WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 41 |
Институт экономики переходного периода Научные труды № 104P Внешние механизмы корпоративного управления:

некоторые прикладные проблемы Москва ИЭПП 2007 УДК 005.33 024.62 ББК 65.291.21 12 В60 Внешние механизмы корпоративного управления – М.: ИЭПП, 2007. – 301 с.: ил. – (Научные труды/ Ин т экономики переход. периода.

№ 104Р). – ISBN 978 5 93255 193 6.

Агентство CIP РГБ Авторский коллектив: Радыгин А.Д., Энтов Р.М., Абрамов А.Е., Меже раупс И.В., Мальгинов Г.Н., Сизов А.В., Шмелева Н.А.

Целью настоящего исследования является анализ тех внешних меха низмов корпоративного управления, которые либо играют определен ную роль на практике, либо дают представление о специфике россий ской модели. В контексте общих проблем институционального окру жения рассматриваются прежде всего рыночные механизмы, «встро енные» в современную систему корпоративного управления: финансо вые рынки, рынок корпоративного контроля, банкротства. Для 2000 х годов особое значение приобретают проблемы совершенствования норм добровольного регулирования корпоративного управления и гармонизации корпоративного законодательства, поэтому значитель ная часть работы посвящена новациям международного регулирова ния стандартов корпоративного управления.

External Mechanisms of Corporate Governance / Radygin A., Entov R., Mejeraoups I., Malginov G., Sizov A., Shmeleva N.

The aim of this research paper is to analyze those external corporate governance mechanisms, which either play a practical role or give an idea about the specifics of the Russian model. In the context of general institutional issues first of all market mechanisms are analyzed, which are “in built” into a modern system of corporate governance: financial markets, corporate control market, bankruptcies. For the 2000’s, issues of improvement of the norms of voluntary regulation of corporate governance and harmonization of corporate legislation take special importance. That is why, considerable part of the research is dedicated to the novations of international regulation of corporate governance standards.

JEL Classification: G30, G38, K22, P27, P31.

Настоящее издание подготовлено по материалам исследова тельского проекта Института экономики переходного периода, выполненного в рамках гранта, предоставленного Агентством международного развития США.

УДК 005.33 024.ББК 65.291.21 ISBN 978 5 93255 193 6 © Институт экономики переходного периода, Содержание Введение.................................................................................1. Права собственности, корпоративное управление и стабильность институционального окружения...............................................................................2. Финансовые рынки........................................................... 2.1. Финансовые рынки, корпоративное управление и экономический рост....................................... 2.2. Рыночные механизмы, корпоративное управление и роль информационных потоков....................... 2.3. Российский фондовый рынок в системе механизмов корпоративного управления............................. 3. Рынок корпоративного контроля..................................... 3.1. Современные концепции слияний и поглощений и корпоративное управление......................... 3.2. Процессы слияний и поглощений 2004–2005 гг.: особенности России..................................... 3.3. Слияния и поглощения с участием государства....................................................................... 3.4. Перспективы регулирования рынка корпоративного контроля................................................... 4. Банкротства.................................................................... 4.1. Банкротство, права собственности и корпоративное управление.............................................. 4.2. Особенности формирования института банкротства в переходных экономиках............................... 4.3. Тенденции становления института банкротства в России......................................................... 5. Новации международного регулирования стандартов корпоративного управления.......................... 6. Особенности наднационального регулирования стандартов корпоративного управления (ЕС)................................................................. Заключение......................................................................... Библиография..................................................................... Введение Формирование и развитие национальных моделей корпоратив ного управления и контроля является неотъемлемой частью инсти туциональных изменений в странах с переходной экономикой1. Од ним из ключевых понятий при анализе проблематики корпоративно го управления является стабильность институционального окруже ния2. Применительно к России следует учесть проблему действия факторов постсоциалистической рецессии (см. (Гайдар, 2003)). Си туация осложняется еще и тем, что в течение относительно долгого периода времени объективно сохраняют свое значение некоторые социалистические институты (проблема социалистического насле дия). Для условий России 1990 х гг. следует также принять во внима ние такие факторы, как политическая нестабильность и слабость вла сти. В 2000 е годы на первый план выходит проблема дееспособно сти судебной системы, инфорсмента контрактных прав и защиты прав собственности.

Тем не менее проблема политической стабильности по ряду оценок остается одной из наиболее актуальных и в 2004–2006 гг.Внеэкономические мотивы тех или иных правоприменительных Данное исследование продолжает цикл работ, подготовленных в рамках проектов 2004–2005 гг.: «Институциональные изменения и экономический рост», «Экономи ко правовые факторы и ограничения в становлении моделей корпоративного управления», «Саморегулирование в системе корпоративных отношений» (ИЭПП – АМР США). Ряд разделов данной работы был представлен как отдельные доклады на секции «Приватизация и корпоративное управление» Международной конферен ции «Переходные экономики в постиндустриальном мире: вызовы десятилетия», проходившей в Москве 20–21 марта 2006 г.

В частности, О. Уильямсон предлагает различать институциональные соглашения или упорядоченность (institutional arrangement) и институциональное окружение (institutional environment). Институциональное окружение характеризует общую ус тойчивость сложившихся структур собственности и правил присвоения на протяже нии всего периода осуществления долгосрочных инвестиций. Указанное понятие включает также требования политической и правовой устойчивости, достаточной дееспособности судебной системы и изменения в культуре контрактов и «характе ристиках доверия» («credibility features»). (См. (Williamson, 1993, p. 36–63)).

Так, ухудшение политической обстановки в стране указывается в качестве одного из основных факторов общей нестабильности экономики половиной опрошенных предпринимателей в декабре 2004 г. (проект Ассоциации менеджеров России «Ин декс деловой активности»). См. на www.amr.ru.

действий, проявляющиеся в том числе в виде выборочного (заказ ного) инфорсмента, отнюдь не утратили своей значимости при вы боре объектов. При этом выявление политико правовых условий, формирующих оптимальное институциональное окружение, пред ставляет собой достаточно сложную задачу. Принципиальное зна чение в условиях переходной экономики имеет последовательная и ясная политика государства как гаранта прав собственности (прав акционеров в системе корпоративных отношений) и регуля тора процесса образования, по крайней мере, формальных эф фективных институтов. Как показывает практика России последних лет, деятельность (или, в ряде сфер, бездействие) государствен ных структур в большей степени носит дестабилизирующий харак тер для формирования эффективной и цельной модели корпора тивного управления.

Движущими силами современной реформы корпоративного за конодательства, охватившей многие страны мира, объективно яв ляются интернационализация и конкуренция, быстрый рост числа акционеров и изменения в их структуре, появление новых отрас лей, развитие финансовых рынков и новых технологий. Все в большей степени влияют на традиционное законодательство раз личные национальные и международные кодексы корпоративного управления, появившиеся в 1990 е – начале 2000 х годов. Сканда лы, связанные с рядом крупных компаний, инвестиционных банков и аудиторских фирм многих стран мира, придали новый импульс дискуссии о реформе корпоративного управления уже во второй половине 2000 х годов. Значимость проблемы подчеркивается тем, что вопросы реформы корпоративного управления вышли за национальные рамки и стали предметом внимания ОЭСР (Принци пы корпоративного управления, 1999 г., в редакции 2004 г.), ЕС (деятельность группы экспертов по реформе законодательства о компаниях 2001–2002 гг., разработка Плана действий 2003 г.), встреч «большой восьмерки» 2000 х годов.

Для России – как и для других переходных экономик – характер ной является определенная эволюция как объективных экономико правовых особенностей, так и восприятия данного института раз личными заинтересованными субъектами, в том числе под влияни ем современных общемировых процессов обновления, взаимо проникновения и относительной гармонизации стандартов корпо ративного управления. Ключевой задачей на перспективу приме нительно к России является тонкая «настройка» существующей модели в соответствии с реалиями российской переходной эконо мики. Проблема дальнейшего развития законодательных норм корпоративного управления нуждается в комплексном решении, основанном не только на ужесточении мер ответственности раз личных хозяйственных субъектов (значимость которых минимизи руется системной коррупцией), но прежде всего на понимании ре альных механизмов и особенностей функционирования современ ных моделей корпоративного управления. В этой связи особенно актуальной становится потребность комплексного анализа всего спектра механизмов корпоративного управления, как внутренних, так и внешних, с точки зрения их адекватности сложившимся эко номическим реалиям, а также оценка перспектив их возможного использования при совершенствовании законодательства о ком паниях (корпоративного законодательства) в России.

Под внешним и внутренним механизмами корпоративного управления традиционно понимаются соответственно воздействие внешней среды (внешние механизмы) и внутренние механизмы управления в корпорации (совет директоров, участие работников в управлении, участие банков в управлении). К внешним механиз мам, помимо корпоративного законодательства, обычно относят контроль финансового рынка, банкротство корпорации при оши бочной политике менеджеров на товарных рынках, рынок корпора тивного контроля (угроза враждебного поглощения и смены ме неджеров). Некоторые исследователи относят к внешним меха низмам также борьбу за доверенности акционеров для голосова ния на собраниях акционеров (выборах совета директоров)4.

Основной целью настоящего исследования является анализ тех внешних механизмов корпоративного управления, которые либо играют определенную роль на практике, либо дают представление о специфике российской модели.

Первый раздел посвящен наиболее общим проблемам ста бильности институционального окружения, прежде всего в контек сте прав собственности и корпоративного управления. Анализ эф Подробно см.: (Радыгин, 2002а); (Radygin, Shmeleva, 2003).

фектов, в которых проявляется активное влияние финансовых опе раций на развитие реального сектора, позволяет конкретней вы делить рыночные механизмы, «встроенные» в современную систе му корпоративного управления. Соответственно, во втором разде ле, посвященном финансовым рынкам, рассматриваются пробле мы взаимосвязи финансовых рынков, корпоративного управления и экономического роста, а также рыночных механизмов и инфор мационных потоков. Особое внимание уделяется проблемам, фак торам роста и перспективам функционирования российского фон дового рынка. В третьем разделе, посвященном рынку корпора тивного контроля, рассматриваются современные концепции слияний и поглощений, в том числе в контексте корпоративного управления, анализируются особенности процессов слияний и по глощений в 2004–2005 гг. Особое внимание уделяется тенденции к усилению имущественной экспансии государства в середине 2000 х годов и перспективам регулирования рынка корпоративно го контроля в России. Четвертый раздел затрагивает проблемати ку банкротства – как в контексте общих проблем прав собственно сти и корпоративного управления, так и в прикладном ключе. В ча стности, рассматриваются общие особенности развития института банкротства в переходных экономиках и тенденции становления института банкротства в России. Для 2000-х годов особое значение приобретают проблемы совершенствования норм добровольного регули рования корпоративного управления и гармонизации корпоратив ного законодательства (как значимый современный элемент внешнего регулирования корпоративного управления). В силу этого пятый и шестой разделы данной работы посвящены соответствен но новациям международного регулирования стандартов корпора тивного управления и особенностям наднационального регулиро вания стандартов корпоративного управления.

1. Права собственности, корпоративное управление и стабильность институционального окружения Среди актуальных дискуссий последнего времени – проблемы интенсификации и ограничений экономического роста, исчерпа ния задач посткоммунистической трансформации и соответствен но наличия весомых признаков (критериев) завершения переход ного периода в экономике России. Аргументированное обсужде ние указанных проблем предполагает непредвзятую оценку инсти туционального компонента – основных уроков прошедших лет, стадии институционального развития, на которой мы находимся в настоящее время, и задач дальнейшего реформирования на пер спективу.

Специфика и скорость институциональных изменений в услови ях переходной экономики таковы, что особенности становления того или иного института (институционального соглашения) могут быть поняты только в рамках всей совокупности институциональ ных изменений в переходной экономике. Вместе с тем ни одно, даже фундаментальное, исследование не может претендовать на решение такой задачи. Когда термин «институт» используется эко номистом, значит, речь идет о конкретных «институциональных со глашениях». Точно так же понятие «институциональные изменения» обычно используется применительно к изменениям в каком либо конкретном «институциональном соглашении», но, как правило, никогда применительно ко всей «институциональной структуре» (Lin, Nugent, 1995).

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 41 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.