WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 || 20 |

Текущий счет платежного млн долл. -2619 -29% баланса Избыточное предложение % ВВП 1,6 +31% денег в реальном выражении Большая часть рассматриваемых индикаторов финансовой стабильности свидетельствует в пользу того, что вероятность кризиса в финансовой системе ЮАР невелика.

Среди неблагоприятных тенденций IV квартала отметим значительное ухудшение сальдо текущего платежного баланса, однако есть основания полагать, что при улучшении условий торговли этот показатель стабилизируется. Кроме того, проведенный анализ показал рост избыточного предложения денег в реальном выражении.

В то же время большая часть индикаторов с учетом сильных макроэкономических показателей говорит о том, что кризис в финансовой системе ЮАР в ближайшее время маловероятен.

Приложение Экономический рост 1. ВВП в реальном выражении Рис. 1. Динамика ВВП ЮАР в реальном выражении (2000 = 100) Платежный баланс 1. Текущий счет платежного баланса --------Рис. 2. Динамика сальдо текущего счета платежного баланса ЮАР (млн долларов) 1999Q1999Q1999Q1999Q2000Q2000Q2000Q2000Q2001Q2001Q2001Q2001Q2002Q2002Q2002Q2002Q2003Q2003Q2003Q2003Q2004Q2004Q2004Q2004Q2005Q2005Q2005Q1999Q1999Q1999Q1999Q2000Q2000Q2000Q2000Q2001Q2001Q2001Q2001Q2002Q2002Q2002Q2002Q2003Q2003Q2003Q2003Q2004Q2004Q2004Q2004Q2005Q2005Q2005Q2. Золотовалютные резервы Рис. 3. Золотовалютные резервы ЮАР (1999 = 100) 3. Экспорт и импорт экспорт импорт Рис. 4. Динамика экспорта и импорта ЮАР (1999 = 100) 1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M1999M2000M2001M2002M2003M2004M2005M1999Q1999Q1999Q1999Q2000Q2000Q2000Q2000Q2001Q2001Q2001Q2001Q2002Q2002Q2002Q2002Q2003Q2003Q2003Q2003Q2004Q2004Q2004Q2004Q2005Q2005Q2005Q2005Q4. Реальный эффективный курс Рис. 5. Динамика реального эффективного курса национальной валюты ЮАР (1999 = 100) Процентные ставки 1. Реальная ставка процента на внутреннем рынке 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Рис. 6. Реальная процентная ставка в ЮАР (% в год) 1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M2. Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам 1,1,1,1,1,1,1,Рис. 7. Отношение ставки по кредитам к ставке по депозитам в ЮАР 3. Денежный мультипликатор 11.10.9.8.7.Рис. 8. Динамика денежного мультипликатора ЮАР 1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M1999M1999M1999M1999M1999M2000M2000M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2004M2004M2005M2005M2005M2005M2005M1999M2000M2001M2002M2003M2004M2005MДенежные индикаторы 1. Индекс потребительских цен Рис. 9. Индекс потребительских цен в ЮАР (2000 = 100) 2. Отношение денежной массы к золотовалютным резервам Рис. 10. Отношение денежной массы к золотовалютным резервам ЮАР 1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M1999M1999M1999M2000M2000M2000M2001M2001M2001M2002M2002M2002M2003M2003M2003M2004M2004M2004M2005M2005M2005M3. Избыточное предложение денег в реальном выражении 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% Рис. 11. Динамика избыточного предложения денег в реальном выражении в ЮАР Валютный рынок 1. Индекс давления на валютный рынок 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Индикатор Среднее значение 3 стандартных отклонения Рис. 12. Индекс давления на валютный рынок ЮАР 1999Q1999Q2000Q2000Q2001Q2001Q2002Q2002Q2003Q2003Q2004Q2004Q2005Q2005Q1994M1994M1995M1995M1996M1996M1997M1997M1998M1998M1999M1999M2000M2000M2001M2001M2002M2002M2003M2003M2004M2004M2005M2005MЗаключение В нашем исследовании мы рассмотрели работы, посвященные изучению причин финансовых кризисов. Кроме того, мы проанализировали, как складывается ситуация в экономике страны перед наступлением кризиса. Данный анализ позволил нам отобрать индикаторы, изучение динамики которых может быть полезным при прогнозировании финансовой нестабильности.

Индикаторы – предвестники финансовой нестабильности Работы, в которых подтверждается Индикаторы значимость индикатора 1 Темп экономического роста Темп роста ВВП Eichengreen and Rose (1998) Demirguc-Kunt and Detragiache (1998a) Hardy and Pazarbasioglu (1998) Caprio and Klingebiel (1996a) Bell and Pain (2000) Demirguc-Kunt and Detragiache (2005) Kaminsky, Lizondo and Reinhart (1998) Frankel and Rose (1996) Объем промышленного производства Kaminsky and Reinhart (1998) Платежный баланс Сальдо текущего счета Bell and Pain (2000) Berg and Pattillo (1998) Золотовалютные резервы Kaminsky, Lizondo and Reinhart (1998) Frankel and Rose (1996) Внешний долг Hardy and Pazarbasioglu (1998) Условия торговли (цены экспорта) Bell and Pain (2000) Импорт и экспорт Hardy and Pazarbasioglu (1998) Caprio and Klingebiel (1996a) Kaminsky and Reinhart (1998) Kaminsky, Lizondo and Reinhart (1998) Реальный эффективный курс Hardy and Pazarbasioglu (1998) Kaminsky and Reinhart (1998) Bell and Pain (2000) Kaminsky, Lizondo and Reinhart (1998) Frankel and Rose (1996) Отток капитала Frankel and Rose (1996) Продолжение таблицы Процентные ставки Реальная процентная ставка Demirguc-Kunt and Detragiache (1998a) Hardy and Pazarbasioglu (1998) Kaminsky and Reinhart (1998) Bell and Pain (2000) Demirguc-Kunt and Detragiache (2005) Разница между внутренней и внешней процент- Eichengreen and Rose (1998) ными ставками Kaminsky and Reinhart (1998) Frankel and Rose (1996) Денежные индикаторы ИПЦ Demirguc-Kunt and Detragiache (1998a) Hardy and Pazarbasioglu (1998) Demirguc-Kunt and Detragiache (2005) Динамика внутреннего кредита в реальном вы- Hardy and Pazarbasioglu (1998) ражении Kaminsky and Reinhart (1998) Bell and Pain (2000) Demirguc-Kunt and Detragiache (2005) Kaminsky, Lizondo and Reinhart (1998) Frankel and Rose (1996) Денежный мультипликатор Kaminsky and Reinhart (1998) Kaminsky, Lizondo and Reinhart (1998) Отношение денежной массы к золотовалютным Demirguc-Kunt and Detragiache (2005) резервам Kaminsky, Lizondo and Reinhart (1998) Berg and Pattillo (1998) Темп роста депозитов в реальном выражении Hardy and Pazarbasioglu (1998) Kaminsky and Reinhart (1998) Избыточное предложение денег в реальном Kaminsky, Lizondo and Reinhart (1998) выражении Индикатор давления на валютный рынок Индекс давления на валютный рынок Eichengreen, Rose, Wyplosz (1995) Безусловно, предлагаемая методика позволяет получить лишь определенную информацию о складывающихся тенденциях в сфере финансовой нестабильности, но никак не указывает на то, что случится или не случится финансовый кризис.

Кроме того, предлагаемый анализ позволяет следить за среднесрочными тенденциями развития экономики. Так, отдельные негативные тенденции могут в краткосрочной перспективе компенсироваться благоприятными факторами. В то же время при ухудшении условий, в которых будет функционировать экономика страны, накопленные негативные явления могут все-таки вызвать финансовую нестабильность.

Разработанная методика была применена для анализа финансовой стабильности в Российской Федерации, странах СНГ, государствах Центральной и Восточной Европы, а также в ряде развивающихся стран Азии и Латинской Америки. Данный анализ позволяет говорить о том, что в ближайшее время (2–3 квартала) ни в одной из рассмотренных стран кризиса, скорее всего, не произойдет. В то же время в некоторых странах наблюдаются отдельные негативные тенденции, которые могут стать источником проблем в будущем.

Результаты анализа финансовой стабильности Страны, в которых при ухудшении эконоСтраны, финансовая стабильность в комической конъюнктуры существующие торых в среднесрочном периоде не вызынегативные тенденции могут снизить вает сомнений финансовую стабильностьАзербайджан, Армения, Грузия, Латвия, Белоруссия (золотовалютные резервы, избыЛитва, Молдавия, Таджикистан, Украина, точное предложение денег в реальном выраЭстония, Албания, Болгария, Венгрия, жении, отношение денежной массы к золотоПольша, Словения, Чехия, Аргентина, Бра- валютным резервам) зилия, Индонезия, Южная Корея, Мексика, Казахстан (отношение денежной массы к Таиланд золотовалютным резервам, внутренний кредит в реальном выражении, сальдо текущего счета платежного баланса) Киргизия (сальдо текущего счета платежного баланса, денежный мультипликатор, экспорт, импорт, темп роста депозитов в реальном выражении) Румыния (экспорт, индекс промышленного производства, внутренний кредит в реальном выражении) Словакия (реальный эффективный курс, импорт, ИПЦ) В частности, вызывает опасение рост предложения денег и сокращение золотовалютных резервов в Белоруссии. По нашим оценкам, в IV квартале 2005 г. предложение денег в этой стране превышало спрос на них. Отметим проблемы в финансовом секторе Кир В скобках приведены показатели, динамика которых соответствует динамике, предполагаемой перед возникновением финансовой нестабильности.

гизии: в конце 2005 г. сократилось сальдо текущего счета платежного баланса, что было обусловлено как сокращением экспорта, так и увеличением импорта. Кроме того, резко сократились депозиты населения в реальном выражении. Мы считаем, что указанные тенденции способны пагубно сказаться на финансовой стабильности Киргизии в будущем. На фоне сверхвысоких цен на нефть настораживает сокращение сальдо текущего счета платежного баланса Казахстана при значительном увеличении денежного предложения в стране.

Что касается стран Центральной и Восточной Европы, то тревожные тенденции мы обнаружили лишь в Румынии и Словакии. В Румынии в IV квартале 2005 г. наблюдалось значительное увеличение внутреннего кредита при одновременном снижении промышленного производства и уменьшении притока капитала в страну.

В Словакии за аналогичный период резко вырос реальный эффективный курс национальной валюты, что привело к росту импорта. В то же время в стране ускорилась инфляция.

Однако, на наш взгляд, в настоящий момент названные проблемы во всех указанных странах не способны привести к кризисным явлениям в финансовом секторе. Прежде всего, это обусловлено хорошими макроэкономическими показателями. Кроме того, в последние годы для большинства рассматриваемых стран внешнеэкономическая конъюнктура была благоприятна. Не стоит забывать и о низких мировых процентных ставках, позволявших привлекать займы на выгодных условиях.

Таким образом, применение разработанной нами методологии показало, что во всех анализируемых странах вероятность финансового кризиса в ближайшее время невысока. В то же время необходимо отслеживать обнаруженные неблагоприятные тенденции, так как они могут сильно повлиять на финансовую стабильность в случае ослабления макроэкономических показателей и ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры.

Мы полагаем, что важным направлением совершенствования предлагаемой методологии может стать разработка пороговых значений отслеживаемых показателей, а также построение сводных индексов финансовой стабильности.

Литература 1. Agenor P.-R., Bhandari J.S., Flood R.P. Speculative Attacks and Models of Balance-of-Payments Crises. NBER Working Papers 3919, 1991.

2. Akerlof G., Romer P. Looting: The economic underworld of bankruptcy for profit // Brookings Papers on Economic Activity.

1993. 2. P. 1–73.

3. Alexander W., Davis J., Ebrill L., Lindgren C.-J. Systemic Bank Restructuring and Macroeconomic Policy. Washington, D.C.: IMF, 1997.

4. Altman E. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of the Corporate Bankruptcy // Journal of Finance. 1968. Vol. (September). P. 589-609.

5. Arteta C., Eichengreen B. Banking Crises in Emerging Markets:

Presumptions and Evidence // Financial Policies in Emerging Markets (ed. by M. Blejer, M. Skreb). 2002.

6. Baig T., Goldfajn I. Financial Market Contagion in the Asian Crisis // IMF Staff Paper. 1999. Vol. 46 (June). P. 167-195.

7. Barseghyan L. Non-Performing Loans, Prospective Bailouts, and Japan’s Slowdown. The Center for Japan-U.S. Business and Economic Studies Working Paper #317. Stern School of Business, New York University. April 2004.

8. Bell J., Pain D. Leading indicator models of banking crises – a critical review // Financial Stability Review. December 2000.

9. Berg A., Patillo C. Are Currency Crises Predictable A Test International Monetary Fund Working Paper 98/154. November 1998.

10. Blanco H., Garber P. Recurrent Devaluation and Speculative Attacks on the Mexican Peso // Journal of Political Economy, University of Chicago Press. Vol. 94(1). P. 148–66. February 1986.

11. Brown C.O., Din S. The Politics of Bank Failures: Evidence from Emerging Markets. 2004.

12. Caprio G., Honohan P. Restoring Banking Stability: Beyond Supervised Capital Requirement // Journal of Economic Perspectives.

1999. Vol. 13. № 4. P. 43–64.

13. Caprio J., Klingebiel D. Bank insolvencies. Cross-country experience. World Bank Policy Research Working paper. 1620.

1996a.

14. Caprio J., Klingebiel D. Bank insolvency: Bad luck, bad policy, or bad banking Annual World Bank Conference on Development Economics. P. 79–104. 1996b.

15. Caprio J., Hunter W., Kaufmann G., Leipziger D. Preventing Bank Crises. Lessons from Recent Global Bank Failures. Washington, D.C.: The World Bank, 1998.

16. Caprio J. Safe and sound banking in developing countries: We’re not in Kansas more. Prepared for the Brooking Conference ‘FDICIA:

Bank Reform Five Years Later and Five Years Ahead’ on December 19. 1996, 1997.

17. Caprio G., Martinez-Peria M.S. Avoiding Disaster: Policies to Reduce the Risk of Banking Crises. Discussion Paper. 2000.

18. Caprio G., Summers L. Finance and Its Reform: Beyond LaissezFaire’, Policy Research Working Paper No. 1171. 1993.

19. Chari V., Jagannathan R. Banking panics, information, and rational expectations equilibrium // Journal of Finance. 1988. 43. P. 749–761.

20. Chen Y. Banking panics: The role of the first-come, first-served rule and information externalities // Journal of Political Economy. 1999.

107. P. 946–968.

21. Compilation Guide on Financial Soundness Indicators. IMF. July 2004.

22. Cumby R.E., Wijnbergen S. van. Finanial Policy and Speculative Runs with a Crawling Peg: Argentina 1979–1981 // Journal of International Economics. Vol. 27. No.1/2. P. 111–127. August 1989.

23. Davis E.P. Institutional Investors, Unstable Financial Markets and Monetary Policy // Risk Management in Volatile Financial Markets (ed. By F. Bruni, D.E. Fair, R. O`Brien), 1996.

Pages:     | 1 |   ...   | 17 | 18 || 20 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.