WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 12 | 13 || 15 | 16 |   ...   | 20 |

Cкорректированный R2 для представленного выше уравнения составляет около 0,85. При этом коэффициенты регрессии оказы ваются статистически значимыми и соответствуют экономической логике влияния объясняющих переменных на динамику реального курса рубля. Так, увеличение темпов роста экспорта за квартал на 1 п.п. в последующем приводит к увеличению темпов укрепления рубля немногим более чем на 0,15 п.п. В то же время увеличение темпов роста ВВП на каждый процентный пункт приводит к увели чению темпов роста реального обменного курса на 0,4 п.п.

В табл. 3.6 представлен прогноз темпов роста реального курса рубля на 2005–2007 гг. по установленным сценариям. Согласно сценарию с более высокими ценами на нефть и, как результат, бо лее высоким темпом роста экономики реальный обменный курс вырастет больше. Так, согласно сценарию 2 по итогам 2005 г.

рубль укрепится на 9,1%, а в 2006 и 2007 гг. – на 4,9 и 4,0% соот ветственно. В случае первого сценария, который предполагает бо лее низкие цены на нефть, среднегодовые темпы роста реального эффективного курса рубля составят около 3,9–4,0% на всем пе риоде прогнозирования.

Таблица 3.Сценарный прогноз темпов прироста реального эффективного курса рубля в 2005–2007 гг. (в % за квартал) Сценарий 1 Сценарий I квартал 2005 г. 3,3 3,II квартал 2005 г. 1,3 2,III квартал 2005 г. –0,2 0,IV квартал 2005 г. –0,3 2,I квартал 2006 г. 0,2 2,II квартал 2006 г. 1,8 1,III квартал 2006 г. 1,1 0,IV квартал 2006 г. 0,6 0,I квартал 2007 г. 0,8 0,II квартал 2007 г. 1,5 1,III квартал 2007 г. 0,9 1,IV квартал 2007 г. 0,8 0, 1 сценарий 2 сценарий факт Рис. 3.6. Сценарный прогноз базисного индекса реального эффективного курса рубля на 2005–2007 гг. (база: декабрь 1994 г. = 100) 3.2.6. Номинальный обменный курс Как правило, при заданной динамике реального курса номи нальный обменный курс рассчитывается с использованием внут реннего и внешнего индексов цен. Мы пытаемся оценить номи нальный обменный курс рубля к доллару при заданном индексе реального эффективного курса рубля. Для этого помимо внут реннего индекса цен в модель добавлен номинальный обменный курс доллара к евро, который в некоторой степени позволяет учесть относительное удорожание или обесценение доллара к евро и, следовательно, к корзине валют, на основании которой рассчитывается реальный эффективный курс рубля27. Таким об Корзина валют, используемая для расчета индекса реального эффективного кур са рубля, включает преимущественно валюты стран, с которыми установлены внешнеторговые соотношения. Для России торговый оборот со странами ЕС зани мает основную долю в совокупном объеме внешнеторгового оборота. Таким обра зом, в корзине валют евро имеет наибольший вес.

кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.разом, с ростом курса доллара к евро номинальный курс рубля к доллару должен при прочих равных снижаться, что, в свою оче редь, наблюдалось с 2003 г., когда на фоне укрепления евро по отношению к доллару номинальный обменный курс рубля к дол лару снижался.

Еще одним показателем, который в среднесрочной перспекти ве отражает динамику номинального обменного курса рубля к доллару, являются золотовалютные резервы. Возможная значи мость данного показателя объясняется проводимой Банком Рос сии политикой, которая заключается в попытках предотвратить излишнее укрепление рубля по отношению к доллару за счет скупки части валюты. Иными словами, можно сказать, что золото валютные резервы используются Банком России в том числе и для сглаживания динамики номинального обменного курса рубля к доллару. В нашем случае золотовалютные резервы входят в уравнение в качестве объясняющей переменной, хотя, как уже было сказано, в действительности связь, скорее всего, обратная.

Иначе говоря, именно укрепление рубля к доллару обусловливает наращивание ЦБ объема золотовалютных резервов. Тем не ме нее, несмотря на возможное нарушение причинно следственной связи, золотовалютные резервы включены в уравнение, посколь ку это позволяет учесть характер проводимой Банком России по литики.

В уравнении используемые переменные представлены в терми нах темпов роста. Для устранения автокорреляции остатков в уравнение был добавлен член скользящего среднего четвертого порядка.

Et /Et–1 = a0+a1 (Rest)/Rest + a2 Dlr_for_Eurt / Dlr_for_Eurt–1+a3 Rt /Rt–1+ + a4 CPIt /CPIt–1+a5 t–1+t, где Et – номинальный обменный курс рубля к доллару в среднем за квартал t; Rest – золотовалютные резервы ЦБ РФ на конец квартала t (млрд долл.); Dlr_for_Eurt – номинальный курс доллара к евро в среднем за квартал t; Rt – базисный индекс реального эффектив ного курса рубля в среднем за квартал t (в IV квартале 2004 г. – 118,43); CPIt – базисный индекс потребительских цен на конец квартала t (равен 1 в IV квартале 1993 г.).

Согласно полученным оценкам представленного выше уравне ния, нормированный R2 составляет 0,64. Отрицательный коэффи циент при показателе темпов роста золотовалютных резервов свидетельствует о том, что проводимая Банком России политика в среднесрочном периоде направлена не на устранение тенденции укрепления рубля, а лишь на сдерживание темпов укрепления на циональной валюты. Иначе говоря, ЦБ действительно увеличивает золотовалютные резервы в ответ на увеличение темпов укрепле ния курса рубля к доллару, пытаясь сгладить динамику номиналь ного обменного курса. Но, как оказывается, проводимых ЦБ опе раций на валютном рынке недостаточно для того, чтобы полностью ослабить рубль.

При прочих равных увеличение инфляции в виде роста индекса потребительских цен должно приводить к обесценению рубля по отношению к доллару. Аналогично по мере укрепления рубля к корзине валют и/или ослаблении доллара по отношению к евро номинальный курс рубля к доллару должен уменьшаться.

Таблица 3.Сценарный прогноз номинального курса рубля к доллару в 2005–2007 гг.

Сценарий 1 Сценарий I квартал 2005 г. 28,9 28,II квартал 2005 г. 29,6 29,III квартал 2005 г. 28,9 28,IV квартал 2005 г. 28,8 28,I квартал 2006 г. 29,1 28,II квартал 2006 г. 29,1 28,III квартал 2006 г. 28,9 28,IV квартал 2006 г. 29,0 28,I квартал 2007 г. 29,0 28,II квартал 2007 г. 29,0 28,III квартал 2007 г. 28,8 28,IV квартал 2007 г. 28,8 28,Как видно из сценарного прогноза номинального обменного курса рубля к доллару (табл. 3.7), расхождение данного показа теля по сценариям составляет 0,5–0,2 руб. за 1 долл. и постепен но снижается к концу периода прогнозирования. Последнее объ ясняется тем, что согласно второму сценарию доллар постепенно укрепляется (снижение курса доллара к евро с 1,25 в 2005 г. до 1,19 в 2007 г.).

1 сценарий 2 сценарий факт Рис. 3.7. Сценарный прогноз номинального курса рубля к доллару на 2005–2007 гг. (в среднем за квартал) 3.2.7. Экспорт Более половины товаров российского экспорта составляют сырье или же производные этого сырья, цены на которые либо непосредственно определяются ценой на нефть, либо сильно коррелируют с ней. Таким образом, основным фактором, который определяет в среднесрочном плане динамику экспорта, являются цены на нефть. Также динамика экспорта зависит от реального курса рубля: соответственно по мере укрепления рубля экспор тируемые из России товары должны становиться менее конкурен кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.тоспособными по цене, что непосредственно приводит к сокра щению экспорта.

Поскольку ряды экспорта, цен на нефть и реального обменного курса нестационарны на рассматриваемом интервале времени, мы оценивали модель с использованием рядов первых разностей этих показателей. Кроме того, поскольку ряд квартального объе ма экспорта содержит сезонную составляющую, в частности, в виде относительно невысокого объема экспорта в I квартале каж дого года, в уравнение были добавлены соответствующие фик тивные переменные. Для устранения автокорреляции остатков в уравнение также был включен член скользящего среднего перво го порядка.

(EXt )=a0 + a1 (Brentt)+ a2 (Rt)+a3 D1t+a4 D3t + a5 t–1+t, где EXt – экспорт за квартал t (млн долл.); Brentt – цена нефти марки Brent в среднем за квартал t (долл. за баррель нефти); Rt – базисный индекс реального эффективного курса рубля в среднем за квартал t (в IV квартале 2004 г. – 118,43); D1t – фиктивная переменная, равная 1 в I квартале и 0 в остальных периодах; D3t – фиктивная перемен ная, равная 1 в III квартале и 0 в остальных периодах.

Нормированный R2 для представленной выше модели составля ет около 0,85. При этом все оцененные коэффициенты в уравнении первых разностей квартального объема экспорта оказываются значимыми. Соответственно, увеличение цены на нефть на 1 долл.

за баррель приводит ежеквартально к росту экспорта на 485 млн долл., а одновременное укрепление реального эффективного кур са рубля в среднем на 1 п.п. согласно полученным оценкам приве дет в последующем к сокращению экспорта на 210 млн долл. в ка ждом квартале.

Как видно из табл. 3.8, объем экспорта согласно первому сце нарию в 2005 г. оказывается ниже на 12 млрд долл., чем во втором сценарии. Однако в 2006 и 2007 гг. объемы экспорта в обоих рас сматриваемых сценариях практически выравниваются, что объяс няется постепенным снижением цен на нефть во втором сценарии до уровня цен первого сценария.

Таблица 3.Сценарный прогноз объемов экспорта в 2005–2007 гг.

(накопленным итогом в млрд долл.) Сценарий 1 Сценарий I квартал 2005 г. 41,7 46,II квартал 2005 г. 85,6 93,III квартал 2005 г. 130,7 141,IV квартал 2005 г. 178,6 191,I квартал 2006 г. 45,4 46,II квартал 2006 г. 92,8 93,III квартал 2006 г. 141,2 142,IV квартал 2006 г. 191,9 192,I квартал 2007 г. 48,1 47,II квартал 2007 г. 98,4 96,III квартал 2007 г. 150,9 147,IV квартал 2007 г. 205,9 200,1 сценарий 2 сценарий факт Рис. 3. 8. Сценарный прогноз экспорта на 2005–2007 гг.

(млн долл. за квартал) кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.3.2.8. Импорт Основным фактором, который определяет динамику импорта как в среднесрочном, так и в долгосрочном плане, является уро вень доходов населения. В качестве соответствующего показателя был выбран валовой внутренний продукт. В то же время импорт зависит от курса валют: при прочих равных более крепкая нацио нальная валюта должна приводить к росту спроса на импортные товары. Между тем на объем импорта существенно влияет исполь зование инструментов торговой политики, в частности таможенных тарифов и квот на импортируемую продукцию, а также субсидий производителям отечественной продукции. Предполагая, что ин струменты торговой политики в среднесрочной перспективе не будут использоваться, в модели не учитывается возможное влия ние данных факторов.

В представленном ниже уравнении регрессии основной объяс няющей переменной является объем валового внутреннего про дукта, пересчитанного по курсу рубля к доллару за соответствую щий период. Помимо ВВП в силу наличия сезонной составляющей в динамике квартального объема импорта в уравнение были до бавлены соответствующие фиктивные переменные. Для устране ния автокорреляции остатков в уравнение был включен член сколь зящего среднего третьего порядка.

IMt =a0+a1 GDPt /Et + a2 D2t+a3 D4t + a4 t–3+t, где IMt – импорт за квартал t (млн долл.); GDPt – ВВП за квартал t (млрд руб.); Et – номинальный обменный курс рубля к доллару в среднем за квартал t; D2t – фиктивная переменная, равная 1 во II квартале и 0 в остальных периодах; D4t – фиктивная переменная, равная 1 в IV квартале и 0 в остальных периодах.

Нормированный R2 для представленной выше модели составля ет около 0,98. Одновременно все коэффициенты при объясняющих переменных оказываются значимыми. Согласно полученным оцен кам, рост объема ВВП на 1 млрд долл. за период приводит к росту импорта за тот же период на 148 млн долл.

Согласно сценарию 2 (табл. 3.9) объем импорта по итогам 2005 г.

составит немногим более 107 млрд долл. и к 2007 г. вырастет до 134 млрд долл. Прогноз объемов импорта на 2005 г. в случае сце нария 1 составляет около 105 млрд долл., а к 2007 г. увеличивается до 131 млрд долл. Более высокий объем импорта во втором сце нарии обусловлен более высокими темпами укрепления рубля.

Таблица 3.Сценарные прогнозы объемов импорта в 2005–2007 гг.

(накопленным итогом в млрд долл.) Сценарий 1 Сценарий I квартал 2005 г. 23,0 23,II квартал 2005 г. 49,5 50,III квартал 2005 г. 76,2 77,IV квартал 2005 г. 104,9 107,I квартал 2006 г. 25,7 26,II квартал 2006 г. 55,6 57,III квартал 2006 г. 85,8 88,IV квартал 2006 г. 117,8 120,I квартал 2007 г. 29,1 30,II квартал 2007 г. 62,4 64,III квартал 2007 г. 96,0 98,IV квартал 2007 г. 131,4 134,1 сценарий 2 сценарий факт Рис. 3.9. Сценарный прогноз импорта на 2005–2007 гг.

(в млн долл. за квартал) кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.кв.3.2.9. Розничный товарооборот Динамика розничного товарооборота в основном объясняется показателями экономической активности. Поэтому в качестве ос новного фактора, объясняющего изменения в переменной торго вой активности, был выбран объем валового внутреннего продук та. Кроме того, одним из показателей, который способен влиять на динамику торговых операций, является денежная масса, так как прирост денежной массы увеличивает количество ликвидных акти вов, что в результате приводит к сокращению издержек трансак ций и увеличению оборота торговли. Однако существует и кратко срочный эффект роста ликвидности, который также заключается в увеличении числа трансакций, в частности, в силу несовершенной информированности экономических агентов. Например, результа том увеличения денежной массы в краткосрочном периоде являет ся рост потребительского спроса; в ответ производитель или про давец может увеличить либо объем продаж, либо стоимость про дукции. В том случае, когда продавец понимает, что рост спроса на его товар обусловлен увеличением ликвидности в целом в эконо мике, он предпочтет поднять цену, в противном случае – увеличит продажи. Таким образом, если продавцы не информированы в достаточной степени относительно природы изменения потреби тельского спроса, прирост денежной массы в краткосрочном пла не может увеличивать торговую активность.

В представленном ниже уравнении регрессии для устранения нестационарности используемых переменных были взяты их пер вые разности. При этом, чтобы выделить только реальные эффек ты, показатели розничного товарооборота и ВВП были переведены в постоянные цены с помощью индекса потребительских цен. По мимо этого, в уравнение были добавлены фиктивные переменные, учитывающие сезонную составляющую в квартальных данных.

Pages:     | 1 |   ...   | 12 | 13 || 15 | 16 |   ...   | 20 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.