WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 14 |

Оба теста на наличие коинтеграционных соотношений показы вают наличие одного коинтеграционного соотношения. Долго срочная эластичность обменного курса рублей за доллар США по отношению цен в России к ценам в США равна 1.9.

В табл. 3.2 приведены результаты оценки модели паритета по купательной способности.

Таблица 3.Результаты проверки на наличие коинтеграционных соотношений модели паритета покупательной способности Период 1994:3–2003:Количество наблюдений: 38 после корректировки Проверка наличия коинтеграционных соотношений Собств. зна 5% крит. 1% крит.

Гипотеза Статистика чение знач. знач.

При помощи trace статистики нет 0.306 13.918 12.53 16.не более 1 0.001 0.041 3.84 6.Trace тест показывает 1 коинтеграционное соотношение на 5% м уровне При помощи максимального собственного значения нет 0.306 13.877 11.44 15.не более 1 0.001 0.041 3.84 6.Max eigenvalue тест показывает 1 коинтеграционное соотношение на 5% м уровне LOG(CPIR)– LOG(ERRD) LOG(CPID) Коэффициенты 1.000 –1.Стандартные –0.ошибки Примечание. LOG(ERRD) – логарифм номинального обменного курса рублей за доллар; LOG(CPIR)–LOG(CPID) – разница логарифмов индексов потребительских цен в России и США.

Источник: Расчеты авторов.

Таблица 3.Результаты оценки модели паритета покупательной способности Зависимая переменная: D(LOG(ERRD)) Период (скорректированный): 1994:2–2003:Количество наблюдений: 39 после корректировки Переменная Значение коэф. P value t стат.

C 0.000 0.D(LOG(CPIR)–LOG(CPID)) 1.475 0.CE(–1) –0.057 0.R 0.P value F стат. Примечание. D(…) – означает первую разность соответствующего показателя; CE(–1) – коинтеграционное соотношение.

Источник: Расчеты авторов.

В результате оценки модели паритета покупательной способно сти было получено, что R2 равен 0.68, коэффициенты перед всеми переменными, включая коинтеграционное соотношение, значимы на 10% м уровне. Краткосрочная эластичность обменного курса рублей за доллар США по отношению индекса потребительских цен РФ к США составила 1.4825, по коинтеграционному соотноше нию –0.057. Коэффициент перед коинтеграционным соотношени ем можно интерпретировать как скорость корректировки отклоне ния от долгосрочного равновесия. В данном случае при отклоне нии обменного курса на 1% в какой либо момент времени в сле дующий момент времени при прочих равных обменный курс скор ректируется на 0.057%. При росте цен на 1% в краткосрочном пе риоде номинальный обменный курс (рублей за доллар США) вы растет на 1.48%, а в долгосрочном периоде – на 1.9%. Обе эла стичности значимо отличаются от 1. По видимому, это объясняет ся тем, что паритет покупательной способности не учитывает из менения соотношения производительностей, которое значительно менялось на рассматриваемом периоде. Так, рост реального эф фективного курса, динамика которого соответствует динамике со отношения производительностей, за рассматриваемый период составил 25%. Однако даже с учетом изменения реального обмен ного курса модель паритета покупательной способности приводит к статистически значимым отличиям от теоретически предсказан ных значений эластичности обменного курса по соотношению цен, которая равняется 1. Другими словами, гипотеза о равенстве еди нице эластичности номинального обменного курса рублей за дол лар США по соотношению цен была отвергнута.

В табл. 3.3 приведены результаты модели непокрытого парите та процентных ставок.

В результате оценки модели непокрытого паритета процентных ставок было получено, что R2 равен 0.53, коэффициент перед пе ременной, отражающей разницу процентных ставок, значим. Эла стичность обменного курса рублей за доллар США по разнице процентных ставок26 РФ к США составила 0.002, т.е. при изменении Здесь и далее коэффициенты в коинтеграционном соотношении мы будем интер претировать как долгосрочные эластичности, а коэффициенты в модели коррекции ошибок – называть краткосрочными эластичностями.

Здесь и далее под эластичностью обменного курса по процентной ставке (по тем пам инфляции или рублевой доходности иностранных активов) будем понимать разницы процентных ставок на 1 п.п. обменный курс изменится на 0.002%.

Таблица 3.Результаты оценки модели непокрытого паритета процентных ставок Зависимая переменная: D(LOG(ERRD)) Период (скорректированный): 1994:4–1998:2; 1999:2–2003:Количество наблюдений: 34 после корректировки Переменная Значение коэф. P value t стат.

C –0.001 0.RR–RD 0.002 0.R 0.P value F стат. 0.Примечание. RR–RD – разность номинальных процентных ставок по депозитам в России и в США.

Источник: Расчеты авторов.

На рассматриваемом промежутке времени основное влияние на динамику номинального обменного курса оказывали рост цен и соотношения производительностей, рост сальдо как торгового ба ланса в частности, так и текущих операций в целом. Разница про центных ставок не оказывала столь же значительного влияния на динамику обменного курса, что и подтверждают результаты оценки модели непокрытого паритета процентных ставок.

В табл. 3.4 приведены результаты проверки на наличие коин теграционных соотношений монетарной модели с жесткими це нами.

Оба теста на наличие коинтеграционных соотношений показы вают наличие двух коинтеграционных соотношений. Долгосрочная эластичность обменного курса рублей за доллар США по отноше нию денежной массы РФ к денежной массе США составляет 0.78, по отношению реальных валовых внутренних продуктов –1.44, по разнице темпов инфляций –0.32.

В табл. 3.5 приведены результаты оценки монетарной модели с жесткими ценами.

процентное изменение обменного курса при изменении процентной ставки (темпов инфляции или рублевой доходности иностранных активов) на 1 п.п.

Таблица 3.Результаты проверки на наличие коинтеграционных соотношений монетарной модели с жесткими ценами Период 1994:4–2003:Количество наблюдений: 37 после корректировки Проверка наличия коинтеграционных соотношений Собств. зна 1% крит.

Гипотеза Статистика 5% крит. знач.

чение знач.

При помощи trace статистики нет 0.795 103.885 39.89 45.не более 1 0.576 45.282 24.31 29.не более 2 0.244 13.494 12.53 16.не более 3 0.081 3.128 3.84 6.Trace тест показывает 2 коинтеграционных соотношения на 1% м уровне При помощи максимального собственного зна чения нет 0.795 58.603 23.800 28.не более 1 0.576 31.788 17.890 22.не более 2 0.244 10.366 11.440 15.не более 3 0.081 3.128 3.840 6.Max eigenvalue тест показывает 2 коинтеграционных соотношения на 5% м и 1% м уровнях CPIRD– LOG(ERRD) LOG(MR/MD) LOG(RGDPR/RGDPD) CPIDD Коэффициенты 1.000 –0.780 1.442 0.Стандартные –0.305 0.321 0.ошибки Примечание. LOG(MR/MD) – логарифм отношения денежных масс России и США;

LOG (RGDPR/RGDPD) – логарифм отношения реальных валовых внутренних продук тов России и США.

Источник: Расчеты авторов.

В результате оценки монетарной модели с жесткими ценами было получено, что R2 равен 0.75, коэффициенты перед всеми пе ременными, за исключением изменения разницы темпов инфля ции РФ и США и коинтеграционного соотношения, незначимы в краткосрочном периоде. Краткосрочная эластичность обменного курса рублей за доллар США по разнице темпов инфляций РФ и США составила 0.015, по коинтеграционному соотношению – 0.031, т.е. номинальный обменный курс рублей за доллар США из менится на 0.015% при изменении темпов инфляции на 1 п.п. Ко эффициент перед коинтеграционным соотношением имеет поло жительный знак, что свидетельствует о неправильной специфика ции модели.

Таблица 3.Результаты оценки монетарной модели с жесткими ценами Зависимая переменная: D(LOG(ERRD)) Период (скорректированный): 1994:4–2003:Количество наблюдений: 37 после корректировки Переменная Значение коэф. P value t стат.

C –0.042 0.D(LOG(MR/MD)) –0.114 0.D(LOG(RGDPR/RGDPD)) 0.172 0.D(RR–RD) 0.002 0.D(CPIRD–CPIDD) 0.015 0.CE(–1) 0.031 0.R 0.P value F стат. Источник: Расчеты авторов.

Результаты оценки показали высокие объясняющие способно сти монетарной модели с жесткими ценами. Кроме того, были по лучены теоретически предсказанные знаки и значения коэффици ентов перед объясняющими переменными. Так, рост денежной массы на 1% в долгосрочном периоде приводит к росту номиналь ного курса на 0.78%, что статистически незначимо отличается от 1%. Рост реального валового внутреннего продукта, который ха рактеризует спрос на деньги, на 1% приводит к укреплению об менного курса на 1.44%. Наличие эффекта «перелета» подтвер ждается положительным знаком коэффициента перед темпами инфляции в краткосрочном периоде и отрицательным знаком в долгосрочном соотношении. В теоретической модели с жесткими ценами цены не могут изменяться большими темпами, тогда как курс может изменяться мгновенно. Следовательно, при наличии какого либо шока курс изменяется в краткосрочном периоде с «перелетом» долгосрочного равновесия и лишь в долгосрочном периоде, когда цены приходят в равновесие, курс также изменяет ся до долгосрочного равновесия. Таким образом, несмотря на то что в основе модели лежит паритет покупательной способности со всеми вытекающими ограничениями, монетарная модель с жест кими ценами показала хорошую объясняющую способность с кор ректными знаками коэффициентов перед объясняющими пере менными.

В табл. 3.6 приведены результаты проверки на наличие коинте грационных соотношений монетарной модели с жесткими ценами с учетом торгового баланса.

Таблица 3.Результаты проверки на наличие коинтеграционных соотношений монетарной модели с жесткими ценами с учетом торгового баланса Период 1994:3–2003:Количество наблюдений: 37 после корректировки Проверка наличия коинтеграционных соотношений Собств. 1% крит.

Гипотеза Статистика 5% крит. знач.

значение знач.

При помощи trace статистики нет 0.793 79.587 39.89 45.не более 1 0.322 21.240 24.31 29.не более 2 0.126 6.835 12.53 16.не более 3 0.049 1.841 3.84 6.Trace тест показывает 1 коинтеграционное соотношение на 5% м и 1% м уровнях При помощи максимального собственного значения нет 0.793 58.347 23.800 28.не более 1 0.322 14.405 17.890 22.не более 2 0.126 4.994 11.440 15.не более 3 0.049 1.841 3.840 6.Max eigenvalue тест показывает 1 коинтеграционное соотношение на 5% м и 1% м уровнях LOG(ERRD) LOG(MR/MD) LOG(RGDPR/RGDPD) LOG(TB) Коэффициенты 1.000 –1.473 3.647 0.Стандартные –0.080 0.318 0.ошибки Примечание. LOG(TB) – логарифм торгового баланса.

Источник: Расчеты авторов.

Оба теста на наличие коинтеграционных соотношений показы вают наличие одного коинтеграционного соотношения. Долго срочная эластичность обменного курса рублей за доллар США по отношению денежных масс РФ к США составляет 1.47, по отноше нию реальных валовых внутренних продуктов РФ к США –3.65, по сальдо торгового баланса –0.19.

В табл. 3.7 приведены результаты оценки монетарной модели с жесткими ценами с учетом сальдо торгового баланса.

Таблица 3.Результаты оценки монетарной модели с жесткими ценами с учетом торгового баланса Зависимая переменная: D(LOG(ERRD)) Период (скорректированный): 1994:3–2003:Количество наблюдений: 37 после корректировки Переменная Значение коэф. P value t стат.

C 0.039 0.D(LOG(MR/MD)) 0.743 0.D(LOG(RGDPR/RGDPD)) –0.467 0.D(CPIRD–CPIDD) 0.008 0.D(LOG(TB)) 0.034 0.CE(–1) –0.028 0.R 0.P value F стат. 0.Источник: Расчеты авторов.

В результате оценки монетарной модели с жесткими ценами с учетом торгового баланса было получено, что R2 равен 0.53, коэф фициенты перед всеми переменными, за исключением коинтегра ционного соотношения, значимы на 10% м уровне. Краткосрочная эластичность обменного курса рублей за доллар по отношению денежных масс РФ к США составила 0.74, по отношению реальных валовых внутренних продуктов –0.47, по разнице темпов инфляций РФ и США – 0.008, по торговому балансу – 0.034.

Несмотря на большее количество значимых переменных в мо дели с торговым балансом по сравнению с предыдущей моделью, модель с торговым балансом имеет худшую объясняющую спо собность. Кроме того, при оценке зависимости обменного курса и торгового баланса возникает проблема эндогенности: в данном случае положительная зависимость курса от торгового баланса в краткосрочном периоде может быть проинтерпретирована как по ложительная зависимость сальдо торгового баланса от обменного курса. Остальные коэффициенты перед объясняющими перемен ными имеют правильные знаки.

В табл. 3.8 приведены результаты проверки на наличие коинте грационных соотношений модели обменного курса как соотноше ние производительностей. Предварительные оценки показали, что переменная, отражающая производительность (реальный валовой внутренний продукт на 1 работающего), из за того, что числен ность работающего населения изменялась со временем незначи тельно, сильно коррелирует с переменной, отражающей динамику реального валового внутреннего продукта. Поэтому, учитывая, что переменные, отражающие динамику денежной массы, валового внутреннего продукта и процентной ставки, служили для модели рования уровня цен, мы оценивали модель (2.5) в виде:

** st = 0 + 1 pt - pt + 2 zt - zt ( ) ( ) (3.1), где pt – логарифм индекса потребительских цен; zt – логарифм производительности труда (валовой внутренний продукт на 1 ра ботающего).

Таблица 3.Результаты проверки на наличие коинтеграционных соотношений модели обменного курса как соотношение производительностей Период 1994:3–2003:Количество наблюдений: 38 после корректировки Проверка наличия коинтеграционных соотношений Собств. 1% крит.

Гипотеза Статистика 5% крит. знач.

значение знач.

При помощи trace статистики нет 0.401 28.027 24.31 29.не более 1 0.191 8.569 12.53 16.не более 2 0.014 0.531 3.84 6.Trace тест показывает 1 коинтеграционное соотношение на 5% м уровне При помощи максимального собственного значения нет 0.401 19.458 17.890 22.не более 1 0.191 8.038 11.440 15.не более 2 0.014 0.531 3.840 6.Max eigenvalue тест показывает 1 коинтеграционное соотношение на 5% м уровне LOG(CPIR)– LOG(ERRD) LOG(PRODR/PRODD) LOG(CPID) Коэффициенты 1.000 0.989 –1.Стандартные 0.119 –0.ошибки Примечание. LOG(PRODR/PRODD) – логарифм отношения производительностей (реальный валовой внутренний продукт на 1 работающего) в России и США.

Источник: Расчеты авторов.

При этом разность логарифмов цен описывает динамику об менного курса в соответствии с паритетом покупательной способ ности, а разность логарифмов производительностей – отклонение номинального курса от паритета покупательной способности, а именно динамику реального обменного курса.

Pages:     | 1 |   ...   | 7 | 8 || 10 | 11 |   ...   | 14 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.