – Пищевая 43 – Металлургия ский Таблица 3.Анализ интенсивности сделок на рынке корпоративного контроля России в 2005 и 2006 гг. по отраслям и регионам Регионы, характеризующиеся наибольшей интенсивностью сделок слияний и поглощений в рамках отрасли 2005 Информацион Информацион-но:

но: % сделок Отрасль % сделок слияний слияний и погло и поглощений в Регион Регион щений в рамках рамках региона в региона в общем общем объеме объеме сделок по сделок по отрасли отрасли 1 2 3 4 Недви- – Северо 50 – Центральный жимость Западный – Центральный В случае если для нескольких отраслей приведено одно значение процентной доли, это значит, что каждая из указанных отраслей характеризуется обозначенной долей. Такой же подход применяется и для последующих таблиц.

Данные за 1 е полугодие 2006 г.

1 2 3 4 Финан – Центральный 47 – Центральный, сы – Северо 27 Сибирский Западный – Северо Западный Торгов – Центральный 64 – Приволжский ля – Северо 18 – Центральный, Западный Уральский Машино – Приволжский 29 – Сибирский, строе – Центральный, 24 Приволжский, ние Сибирский Центральный Теле – Центральный 33 – Центральный комму – Северо 27 – Приволжский никации Западный – Дальневосточ ный Пищевая – Центральный 46 – Центральный, отрасль – Приволжский 15 Северо Западный – Южный, Ураль 12 – Южный ский Строи – Центральный 67 – Центральный тельство Сель – Южный 55 – Центральный ское – Центральный хозяйст во СМИ – Центральный 80 – Центральный Услуги – Центральный 100 – – Транс – Центральный 38 – Приволжский порт – Северо-Западный, Южный Нефте – Сибирский 43 – Сибирский, газовая – Приволжский 32 Уральский отрасль Химиче – Приволжский 60 – Приволжский, ская Северо Западный отрасль Электро – Северо-Западный, 33 – Северо Сибирский, энерге Западный Приволжский тика Метал – Сибирский, 50 – Сибирский лургия Приволжский Дерево – Северо 67 – Северо обра Западный Западный ботка Прочие – Центральный 65 – Центральный отрасли – Северо 22 – Северо Западный Западный Представляется интересным анализ рынка корпоративного кон троля России в части активности сделок по отраслям, регионам и видам проводимых сделок51. Результаты анализа отраслевой и ре гиональной интенсивности рынка корпоративного контроля пред ставлены в табл. 3.3 и 3.4.

Как видно из приведенных выше данных, в некоторых случаях прослеживается зависимость интенсивности процессов слияний и поглощений по отраслям от региона. Данная характеристика при менима к следующим отраслям:

• недвижимость и финансы – концентрация процессов слияний и поглощений в Центральном и Северо Западном федеральных округах;

• машиностроение – концентрация процессов слияний и погло щений в Приволжском, Центральном и Сибирском федераль ных округах;

• строительство и СМИ – концентрация процессов слияний и по глощений в Центральном федеральном округе;

• нефтегазовая отрасль и металлургия – концентрация процес сов слияний и поглощений в Сибирском федеральном округе;

• химическая отрасль – концентрация процессов слияний и по глощений в Приволжском федеральном округе;

• деревообработка – концентрация процессов слияний и погло щений в Северо Западном федеральном округе.

По результатам приведенного выше анализа можно сделать следующие выводы. Во первых, процессы слияний и поглощений в части отраслевой принадлежности компании цели наиболее по пулярны в регионах, в которых данные отрасли характеризуются наибольшей доходностью. Например, наибольшая интенсивность рынка слияний и поглощений в строительной отрасли и недвижи мости, несмотря на общероссийский строительный бум, наблюда ется в Центральном и Северо Западном федеральных округах.

Аналогичная ситуация наблюдается на рынке финансовых услуг и СМИ, которые наиболее популярны в Центральном федеральном округе.

Анализ проводится на основании баз данных агентства mergers.ru.

Во вторых, процессы слияний и поглощений в значительной степени распространены в экономике России независимо от от раслевой и региональной принадлежности компании цели, так как в области электроэнергетики, телекоммуникаций, торговли и в прочих отраслях не прослеживается сохранения четкой структуры интенсивности слияний и поглощений по регионам в 2006 г. по сравнению с 2005 г.

Кроме того, представляется интересным анализ зависимости используемого вида слияний и поглощений в зависимости от того, в какой отрасли проводятся данные сделки52. Результаты анализа приведены в табл. 3.5.

Таблица 3.Интенсивность видов слияний и поглощений по отраслям Регионы, характеризующиеся наибольшей интенсивностью сделок слия ний и поглощений в рамках отрасли 2005 Информацион Информацион но: % видов но: % видов Отрасль сделок слияний сделок слияний Вид M&A и поглощений в Вид M&A и поглощений в общем объеме общем объеме сделок по от сделок по от расли расли 1 2 3 4 Недвижи – Покупка доли 40 – Полное приоб мость – Полное приоб ретение ретение Финансы – Консолидация, – Покупка доли покупка доли 30 – Полное – Полное приоб приобретение ретение Торговля – Полное приоб – Полное приоб ретение 82 ретение Машино – Покупка доли 64 – Консолидация, строение – Консолидация 21 полное приобретение, покупка доли Телеком – Полное приоб – Полное приоб муникации ретение, покупка ретение доли – Консолидация Некоторые виды сделок, выделяемые mergers.ru как отдельные, для целей этого анализа объединены.

Данные за 1 е полугодие 2006 г.

Продолжение таблицы 3.1 2 3 4 Пищевая – Полное приоб 53 – Покупка доли отрасль ретение – Полное – Покупка доли 32 приобретение Строитель – Полное приоб – Покупка доли ство ретение, покупка – Полное приоб доли 40 ретение, консо лидация Сельское – Полное приоб – Покупка доли хозяйство ретение 63 – Полное приоб ретение СМИ – Полное приоб – Полное ретение, консо приобретение лидация 33 – Покупка доли Услуги – Покупка доли, – – консолидация Транспорт – Полное приоб – Консолидация ретение, консо лидация Нефтега – Консолидация 30 – Покупка доли зовая от – Покупка доли расль – Полное приоб ретение Химиче – Покупка доли 60 – Полное ская от приобретение, расль покупка доли Электро – Консолидация, – Консолидация, энергетика покупка доли 50 покупка доли Металлур – Консолидация – Консолидация гия – Покупка доли – Полное приоб ретение Деревооб – Консолидация 50 – Покупка доли работка – Покупка доли Прочие – Полное приоб – Консолидация, отрасли ретение 28 полное – Покупка доли 24 приобретение Как видно из табл. 3.5, наибольшей популярностью в 2005 и 2006 гг. пользуется полное приобретение компании цели, что под тверждает склонность инвесторов обладать полным контролем над приобретаемой компанией, не удовлетворяясь владением мино ритарной долей. Причины этого будут изложены в главе 3 настоя щего диссертационного исследования, посвященной государст венному регулированию слияний и поглощений в России. Кроме того, данный тезис подтверждает и высокая степень распростра нения консолидации, которая представляет собой докупку долей и акций компаний для получения инвестором контрольного влияния на принимаемые в компании решения. Между тем в некоторых от раслях наблюдается тенденция к увеличению доли приобретения миноритарных долей и пакетов акций в 2006 г. по сравнению с 2005 г., что говорит о постепенном росте прозрачности экономики России, а соответственно и доверия со стороны инвесторов. Дан ная тенденция в основном наблюдается в следующих отраслях:

финансы, пищевая отрасль, сельское хозяйство, нефтегазовая от расль, деревообрабатывающая промышленность.

3.3. Слияния и поглощения с участием государства Государство на рынке корпоративного контроля Специфика деятельности государства на рынке корпоративного контроля обусловлена осуществлением трех ключевых функций:

приватизационные продажи, приобретение (административными или рыночными методами) тех или иных активов, регулирование (законодательство, ведомственный контроль, правоприменение).

Если та или иная модель регулирования рынка корпоративного контроля (при всех национальных особенностях) является непре менным атрибутом любой относительно развитой правовой систе мы, то реализация первых двух функций (не в качестве разовых актов, а как компонент экономической политики) может быть свя зана только с относительно коротким историческим периодом. Как правило, их реализация возможна лишь на альтернативной основе (в силу, например, идеологических предпочтений правящей пар тии), а выбор зависит от широкого комплекса экономических, пра вовых, исторических и этических традиций в конкретном общест ве. Особенностью России середины первого десятилетия насту пившего века стало параллельное развитие обоих процессов.

К концу 1990 х – началу 2000 х годов государственное присут ствие в корпоративном секторе, будучи весьма обширным, исходя из формальных количественных характеристик, было сильно рас пылено в виде многих тысяч разрозненных, плохо или вообще не управляемых унитарных предприятий и пакетов акций недавно созданных акционерных обществ практически во всех отраслях хозяйства. Интегрированные структуры, созданные по инициативе государства и с его участием на начальном этапе приватизации, действовали в основном в топливно энергетическом комплексе, представляя также естественно монопольные виды деятельности.

Период 2000–2004 гг. характеризовался определенными уси лиями по повышению эффективности управления распыленными активами путем их интеграции в государственные холдинговые структуры в таких отраслях, как атомная энергетика, железнодо рожный транспорт, оборонная и алкогольная промышленность, обеспечение функционирования воздушного и морского транспор та, почтовая связь. Увеличение государственной доли в капитале отдельных компаний вне рамок интеграционных процессов было исключением и носило штучный характер. Параллельно с этим на чался процесс реструктуризации естественных монополий.

В этот же период заметно активизировались попытки установ ления (расширения) контроля за основными финансовыми пото ками российской экономики и, более широко, усилилось движе ние в сторону обеспечения зависимости бизнеса от государствен ных институтов, несмотря на решения по дерегулированию, адми нистративную реформу и планы по дальнейшей приватизации54.

Главной особенностью 2005 г. стало смещение приоритетов в пользу прямого государственного участия в экономике. Рассмот рим некоторые показательные примеры и тенденции55.

Как известно, одним из заметных событий 2004 г. (помимо дела «ЮКОСа») стал запуск масштабного проекта по слиянию ОАО «Газ пром» и НК «Роснефть». Изначально государство собиралось об менять «Роснефть» на 10,74% акций ОАО «Газпром», находившихся на балансе его дочерних компаний56 и необходимых государству для консолидации контрольного пакета газового холдинга в своей собственности, что, в свою очередь, позволяло либерализовать Подробно см.: Радыгин А. Россия в 2000–2004 годах: на пути к государственному капитализму // Вопросы экономики. 2004. № 4. С. 42–65.

Источниками для фактических данных послужили официальные пресс релизы и интервью руководителей Минэкономразвития РФ, ФАУФИ, информационные мате риалы Прайм ТАСС, «ИНТЕРФАКС», «РБК», проекта «lin.ru», периодических изда ний – «Коммерсантъ», «Ведомости», «Известия», «Время новостей», «Финанс», «Слияния и поглощения», сайты компаний.

Речь идет о дочерних компаниях «Газпрома» – это «Газпроминвестхолдинг», Газ промбанк, «Газфонд», «Газпромфинанс» и Gazprom Finance BV.

рынок акций «Газпрома» без риска утраты контроля. На основании Указа Президента РФ от 7 декабря 2004 г. № 1502 «Роснефть» бы ла исключена из списка стратегических АО, а 100% ее акций были внесены в качестве вклада РФ в уставный капитал вновь созданно го ОАО «Роснефтегаз», внесенного в список стратегических ком паний. «Роснефтегаз» предполагалось создать в качестве времен ного хозяйственного субъекта, в рамках которого можно было про вести обмен активами.

В 2005 г. формат сделки изменился. После длительного противо стояния между руководством двух госкомпаний, каждая из которых опиралась на «свой» административный ресурс, было определено, что источником оплаты 10,74% акций «Газпрома», которые летом 2005 г. были перерегистрированы на «Роснефтегаз», должны стать не активы «Роснефти», а средства кредита (7,5 млрд долл.), который «Роснефтегаз» должен получить у консорциума западных банков под залог неконтрольного пакета «Роснефти». Источником оплаты этого кредита могут стать средства, вырученные от продажи другого не контрольного пакета акций «Роснефти», в том числе за счет прове дения IPO. К концу 2005 г. «Роснефтегаз» оплатил первые два тран ша за акции «Газпрома» (около 1,3 млрд долл.), однако основные выплаты еще впереди.

Реализация такой схемы позволяет установить мажоритарный контроль над «Газпромом» при сохранении самостоятельности «Роснефти» (с вошедшим в ее состав «Юганскнефтегазом») и кон троля над ней. По данным ФАУФИ, после размещения акций НК «Роснефть» на бирже и привлечения денежных средств, достаточ ных для погашения долга за покупку 10,74% акций «Газпрома», «Роснефтегаз» может быть ликвидирован в конце 2006 г. – начале 2007 г. В этом случае акции «Газпрома» перейдут на баланс Роси мущества, т.е. в собственность казны. В конце 2005 г. были приня ты также поправки в закон о газоснабжении, которые сняли уста новленное прежней редакцией ограничение для иностранных вла дельцев (не более 20% акций) и подняли до порога 50% плюс 1 ак ция минимально допустимую совокупную долю федеральной соб ственности и собственности тех АО, в которых находится более 50% акций57.

Одновременно должно быть осуществлено увеличение доли го сударства в капитале компании «Росгазификация» (в настоящее время владеет 0,89% акций ОАО «Газпром») с 72 до 100% за счет внесения в ее уставный капитал миноритарных пакетов акций га зораспределительных компаний, находящихся в государственной собственности. В дальнейшем «Росгазификация» может быть ре организована с выделением основного актива – акций «Газпрома» – на баланс отдельной компании. При этом доля государства в ком пании, на балансе которой будут находиться акции «Газпрома», будет составлять практически 100%, а спецкомпания будет впо следствии ликвидирована.

Pages:     | 1 |   ...   | 12 | 13 || 15 | 16 |   ...   | 41 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.