WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 20 |

Таким образом, все рассматриваемые индикаторы финансовой стабильности свидетельствуют в пользу того, что вероятность кризиса в финансовой системе страны в IV квартале 2005 г. и начале 2006 г. была низкой14. Более того, в стране продолжался экономический рост, при этом ситуация на денежном рынке также не внушает опасений, так как денежное предложение увеличивается умеренными темпами, а темпы инфляции удалось снизить. Золотовалютные резервы РФ продолжали расти, а государственный внешний долг по итогам 9 месяцев 2005 г. снизился до уровня 11,5% ВВП. В таких условиях динамика фундаментальных факторов позволяет утверждать, что в начале 2006 г. нестабильность на финансовом рынке была маловероятна.

Еще раз подчеркнем, что выводы из предлагаемой системы индикаторов носят в основном экспертный характер (по крайней мере, до момента накопления достаточной статистики, позволяющей построить индикаторы качества показателей и границы, пересечение которых свидетельствовало бы о нарастании вероятности финансовой нестабильности). Но даже в случае сужения списка работающих индикаторов и четкого определения граничных значений выводы из анализа системы индикаторов в мировой практике строятся также на основе анализа графиков и сводных таблиц показателей.

Приложение Экономический рост 1. Темп роста ВВП в реальном выражении 0,0,0,0,0,0,0,0,-0,Рис. 1. Темп роста ВВП в реальном выражении в 1999–2005 гг. (к аналогичному периоду предыдущего года) 2. Динамика промышленного производства Рис. 2. Динамика промышленного производства в 2004–2005 гг. (01.1999 = 100) I кв. I кв. I кв. I кв. I кв. I кв. I кв. III кв. III кв. III кв. III кв. III кв. III кв. III кв. авг.авг.сен.окт.дек.сен.окт.дек.янв.янв.апр.апр.фев.фев.май май март март июль нояб. июль нояб. июнь июнь Платежный баланс 1. Текущий счет платежного баланса РФ Рис. 3. Динамика текущего счета платежного баланса РФ в 1999–2005 гг. (млн долларов) 2. Золотовалютные резервы Рис. 4. Динамика золотовалютных резервов РФ в 1999–2005 гг. (01.1999 = 100) I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.май.май.май.май.май.май.май.3. Внешний государственный долг 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Рис. 5. Динамика государственного внешнего долга РФ в 2000–2005 гг. (% ВВП) 4. Условия торговлиРис. 6. Индекс цены сырой нефти марки «Брент» (01.1999 = 100) В оригинале данный индикатор представляет собой отношение цен экспорта к ценам импорта. Однако по причине отсутствия цен экспорта и импорта в статистике платежного баланса РФ такой расчет невозможен. В качестве аналогичного показателя нами рассмотрена динамика цен на нефть марки «Брент». Поскольку нефть является одной из главных позиций российского экспорта, то индекс изменения ее цены при предпосылке об относительной неизменности цен импортируемых товаров может служить достаточно надежным индикатором условий торговли страны.

01.10.01.04.01.10.01.04.01.10.01.04.01.10.01.04.01.10.01.04.01.10.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.5. Экспорт70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Рис. 7. Динамика экспорта (% к аналогичному периоду предыдущего года) 6. Импорт60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Рис. 8. Динамика импорта (% к аналогичному периоду предыдущего года) В качестве показателя экспорта используется прирост экспорта товаров (в ценах ФОБ) к соответствующему периоду предыдущего года (по данным платежного баланса).

В качестве показателя импорта используется прирост импорта товаров (в ценах ФОБ) к соответствующему периоду предыдущего года (по данным платежного баланса).

янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.7. Реальный эффективный курс рубля Рис. 9. Изменение реального эффективного курса рубля (01.1999 = 100) 8. Отток капитала из РФ----Чистый отток капитала Бегство капитала Рис. 10. Динамика оттока капитала из Российской Федерации (млрд долларов) Чистый отток капитала представляет собой сальдо по счету движения капитала для банков и нефинансовых предприятий, а также чистые ошибки и пропуски. Бегство капитала характеризуется суммой торговых кредитов и авансов, своевременно не возвращенной экспортной выручки и чистых ошибок и пропусков. Положительное значение показателей означает приток капитала, а отрицательное – его отток.

сен сен сен сен сен сен сен янв янв янв янв янв янв янв май май май май май май май I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал Процентные ставки 1. Реальная ставка процента на внутреннем рынке 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% Рис. 11. Межбанковская ставка в реальном выражении (% в месяц) 2. Спрэд между внутренней и внешней ставками процента25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Рис. 12. Спрэд между доходностью МБК и ставкой LIBOR (% в месяц) Рассматривается разность между средневзвешенной ставкой по межбанковским кредитам и ставкой LIBOR (в месячном выражении). За 1999–2000 гг. для расчета берется 3-месячная ставка LIBOR, а с 2001 г. – ставка LIBOR overnight. Вторая ставка в большей степени соответствует ставке на московском рынке МБК, однако до 2001 г.

данных по ней нет. Впрочем, указанные выше две ставки LIBOR различаются мало.

янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.июл.июл.июл.июл.июл.июл.июл.3. Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам Рис. 13. Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам Денежные индикаторы 1. Индекс потребительских цен 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Рис. 14. Динамика индекса потребительских цен (% к аналогичному периоду предыдущего года) янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.дек.дек.дек.дек.дек.дек.дек.июн.июн.июн.июн.июн.июн.2. Внутренний кредит в реальном выражении Рис. 15. Динамика внутреннего кредита в реальном выражении (01.1999 = 100) 3. Денежный мультипликатор2.2.2.2.2.2.2.2.2.Рис. 16. Динамика денежного мультипликатора в 1999–2005 гг.

В качестве показателя денежного мультипликатора рассматривается отношение денежной массы (в национальном определении) к денежной базе в узком определении.

янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.сен.янв.май.май.май.май.май.май.май.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.май.май.май.май.май.май.май.4. Темп изменения депозитов21 в реальном выражении Рис. 17. Динамика депозитов в реальном выражении 5. Отношение денежной массы к золотовалютным резервам 2.2.1.1.1.1.1.Рис. 18. Динамика отношения денежной массы к золотовалютным резервам Рассматривается сумма депозитов до востребования, срочных, сберегательных депозитов и депозитов в иностранной валюте.

сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.май.май.май.май.май.май.май.сен.сен.сен.сен.сен.сен.сен.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.янв.май.май.май.май.май.май.май.6. Избыточное предложение денег в реальном выражении 0.0.0.0.-0.-0.-0.-0.-0.Рис. 19. Динамика избыточного предложения денег в реальном выражении в 1995–2005 гг.

Валютный рынок 1. Индекс давления на валютный рынок40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Индекс Среднее значение 3 стандартных отклонения Рис. 20. Динамика индекса давления на валютный рынок в 1995-2005 гг.

Описание данного индикатора см. выше.

II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал II квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал IV квартал авг.авг.авг.авг.авг.авг.авг.авг.авг.авг.авг.фев.фев.фев.фев.фев.фев.фев.фев.фев.фев.фев.4.2. Республики бывшего СССР 4.2.1. Азербайджан Показатели, динамика которых Прирост Значение показасвидетельствует о снижении / значения Размерность теля предыдущесохранении на прежнем уровне показателя показателя го этапа монитовероятности финансовой неста- за последний ринга бильности в IV квартале 2005 г. квартал Текущий счет платежного баланса млн долларов -136,5 1,9 раза Золотовалютные резервы 01.1999 = 100 217,5 +5,9% Отношение ставки по кредитам к индекс 2,0 -12,2% ставке по депозитам Денежный мультипликатор индекс 2,5 +4,6% Отношение денежной массы к индекс 0,8 -10,9% золотовалютным резервам Индекс давления на валютный индекс 2,4 -5,9% рынок Показатели, динамика которых свидетельствует о повышении вероятности финансовой нестабильности в IV квартале 2005 г.

Чистый отток капитала млн долларов 66,3 -20,3% Опираясь на приведенные показатели, можно сделать вывод о том, что подавляющее большинство рассматриваемых индикаторов финансовой стабильности свидетельствует в пользу того, что вероятность кризиса в финансовой системе Азербайджана небольшая.

Однако отсутствие данных по показателям экономического роста страны, таким как реальный ВВП или индекс промышленного производства, не позволяет в полной мере полагаться на данный вывод.

В частности, в стране возможна ситуация кредитного бума, не подкрепленного ростом выпуска в реальном выражении, что может привести к банковскому кризису. На такую возможность указывает рост показателя внутреннего кредита в реальном выражении и денежного мультипликатора. Кроме того, отрицательно на финансовую стабильность может повлиять снижение притока капитала в экономику Азербайджана.

В то же время высокие цены на нефть способствуют притоку валютной выручки в страну, что, по всей видимости, будет поддерживать финансовую стабильность в Азербайджане в ближайшем будущем.

Приложение Платежный баланс 1. Текущий счет платежного баланса ----Рис. 1. Динамика текущего счета платежного баланса Азербайджана в 1999–2005 гг. (млн долларов) I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал 2. Золотовалютные резервы Рис. 2. Динамика золотовалютных резервов Азербайджана в 1999–2005 гг. (01.1999 = 100) 3. Отток капитала --Рис. 3. Динамика чистого оттока капитала из Азербайджана в 1999–2005 гг. (млн долларов) 1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M2006MIII квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал III квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал I квартал Процентные ставки 1. Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам 3.2.2.2.2.2.1.1.1.1.1.Рис. 4. Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам в Азербайджане в 1999–2005 гг.

Денежные индикаторы 1. Денежный мультипликатор 3.3.2.2.2.2.2.1.1.Рис. 5. Динамика денежного мультипликатора Азербайджана в 1999–2005 гг.

1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M2006M2. Отношение денежной массы к золотовалютным резервам 0.0.0.0.0.0.0.Рис. 6. Динамика отношения денежной массы к золотовалютным резервам в Азербайджане в 1999–2005 гг.

Валютный рынок 1. Индекс давления на валютный рынок 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Индекс Среднее значение 3 стандартных отклонения Рис. 7. Динамика индекса давления на валютный рынок Азербайджана в 1995-2005 гг.

1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M2006M1999M1999M2000M2000M2001M2001M2002M2002M2003M2003M2004M2004M2005M2005M4.2.2. Армения Показатели, динамика которых Значение по- Прирост знасвидетельствует о снижении / казателя пре- чения показаРазмерность сохранении на прежнем уровне дыдущего теля за попоказателя вероятности финансовой неста- этапа монито- следний кварбильности в IV квартале 2005 г. ринга тал Индекс промышленного производ01.2004 = 100 159,4 8,2% ства Золотовалютные резервы 01.1999 = 100 214,7 9,6% Экспорт 01.1999 = 100 718,9 -1,3% Импорт 01.1999 = 100 284,3 +14,4% Реальный эффективный курс 01.1999 = 100 76,0 -0,1% Отношение ставки по кредитам к индекс 2,7 -1,8% ставке по депозитам Индекс потребительских цен % к пред. мес. 0,9 +2,5 раза Денежный мультипликатор индекс 1,9 -7,1% Темп роста депозитов в реальном 01.1999 = 100 319,8 +1,9% выражении Отношение денежной массы к индекс 1,1 -1,0% золотовалютным резервам Спрэд между внутренней и внешп.п. -1,2 +108,9% ней ставками процента Реальная ставка процента на внут% -0,7 -2,6 раза реннем рынке Индекс давления на валютный индекс -1,3 -94,8% рынок Показатели, динамика которых свидетельствует о повышении вероятности финансовой нестабильности в IV квартале 2005 г.

Внутренний кредит в реальном 01.1999 = 100 131,0 +26,1% выражении Сложившаяся в экономике Армении ситуация достаточно благоприятна: продолжающийся рост реального сектора вместе со снижающимися реальными процентными ставками свидетельствуют о стабильности финансового сектора. Объем золотовалютных резервов Армении не претерпел значительных изменений за последнее время.

В то же время в финансовом секторе Армении можно выделить ряд проблем. Во-первых, это ситуация с платежным балансом страны. Текущий счет платежного баланса в последние годы оставался устойчиво отрицательным. Во-вторых, настораживает бурный рост внутреннего кредита в реальном выражении, что может привести к усилению инфляционного давления в экономике.

Однако совокупность индикаторов финансовой стабильности все же говорит о невысокой вероятности финансового кризиса в ближайшем будущем.

Приложение Экономический рост 1. Динамика промышленного производства Рис. 1. Динамика промышленного производства Армении в 2004–2005 гг. (01.2004 = 100) 2004M2004M2004M2004M2004M2005M2005M2005M2005M2005M2004M2005MПлатежный баланс 1. Золотовалютные резервы Рис. 2. Динамика золотовалютных резервов Армении в 1999–2005 гг. (01.1999 = 100) 2. Экспорт Рис. 3. Динамика экспорта Армении в 1999–2005 гг.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 20 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.