WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |

Грузия Россия Украина Армения Молдова Беларусь Казахстан Кыргызстан Таджикистан Азербайджан Таким образом, по данному критерию перечисленные страны ха рактеризуются относительно более развитым финансовым секто ром. В соответствии с теорией ОВЗ развитый финансовый сектор будет способствовать более мягкому сглаживанию платежных дис балансов, облегчит процесс реальной адаптации в экономике и ог раничит влияние шока на стабильность обменного курса в странах, использующих режим фиксированного обменного курса. В конеч ном итоге издержки, связанные с потерей такого инструмента эко номической стабилизации, как плавающий обменный курс, для стран, выделенных на основе расчетов, могут оказаться ниже.

*** Выше были представлены результаты сравнительного анализа показателей, характеризующих тот или иной критерий теории опти мальных валютных зон. Суммарные показатели по каждой из стран, удовлетворяющих выбранным критериям, представлены в табл. 3.и ранжированы по числу попаданий в целевую группу11. Полный же перечень стран, отобранных по каждому из показателей, представ лен в табл. 3.2.

Таблица 3.Суммарные показатели по странам СНГ Страна Количество показателей, по которым значения выше / ниже порогового уровня – «индекс» ОВЗ Молдова Казахстан Украина Азербайджан Таджикистан Беларусь Кыргызстан Армения Грузия Узбекистан Туркменистан На основе результатов, представленных в табл. 3.1 и 3.2, можно сформулировать выводы для стран СНГ относительно экономической Предполагается, что если рассчитанный для каждой страны показатель удовле творяет предложенным в работе условиям, то данная страна удовлетворяет соот ветствующему критерию ОВЗ.

привлекательности образования единого валютного союза с Россией по критериям теории оптимальной валютной зоны. Наибольшее зна чение индекса ОВЗ имеют такие страны, как Молдова и Казахстан, которые по 10 показателям из 13 попали в целевую группу.

Таблица 3.Страны, удовлетворяющие критериям ОВЗ Название критерия Название показателя Страны Нестабильность об Волатильность двусторон Беларусь, Грузия, менного курса него обменного курса Казахстан, Молдова Азербайджан, Казахстан, Корреляция темпов роста Кыргызстан, Молдова, Таджи реального ВВП кистан, Украина, Узбекистан Волатильность темпов рос Беларусь, Казахстан, та реального ВВП Украина Асимметричность Корреляция темпов роста Армения, Азербайджан, реальных шоков индекса промышленного Казахстан, Молдова, производства Таджикистан, Украина Волатильность темпов рос Армения, Беларусь, Грузия, та индекса промышленного Казахстан, Украина производства Армения, Азербайджан, Корреляция темпов роста Беларусь, Грузия, Казах Асимметричность денежного предложения стан, Молдова, Украина номинальных шоков Волатильность темпов рос Грузия, Кыргызстан, та денежного предложения Молдова, Таджикистан Корреляция темпов роста Азербайджан, Казахстан, индекса потребительских Кыргызстан, Молдова, цен Таджикистан, Украина Инфляция Волатильность темпов рос Беларусь, Кыргызстан, та индекса потребитель Молдова, Таджикистан, ских цен Узбекистан Среднее значение реаль Армения, Азербайджан, Размер экономики ного ВВП за рассматри Грузия, Кыргызстан, ваемый период Молдова, Таджикистан Азербайджан, Беларусь, Доля сектора внешней тор Внешняя торговля Казахстан, Молдова, говли в ВВП Украина Доля кредитов частному Армения, Казахстан, Тад Уровень развития сектору в общем объеме жикистан финансового кредитов в экономике сектора Показатель монетизации Азербайджан, Казахстан, Кыр ВВП гызстан, Молдова, Украина Таким образом, данные страны в большей степени готовы к об разованию единой валютной зоны с участием России с точки зре ния рассмотренных экономических критериев. Несколько меньшее значение индекса ОВЗ имеют Украина (8), Азербайджан и Таджи кистан (обе по 7). Эта группа стран в относительно меньшей сте пени готова к объединению своих валют с российским рублем, по скольку по многим показателям наблюдаются существенные раз личия, которые в процессе валютного объединения могут повлечь за собой определенные издержки. Индекс ОВЗ для Беларуси и Кыргызстана составил 6, для Армении и Грузии – 5, тогда как для Узбекистана – 2, а для Туркменистана – 0. Иными словами, по большинству рассмотренных показателей эти страны существенно отличаются от России, поэтому и издержки от валютной интегра ции будут значительно больше, чем у стран с высоким значением индекса ОВЗ.

3.2. Регрессионный анализ В работах, посвященных эмпирической проверке выводов теории ОВЗ, регрессионный анализ использовался для решения двух задач:

для проверки зависимости волатильности номинального обменного курса от различных показателей, представляющих собой «прокси» для критериев ОВЗ, и для оценки структурных векторных авторегрес сионных моделей, позволяющих определить взаимное влияние шо ков исследуемых показателей. Поскольку оценка структурных VAR моделей требует наличия довольно длинных временных рядов иссле дуемых показателей, использование этого подхода в нашей работе не представляется возможным. Напротив, существующая макроэко номическая статистика по странам позволяет провести кросс секционный анализ уравнения волатильности номинального обмен ного курса для выбранных стран.

Основным в рамках теории ОВЗ является предположение о су ществовании связи между критериями ОВЗ и волатильностью об менного курса. Логика состоит в том, что каждый из критериев оп ределяет условия, при которых происходит снижение издержек, обусловленных невозможностью дальнейшего использования об менного курса для макроэкономической стабилизации (противо действия влиянию асимметричных шоков), или, наоборот, повы шение выигрыша от валютного объединения.

Для эмпирической проверки выводов теории ОВЗ примени тельно к странам СНГ оценивалась следующая регрессионная мо дель:

SD(Eij ) = 0 +1SD(IPij ) +2SD(Mij ) +3SD(CPIij ) +4TRADEij +, 5SIZEij +6FCi +7OIL +8UNION + ij где SD(Eij ) – стандартное отклонение логарифма темпа роста обменного курса для национальных валют стран i и j;

SD(IPij ) – абсолютное значение разности стандартных отклоне ний логарифмов темпов роста промышленного производства стран i и j;

SD(Mij ) – абсолютное значение разности стандартных отклоне ний логарифмов темпов роста денежного предложения стран i и j;

SD(CPIij ) – абсолютное значение разности стандартных откло нений логарифмов инфляции стран i и j;

TRADEij – среднее значение для показателей доли внешней торговли в номинальном ВВП для стран i и j;

SIZEij – среднее значение логарифмов реального ВВП (в по стоянных ценах) стран i и j;

FCi – доля кредитов частному сектору в общем объеме выдан ных кредитов;

OIL – фиктивная переменная, принимающая значение 1 – для стран с высокой долей сырьевого (нефть и газ) сектора в экспорте (Азербайджан, Казахстан, Россия, Туркмения) и 0 – для всех ос тальных;

UNION – фиктивная переменная, принимающая значение 1 – для стран – участниц Единого экономического пространства (ЕЭП) (Беларусь, Казахстан, Россия, Украина) и 0 – для всех остальных.

Целью оценки представленного регрессионного уравнения яв ляется статистическая проверка нижеследующих гипотез.

1. Коэффициент 1 > 0 и статистически значим. Высокое значе ние показателя SD(IPij ) означает, что страны i и j подвержены влиянию асимметричных шоков, поэтому корректировка их влия ния может потребовать изменения текущего курса национальной валюты. В связи с этим, при прочих равных условиях, для рассмат риваемой пары стран волатильность обменного курса будет выше.

2. Коэффициент > 0 и статистически значим. По аналогии с гипотезой 1 высокое значение показателя SD(Mij ) может свиде тельствовать об асимметричности денежных шоков, при которых будут наблюдаться различия в процентных ставках. В соответствии с паритетом процентных ставок возникающие отклонения от ис ходного соотношения будут корректироваться за счет изменения курса валюты. Таким образом, высокая асимметричность денеж ных шоков может ассоциироваться с высокой волатильностью но минального обменного курса.

3. Коэффициент 3 > 0 и статистически значим. Существенные различия в уровнях инфляции будут свидетельствовать о частых изменениях относительных цен для двух стран. Для их корректи ровки может использоваться двусторонний обменный курс. Таким образом, высокое значение переменной SD(CPIij ) должно соот ветствовать более высокой волатильности двустороннего номи нального обменного курса.

4. Коэффициент 4 < 0 и статистически значим. Интенсивная торговля между двумя странами будет снижать вероятность спеку лятивных операций на валютном рынке, поскольку спрос и пред ложение валюты в большей степени будут определяться необхо димостью осуществления торговых операций. При этом не имеет значения, в какой валюте проводятся операции – в валюте одной из исследуемых двух стран или в валюте третьей страны. По этой причине предполагается, что волатильность курса национальных валют будет ниже.

5. Коэффициент 5 > 0 и статистически значим. В соответствии с гипотезой, высказанной в работе Маккиннона, в большой эконо мике доля торгуемых товаров будет относительно невелика, по скольку большая часть товаров будет производиться внутри стра ны. В этой ситуации стране выгоднее использовать плавающий обменный курс, поскольку в противном случае (при фиксирован ном курсе) колебания платежного баланса потребуют применения фискальной и денежно кредитной политики. Согласно данной ги потезе относительно более высокий показатель размера экономи ки будет соответствовать более высокой волатильности курса.

6. Коэффициент 6 < 0 и статистически значим. Предполагает ся, что более развитый финансовый сектор является одним из ме ханизмов, позволяющих снизить негативное влияние асимметрич ных шоков. Таким образом, изменение обменного курса будет не обходимо в меньшей степени, поэтому его волатильность может быть ниже.

7. Коэффициент 7 > 0 и статистически значим. В связи с тем что цены на основные сырьевые товары устанавливаются на миро вом рынке, экспортно ориентированные страны будут в большей степени подвержены влиянию внешних ценовых шоков, вызываю щих колебания спроса и предложения национальной валюты. Обу словленные этим колебания обменного курса будут характеризо ваться повышенной волатильностью. Кроме того, данный показа тель можно рассматривать с точки зрения критерия диверсифици рованности экономики. Курс национальной валюты страны с низ кой диверсификацией экономики будет более волатильным, по скольку внешние шоки будут сильно сказываться на экономике страны, и для противодействия этим шокам необходимо будет ис пользовать обменный курс.

8. Коэффициент 8 < 0 и статистически значим. Данная логиче ская переменная используется для того, чтобы оценить уровень волатильности номинального обменного курса стран, подписав ших соглашение о создании Единого экономического пространст ва. Гипотеза заключается в том, что для подписания соглашения имелись основания с точки зрения экономических критериев, по этому волатильность номинальных курсов соответствующих валют окажется меньше.

Результаты оценки регрессионной модели представлены в табл. 3.3. Поскольку недостаток данных не позволил рассчитать показатель асимметричности денежных шоков для каждой пары стран, он не включался в модель при оценивании. Из таблицы вид но, что модель удовлетворительно описывает данные по волатиль ности обменного курса (скорректированный коэффициент детер минации составил около 0,3). При этом при оценке использова лись стандартные ошибки, скорректированные по методу Уайта, с учетом гетероскедастичности остатков.

Таблица 3.Результаты оценки модели (cross section) Объясняемая Стандартное отклонение логарифмического переменная темпа роста обменного курса пары стран Количество наблюдений Коэффициент P value t стат.

Свободный член –3.035 0.SD(Y 6.614 0.ij) SD(CPI –0.207 0.ij) TRADE –2.161 0.SIZE 0.144 0.FC –0.026 0.OIL 0.168 0.UNION –0.259 0.0.Adj. R P value F статистики 0.Представленные в таблице данные свидетельствуют о том, что практически все теоретические гипотезы относительно знаков ко эффициентов перед соответствующими переменными не отверга ются – коэффициенты имеют нужный знак и статистически значи мы на 5% м уровне значимости. По результатам анализа гипотеза 3 отвергается (коэффициент имеет противоположный знак, но ста тистически незначим на 5% м уровне значимости), т.е. волатиль ность инфляции не оказывает статистически значимого влияния на волатильность обменного курса. Вместе с тем коэффициент при переменной развития финансового сектора (доля кредитов част ному сектору экономики) имеет нужный знак, но статистически не значим (P value t статистики составило 0,89). Отдельно хотелось бы отметить эмпирическое подтверждение гипотезы относительно связи между специализацией экономики и волатильностью курса.

Также было получено, что для стран – участниц соглашения о ЕЭП волатильность курса оказывается ниже.

Полученные результаты свидетельствуют в пользу адекватности критериев теории ОВЗ применительно к странам СНГ. Данные кри терии, а точнее – показатели, отражающие эти теоретические кри терии, могут быть использованы для качественного и в некоторой степени количественного анализа потенциальных выгод и издер жек стран СНГ от валютной интеграции с Россией.

Заключение В данной работе был проведен анализ возможности создания единой валютной зоны в странах СНГ с точки зрения критериев теории ОВЗ. Были проанализированы такие критерии, как асим метричность реальных и монетарных шоков, асимметричность ин фляции, относительный размер экономики, интенсивность внеш неторговых операций, уровень развития финансового сектора и частично степень диверсифицированности экономики. Получен ные результаты позволяют сделать следующие выводы.

Во первых, полученные результаты подтверждают, что опыт ев ропейской интеграции применим для анализа возможных вариан тов образования единой валютной зоны на территории стран СНГ.

Это доказывает как сравнительный анализ показателей, характе ризующих основные критерии теории ОВЗ, так и полученные рег рессионные оценки.

Pages:     | 1 |   ...   | 10 | 11 || 13 | 14 |



© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.