WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 53 | 54 || 56 | 57 |   ...   | 58 |

Стандартная Переменная Коэффициент t-статистика P-value ошибка C –5.022068 0.963127 –5.214334 0.LOG(N) –0.805339 0.496228 –1.622921 0.То есть по данной регрессии получаем, что:

:

(1) N0.Так как по теории ошибка должна быть обратно пропорциональна квадратному корню от числа наблюдений, проверим гипотезу, что = 0.5, c помощью F-статистики. Получается P-value = 0.69, следовательно, можно считать, что:

:.

(2) N Также гетероскедастичность подтверждается тестом White (Pvalue = 0.03) и тестом Breusch, Pagan (P-value = 0.0001).

Так как количество наблюдений от фирмы к фирме меняется значительно, это существенно влияет на ошибку. Поэтому гетероскедастичность необходимо учитывать.

Выявив основу гетероскедастичности, скорректируем каждую переменную на соответствующую величину (умножим на N ). После расчета получим следующий результат (табл. П1-1).

Таблица П1-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера с условием гетероскедастичности (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value 1 2 Константа (norm) 0.176 0.Волатильность акций (norm) –1.502 0.Нефтегазовая отрасль (norm) –0.003 0.Энергетика (norm) 0.136 0.Телекоммуникации (norm) 0.052 0.Металлургия (norm) 0.103 0.Машиностроение (norm) 0.050 0.Логарифм капитализации фирмы, руб. (norm) 0.014 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % (norm) Продолжение таблицы П1-1 2 Число аналитиков, участвующих в прогнозе (norm) –0.016 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,После изменения тест White уже не подтверждает гетероскедастичность (P-value = 0.151).

При этом если снова добавить ликвидность, то она останется незначимой (табл. П1-2).

Таблица П1-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера с условием гетероскедастичности (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа (norm) 0.112 0.Ликвидность (логарифм спреда) 0.007 0.Волатильность акций (norm) –1.497 0.Нефтегазовая отрасль (norm) –0.006 0.Энергетика (norm) 0.133 0.Телекоммуникации (norm) 0.054 0.Металлургия (norm) 0.097 0.Машиностроение (norm) 0.048 0.Логарифм капитализации фирмы, руб. (norm) 0.019 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % (norm) Число аналитиков, участвующих в прогнозе (norm) –0.016 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0, Так как капитализация оказывается незначимой и на 15%-м уровне значимости, ее стоит удалить. В результате итоговая регрессия сведется к следующему виду (табл. П1-3).

Таблица П1-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера с условием гетероскедастичности (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа (norm) 0.417 0.Волатильность акций (norm) –1.378 0.Нефтегазовая отрасль (norm) 0.033 0.Энергетика (norm) 0.143 0.Телекоммуникации (norm) 0.043 0.Металлургия (norm) 0.121 0.Машиностроение (norm) 0.049 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % (norm) Число аналитиков, участвующих в прогнозе (norm) –0.011 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,С одной стороны, итоговый коэффициент при волатильности оказался незначим. С другой стороны, в большинстве своем он оставался значимым. В связи с этим, на наш взгляд, несмотря на незначимость, его стоит оставить в итоговой регрессии (ниже будет приведена регрессия без нее).

После учета гетероскедастичности нормированная константа стала сильно коррелировать с переменной числа наблюдений, несмотря на это, обе переменные значимы. Поэтому данный показатель стоит оставить (хотя бы еще и потому, что включение в качестве объясняющей переменной числа аналитиков имеет под собой определенное обоснование (принцип «стадного» поведения, например)). Если все же его удалить, результат от этого сильно не поменяется (табл.

П1-4).

Таблица П1-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера с условием гетероскедастичности (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа (norm) 0.337 0.Волатильность акций (norm) –1.509 0.Нефтегазовая отрасль (norm) 0.012 0.Энергетика (norm) 0.121 0.Телекоммуникации (norm) 0.000 0.Металлургия (norm) 0.067 0.Машиностроение (norm) 0.052 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % (norm) R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,При этом коэффициент при волатильности будет значим на 15%-м уровне. Коэффициент при доле акционеров оказывается значимым на 10%-м уровне.

Несмотря на то что тест White не обнаружил гетероскедастичность, с точки зрения теории, кроме зависимости остатков от числа наблюдений, возможна зависимость остатков от того, к какой отрасли относится та или иная компания. Тест Glejser обнаружил данную зависимость между отраслями. Единственно значимой (P-value = 0.008) оказалась отрасль электроэнергетики. В среднем ошибка дис персии в данной отрасли оказалась выше, чем в других. После корректировки переменных для учета различной дисперсии ошибок получаем следующий результат (табл. П1-5).

Таблица П1-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера с условием гетероскедастичности (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа (norm) 0.057 0.Волатильность акций (norm) –0.778 0.Нефтегазовая отрасль (norm) –0.026 0.Энергетика (norm) 0.098 0.Телекоммуникации (norm) 0.029 0.Металлургия (norm) 0.063 0.Машиностроение (norm) 0.051 0.Логарифм капитализации фирмы, руб. (norm) 0.015 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % (norm) Число аналитиков, участвующих в прогнозе (norm) –0.007 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,Как видно, коэффициент при доле акционеров остается значимым (P-value = 0.016). К сожалению, все остальные коэффициенты оказались незначимы. Тем не менее коэффициент при доле акционеров (который нас и интересует) остается по-прежнему устойчив.

Если убрать все незначимые коэффициенты, указанные в табл.

П1-5, то в итоге получим следующее (табл. П1-6).

Таблица П1-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера с условием гетероскедастичности (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа (norm) 0.299 0.Металлургия (norm) 0.057 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера % (norm) R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,Как видно, исключение волатильности не меняет результатов (более того, коэффициент при доле крупного акционера оказался значим на 1%-м уровне).

Однако более предпочтительно результат, как уже говорилось, оставлять в табл. П1-4 или П1-5, например.

Приложение Методика расчета индекса прозрачности по Standard&Poor’s (2 компонента, которые учитываются в работе) Финансовая информация:

25. Учетная политика.

26. Учетные стандарты, которые использует компания.

27. Соответствие стандартов отчетности местным стандартам учета.

28. Составление годовой финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами учета (IAS/US GAAP).

29. Замечания к годовой финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами учета (МСФО/US GAAP).

30. Отчет независимого аудитора о годовой финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами учета (МСФО/US GAAP).

31. Мнение аудитора без замечаний, представленное о годовой финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами учета (МСФО/US GAAP).

32. Подробное раскрытие информации о сделках с заинтересованностью (точные условия сделок или доказательства того, что они совершались преимущественно на рыночных условиях; суммы сделок) в финансовой отчетности.

33. Промежуточная финансовая отчетность (за квартал или полугодие) в соответствии с международными стандартами учета (МСФО/US GAAP).

34. Замечания к указанной финансовой отчетности.

35. Аудит или аудиторский обзор данной финансовой отчетности.

36. Любого вида прогнозы доходов от основной деятельности.

37. Подробные прогнозы доходов.

38. Квартальная финансовая информация.

39. Сегментный анализ (по видам деятельности).

40. Название аудиторской фирмы.

41. Предоставление аудиторского отчета.

42. Размер вознаграждения, выплачиваемого аудитору.

43. Вознаграждения, выплачиваемые аудитору за любую работу, не связанную с аудитом.

44. Консолидированная финансовая отчетность (или отчетность только холдинговой компании).

45. Методы оценки активов.

46. Информация о методе исчисления амортизации основных средств.

47. Список аффилированных лиц, где компания является миноритарным акционером.

48. Структура собственности аффилированных лиц.

49. Перечень или реестр сделок с заинтересованностью.

50. Перечень или реестр сделок, совершенных с дочерними компаниями.

Операционная информация:

51. Информация о видах деятельности компании.

52. Информация о товарах или услугах, произведенных/оказанных.

53. Выпуск продукции в натуральном выражении (количество пользователей и т.п.).

54. Характеристика используемых активов.

55. Показатели эффективности (совокупные активы, собственные средства и т.д.).

56. Специфические показатели отрасли.

57. Обсуждение корпоративной стратегии.

58. Инвестиционные планы на ближайшие годы.

59. Подробная информация об инвестиционных планах на ближайшие годы.

60. Любого вида прогнозы выпуска.

61. Обзор тенденций в отрасли.

62. Рыночная доля какого-либо одного или всех видов деятельности компании.

Приложение Таблица П3-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Логарифм издержек Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value 1 2 Константа 0.064 0. Продолжение таблицы П3-1 2 Логарифм капитализации фирмы, руб. 0.018 0.Число аналитиков, участвующих в прогнозе –0.013 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % Нефтегазовая отрасль –0.068 0.Энергетика 0.106 0.Телекоммуникации 0.033 0.Металлургия 0.068 0.Машиностроение –0.006 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,Таблица П3-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупных акционеров (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Логарифм издержек Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа 0.055 0.Логарифм доли от капитализации фирмы, принадле0.009 0.жащей миноритарным акционерам, руб.

Число аналитиков, участвующих в прогнозе –0.006 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупных 0.000 0.акционеров (>10%) Нефтегазовая отрасль –0.032 0.Энергетика 0.149 0.Телекоммуникации 0.041 0.Металлургия 0.085 0.Машиностроение 0.025 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,Таблица П3-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа –0.028 0.Ликвидность акций (логарифм объема торгов в $) –0.005 0.Волатильность акций –2.019 0.Нефтегазовая отрасль –0.077 0.Энергетика 0.145 0.Телекоммуникации 0.017 0.Металлургия 0.042 0.Машиностроение 0.018 0.Логарифм капитализации фирмы, руб. 0.030 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % Число аналитиков, участвующих в прогнозе –0.014 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,Таблица П3-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value 1 2 Константа –0.097 0.Ликвидность акций (спред) 0.144 0. Продолжение таблицы П3-1 2 Волатильность акций –2.232 0.Нефтегазовая отрасль –0.085 0.Энергетика 0.142 0.Телекоммуникации 0.016 0.Металлургия 0.040 0.Машиностроение 0.017 0.Логарифм капитализации фирмы, руб. 0.030 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % Число аналитиков, участвующих в прогнозе –0.015 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,Таблица П3-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value 1 2 Константа –0.052 0.Ликвидность акций (спред) 0.067 0.Волатильность акций –2.176 0.Нефтегазовая отрасль –0.086 0.Энергетика 0.141 0.Телекоммуникации 0.013 0.Металлургия 0.039 0.Машиностроение 0.016 0.Логарифм капитализации фирмы, руб. 0.028 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % Число аналитиков, участвующих в прогнозе –0.015 0.Продолжение таблицы П3-1 2 R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0,Таблица П3-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа –0.110 0.Ликвидность акций (спред на начало торгов) 0.013 0.Волатильность акций –2.062 0.Нефтегазовая отрасль –0.091 0.Энергетика 0.133 0.Телекоммуникации 0.014 0.Металлургия 0.032 0.Машиностроение 0.009 0.Логарифм капитализации фирмы, руб. 0.034 0.Доля акций, приходящаяся на наиболее крупного –0.002 0.акционера, % Число аналитиков, участвующих в прогнозе –0.015 0.R2 0.Adj. R2 0.P-value F-статистики 0, Таблица П3-Результаты оценки уравнения зависимости дисперсии прогнозов от доли крупного акционера с условием нормировки относительно ликвидности (июнь 2004 г.) Объясняемая переменная Дисперсия прогнозов Спецификация уравнения Линейная Период оценок Июнь Количество наблюдений Коэффициент P-value Константа 0.207 0.Ликвидность акций (логарифм спреда) –0.003 0.Волатильность акций (norm) –2.062 0.Нефтегазовая отрасль (norm) –0.095 0.Энергетика (norm) 0.141 0.Телекоммуникации (norm) 0.011 0.Металлургия (norm) 0.046 0.Машиностроение (norm) –0.031 0.Логарифм капитализации фирмы, руб.

Pages:     | 1 |   ...   | 53 | 54 || 56 | 57 |   ...   | 58 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.