WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 11 | 12 || 14 | 15 |   ...   | 41 |

3,6% 1,9% 2,6% 2,6% 3,6% 3,9% 4,2% 5,3% 51,8% 5,5% 5,6% 9,3% Нефтегазовая промышленность Добыча полезных ископаемых Металлургия Строительство Пищевая промышленность Машиностроение и ОПК Химическая промышленность Прочие отрасли Финансы и страхование Связь Торговля СМИ Рис. 3.1. Отраслевая структура рынка слияний и поглощений по объему осуществленных сделок за январь–ноябрь 2005 г.

Во вторых, значительно выросла сумма сделок в сфере добычи полезных ископаемых – на 5,2 п.п. Здесь также стоит отметить, что основной вклад в достижение столь высокого показателя внесла сделка по выкупу структурами А. Усманова 97,5% акций ОАО «Ми хайловский горно обогатительный комбинат» (1,65 млрд долл., или 65% общего объема сделок в отрасли).

В третьих, в общем объеме рынка увеличились доля строитель ной отрасли (в 2004 г. не выходила за рамки 1%, а в 2005 г. соста вила 5,5%) и доля пищевой промышленности (рост за год на 1,п.п.).

В четвертых, резко снизились объемы сделок в транспортной и финансовой отраслях – на 2,61 и 1,9 п.п. соответственно.

Для полной оценки отраслевой интенсивности процессов слия ний и поглощений целесообразно рассмотреть также статистику по количеству сделок, проведенных в 2005 г., по сравнению с 2004 г. (рис. 3.2).

Рис. 3.2. Количественная характеристика сделок слияний и поглощений в России за январь–ноябрь 2005 г.

Как видно из представленных на рис. 3.2 данных, наибольшую интенсивность за рассматриваемый период продемонстрировали пищевая промышленность, машиностроение, финансовая сфера и страхование, торговля, связь и нефтегазовая промышленность.

Стоит отметить, что по сравнению с 2004 г. лидеры практически не изменились, а лишь поменялись местами. На первом месте по ко личеству сделок в 2004 г. была нефтегазовая промышленность, далее шли пищевая промышленность, связь, транспорт, финансы и машиностроение. Как видим, значительное сокращение показа теля суммы сделок в транспортной отрасли сопровождается и со кращением числа проводимых сделок – в 2005 г. эта отрасль от сутствует в числе лидеров. В то же время, несмотря на снижение доли в общей сумме сделок на рынке, финансовая отрасль остает ся на ведущих позициях по интенсивности процессов слияний и поглощений.

СМИ Связь Услуги Реклама Торговля Транспорт Финансы и ОПК Легкая страхование Металлургия Пищевая технологии Химическая ископаемых Строительство Нефтегазовая Прочие отрасли промышленность промышленность промышленность промышленность Добыча полезных Информационные Электроэнергетика Машиностроение и Сельское хозяйство Стоит также отметить бурное развитие процессов слияний и по глощений в сфере торговли. В 2005 г. было проведено сделок на сумму 528 млн долл., при этом средняя цена сделки невелика по сравнению с другими рассматриваемыми нами отраслями: 23 млн долл. – самый низкий показатель среди отраслей – лидеров 2005 г.

На наш взгляд, общее направление развития рынка корпора тивного контроля в 2005 г. состоит в следующем: усиление ин формационной открытости процессов перехода прав собственно сти на активы, увеличение доли применения «цивилизованных» форм слияний и поглощений, уменьшение средней стоимости сделок, а также увеличение доли государства в правах собствен ности на основные промышленные (в основном сырьевые) активы российской экономики.

Тенденция к уменьшению средней стоимости сделок слияний и поглощений наблюдается как минимум в течение последних 3 лет.

Если в 2003 г. средняя стоимость подобных сделок на российском рынке составляла 107,5 млн долл., то в 2004 г. этот показатель равнялся 96,1 млн долл. При этом в 2003 г. не наблюдалось иска жающих общую картину сделок высокой стоимости – в отличие от 2004 г. (продажа акций ОАО «Юганскнефтегаз»). Средняя стои мость сделки за январь–ноябрь 2005 г. составляет 116,1 млн долл.

Казалось бы, цифры свидетельствуют о росте показателя 2005 г.

по сравнению с 2004 г. Между тем для большей наглядности из расчета необходимо исключить наиболее крупную за всю россий скую историю сделку по приобретению «Газпромом» акций ОАО «Сибнефть», сумма которой составила около 48% общего объема рынка за рассматриваемый период. При ее исключении из расчета значение средней стоимости сделок за 11 месяцев 2005 г. состав ляет примерно 61 млн долл.

Эти данные наглядно демонстрируют тенденцию к уменьшению средней стоимости сделки, что, по нашему мнению, является по ложительной тенденцией, которая свидетельствует об увеличении инвестиционной активности среднего бизнеса. Более того, высво бождаемые в результате продажи бизнеса денежные средства с высокой долей вероятности будут инвестированы в создание но вых источников дохода. При этом снижающаяся концентрация ин вестиционных ресурсов «в одних руках» может способствовать усилению конкуренции и росту качества производимых продуктов и услуг.

Необходимо также указать на снижение активности на рынке недружественных поглощений при сохранении высокого уровня правонарушений в этой области. Точная статистика количества недружественных поглощений отсутствует, что легко объясняется нежеланием участников этих процессов распространять подобную информацию. Между тем при изучении этого вопроса представля ется интересной статистика количества возбужденных органами следствия и надзора уголовных дел по фактам правонарушений, связанных с «недружественными захватами». Если в 2004 г. право охранительными органами и прокуратурой г. Москвы по выявлен ным фактам «силовых захватов» и недружественных поглощений было возбуждено 36 уголовных дел (по статьям «Мошенничество», «Причинение имущественного ущерба», «Принуждение к соверше нию сделки» и пр.), то за 2005 г. по состоянию на август возбужде но только 8 подобных уголовных дел46.

Среди основных причин данной тенденции можно указать:

- ужесточение фактического администрирования сферы корпо ративных захватов органами исполнительной государственной власти независимо от того, насколько популистский характер носят подобные действия;

- усиление фактического администрирования процессов пере хода прав собственности на активы органами антимонопольно го регулирования;

- частичное изменение законодательства в области регулирова ния в исполнительных органах официальных изменений, ка сающихся юридических лиц (например, введение нотариально го заверения подписи предыдущего генерального директора на заявлении, предоставляемом в налоговую службу для вне сения данных о новом единоличном исполнительном органе в Единый государственный реестр юридических лиц);

- применение компаниями эффективных (в том числе превен тивных) противозахватных мер.

Значимым фактором является сохранение наметившейся в 2004 г. тенденции увеличения доли участия государства в процес По информации пресс службы УБЭП г. Москвы.

се перераспределения прав собственности на крупнейшие активы российской экономики. При этом, если в предшествующие годы это участие во многом выражалось в разрешении конфликтов ме жду действующей государственной властью и некоторыми круп ными собственниками (например, дело «ЮКОСа»; выкуп активов, входящих в группу «Гута» (Гута банк, «Пермские Моторы»), когда государственные интересы были направлены в основном на «не добросовестных», с точки зрения государства, собственников) и в увеличении государственной составляющей в стратегических сырьевых отраслях экономики (например, консолидация акций «Газпрома»), то в 2005 г. – начале 2006 г. власть начала проявлять интерес и к активам «лояльных» и «непроблемных» олигархов. Так, в январе 2006 г. стало известно, что ФГУП «Рособоронэкспорт» сделало предложение основным собственникам титанового моно полиста ОАО «Верхнесалдинское металлургическое производст венное объединение» о выкупе их акций. Другим примером может стать фактическое установление в 2005 г. контроля государства над одним из крупнейших автомобилестроительных предприятий России – ОАО «АвтоВАЗ».

Еще один существенный фактор – укрепление роли фондового рынка и усиление информационной открытости компаний. Одним из подтверждений данного тезиса может стать динамика объемов публичного размещения акций российских компаний в последние годы. Количественные характеристики процессов первичного раз мещения акций российских компаний с 1997 по 2005 г. представ лены в табл. 3.1.

Таблица 3.Динамика объемов российских IPO в 1997–2005 гг.

% прирос Показатель 2004 г. 2005 г. 2003 г. 1997–2002 гг.

та 2 (РБК, Количественный Аптечная 3 («ВымпелКом», МТС, объем рынка IPO, 5 13 116,сеть «Вимм Билль Данн») шт.

«36,6») Объем проведен 619,6 4 550,6 624,4 34,4 ных IPO, млн долл.

Источник: M&A Agency (www.mergers.ru), ВЭБ ПЛАН Групп, данные компаний.

Значительный рост натуральных и денежных показателей объе мов организованного через фондовые рынки привлечения инве стиций свидетельствует также о том, что российские собственники готовы раскрывать информацию о структуре своей собственности третьим лицам, так как публичное размещение требует полного раскрытия информации о текущих бенефициарах компаний, что в подавляющем большинстве случаев не было характерно для рос сийских компаний еще 3–4 года назад. Еще одним подтверждени ем данной тенденции являются результаты ежегодного исследо вания информационной прозрачности российских компаний, про водимое Standard&Poor’s. Результаты этого исследования послед ние годы демонстрируют улучшение стандартов раскрытия ин формации по сравнению с предшествующими периодами. Так, в 2005 г. индекс транспарентности крупнейших российских компа ний составил 50%, при этом показатели 2004, 2003 и 2002 гг. – 46, 40 и 34% соответственно.

Кроме того, представляется целесообразным затронуть тему современных мировых тенденций в области слияний и поглоще ний, так как развитие мирового рынка капиталов будет отражаться и на процессах интеграции с участием иностранного капитала в России. Еще в мае 2005 г. Всемирный банк прогнозировал первый случай положительного значения нетто притока капитала в Россию в 2005 г. По данным Центрального банка РФ, уже в III квартале г. этот показатель зафиксирован на уровне около 3 млрд долл., хо тя суммарное значение рассматриваемого показателя за 9 меся цев 2005 г. оставалось отрицательным. По итогам года прогнозы подтвердились: значение нетто притока капитала в Россию соста вило 0,3 млрд долл., причем это произошло на фоне сокращения значения притока спекулятивного иностранного капитала.

По данным исследовательской компании Thomson Financial, объем мирового рынка слияний и поглощений за 9 месяцев 2005 г.

составил 1,8 трлн долл. По расчетам аналитического агентства Dealogic, этот показатель еще больше и составляет 1,97 трлн долл., что почти на 52% выше аналогичного показателя за 2004 г.

(1,3 трлн долл.). Аналитики банка Credit Suisse First Boston тракту ют эти цифры как начало новой (шестой, но уже мировой) волны слияний и поглощений (в истории слияний и поглощений США на современном этапе рассматривается 5 волн слияний и поглоще ний, проходивших с конца XIX – по конец XX в.). Для подтверждения этого предположения обратимся к цифрам за предшествующие годы.

Данные об объеме мирового рынка слияний и поглощений в 2001–2003 гг. по количеству объявленных сделок представлены в табл. 3.2. В 2003 г. по сравнению с 2001 г. произошло значитель ное снижение активности на мировом рынке слияний и поглоще ний – более чем на 25%. В 2002–2003 гг. этот показатель оставался практически без изменений и составил около 1,25 трлн долл. По данным KPMG, в 2004 г. объем мирового рынка слияний и погло щений достиг уровня 2001 г. и составил 1,73 трлн долл. Экстрапо лируя значения за январь–сентябрь 2005 г.47, можно предполо жить, что рынок слияний и поглощений в мире достигнет 2,5 трлн долл., что на 45% больше, чем в 2004 г. Таким образом, на протя жении 2004–2005 гг. мировой рынок слияний и поглощений растет в среднем на 40–45% в год (2005 г. – прогноз). Между тем стати стика двух лет не является показательной. Продолжительность од ной волны слияний и поглощений в США в среднем составляла 8–лет. Таким образом, представляется логичным следующий вывод: в 2004–2005 гг. имеет место скачок объемных показателей мирового рынка слияний и поглощений, но, для того чтобы говорить о начале новой волны слияний и поглощений, необходимо проанализировать дальнейшее (на протяжении не менее 2–3 лет) изменение этого показателя.

Таблица 3.Объем мирового рынка слияний и поглощений в 2001–2003 гг. (по количеству объявленных сделок), млрд долл.

Период Мир США Западная Европа 2001 1 700,5 771,4 519,2002 1 231,4 458,3 462,2003 1 260,0 490,0–556,0 н/д Источник: M&A Agency.

В настоящий момент мы не располагаем окончательными данными за 2005 г.

Эти тенденции являются крайне интересными на фоне возрос ших в 2005 г. инвестиционных рейтингов России (как долгосрочно го кредитного рейтинга, так и краткосрочного суверенного рейтин га – S&P). Кроме того, по данным консалтинговой компании A.T.Kearney, в рейтинге наиболее привлекательных стран для пря мых иностранных инвестиций в 2005 г. Россия заняла 6 е место, причем в 2004 г. по данному показателю она находилась лишь на 11 м месте (в 2003 г. – 8 е место). Высвобождаемый в результате сделок слияний и поглощений капитал может быть инвестирован в российские активы, что частично и происходит (см. значения пока зателей нетто притока капитала в Россию в 2005 г., приведенные выше). В результате дальнейшее усиление прозрачности рынка корпоративного контроля и его регулирования на территории Рос сии представляется одним из приоритетных направлений эконо мической политики государства, так как обеспечивает укрепление текущих тенденций и рост показателя положительного сальдо ме ждународного движения капиталов России.

Таблица 3.Отраслевой анализ активности сделок на рынке корпоративного контроля России в 2005 и 2006 гг. по регионам Отрасли, характеризующиеся наибольшей интенсивностью сделок слияний и поглощений в рамках региона 2005 Регион Информационно: Информационно:

% сделок слияний % сделок слияний и поглощений в и поглощений в Отрасль Отрасль рамках отрасли в рамках отрасли в общем объеме общем объеме сделок по региону сделок по региону 1 2 3 4 Северо- – Телекоммуника 19 – Пищевая от Западный ции расль – Недвижимость 12 – Финансы Сибир – Нефтегазовая 39 – Металлургия ский отрасль – Финансы –Машиностроение Данные за 1 е полугодие 2006 г.

Pages:     | 1 |   ...   | 11 | 12 || 14 | 15 |   ...   | 41 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.